本报记者 桂小笋

先是在两月时间内，股价大涨180%；而后又是两月时间股价暴跌46%。自2012年年初开始，*ST锌电就在投资者面前上演了一幕幕怪现状。

大智慧显示，1月9月，*ST锌电股价跌至6.01元，而自此日开始，股价一跌狂涨，至3月7日涨至16.8元，按此计算，两月时间内涨幅达到约180%；而3月7日开始，公司股价开始不断下滑，至5月8日，收于9.02元，两月时间内，跌幅达到46%。以公司总股本计算，3月7日至5月8日的两月时间里，公司市值已蒸发逾14亿元。

锌价走低 自有矿产量有限

*ST锌电年报显示，公司2010年和2011年净利润均出现亏损，其中，2010年亏损约1645万元，而至2011年，亏损面积急剧放大，净利润亏损约为2.8亿元，较上年下降1618.31%。对于亏损的原因，公司解释为产销规模未达预期、生产用煤炭价格成倍增长、公司自有水电站发电不足，导致大量生产用电外购等。

由于连续亏损，公司被披星戴帽。虽然一季报显示，净利润较去年同期实现扭亏，且预测上半年业绩较同期有明显改善，不过，有分析人士在接受采访时认为，*ST锌电年内能否扭亏，很大程度上取决于锌价格是否出现震荡上涨，而目前看来，锌的价格仍然在成本价附近。

金融界首席分析师王桂虎对本报介绍，目前锌价的支撑主要来源于成本支撑，无自产矿的冶炼企业精锌生产成本为15000元/吨，逼近期货价格；并且从外盘来看，LME（伦敦金属交易所）锌价在经历动荡之后，重回2000美元/吨，此价格为本年度全球主要矿产、冶炼厂商指定的加工费基准价，而且锌下游复苏缓慢，综合考虑，对于锌价走势持谨慎观望态度。

具体到*ST锌电的情况来看，虽然公司主营业务中也有铅精矿及锗精矿，且毛利润可观，但营收份额却非常有限，其中，铅精矿营收更是较上年度大降81.71%。

此外，王桂虎认为，一季度极度低迷的铅锌矿加工费使得冶炼利润大幅下滑，迫使部分冶炼企业停产检修，铅锌冶炼产量也出现多年来同比下降，一季度精炼锌和精炼铅产量同比下滑5.7%和8.7%。同时，由于下游消费不济，锌价持续低迷，与此同时，国内锌精矿的加工费也不断下降。

种种迹象显示，锌价长期来看并不乐观。亦有券商研报认为，如果铅锌价格能回到1.8万元/吨上方，*ST锌电业绩可实现扭亏，而综合公开资料显示情况来看，目前锌价在1.53万元/吨徘徊。

年内淘汰32万吨过剩产能

不过，对于*ST锌电而言，除成本倒挂的困境之外，行业的产能过剩危机也不容小觑。王桂虎解释，2011年全球锌市供应过剩513，000吨，而2012年我国锌行业淘汰落后产能目标任务为锌冶炼32万吨。“目前，我国锌的生产正处在产能过剩的困境之中，国内产能过剩呈现出一个结构性特征。”

受此影响，行业内公司整体业绩欠佳，中投顾问冶金行业研究员安海轩对本报介绍，A股中以锌相关产品为主营的公司近来业绩不佳，在有色金属行业中平均负债率最高。目前受国内外宏观经济放缓的拖累，锌需求受到遏制，锌价持续低迷。同时国内锌产量和库存也处于较高水平。供需矛盾决定了锌价在短期内难以大幅上行，相关公司业绩将会受到拖累。

具体到*ST锌电来看，分析人士认为，*ST锌电整体规模不大，资源自给率也不高，依靠重组预期不断刺激股价，但是随着炒作潮的退去，*ST锌电缺乏增长的动力。在证监会加大退市管理的情况下，*ST锌电的退市风险不断增加，加上市场不够景气，导致*ST锌电处于风雨飘摇之中。

对此，安海轩建议，资源类公司的业绩与资源价格以及加工能力密切相关，在目前锌价不够景气的背景下，积极加大锌矿的深加工能力，通过延伸产业链提升公司业绩才是推动公司走出困境的主要途径。

股价屡屡破发

虽然行业背景及公司基本面都不容乐观，但*ST锌电的股价走势却让投资者动容。据央视报道，在重组预期等概念的作用之下，*ST锌电股价曾出现大增大降的走势，堪称“疯狂”。

对于*ST锌电股价近期持续下跌，王桂虎认为，也反映了整个板块的情况：“最近一段时间以来，ST板块因为受到退市传闻的影响，很多股票都走出这种快速下跌的走势，这种走势反映了公司对于业绩下滑、退市要求的预期”。

但是，大智慧显示的结果来看，自2007年上市以来，*ST锌电长期处于“白菜价”，2008年，公司股价一度跌至3元左右；而截至目前，公司股价也已跌破发行价。

“从基本面上看，*ST锌电重组的预期不明朗、公司有退市的风险。”有分析人士对本报介绍。