反弹已至第二阶段

　　周期品底部启动并反弹至高点，一般分为几个阶段。第一阶段：改善预期重启阶段。

　　这一阶段，行业已过加速探底过程，为反复确认底部进程中，主要由于行业供求格局改善或是宏观政策预期改善等几个因素驱动，引发投资者预期行业前景发生变化，投资者风险偏好上升，提升行业估值。在这一阶段，行业景气度依然低迷，盈利同比大幅下滑，市场一致预期不断下降引致静态PE水平大幅提高；第二阶段：预期改善后，等待行业拐点确认。行业景气低迷，估值提升到一定水平，这一阶段，政策效应还会存在投资效应，但边际作用逐步降低，波段操作空间递减，市场在“焦急”状态中等待行业基本面拐点信号。我们认为下半年行业机会关键在于何时能等到明确基本面拐点信号，而不再是底部确认，预期改善逻辑。这一时间会比较长，毕竟当前需求仍弱，4万亿投资刺激行业产能巨量新增的负面作用仍在显现，2个月内看不到拐点迹象基本可以确认。

　　本周全国和分区域水泥价格变化情况

　　本周全国主要城市水泥平均价格347.50元/吨，环比下降0.81%；本周江西南昌地区产品价格上调10-20元/吨，需求回升企业协同为主因；北京、天津产品价格继续下调20-30元/吨，需求低迷企业竞争所致；湖北武汉和广西南宁地区产品价格下调10元/吨，淡季需求环弱且新增产能投放为诱因；受广西降价影响广东珠三角地区产品价格亦下调10-15元/吨。分区域：中南区域水泥价格较上周上涨1.04%，华北区域水泥价格较上周下降2.49%、华东区域水泥价格较上周下降0.63%、西南区域水泥价格较上周下降0.65%、东南区域水泥价格较上周下降1.32%，其他区域水泥价格较上周持平；具体情况请参见报告内容；

　　水泥全行业盈利能力运行情况

　　2012年1-5月我国水泥产7.94亿吨，同比增长5.0%；需求端，固投增速20.1%，房投增速18.5%；供给端，2012年1-4月全行业固定资产投资增速-11.7%，行业供给增速继续回落；建立水泥行业单位价格、成本、吨毛利变动图谱显示，考虑成本滞后2个月反映企业煤炭库存消化时间，水泥行业产品吨毛利水平自2011年第三季度以来持续环降，结合最新图谱跟踪，预计6月仍环降；

　　分区域水泥行业运行情况

　　2012年1-5月华北、华东、西南、东北、中南、东南、西北区域产量累计增速分别为9.34%、0.92%、9.68%、0.16%、3.90%、6.52%、16.60%；2012年1-6月，华北、华东、西南、中南、东南区域水泥价格(累计均价)同比下降，分别为-9.08%、-21.39%、-10.46%、-14.61%、-14.90%、-15.82%；东北区域水泥价格(累计均价)同比提高，为17.64%；2012年1-5月，华北、西南、中南、西北区域煤炭价格(累计均价)同比提高2.96%、51.91%、4.46%、2.95%；华东、东北、东南区域煤炭价格(累计均价)同比下降，为-0.02%、-5.36%、-8.33%。