在持续恶化的业绩面前，雅致股份未来用什么支付高额的财务费用和陆续到期的债务呢？而以债还债的方式似乎只会使企业在恶性循环中越陷越深。

　　信披违规遭交易所整改

　　只因工作疏忽？

　　6月11日，雅致股份公告称，公司拟与关联方中国南山开发（集团）股份有限公司（以下简称，南山集团）、深赤湾、深基地共同设立财务公司。其中，南山集团出资2亿元，占比40%，深赤湾、深基地、雅致股份分别出资1亿元，分别占比20%。

　　对于将要设立的财务公司的相关情况，6月11日，雅致股份证券事务代表张丽向中国资本证券网表示，“财务公司的设立还属于筹划阶段，需要等各方董事会、股东大会、银监会审核通过后才能设立。”

　　6月11日，雅致股份发布《整改公告》称，深交所向雅致股份发送的监管函显示，2011年10月25日，雅致股份披露的2011年3季报称，预计2011年度净利润同比增减变动幅度为-10%至20%，而公司未及时披露业绩预修正公告，违反了《深圳证券交易所股票上市规则》第2.1条和11.3.8条的相关规定。

　　对于信披违规遭整改，张丽表示，现在中小板的要求很严格，业绩预告是有固定时间段的，当时我们工作疏忽，没有意识到这个问题，后来于2月18号发布了业绩预告，但是已经晚于深交所的规定了。

　　一季度业绩恶化

　　募投项目进展远落后计划

　　雅致股份主营活动房屋、金属结构件、建筑材料、设备等的生产和销售，公司2009年12月登陆深交所，控股股东为赤晓企业有限公司，持股14144万，占比48.77%。

　　雅致股份3月28日发布的2011年报称，公司2011年实现净利润10426.03万元，同比下降28.22%。

　　4月23日，雅致股份发布的2012年一季报称，公司一季度实现净利润492.92万元，同比下降85.57%。

　　伴随着雅致股份业绩下滑的，是公司募投项目的放缓及现金流的日益紧张。

　　雅致股份2009年IPO时，募投项目为：成都赤晓科技有限公司60万M2集成房屋生产及配套租赁基地建设项目，投入额为34，020万元；武汉雅致集成房屋有限公司集成房屋建设项目，投入额为28，400万元；新建船舶舾装生产基地项目，投入额为15000万元；信息化系统建设项目，投入额为2560万元。

　　2011年3月29日，雅致股份将变更了募投项目，将60万M2集成房屋生产及配套租赁基地建设项目募集资金，分别投向华东箱式集成房屋生产基地建设项目和新疆地区集成房屋生产及配套租赁基地建设项目。

　　但就是雅致股份这个被变更的60万2集成房屋生产及配套租赁基地建设项目，截至2011年3月29日，仅投入了1715.91万元，远低于公司IPO时的投资计划。

　　事实上，雅致股份现在的募投项目投资进度也不容乐观，截至2011年底，华东箱式集成房屋生产基地建设项目（拟投资额25200万元）9个月仅投入了700元，远低于公司的计划。

　　对于募投项目进展缓慢，张丽直言，现在，整体的经济形势不好，公司调整了投资的步伐。

　　短期借款急增

　　资金紧张忙发债

　　在雅致股份业绩下滑、募投项目进展缓慢的同时，公司的现金流也日趋紧张。

　　2011年底，雅致股份应收账款较年初增加10941.62万元，存货较年初增加6823.7万元，应付账款较年初增加19133.17万元。

　　应收账款、应付账款、存货的大幅增加均反映了雅致股份资金周转速度在下降，而这势必加剧了公司现金流的紧张。

　　2011年底，雅致股份的短期借款余额为61400万元，较年初增长32000万元。

　　在短期借款大幅增加的同时，雅致股份于2011年两次将募集资金暂时补充流动资金，每次使用金额分别为16000万元。

　　但似乎短期借款的增加以及募集资金的使用并不足以缓解雅致股份资金紧张的局面，4月6日，雅致股份公告称，公司拟发行3亿元5年期公司债和5亿元七年期公司债，5年期债券的年利率为6.5%，7年期债券的年利率为6.7%。

　　4月13日，雅致股份8亿元公司债发行完毕。

　　对于公司发行公司债问题，张丽表示，因为公司2011年短期借款增加很多，希望通过发行公司债来调整一下长短期债务结构。

　　6月11日，某财务人士对此表示，这只是公司的说法，经济形势不好，业绩持续下降，现金流紧张实属必然，公司的短期借款规模已经很大，再继续借款，资金成本以及借贷难度都将会上升，所以发公司债属被迫之举。

　　(王强)

　　（王强）