从A股的历史来看，公司上市总是先上业绩好的，然后才是业绩稍差的，如果是这样，那么新发行的公司资产质量一般都差于已经上市的股票，那么新发行上市的公司如果市盈率还比老公司高出25%，那么已经处于高价发行的区间。

　　此外，新股IPO之前的业绩都是经过精雕细琢的，已经上市的企业这方面的动机会稍差，而新股发行市盈率正是用这个已经尽量美化过的数值来计算，如果市盈率还比老股高出25%，那这个价格已经太高了。

　　以前业内人士反对新股发行价格市场化，最大的担心是市场化之后新股发行定价过高。随后管理层实行了部分市场化的询价机制，但询价制引发的人情报价同样也让发行价格处于极端高位。投资者对于新股高发行价只能选择接受或者放弃，没有任何讨价还价的余地，这样的半市场化，还不如完全的市场化。

　　市场是什么，不是少数参与询价的机构，也不是发行人和主承销商，而是广大的投资者。真正应该给新股定价的人是全部中小散户，这么多投资者，肯定不能集中在一起开大会询价，最简单也是成本最低的方法，正是集中竞价，用钱袋投票，买者自负。

　　比如发行中国移动，有的投资者认为20元自己愿意买入，那么就申报20元买入；有的投资者认为22元也愿意持有，那么就申报22元；还有的投资者认为中国移动是一家特别好的企业，多高的价格都愿意买入，那么他可以申报99元买入，最后全部买入申报从高往低数最后的价格是21元，那么按照99元、22元及全部21元以上的申报买入全部成交，申报20元买入的投资者不成交，所有成交的价格都是21元，这就是完全的市场化发行方式，也是本栏一贯推崇的上网竞价发行。

　　有人担心竞价发行会导致发行价出奇的高，这种情况确实有可能出现一次，但是目前投资者已经非常理性，大面积虚报发行价的可能性极低，少数的高报价并不会影响最终的发行价，有一次让投资者大面积被套的情况出现，也会对后来者产生警示，一两次之后，新股发行必然理性。