机器人：模块标准化促进机器人大规模生产

　　事项：
　　2012年5月4日，科技部发布《服务机器人科技发展十二五专项规划》解读，重点对服务机器人发展目标、与工业机器人的关系、重点任务、平台建设做了详细说明。解读指出，要实现机器人模块化核心功能的国产化，一方面降低工业机器人成本并推动其产业化发展；另一方面可促进服务机器人关键技术发展与产品成熟。
　　平安观点：
　　工业机器人关键词：国家标准、产业化。我国在十一五期间已开展机器人模块化功能部件产业化(863 重点项目)相关研究，目标是建立伺服电机等关键部件的模块体系、接口与标准并以此为基础进行关键技术突破；此次专项规划加大了该研究的重要性与扶持力度。我们认为，通过建立机器人模块接口的国家标准，将能规范产业发展，提高产业内各公司协同能力，促进目前小规模生产转变为大批量标准化生产。预计2-3 年我国机器人应用高峰期将到来；随着国家加大扶持，预计十二五将能完成标准建立；我们认为，国产工业机器人即将迈入大规模生产。
　　作为唯一可自主研发生产机器人的企业，预计公司将是大规模生产最重要的基地。公司作为项目重点参与单位，已经取得了丰硕成果；完成了整机机件加工、伺服接口与协议标准研究等，并依托该项目销售150 多台套工业机器人，销售额7000 余万元。但目前公司年产能只约1000 台/年，与全球龙头企业近8 万台/年产能差距巨大。我们认为，由于公司为目前唯一可自主研发生产机器人的企业，将是国产工业机器人最重要的生产基地。届时公司产能将会迅速扩张，机器人制造核心能力将驱动公司高成长。
　　服务机器人关键词：技术攻关、四大方向。解读指出，我国服务机器人目前缺乏创意理念和原创性成果、产学研结合不够紧密等，将通过国家支持，形成国际化高水平研发基地，培育服务机器人新兴产业。我们认为，随着国家日益重视服务机器人的作用，将会加大科研投入；机器人研发实力较强的企业院所将受到倾斜。
　　公司已布局服务机器人，预计将受重点支持。服务机器人将以公共安全机器人、仿生机器人平台、医疗康复机器人和模块化核心部件为4 个重要任务；公司目前已完成高端陪护机器人样机研制，并在教育机器人等领域有所储备。我们认为，鉴于公司研发能力突出，预计将成为国家服务机器人研发基地之一，并受到重点扶持。
　　机器人制造规模化可预期，政府将加大扶持，维持强烈推荐评级。我们预计，公司2012-2014年EPS 为0.79、1.09 与1.45 元。鉴于机器人大规模国产可预期，未来3 年公司净利增速达40%，我们认为公司合理PE 为34 倍，维持强烈推荐评级。
　　风险提示：1)国内机器替代人工进程低于预期；2)公司技术未能紧跟市场。（平安证券）

广深铁路：主业稳健 改革红利将逐一释放

　　投资逻辑
　　7.23事故重大冲击后，我们大幅度下调多元经营进程和效益产出，但是铁路改革进程更加明确推进，公司将在多方面逐步释放利好：我们对铁路改革进程判断是：国家层面组织铁路体制改革将在2012~2013 政府换届后，2012 年铁道部将开启改革前期铺垫性工作，即有限的权力下放和推进多元化经营战略。公司将在客货运涨价、多元经营等方面不断获益。
　　广深高铁分流预期逐渐明朗，公司客运业务稳定小步增长：广深高铁预计2012~13 年内对城际客运基本没有影响，2014 年福田站开通后，客流影响基本在5%以内，但其自然增长率可以基本抵消其影响；预计2013 年京广高铁全线贯通后长途客运量将逐年回落，但是公司担当乘务的客运回落速度更慢；另外长途客运价格的涨价预期可以为公司带来巨大意外收益。
　　货运涨价预期愈加强烈，将开始对公司贡献利润：目前公司广坪段铁路货运价格水平低于国铁标准25%；2012 年我们预测铁路货运基准价格将上涨8%；我们按照3 种假设：跟随国铁标准涨价、恢复到国铁标准价格、申请到广深铁路特种价格，其对应收入增长幅度大约为8%、30%和100%。按照恢复到国铁标准价格方案，公司最有可能货运业务提升30%以上收入。
　　铁道部多元化经营战略推进将在2012 年内开始产生新增效益。广东区域的高铁托管，持续增加利润贡献。
　　成本控制依然有效，其增长速率显著低于收入增长，确保公司利润稳定快速增长。
　　投资建议
　　在7.23事故对铁路系统带来重大冲击完结后，在铁道部改革日趋明朗形势下，我们认为铁道部改革为公司的经营能力释放带来巨大历史性机会，铁路的改革进程即是公司释放业绩的进程。维持买入投资评级。
　　估值
　　我们给予公司未来6-12 个月5.00 元目标价位，相当于11.8×12PE/9.7×13PE.
　　风险
　　铁道部改革进程面临更大的阻力，铁路行业发展带来更大不确定性。（国金证券）

中科三环：稀土价格涨有助提升公司业绩预期

　　钕铁硼价格触底，后续上涨可能性较大。自3月份中旬以来，钕铁硼核心材料金属镨钕价格已升至58.5万元/吨，接近30%升幅。氧化镨钕也从3月中旬的36万元/吨升至目前的46万元/吨。由于12年国际市场新增稀土产能有限。伴随着国内稀土专用发票的实施以及稀土产区续持整顿，中国区产能供给的增加也将相对有限。近期稀土价格的上涨从某种程度上反映了供需双方对于12年稀土市场趋势的相对乐观看法。就下游钕铁硼磁材市场而言，前期价格的持续调整减少了部分成本转移能力较低区域的承受压力。虽然少数应用可能出现替代资源，但广泛采用铁氧体磁材的可能性较小。在价格不再继续下跌预期下，看多预期将促使买家重返市场。同时考虑目前产业链库存状况，以及需求旺季的逐步来临，我们判断钕铁硼价格将在目前基础上筑底，后续回升的概率将增加。
　　新兴产业助推，中科三环业绩弹性最高。中科三环作为国内钕铁硼磁材龙头企业，将集中受益产业链价格上涨和新兴产业成长预期。在钕铁硼价格止跌回升背景下，公司后续几个季度业绩存在较大向上弹性。在价格因素之外，公司12年尚存在产能扩充空间。11年底，公司库存量进入低点。今年初以来其已开始逐步增加库存，反映出公司对于未来产品价格与需求的乐观判断。公司还将通过提升自动化生产程度、降低重稀土使用量等方式以不断提升生产效率。12年收入仍将保持稳健增长，毛利率仍维持相对高位。
　　估值优势呈现。从吨产能对应的市值规模来看，中科三环静态产能是可比公司的2倍，但市值仅为对方的1.6倍。从产业链可比公司来看，稀土磁材作为稀土延伸出来的材料体系，已具有部分资源属性。与可比公司包钢稀土 12年PE为32倍，而中科三环仅为19倍。
　　上调目标价。在达到我们第一阶段目标价后，我们上调公司下一目标价至50元，对应12年25倍PE。后续依然有业绩上调空间。（国泰君安）