尽管5月末出现两个交易日的大涨，但在官方澄清 “新四万亿”的说法后，5月最终未能 “红”起来，沪综指以小跌1%抱憾收官。不过，昨日在5月PMI指数下降利空消息影响下，大盘却顽强翻红，又使6月行情露出一丝曙光。那么，昨日的开门红究竟意味着什么？经济面的变化将怎样影响6月市场？

　　为此， 《金融投资报》记者独家采访了英大证券研究所所长李大霄、长城证券研发中心总经理向威达、武汉科技大学金融证券研究所所长董登新、信达证券研发中心副总经理刘景德、宏源证券研究所副所长解学成。

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　　5月PMI指数大降

　　5月份PMI为50.4%，比上月回落2.9个百分点，其出现较大幅度的回落有点超出预期。此外，产能严重过剩，中报预减、预亏公司增加，欧债危机等外围因素将对市场形成负面影响。

　　董登新：5月PMI指数这上个月53.3% 的基础上回落至50.4%，这个幅度是挺大的，而且创5个月新低，说明经济情况不妙。这一下降符合市场此前预期，此前汇丰5月PMI预览值下滑显示出经济内外需不足。目前我国经济的最大问题是产能严重过剩。钢铁年产量将近7.5亿吨，是世界第一大产钢国，其产能相当于世界前20大国的产钢量的总和；汽车年产量已逼近2000万辆，远超美国和日本的总和；水泥年产量已突破20亿吨，市场实际需求大约只有16亿吨左右；原油消耗水平已高居世界第二位，仅次于美国；去年中国铁矿石进口近7亿吨，对外依存度最高达70%；GDP增长滑坡，国有企业利润快速滑落。

　　李大霄：昨天发布的5月份PMI为50.4%，比上月回落2.9个百分点，出现较大幅度的回落有点超出预期。其中，从业人员指数为50.5%，比上月回落0.5个百分点，表明制造业劳动力需求增速略有减缓；供应商配送时间指数为49.0%，低于上月0.6个百分点，连续3个月位于临界点以下，表明制造业供应商交货时间有所放缓。作为微观经济的上市公司，其情况也不好，从预告的中报业绩来看，预减、预亏公司在增加，估值压力在增大。在外围市场方面，希腊大选，西班牙信用评级可能引发欧洲经济动荡，对中国的经济和股票市场都有利空影响。

　　向威达：目前的经济先行指标都是下降的，昨天发布的5月PMI指数回落至50.4% 比上月回落2.9个百分点，创5个月新低。构成制造业PMI的5个分类指数普遍回落，生产指数为52.9%，继续位于临界点以上，但比上月低4.3个百分点，为2011年12月以来的最低点，表明制造业企业生产增速明显减缓；新订单指数为49.8%，比上月回落4.7个百分点，在连续4个月高于临界点之后，本月降至临界点之下，表明制造业市场需求呈下滑迹象；反映制造业外贸情况的国外新订单指数为50.4%，比上月回落1.8个百分点；进口指数为48.1%，低于上月2.4个百分点，本月跌至临界点以下。同时，4月份的工业增加值、发电量也是下降的。

　　刘景德：5月PMI一般较4月环比回落2.9个百分点。主要原材料购进价格指数为44.8%，比上月大幅回落10.0个百分点，跌至临界点以下，这与整个国际市场的情况是相一致的，5月以来以国际原油价格为代表的国际大宗商品价格大幅回落。6月份依然有很多的不确定性，比如说欧债危机，比如说经济增长，或企业利润增长下滑。外围市场对A股市场的影响中性偏利空，主要是欧元区的利空消息不时传来。

　　解学成：从刚刚发布的5月PMI指数看确实不乐观，同时，从分类指标来看，原材料库存指数为45.1%，低于上月3.4个百分点，继续位于临界点以下，为2009年2月以来的最低点。但产成品库存指数环比上升，为52.2%，高于上月2.7个百分点，升至临界点以上。部分企业反映，受市场需求不旺影响，产品销售不畅，造成产成品库存积压，资金回笼困难，影响企业生产经营活动。分企业规模看，大、中型企业PMI分别为51.1%和50.8%，比上月分别回落2.7和2.6个百分点，继续位于临界点以上；小型企业PMI为45.2%，低于上月3.9个百分点，连续2个月位于临界点以下。

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　　“稳增长”将继续

　　为了应对经济下降的局面，管理层提出了“稳增长”的要求，加大了对基本建设的投资力度。而基建项目开工建设、制度性改革，特别是其中降息预期的产生，将对市场形成正面影响。

　　李大霄：虽然5月PMI指数不太好看，但PMI连续6个月保持在50%以上，说明总的经济增长势头没有改变。中国经济将在5月底提前见底，预期全年GDP将维持在8.2%-8.3%的水平。目前一些项目开工建设会拉动固定资产的投资，同时目前资金面的情况比较好，资金市场上的利率水平有所下降。从昨天起，证券期货交易费下调，预计每年可减少约30亿元收费。以交易成本调低为起点，未来信息披露等其他市场运行费用也将逐步降低，从而使资本市场的吸引力、参与性以及运行质量和效率不断提升，将对股市构成利好。

　　向威达：目前为了应对经济下降的局面，管理层加大了对基本建设的投资力度。这些项目主要集中在石油、石化、钢铁和铁路方面，对经济的拉动作用将是明显的。如果5月的物价指数在4月份的基础上继续回落，那么，央行就会下调利率，有可能采取非对称降息的方式，即只降贷款利率而不降或少降存款利率。因为目前需要降低贷款成本，再加上目前部分城市的资源品如水、电、气正在进行调价听证会，通胀压力还存在，CPI仍然居高不下。至于6月份是否同时下调存准率的问题，由于目前资金不是很紧张，估计6月下调利率的可能性比下调存准率的可能性大一些。

　　董登新：目前制度性改革措施不断，中小企业私募债、新三板，主板退市制度、金融改革等都成为影响市场的因素。当然不能简单地将这些因素视为对市场的利好或者利空因素。同时没有必要过多关注存准率的下调，现在市场不缺钱，缺的是好的投资标的，缺的是投资信心。近日国家发改委核准一批投资额过千亿钢铁项目，投资有一定的拉动作用。但我认为，不能对过剩产能再扩张，而要注重更多地进行产业结构调整，产业整合，这才是长期性利好因素。

　　刘景德：在投资政策方面，国家发改委否认了新的“新四万亿”说法，表明目前的投资力度只是以“稳增长”为限，而不会像2009年那样大的力度。货币政策方面也只是微调预调，动作不会很大。但如果存款准备金率不降低5个百分点甚至更多，对资金面没有多大的改变，降低三次五次存准率也未必能释放多少资金投入股市。

　　解学成：国家上马了一批大项目，对基建投资有利好影响，但国家发改委称，不会“大干快上”，因此，其影响有限。4月份的CPI已经降到了一年期存款利率以下，估计5月份还会继续下降，政策开始放松，降息预期开始产生。一系列利好政策开始出来，如营业税改增值税，汽车下乡、家电“以旧换新”等补贴政策出台等。

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　　6月大盘走势

　　昨日大盘在公布5月PMI指数后仍顽强收红，但阳十字星也意味着大盘将面临方向性选择。

　　李大霄：5月大盘收了一根阴线，使股指有所回落，从另外一个角度看，也为6月行情创造了基础，使6月收阳的可能性增大。大盘蓝筹股已经跌无可跌了，而它们的稳定就为大盘的稳定创造了条件。2012年的钻石底在全球市场十分罕见。这不仅是养老金入市的好时机，也是社保基金、公募基金、私募基金、公司回购、大股东增持、QFII、RQFII、价值投资者入市的好时机。

　　向威达：6月大盘将持续震荡，涨不上去，但又跌不下来，市场坚信不太积极的数据很可能会倒逼出更为积极的政策，降息预期在6月份显得更加强烈。特别是银行、地产、煤炭等权重股的估值较低，大盘运行的具体区间要到6月中旬公布完5月的宏观经济数据后才好判断。

　　董登新：目前市场处于相对底部，估计6月份大盘指数将在2400-2500点之间窄幅震荡。自大银行全面上市以来，中国股市已经变成了真正的经济晴雨表。目前的A股走势，正好反映了中国宏观经济最真实的真相及深层次的矛盾。当前，散户仍然是A股市场的主力军。在一个散户市里，震荡的时候多，6月份也不例外。目前市场表现相对疲软，投资者的参与热情不是很高，股指目前运行的点位相对较低，但上方压力依然较大，若要上行，须有量能配合。

　　刘景德：5月份是微跌，6月份将微涨，现在多空双方都比较谨慎，震荡格局依旧，上有压力，下有支撑，将在2250-2400点之间震荡。事实上，当前股市下跌主要是受自身板块轮动的影响，权重股包括银行、中石油、中石化等又出来护盘，使股指下不来。

　　解学成：从本周的市场运行轨迹来看，先是箱体震荡，现在箱体底部运行。从6月份的市场走势看，在经济下滑的大背景下，政策放松显得非常明显。广东省1000亿养老基金委托全国社保基金理事会投资运营也表明目前A股处于明显的底部位置。总体说来，在稳增长政策背景下，温和震荡上扬会成为6月份行情的主基调，预计大盘指数将在2350-2500点之间运行。