罗杰斯哄死人不偿命
　　蒋厚平
　　6月10日下午，我在苏南某市采风，爬上一座高塔，凭栏四望，灰霾弥天。老天不给我机会，只好打道回府，走宁杭高速，行程数百里，视野之内皆灰茫茫一片。显然，那天灰霾几乎笼罩了整个苏南地区，并不只眷顾了南京。
　　但为何南京成了这次异常灰霾天气的替罪羊，外地灰霾城市倒像没这回事似的？思来想去，我终于明白过来，人家假装没看见，我们南京媒体看到啥就报道啥。哎！要不怎么叫南京大萝卜呢，实诚呗。
　　灰霾既是天生的，也有人造因素，至少对股市行情而言是这样。大盘走势一步一个脚印，但只能看到过去每个交易日的雪泥鸿爪，却看不清下一步迈向哪里。越看不清就越有人想预卜先知，因而市场上空总是充满各种人造灰霾。
　　大盘从今年3月底2200多点一路攀升到5月初2400多点，展现一派股市四月天，小牛吆哞行征候，牛市论春风吹又生。尽管屡遭挫折的多头司令们已没有高看3000点以上的底气，大多看到2800点或2600点左右，大盘仍不配合，在2400点上方立足未稳，又重返2300点区域，原地踏青一个多月时间，踯躅不前。眼看牛市论就要偃旗息鼓，国际投资大师罗杰斯横空出世，他在回答媒体提问时明确表示：A股五年内有可能重返6000点。
　　大师就是大师，站得高、看得远，让那些连3000点都不敢看的多头司令们羞愧难当。但罗杰斯是真这样看，还是随意忽悠，需要打个问号。我们当然希望有这个可能，别说五年后重返6000点，就是能到4000点，我也愿意请一炷香，把罗杰斯当菩萨供一回。问题是，其依据何在？罗大师表示：正因为大家都不看好中国股市准备放弃的时候，说明股市要见底了，离大牛市不远了。这样一个简单推断，根本不足以支撑其高论。
　　如果五年能稳赚200%收益，在股市要见底、离大牛市不远的现在就应该进场，坐进轿子等人抬，但罗大师并没有行动。他在去年11月曾经说过：受国际环境影响，全球股市将持续低迷，近两年不会买入A股。日前又称：2013和2014年全球经济将进一步走低，年内中国宏观政策应当继续从紧。显而易见，罗杰斯至少不看好今后五年的前两年，又凭啥认定后三年能涨到6000点？
　　普通老外到中国半个月就学会随地嗑瓜子，像罗杰斯这样睿智的投资大师，又是多次到中国，自然早就入乡随俗。这次一来就说看多中国，到天津说看多天津，假如到了上海或南京，想必也会说看多上海或南京。你们chinese想要啥，罗sir我就说啥，反正哄死人不偿命。
　　五年后究竟能否重返6000点，我不是大师、也不是半仙，承认自己没水平，不敢妄言。如果必须表态，我能断言的是，我家楼下一个刚满周岁还在吃奶的小毛头应该会打酱油了，而股市不出意外的话应该又增加了1000多只股票。
　　罗大师不用烧麦秸，三言两语就在A股市场制造出最大一片灰霾，不服不行！（蒋厚平，笔名快雨。知名财经评论人士，快人快语快刀寒。(.金.陵.晚.报)

　　叶檀：鄂尔多斯和温州民间借贷管理水平还不如票号
　　民间借贷进入统一渠道，让那些不知道拿民间资金怎么办的人松了一口气。
　　不允许民间借贷，中国市场经济不可能发展；发展民间借贷，2011年开始的高利贷链条崩溃产生的社会后遗症，让人不寒而栗。站在民间借贷者的立场上，认为民间借贷风险失控全是金融机构垄断的恶果是错误的；认为民间借贷风险失控，因此最好抬高民间借贷门槛、甚至取缔民间借贷更是大错特错。
　　民间资金集散交易中心的出台，为民间资金打开通道。据报道，鄂尔多斯市人民政府2012第6次常务会议已于6月5日讨论通过并发布了 《鄂尔多斯市规范民间借贷暂行办法》，这是金改启动以来，国内出台的首部系统规范民间借贷的规范性文件。该 《办法》与温州的民间借贷平台大同小异。即创设由民间资本发起组建的鄂尔多斯民间借贷登记服务中心，作为一个独立运作、自主经营、自负盈亏的企业法人，可在各旗区成立相应办事机构，为鄂尔多斯市非金融类机构和个人参与民间借贷提供登记备案和配套服务。广州的办法不同，规划在长堤大马路集聚金融机构，打造专门为中小企服务的市场，助力民营经济。
　　不管是鄂尔多斯还是温州，都是民间资金丰富、借贷频繁、信用危机高发之地，房地产泡沫与泡沫之后的鬼城化现象，跳楼和跑路案例，证明民间借贷失控。控制风险的办法主要包括，民间借贷资金不能从集资而来，意在消灭民间非法集资与金融机构争储户的风险；以往民间资金私下借贷，现在政府鼓励进入平台之后登记借贷，使政府了解民间借贷规模与利率，防止信息失灵；民间借贷利率不能超过标准利率的4倍，确保了将利率控制在法律许可的范围之内等。
　　上述阳光化的举措虽然比以往无视民间借贷、任其自生自灭好得多，但水平之低，比晋商的票号还不如。比如，防止集资以免出现准金融机构，票号绝对不会禁止增加资本金。如果民间借贷平台运作得力，民间资金汇聚到平台，资金当然从银行脱媒走向资金集散中心，事实上与银行争夺客户。只不过，没有任何一家债权人可以发展成为正规的金融机构。
　　对于任何金融产品而言，风险控制是重中之重，控制金融风险靠的不是政府的命令，而是信息的透明、准确的定价、借贷双方的自律、法律的惩处。
　　温州的借贷中心做得比较糟糕，他们提供了一个撮合平台，却没有相关的配套服务或者说对于配套服务不承担责任，对于平台上的违规做法没有相应的风险控制措施。在温州民间借贷登记服务网上，温州民间借贷登记服务中心于今年4月15日发表了如下醒目声明：1.本中心只负责借贷交易信息登记，不提供资金借贷咨询等服务，不承担借贷交易风险。2.登记人所填登记信息的真实性、准确性、合法性由登记人自行负责；若登记信息不实或有差错，所产生的一切法律后果由登记人承担，与本中心无关。
　　这个免责声明确凿地证明了，借贷平台存在信用风险，人们有理由追问如下问题，如果该网站介绍的6家中介机构出现信用风险怎么办？到时平台会不会以免责为名推卸所有责任？虽然该中心表示，中心引入公证处、会计师事务所、律师事务所、担保机构、评估等配套服务机构，减少借贷双方法律纠纷和借贷风险，但没有对各中介机构的约束制度。可见，温州把民间借贷登记中心当成了与小商品市场一样的平台，并没有针对金融特点建立起有力的约束机制。
　　鄂尔多斯略有改进，由民间借贷登记服务中心发起成立鄂尔多斯市民间借贷协会，发挥行业协会的自律作用，配合人民调解机构调解投诉问题。并设立由民间借贷协会发起、在民间借贷登记服务中心登记的民间借贷风险基金，建立民间借贷风险处置机制和行业自救机制。这有点类似于保险机制，一旦出现问题，借贷机构自己的保障基金先救火。
　　票号则是基于市场的激励机制，如通过股东进行制约，通过不同的登记暗号控制风险，票号是适应中国的较为先进的金融模式。票号从事传统单向度的汇兑业务，因此不注重信用评估，正因为如此才在清末走向衰落。
　　100多年后的民间借贷截然不同，面对的是高端金融衍生品、低端传统抬会并存的局面，民间借贷突出重围，只有找到一条高效的、适应本土色彩的风险控制之路。目前来看，提供平台、撮合交易是最理想的方式，建立起对借贷双方、中介机构严格的风险控制，使进入平台者拥有值得信任的信用，是重中之重，严惩失信者必不可少。
　　恰恰在这方面，地方政府采取如小商品城(600415)般的放羊政策，以为资金就是小商品，有点瑕疵也无妨。这种理念远不如票号，以小人之心揣度，或者是决策者不懂金融活动中控制风险的重要性，或者不希望民间资金做大，换种方式任其自生自灭。（.每.日.经.济.新.闻）

　　桂浩明：社保基金稳健理性投资风格值得借鉴
　　【导读】社保基金成立以来分散投资风险，追求长期较好收益，年均投资收益达8.4%。6月15日15点，经济之声评论：既支持实体经济、又获得可观收益，理性投资，不妨学学社保基金。
　　中广网北京6月15日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，全国社会保障基金理事会披露的2011年年报显示，社保基金会管理的基金资产总额达8688.20亿元。全国社保基金成立以来，累计投资收益额2845.93亿元，年均投资收益率8.40％，比同期的通货膨胀率高出6个百分点。
　　《央广财经评论》，有请经济之声特约评论员、申银万国证券研究所首席分析师桂浩明带来评论。
　　应该说8.40％的收益率还是听高的，先来说说您怎么评价8.4%的投资收益的数据？
　　桂浩明：这首先体现了社保的特征是追求长期稳定的收益，如果从比较长的年限来看，中国股市还是处于一个逐渐上涨的过程当中，在这个趋势当中坚持长期投资还是能够收到一定的效果。其次这与社保的持股结构有关，在成立以后在一些大盘股的发行当中，比如说工商银行都有一部分是作为一个战略投资者划拨得到的，所以总的收入成本相对来说是比较低，也就是说拿到了原始股，这种情况下投资收益完全和二级市场买入股票的投资收益可能有一些不一样。社保的理性收支对于市场的判断可能也有特殊的地方，几重因素决定了社保的投资收益，目前来看还是相当不错的。
　　社保资金此前披露的数据，去年各大类的资产实际比例当中固定收益占50%，股票资产32%，实业投资16%，现金以及等价物0.64%，社保基金会理事长戴相龙表示，社保基金会根据市场的变化，把全国社保基金分别配置到固定收益类资产股票和实业投资类产品当中，分散投资风险，追求长期较好的收益，从刚才的这一系列的数据当中怎么分析社保基金的投资思路呢？
　　桂浩明：从现在来看，社保还是首先体现了一个稳健的原则，所以他大量的投资主要是在固定收益类的品种当中，这几年应该说特别像国债这类收益相对还是不错的，这奠定了基础。其次他的股票投资是在30%左右，前两年可能不到20%，现在准备要实现提高，所以在30%左右，这部分股票收益也是符合风险管理。债券收益在市场比较好的时候可能会比较明显，市场差可能会稍微弱一点，但是综合来看对于社保既能够保证一个基础收益同时也能够回避风险，也是能够起到一个稳定的作用，起到一个基本的作用。
　　此外还在继续部分的实业投资，现在来看投资实业的比例不算特别大，这也是和现在实业投资的回报率并不是特别高有一定关系，但是社保通过投资一些大型的公共基础性的产业，还是能够取得一些稳定的回报，从世界各国来看往往也是一个惯例，这样的投资组合结构是符合中国现实情况的，同时也是能够在一个稳健的前提下争取尽可能好的收益，现在从实际上而言基本上是能够兑现的。
　　桂浩明：可能几方面，第一在05、06、07这期间当中发行的股票拿到的是一些允许上面投资者介入，这个收益应该是从二级市场买入，相对而言比较高。另外大量的通过构建委托基金进行投资，从基金所公布的社保的组合往往会公布社保类似这种组合来看，也确实往往要效益好于同类基金的实际效益，因为很多基金是受到仓位的限制，最低的时候也确保资金的仓位，使得他很难完全回避风险，社保在这方面显得比较不同，也就是可以根据市场的情况，来加高或者放低仓位，这是收益好的另外一个因素。
　　第三，社保的主要投资方向应该还是在大盘蓝筹股当中，特别是在前几年应该说很多大盘蓝筹股当中一些成长性比较好的还是取得很好的收益，即便是银行股它的持续投资所带来的红利回报也是不低的，也使得社保能够在这样一个市场波动当中还是能够取得比较好的收益。当然这个收益是按照原来的综合加起来的，最近一两年它的收益未必很高，所以体现的平均收益和06、07年作出贡献也是分不开的。
　　未来还能不能保持这样一种好成绩？
　　桂浩明：我想，第一随着中国经济持续稳定的发展特别是这几年来中国经济面对转型的过程当中还是能够保持平稳较快的增长，这种前提下社保基金取得一定的收益我觉得还是有把握的，我们现在看的最大的优势在于一方面经济更快走出低谷而股市或者其他的投资品种还处于历史的低位，使得他投资的起点买入价位比较低，空间可能会比较大，取得很好的收益可以保障。
　　第二，我们也看到从现在来看各种的投资工具增加了，包括股指期货等等，这也为社保综合运用各种金融手段来回避风险条件和机会，它也有更大的可能来回避风险，控制住不确定性因素所带来的干扰。
　　第三还应该看到现在投资难度毕竟和过去相比有大大提高了，很多投资大盘股的股性也并不是那么活跃，过去拿到原始股所取得的一个超额收益从现在来看这个股票数量也在减少，甚至今后也不一定能够有这么大的规模，反过来说也会制约他的利率像过去那样有一个非常高收益的突破，综合而言我觉得社保还是能保持不错的收益，但是我想作为投资者应该理性的看待应该降低对他取得高收益的期望。
　　在去年二级市场大幅下跌的时候，社保基金进行了实业投资，来自于直接投资和PE的回报贡献了投资收益的将近70%，基于这样一种回报今后的一段时间社保基金将会加大实业投资的力度，预计今年到2015年支持实业投资的最高规模可以达到2500亿元，这样的规模和思路对于社保基金以及我们国家实体经济能不能产生双赢的格局？
　　桂浩明：我想应该是这样，在去年经济工作会议当中也提到了金融要支持实业经济实体经济发展，要提上实业致富，这样一个思路应该说对于社保的加大对实体经济的投入也是起到一个引导作用，从中国的现实情况来看现在只需要发展一些新兴产业，这写产业一旦如果能够取得突破在政策引导下取得一个超额收益，对于社保的贡献也是非常大。
　　专家简介
　　桂浩明，注册分析师，现任上海申银万国证券研究所市场研究总监，首席市场分析师，研究所高级分析师委员会副主任。以分析市场走势、热点见长，每年有多篇研究报告发表。(.中.广.网)

　　许小年：加速改革才能消除仇富心理
　　要渡过当前的难关，需要做的应该是重振民营经济，加强产权的保护，否则企业家不能预期未来，就不会有长期的投资计划，也不会投入资源进行研发与创新。
　　在中国奇迹的欢呼声中，我们的GDP增长从2010年一季度12%的顶点一路下滑，到今年一季度的8.1%。我认为这不是常规的经济体系循环，它标志着一个时代的结束，标志着投资驱动的传统增长模式已告终结。我最近拜访了东南沿海的一些企业家，他们认为现在的形势较2008年更严峻。在经济下滑之际，人们又将希望寄托在财政刺激上。
　　就像吸毒上瘾，每次讨要鸦片，而且剂量一次比一次大。但这一次真的不一样了，不仅我们的鸦片存货见底，而且到了真药难救的地步。
　　在过去十年间，我国固定资产投资增速约为GDP增长的1.3倍，形成了大量的过剩产能，供需的矛盾越来越突出。为此，我们不得不大力开拓海外市场，但是现在外部需求萎缩，传统的投资增长模式走到了尽头。
　　此时，制约经济增长的瓶颈因素不再是资金，而是投资机会的缺乏。当大型的钢材企业种菜养猪、当造船厂因订单不足而裁员停工，银行的贷款对他们有什么用呢？即使企业使用这些贷款投资，也不过是在增加一些没有销路的产能。
　　要渡过当前的难关，需要做的应该是重提市场的作用，重振民营经济，加强产权的保护。否则企业家不能预期未来，就不会有长期的投资计划，也不会投入资源进行研发与创新，因为他们不知道风险巨大的投资创新能否得到应有的回报。
　　用诺贝尔奖得主诺斯的话说，英国成为世界上第一个完成工业革命的国家，并非因为它当时的蒸汽技术最为先进，而是因为英国第一个建立了保护私人产权的制度，有效的产权保护，刺激了民间的投资和金融创新。诺斯因此称工业革命的实质不是技术革命，而是制度革命。工业革命的成功已经证明是和私人产权的有效保护密切相关。没有私人产权的保护，就不会有工业革命的产生，也不会有持续不断的革命性创新。
　　回顾我国产权保护的状况，我们很遗憾地看到，趋势与愿望是相反的。
　　首先，在法律上和现实中，国有产权和私有产权的地位和待遇不同。近年来国内就发生过多次侵权事件，地方政府以低价强行收购民营的油田、矿山和企业，有些地方甚至动用了公检法没收和处置民间资产，我们可以看到国家对私人产权的保护在弱化。
　　第二，由于司法改革的滞后，司法体系不能独立有效地运行，产权纠纷的界定往往因当事人和官员个人关系决定，而官员个人利益的卷入和个人判断的任意性，实际上使法治成为可望而不可及的水中月、镜中花，法律不能提供可靠的产权保护。
　　第三，在加强征管的政策背景下，各级政府开展收税和收费的大竞赛，巧立名目，或者执行过时的规定，企业不堪其扰。据我所知有企业成立专门的办公室，负责打点各类收钱的官员，这类竞赛已经成为侵犯企业的方便工具。
　　第四，政府掌握了越来越多的资源，制定了日益繁琐的管理方法。为了生存或获得发展所需要的资源，企业不得不按照潜规则与政府打交道。我非常赞同企业要守本分，但是要想企业守本分，首先政府要守本分，逼良为娼还不是最可怕的，回过头来的扫黄才是致命的一击！
　　第五，社会上的仇富心理严重，民粹主义泛滥。国内目前财富资源分配状况在不断恶化，原因是资源和市场占有的不平等，以及制度造成的机会不平等。国内各种因为身份和地位造成的差别，是起跑线上的不平等，是第一次分配中的不平等。如果不去纠正，而将公众的注意力转移到重点线上，用行政和税收的手段进行二次分配，则治标不治本，非但无法缩小贫富差距，反而会削弱社会对产权的尊重，鼓励隐性和显性的打土豪分田地。让资产所有者没有安全感，
　　对经济的发展和转型不可能有长远的打算。
　　经过30多年的市场经济发展，今天绝大多数中国人都拥有财产，因此产权保护就是保护我们每个人的利益。如果我们一味地空谈，拖延时间，经济和社会的问题不断积累，有可能超过我们脆弱的社会结构所能承担的范围。所以，我再次呼吁及时启动改革，回到小平同志的改革开放政策上来。（.21.世.纪.经.济.报.道）