近日我们调研鱼跃医疗（002223）。公司认为，血糖类产品中，医院市场非常重要，因此，在血糖类产品的推广上，打好市场基础的重要性大于短期放量的结果。鱼跃的传统强项在于非处方药(OTC)市场，其经销商网络和终端覆盖水平处于国内家用医疗器械行业中的最高水平，公司 并不担心OTC市场的快速上量，目前更多需要考虑的是医院市场。公司目前运作医院市场的血糖推广团队大约为18人，团队规模还在扩大，推广的思路是从一线城市的高端医院往下推进。考虑到国外一线品牌在高端医院强大的学术推广实力和覆盖力度，公司可能首先会在边缘科室开始突破，然后是主流科室产生突破。未来公司希望通过打开医院市场的空间来带动OTC市场的增长。我们预计今年血糖仪销售额超过4000万元，3年内销售额过亿。

　　其他产品中，电子血压计和制氧机增长强劲，传统产品平稳增长。公司电子血压计去年销售额超过9000万元，增长40%，该类产品目前仍然处在快速成长期，终端需求旺盛，未来仍将保持快速增长的趋势。制氧机去年增速接近40%，未来随着人口老龄化和保健意识的增强，该产品还会保持快速增长的趋势。另外，公司在制氧机压缩机方面的生产工艺日趋成熟，来自海外大厂的订单愈发增加，而海外市场尤其是美国市场是全球最大的市场，公司制氧机产品的市场空间在中短期内不会达到天花板。

　　我们预计公司2012年、2013年每股收益为0.52元、0.65元，同比增长17%、25%，主业同比增长35%、25%。公司依靠渠道和营销实力以及丰富的品类成为国内家用医疗器械领域的龙头企业，充分享受行业高景气度，而公司在临床线的开拓将有可能打开更为广阔的空间，给予“增持”评级。 （作者单位：国海证券研究所 执业证书编号：S0350510120001 S0350112040029）

　　作者：马金良 邓周宇