光明接事件东风，实现差异化赶超。“含汞门”事件对行业的影响：1）我们认为事件影响仅次于三聚氰胺事件和瘦肉精事件，影响程度高于蒙牛的黄曲霉素超标事件。黄曲霉素事件导致蒙牛液奶业务12H1基本上个位数增长，伊利因此受益。2）含汞门事件曝光后，我们预计伊利下半年液奶可能增速放缓，预计让出20-30亿的销售份额。3）乳业两大巨头相继出事，行业竞争格局阶段性得到缓和，为光明提供战略性的追赶机遇。
行业接二连三出事，高品质产品更受青睐：1）我们预计，行业将从营销推动增长，走向口碑和质量拉动增长。营销边际效用下降。2）鲜奶和酸奶等相对高品质产品得到更多消费者青睐，低端常温奶和乳饮料加速被淘汰。
光明差异化定位，坚守品质赢得口碑和市占率：
1）公司有望借事件东风，进一步加强在酸奶和鲜奶方面的强势地位。通过莫斯利安扩大常温酸奶的占有率。我们预计莫斯利安今年销售将达到15亿，13年有望达到25-30亿，成为光明的王牌产品。持续强化其在酸奶产品方面的领先地位。
2）坚持乳业高端品牌定位，持续打造品牌高端和质量高端，产品特征坚持高毛利、好口味、差异化。五大核心单品占比有望持续提升。
3）区域市场，进一步做实华东区域的同时，在华东外市场借势取得突破。
我们预计：2012-2014年公司收入为140.11、169.08、204.05亿元，同比增长18.9%、20.7%、20.7%；净利润为2.96、3.88、5.27亿元，同比增长24.5%、30.9%和35.9%，全面摊薄后12-14年（假设以8元底价增发）对应EPS为0.241、0.316、0.429元。
核心假设:公司持续聚焦打造核心单品，我们预计以莫斯利安为代表的五大核心单品12-14年增速为59.3%、43.6%和31.8%，核心单品占总收入比例分别为32%、38%和42%。考虑到价格因素，我们预计其他产品增速在5-10%。
首次覆盖给予“增持”评级，6-12个月目标价11元，对应13年35倍估值，建议关注公司事件性机会。
