事件:
公司公布非公开发行预案拟向不超过十名特定对象非公开发行A股股票不超过17亿股,募集资金总额不超过120亿元,发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司A股股票交易均价的90%,即7.42元/股。募集资金用于收购齐大山铁矿整体资产和业务、齐大山选矿厂整体资产和业务。
投资要点:
由于目前鞍钢集团(微博)和鞍钢股份对矿石供应定价机制改变后的追补方式并未有具体方案,我们在盈利预测时暂不考虑该因素影响。我们预测齐大山矿业注入前攀钢钒钛12年EPS为0.49元。2012年1-5月齐大山矿净利润为6.26亿,假设全年利润为14亿,发行股本按17亿测算,增发完成后总股本达到74.26亿,合并EPS为0.57元对公司业绩增厚0.08元,非公开增发注入对公司业绩影响总体偏正面,继续维持公司“买入”评级,按15倍动态PE计算,公司复牌后合理估价在9元左右。
点评:
注入进度略超预期,早注入早受益。在攀钢钒钛与鞍钢集团进行资产置换后,鞍钢集团承诺将其他相关矿业资产在5年内注入攀钢钒钛,但注入进度超市场预期,我们认为目前集团尽早将铁矿石资产注入是较为理想的选择。矿业资产注入最为关键的采矿权的估值通常按照过去5年矿价平均值作为参考,08-12年迁安铁精粉均价为1337元/吨、781元/吨、1191元/吨、1373元/吨、1182元/吨,矿价价格中枢在11年达到高点以后开始逐步回落,所以从矿业权估值所能产生的溢价来说,矿业资产的注入越早越受益。
齐大山铁矿盈利能力略低于鞍千矿业。齐大山矿储量为1.7亿吨,平均品位为矿石平均品位为30.62%,齐大山铁矿及选矿厂原矿产能为1700万吨,2011年原矿产量为1556万吨,精粉产量为560万吨。11年吨精粉净利为333元,略低于鞍千矿业的413元/吨。12年1-5月齐大山矿和选矿厂净利润为6.26亿,公司尚未公布具体产量,但从销售净利率来看,12年销售净利率为28%低于11年的31%。