日前,证监会细化了新股发行定价,其中发行市盈率较行业平均市盈率高出25%是一个重要指标,这一标准,有对新股发行价格上限过高的嫌疑。本栏认为,新股发行既然已经到了如今的地步,不如完全市场化,由市场进行直接定价。
从A股的历史来看,公司上市总是先上业绩好的,然后才是业绩稍差的,如果是这样,那么新发行的公司资产质量一般都差于已经上市的股票,那么新发行上市的公司如果市盈率还比老公司高出25%,那么已经处于高价发行的区间。
此外,新股IPO之前的业绩都是经过精雕细琢的,已经上市的企业这方面的动机会稍差,而新股发行市盈率正是用这个已经尽量美化过的数值来计算,如果市盈率还比老股高出25%,那这个价格已经太高了。
以前业内人士反对新股发行价格市场化,最大的担心是市场化之后新股发行定价过高。随后管理层实行了部分市场化的询价机制,但询价制引发的人情报价同样也让发行价格处于极端高位。投资者对于新股高发行价只能选择接受或者放弃,没有任何讨价还价的余地,这样的半市场化,还不如完全的市场化。
市场是什么,不是少数参与询价的机构,也不是发行人和主承销商,而是广大的投资者。真正应该给新股定价的人是全部中小散户,这么多投资者,肯定不能集中在一起开大会询价,最简单也是成本最低的方法,正是集中竞价,用钱袋投票,买者自负。
比如发行中国移动,有的投资者认为20元自己愿意买入,那么就申报20元买入;有的投资者认为22元也愿意持有,那么就申报22元;还有的投资者认为中国移动是一家特别好的企业,多高的价格都愿意买入,那么他可以申报99元买入,最后全部买入申报从高往低数最后的价格是21元,那么按照99元、22元及全部21元以上的申报买入全部成交,申报20元买入的投资者不成交,所有成交的价格都是21元,这就是完全的市场化发行方式,也是本栏一贯推崇的上网竞价发行。
有人担心竞价发行会导致发行价出奇的高,这种情况确实有可能出现一次,但是目前投资者已经非常理性,大面积虚报发行价的可能性极低,少数的高报价并不会影响最终的发行价,有一次让投资者大面积被套的情况出现,也会对后来者产生警示,一两次之后,新股发行必然理性。