逐渐修复弱势格局
　　□太平洋证券周雨
　　受上周末消息面利好不断影响，本周初沪深两市强劲反弹，但后半周市场对政策刺激力度的理解重归理性，大盘开始在犹豫中窄幅调整。我们认为，随着成交量温和放大，前期单边下跌的格局正在得以修复。
　　5月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，比上月回落2.9个百分点，创5个月新低。分行业来看，金属制品业、食品及酒饮料精制茶制造业、电气机械器材制造业、纺织服装服饰业和石油加工及炼焦业等10个行业高于50%，其余11个行业均低于50%。从企业规模来看，大中型企业高于50%，小型企业低于50%。我们认为，PMI结束连续五个月的上升并大幅回落，传递出制造业增长动能不足的信号。未来三个月制造业将进入生产淡季，PMI指数将面临更大的下行压力，经济增速见底时间或推迟。
　　本周市场焦点落在对于国内政策刺激力度的讨论上。综合当前国内外经济形势，以及2009年四万亿大规模投资的副作用，我们认为此轮经济刺激政策的力度将会明显逊于2009年。一方面，当前就业形势还比较乐观，没有必要启动像4万亿那样大规模的经济刺激计划；另一方面，从当前促消费、加速基建投资、结构性减税等调控措施叠加的力度来看，未来政策效果的显现将大大降低国内经济硬着陆的风险。我们判断，本轮政策意在刺激十二五规划中相关项目的加速推出，主要是起到令原计划前移的作用。
　　下周趋势 看多
　　中线趋势 看空
　　下周区间 2350-2400
　　下周热点 券商、金改概念
　　下周焦点 政策面变化

　　热情减弱重归调整
　　□申银万国钱启敏
　　周初受投资加码等政策预期刺激，沪深股市震荡走强，随后回落整理，牛皮拉锯。目前看，短线利好消化充分，经济下行压力显现，存量资金匮乏，大盘后市震荡下跌、重回调整的可能性大。
　　首先，刺激周初大盘反弹的利好预期虽有一定合理性，但市场判断过度，所谓“2.0版四万亿”计划并不符合经济转型的大原则、大方向，国家发改委等部门也进行了澄清和纠偏，因此该题材已经迅速降温，水泥建材、重型装备企业冲高回落，表现短暂，和2008年底的情形不可同日而语。后市该题材要重起波澜，机会不大。
　　其次，从宏观经济实际状况看，“软着陆”力度超出预期。其中，5月份官方PMI指数为50.4%，创年内新低，较上月下降2.9个百分点，幅度为2010年2月份以来最大。而汇丰PMI5月终值更低至48.4%，为连续第七个月萎缩。随着中报时点逐渐临近，较为严峻的经济局势将对后市大盘产生较大影响。这一点不仅是国内，全球经济亦有类似表现。
　　第三，资金供求始终是决定短线市场强弱的关键因素，虽然目前场外资金面相对宽松，回购利率保持低位，但股市缺乏稳定财富效应，场外资金并没有明显流入迹象。相反，5月份大宗交易及产业资本离场均创年内新高，新股扩容也快马加鞭。在此情况下，存量资金不足，成交量无法有效放大，这种“心有余而力不足”将极大制约行情看涨的高度；久之，将有不进则退的风险。
　　下周趋势 看空
　　中线趋势 看空
　　下周区间 2320-2390
　　下周热点 无
　　下周焦点 弱平衡格局能否打破

　　中期反弹仍将延续
　　□财通证券陈健
　　本周大盘震荡向上，短期2300点区域具备强支撑，2400点上方有较重反压，预计中期反弹格局仍将延续。
　　5月份PMI为50.4%，较上月大幅回落2.9个百分点，结束此前连续五个月的上涨。预计5月CPI同比上涨3.1%，5月PPI同比下降1.3%；预计5月工业增加值同比增长9%，较上月继续回落；预计5月份新增信贷7300亿元，5月M1增速为3.5%，M2增速为12.6%。上述预测数据表明宏观经济已进入到“经济下行+通胀下行”阶段。
　　因此，稳增长已成重中之重，我们预期如非对称降息等新政将不断出台。当然，此次提出的“稳增长”措施，旨在防止经济过快下滑，并没有意图拉动经济快速增长，调结构、促转型仍是未来经济政策的重点所在。市场方面，预期今年二、三季度看政策，三、四季度看盈利和经济。短期而言，随着6月希腊大选临近，市场担忧情绪可能回升，欧债危机短期内很难得到根本性解决，将在较长一段时间内持续困扰国际金融市场。但若欧债危机加剧，极有可能倒逼国内调控政策加快出台。因此，投资者不必过于担忧欧债危机。
　　在目前“经济退，政策进”的背景下，熊市反弹的逻辑仍将有效，三季度有可能出现“经济走平、政策刺激、通胀偏低”的窗口期，只有到“政策出尽，经济L型”的情况下，市场才可能大幅走弱。
　　下周趋势 看多
　　中线趋势 看多
　　下周区间 2330-2450
　　下周热点 新兴产业
　　下周焦点 货币政策

　　反弹尽是坎坷路
　　□光大证券曾宪钊
　　稳增长的政策与2009年的政策取向明显不同，刺激政策对经济的影响仍会反复，股指的反弹也将显得坎坷，难以在短期走出系统性行情。同时，除券商、地产以外，大盘蓝筹股的政策性利好因素不足，市场热点仍集中在中小市值股，二八切换还有一个过程。如果没有新的利空因素，A股保持平稳走势的概率较大。
　　政策对新股发行的审核重点正从盈利能力的持续性和项目可行性，转向信息披露的完整和齐备性，IPO未来的门槛可望降低。考虑中小企业私募债、市政债、机构债在年内推出可能性增大，未来资本市场将显著加大直接融资比例，快速推动多层次资本市场建设。
　　对此我们认为，一方面，中期或会因为扩容带给市场估值压力，但长期有利于企业将上市以圈钱为目的转向为以持续发展为目的；另一方面，扩容也带来投资品种的增多，可以满足不同风险偏好的投资者对资本市场产品的需求，有利于引入养老金、QFII等机构投资者及银行资金积极介入资本市场，最终通过双向扩容活跃市场。
　　5月份PMI值回落2.9个百分点至50.4%，出口订单指数和购进价格指数回落明显，经济的不景气仍在延续。下周其他经济数据将逐步公布，考虑到4月份的特殊因素，5月份工业增加值和发电量数据下降幅度或会趋缓，CPI也将面临回落，但整体经济下行的趋势仍没有改变。
　　下周趋势 看平
　　中线趋势 看平
　　下周区间 2330-2450
　　下周热点 医药、新材料
　　下周焦点 宏观数据

　　多空分歧加剧
　　□日信证券吴煊
　　目前阶段市场仍将在“宏观经济探底”和“政策预调微调力度加大”之间反复博弈，多空分歧明显。而投资规模、货币政策放松能否符合乃至超越预期，是决定市场走势的关键。从板块配置角度看，建议继续关注受政策驱动的基建、建材板块，并适当留意低估值的蓝筹及业绩超预期板块。
　　从本周市场热点来看，受政策提振的铁路基建、建材、水利等板块在前半周继续推动指数上行，整体表现强势；后半周电子信息、酿酒、稀土永磁等板块整体也有所表现。短期看，由于经济刺激政策将逐步落地，受益政策利好的基建、建材等仍有望受到市场关注。伴随市场风格的转变，具有明显估值优势的优质蓝筹亦可能有所表现。
　　从影响市场的因素看，欧债危机深化引发外围市场避险情绪升温，欧美股市及大宗商品的下挫给A股带来负面影响。国内方面，5月份PMI为50.4%，创5个月新低，较上月回落2.9个百分点，显示经济增速出现一定幅度回落。但从数据公布当日市场表现看，A股呈现窄幅震荡走势，未出现过多恐慌，其背后的逻辑便是经济的低迷强化了市场对于政策放松的预期。从近期出台的政策看，积极的财政政策仍将持续，而伴随实体经济对于信贷需求的下滑，不排除央行短期采取降息、下调存准率等宽松政策的可能。
　　下周趋势 看平
　　中线趋势 看多
　　下周区间 2320-2420
　　下周热点 建材、稀土永磁
　　下周焦点货币政策

　　窄幅震荡选择方向
　　□华泰证券张力
　　政策红利不断被消耗后，相关热点的持续性逐步减弱，对题材股的追逐风险加大，预计市场会向下回调再次寻求支撑。技术面，沪指暂时受制于上方的20日、30日两条均线压制，料短期大盘仍将窄幅震荡，之后选择突破方向。如果后市成交量能够放大，股指仍有望实现向上突破。
　　本周出台多项政策以提振经济。面对经济持续下滑压力的加大，政策调控已开始更加注重稳增长。稳增长调控的加码以及逆周期政策调控举措的接踵而至，将有助于减弱经济下滑带来的负面冲击。预调、微调政策力度的加大，有望对下半年经济回稳起到一定推动作用，但短期内或将难以改变经济二季度继续下探底部的趋势。
　　虽然基建项目的批复较前期偏多，但是整体政策导向还是以经济转型为主，例如大连新区的建设鼓励试点改革创新、民企利用资本市场受到支持、新兴产业规划的不断细致等等。如果政策在对抗本次经济下滑时没有单纯使用粗犷的加大投资方式，而是兼顾了转型的需求，则会给中长线资金带来信心。
　　在政策持续放松的作用下，经济企稳的态势有望逐步显现，尤其是投资拉动启动后，经济见底的步伐可能加快，二季度经济见底的可能性加大，这将在很大程度上缓解投资者对硬着陆的担忧。同时，经济底部回升的过程与投资者寻找拐点的努力契合，将使经济增长企稳成为股市向上的动力。
　　下周趋势 看多
　　中线趋势 看多
　　下周区间 2350-2450
　　下周热点 房地产
　　下周焦点 无

　　反复震荡重心上移
　　□信达证券刘景德
　　短线大盘反复震荡在所难免，但股指重心有望逐步上移。首先，利好消息偏多，《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》获通过，刺激了节能环保、新一代信息技术、生物等许多板块走强；其次，银行股回调充分，随时可能出现反弹，这样可能推动股市重心上移，至少可以抵消地产股、券商股回调的压力。另外，经过近日的反复震荡，空方能量已经释放，多方随时可能发起反攻，反弹一触即发。
　　从技术上分析，股指围绕10日和20日均线进行整理，量能萎缩说明抛盘不大。近日股指受10日均线支撑，30日均线有压力。短线整理已近尾声，日线指标继续向好，后市震荡向上的可能性比较大。一旦放量站稳2390点上方，短期内攻克2400点是大概率事件。
　　近日大盘之所以反复震荡，处于上下两难的境地，原因如下：一是中国石化、中国石油以及银行股等指标股震荡回落，拖累股指。二是金融改革板块退潮后，市场没有持续领涨热点。虽然主力启动了医药、酿酒、环保、自由贸易区、铁路基建板块，但是都好景不长。三是投资者信心还没有恢复，市场对利好反应冷淡，对周边股市的下跌过于敏感。
　　下周趋势 看多
　　中线趋势 看平
　　下周区间 2350-2430
　　下周热点 银行股
　　下周焦点 权重股止跌回升

　　继续窄幅震荡
　　□东吴证券罗佛传
　　下周将迎来5月宏观经济数据发布的窗口期，预计数据仍然会比较疲弱。在经济陷入低迷的背景下，虽有政策利好的陆续出台，但政策对实体经济的作用具有滞后效应，短期市场会有结构性机会，但股指难以走出有力反弹，维持窄幅震荡的概率更大。
　　国内方面，作为经济的先行指标，PMI自去年11月触底反弹以来，经过连续5个月的回升后，今年5月份大幅回落至50.4%，比4月份回落2.9个百分点，表明我国经济经过短暂回稳后有再次下行迹象，这也在一定程度上印证了4月份规模以上工业增加值较大幅度回落的情况。
　　国际方面，欧债危机阴云密布，可谓一波未平一波又起。市场对于希腊能否留在欧元区的担忧还未消化，近期西班牙的债务问题再次引起强烈关注，10年期西班牙国债收益率升破6.5%，五家西班牙银行的评级遭到国际权威评级机构标普调降，个别银行甚至出现了挤兑现象。
　　从技术指标来看，目前大盘依然运行于三角形通道内，上方有连接2536点和2478点所形成的下降趋势线的压力，下方支撑可参考连接2132点和2242点所形成的上升趋势线。日线KDJ高位钝化后拐头向下，预示下周初仍有整理要求，之后有望迎来技术性反弹。
　　下周趋势 看平
　　中线趋势 看多
　　下周区间 2330-2400
　　下周热点 战略新兴产业
　　下周焦点 5月经济数据

　　陷入上下两难困境
　　□宏源证券邢振宁
　　大盘本周一在击穿半年线后，买盘力量快速涌现，2300点附近的支撑作用得到验证。但在随后几个交易日的反弹过程中，2400点上方的压力也非常明显。在利好政策与经济下行压力的双重作用下，大盘上有压力、下有支撑的局面再度呈现。
　　稳增长政策提出后，由于5月份经济数据相继披露，市场对数据的担忧情绪影响了持筹心态。本周五，国家统计局公布的5月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，比上月回落2.9个百分点，显示经济增速出现一定幅度回落。制造业购进价格指数显示，上游产品价格涨势明显减缓。5月份，制造业购进价格指数为44.8%，较上月大幅回落10个百分点。从数据来看，社会需求不足以及企业效益下滑是当前暴露出的较为尖锐的问题。后续稳增长政策制定应该关注帮助企业降低成本、恢复效益上涨、保证利润稳定增长等方面。此外，制造业购进价格指数的回落，为下周公布的5月CPI数据的回调带来了想象空间，而一旦预期兑现，央行如能采取降息之举，也将会为市场多头带来做多意愿。
　　下周在等待经济数据明朗的同时，不排除在利好政策预期支持下，市场会有短期反弹出现。
　　下周趋势 看多
　　中线趋势 看平
　　下周区间 2350-2420
　　下周热点 有色、机械
　　下周焦点 政策面变动