投资要点
公司对外投资9,200 万元设立控股子公司重庆绿能新能源有限公司、老河口清源水务有限公司。
重庆绿能新能源有限公司是公司实施开县垃圾焚烧项目的项目公司。开县项目预计下半年开始进行项目前期工作，2012 年开工概率不大，但对2013-2014 年固废业务形成支撑。
老河口清源水务预计将开展老河口市城市污水处理工程的投资与建设等业务。公司2011 年9 月22 日与老河口市政府签署《战略合作框架协议》，目前，该协议已进入项目落实期。公司签署了《老河口市陈埠污水处理厂BOT项目特许经营协议》，项目一期建设1 万吨/日，特许经营期25 年(含建设期)。按项目进度来看，预计该项目正式投运需待2013 年下半年，对公司2012 年盈利不构成影响。按公司投入30%资本金，运营期ROE8%-10%测算，该项目进入运营期后年净利润90-120 万元，占公司2011 年净利润0.3%-0.4%左右。投运期年盈利对公司整体盈利也不构成明显影响。
老河口项目落实具有较强的示范性意义。继湖南静脉园之后，公司进行的“区域环保综合解决方案”业务随着陈埠污水处理厂项目特许经营协议签订进入落实期。预计老河口区域业务范围将进一步拓宽，其模式将成为未来公司扩张的重要模式。
财务与估值
不考虑配股摊薄，我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.90、1.31、1.75 元。目前其可比公司平均估值已上升至32 倍，但受配股摊薄预期制约，预计公司估值将低于可比公司平均估值，我们给予公司2012 年28 倍PE 的估值，对应目标价25 元，维持公司买入评级。
风险提示
固废项目开工延期导致营收不达预期的风险。
提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。
【