三、今日火线热点飙升内幕

传天然气规划将出台 十二五天然气需求将翻番

　　十二五天然气需求将翻番
　　我国经济社会发展对天然气的需求量首次得到国家能源主管部门表态。国家能源局局长刘铁男日前在李克强副总理访俄联合记者会上表示，随着工业化、城镇化进程加快，中国对天然气的需求日益增长，初步预测到2015年需求将翻一番。
　　此前，根据国土资源部统计数据显示，2011年中国天然气产量快速攀升，首次突破千亿立方米，为1011.15亿立方米，同比增长7.3%。与此同时，中石化经济技术研究院预计到2015年，我国天然气产量有望达到1850亿立方米，需求量达2600亿立方米，供需缺口达750亿立方米。
　　在供需失衡的背景下，天然气进口成为补充我国天然气需求缺口的一个重要途径，从而导致我国天然气对外依存度呈现逐年上升趋势。
　　国家发改委此前表态称，国内天然气资源相对不足，2006年我国已成为天然气净进口国，且进口数量快速增长，对外依存度不断提高。预计今年我国天然气对外依存度将超过30%。
　　作为中国天然气进口的重要国家，中国和俄罗斯天然气合作重要性日益凸显。为此，刘铁男表示，天然气合作是中俄两国都高度重视和积极推进的项目，俄罗斯天然气资源丰富，中国的市场潜力巨大，具有很强的互补性。目前双方在中俄天然气西线合作上，已经取得很大进展，管道路径、管径等技术参数问题已经达成一致意见，双方的主要分歧是气价和市场承受力的问题。
　　据悉，为解决问题缩小分歧，中俄双方都采取了一些相向而行的措施，为推动天然气合作解决分歧，中方向俄方提出了创新性的天然气合作模式，双方企业据此将开展调研和磋商。
　　与此同时，中俄双方企业还签订了购售电合同、石油天然气综合加工及储运、联合循环热电、联供电站、能源领域投资、能效合作等协议，总金额超过60亿美元，涉及油气、电力、煤炭、新能源、能源装备和节能等领域。(.上.证 .郭.玉.志)
　　

　　天然气产业酝酿大爆发
　　中国经济时报报道，由国家能源局牵头编制的《天然气十二五规划》已通过专家评审，该规划正在等待国务院常务会议审批。
　　接受本报记者采访的业内人士表示，天然气十二五规划主要包括天然气的发展目标、管道的配套建设、调峰能力建设等专项规划。而此前，我国尚没有针对天然气的专项规划。
　　消费比重将翻番
　　据透露，规划对2015年我国天然气供应结构也有一个大致的方向，预计到2015年，天然气消费量将达到2600亿立方米，一次能源消费中的占比将从目前的4%上升至7%-8%。其中。国产气1700亿立方米、净进口900亿立方米；煤层气产量2015年将达到200亿立方米，而煤制天然气产量亦将达到300亿立方米。
　　长期以来，我国的天然气使用比例较低，天然气的推广使用在中国还处于初级阶段，只在各省地市级和县城少量使用，农村几乎没有。过去靠供应量定需求量，天然气消费量主要取决于供给能力。而在十二五之后，在国内主要城市将实现以需定供。清华大学能源环境经济研究所所长张希良向中国经济时报记者表示。
　　提高天然气在一次能源中的消费比例，目的在于减少煤炭的使用，减少二氧化碳排放量。张希良去年曾参与国家能源局有关能源结构优化专项调研，他接受本报记者采访时表示，国家将在十二五期间提高天然气的生产能力和进一步完善天然气输送管网，确保天然气的使用占比能够得到提高。目前天然气的供应能力不足，要通过加强管道建设以提高供应能力；储气能力不足，通过提高科学技术水平来解决天然气的贮备问题。
　　触发市场商机
　　据预测，我国十二五期间天然气消费量年均增幅为23%左右，整个十二五期间总消费量为10143.08亿立方米，是整个十一五期间的2.5倍；天然气占一次能源消费的比重也大幅上升将达到8.3%，而去年这一比例仅为3.9%。
　　全社会的天然气需求量大增将推动行业基本面走好，天然气消费量变大，市场潜力巨大。和文国庆表示，从目前的市场情况来看，液燃气公司受益良多，液燃气相关产业的股价基本处于涨停阶段。
　　根据统计数据，我国天然气消费量年均增幅为17.5%，十一五总消费量为4056亿立方米，十一五期间，我国天然气产量年均增幅为13.74%，预计未来五年将保持在13%-15%的增长水平。
　　根据中石油规划总院的预计，到2015年我国天然气市场需求2000亿-2400亿立方米，而到2015年，国产天然气和进口气供应量将在2220亿-2400亿立方米，基本可以满足全国天然气市场的需要。
　　文国庆对记者说，目前天然气的市场份额较少，随着天然气十二五规划的全面实施，将会对天然气产业有一个良好的推动作用。十二五期间天然气消费增长和提价将继续，随着国家天然气价格调整步伐的加快，天然气行业将加速形成产销两旺、量价齐升的局面并且对城市燃气公司构成利好。一旦天然气出厂价上涨能顺利传导至下游，则各地供气企业等上市公司将明显获益。
　　

　　传9日国务院常务会议讨论天然气十二五规划
　　有传闻称，周三举行的国务院常务会议将讨论通过天然气十二五规划。国务院常务会议每周三举行一次，主要讨论决定国务院工作中的重大问题。8日午后，与天然气相关的上市公司如长春燃气（600333）、大通燃气（000593）等出现明显拉升。(.21.世.纪.网)
　　

　　天然气十二五规划即将发布 价改或将全国推广
　　《中国经营报》5月5日援引国家发改委人士透露，天然气十二五规划的正式文稿已经成型，正在等待国务院常务会议审批，预计在不久后将对外公布。
　　报道还称，在天然气十二五规划发布的同时，天然气定价机制改革方案也将随后对外发布，新的定价机制有望两三年内在全国范围内进行推广。天然气价格改革试点城市有望得到进一步扩大，天然气管道运输到各省的价格也有望放开。整体来看，未来中国天然气将进入量价齐升的局面。
　　报道指出，此次天然气 十二五 规划将提高天然气在中国一次能源中的占比，预计到2015年，天然气供应结构为国产气1700亿立方米，净进口900亿立方米，天然气消费量将达到2600亿立方米，占一次能源消费中的比重则将从目前的4%上升至7%-8%。(.第.一.财.经.日.报)
　　

　　国信证券：天然气价格改革带来的机会
　　事项：
　　近日，国家发展改革委发出通知，决定自2011 年12 月26 日起，在广东省、广西自治区开展天然气价格形成机制改革试点。
　　评论：
　　天然气价格改革符合我们年度策略报告的判断
　　我们在年度策略报告中提出通胀回落，要素改革将会提速，这包括水电煤气等公用事业和资源税的改革。近期，国家发改委发出开展天然气价格形成机制改革的通知，表明天然气的定价机制将逐步从政府指导到市场化定价过渡。
　　这也验证了通胀回落的背景下要素改革将加快进行。
　　定价方法是建立与市场化较强的可替代能源品种的挂钩价格
　　现行的是采用成本加成为主的定价方法。中国现行的天然气价格分为出厂价、管输费、城市门站价和终端用户价四个环节，定价以行政为主市场为辅，由政府部门根据生产与供应成本再加合理利润确定，基本上是成本加成法。
　　改革后采取的是按市场净回值方法定价，即将天然气的销售价格与由市场竞争形成的可替代能源价格挂钩，在此基础上倒扣管道运输费后回推确定天然气各环节价格。市场净回值的定价方法，即模拟市场的办法，以市场竞争形成的可替代能源价格为基础，折算相应的天然气价格，建立起反映市场供求和资源稀缺程度的价格动态调整机制。
　　而对页岩气、煤层气、煤制气三种非常规天然气，出厂价格实行市场调节。
　　此次试点选取上海市场(中心市场)作为计价基准点，以进口燃料油和液化石油气(LPG)作为可替代能源品种;按照新机制测算，广东和广西两省最高天然气门站价格分别为每千立方米2，740 元和2，570 元人民币。
　　区别于国外完全市场化的定价：即采用国际市场上天然气价格通常采取与原油或石油产品价格挂钩的方式。
　　天然气改革使得相关的管网和设备类公司将受益
　　这种改革最大的隐含就是提价，这将给天然气管道运输，以及相关的设备板块带来投资机会。首先受益的是天然气生产和进口商如中石油、中石化等，其次是利好广东和广西的城市燃气企业如深圳燃气和广州控股等管网类上市公司。再次就是一些设备商如蓝科高新和富瑞特装等。
　　天然气的开发和利用在十二五期间将快速发展
　　天然气作为一种清洁、高效的能源，其开发利用越来越受到各国的重视，天然气是最有发展前景的能源之一，是我国能源结构调整需要重点扶持的对象。
　　

　　瑞银证券：天然气行业市场化改革的重要一步
　　瑞银证券发布行业策略研报，研报中表示未来门站价有继续上升空间：1）考虑到天然气清洁能源的特性，未来或与替代能源平价甚至溢价销售2）两广试点价格是基于10年80美元原油价格挂钩的燃料油和LPG价得出的，如果全国推广，12年的门站是按照11年110美元/桶的油价挂钩，则门站价或将继续上升。3）暂定两广试点，因两广没有低价气的拖累。且在推广完成前，暂保两广门站气价稳定。
　　昨日国家发改委下发《在广东省、广西自治区开展天然气价格形成机制改革试点的通知》，确定了在两广的陆上天然气门站价格分别为广东2.74元/方，和广西2.57元/方;且确定了价格是由净回值法，与替代能源进行热值挂钩得出。
　　由于西二线售价是照国产气价格确定的，我们预计中石油西二线今年亏损0.9元/方左右；明年两广每方亏损会下降到0.4元/方左右，2015年广东的气量可能占到西二线的1/3；这或将减轻中石油由于西二线气量增长导致的进口亏损压力。发改委表示，其他尚未试点的区域需要减小气价与可替代能源定价之间的价差，我们认为这可能预示明年陆产气或西二销售价格仍有提价空间。
　　瑞银证券还认为两广门站气价不分档，因此倒推出的新疆井口气价较现有陆产气更高，对于西部的煤制气，煤层气的上游生产留出了更大的利润空间；同时长输管网的进入权则成为了重要的竞争壁垒；其战略价值将在气源多元化竞争时代中更加凸现。考虑到现在广东的门站价低于现在海气现货和陆基LNG（4.4元/方）左右，我们预计将对这些高价气的新增需求有所抑制。
　　

　　天然气板块9股解析

　　申能股份:一季度业绩符合预期,业务多元化、发展稳健的成长性企业
　　申能股份 600642 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：周小波 撰写日期：2012-04-27
　　一季度业绩符合预期。公司2012 年一季度营业收入和营业成本分别为67.03亿和58.59亿,分别同比增长6.41%和6.37%;实现归属于上市公司股东4.21亿,同比下降12.20%。一季度稀释每股收益0.089元,基本符合我们季报前瞻中每股收益0.09元的预期。
　　毛利率和三费率同比基本持平,一季度业绩同比略降的原因在于投资收益有所下降。由于公司多元化的主营业务和较强的成本控制能力,一季度毛利率和三费率分别为12.60%和3.21%,与上年同期相比基本持平。另外,公司一季度实现投资收益1.91 亿,同比下降了27.49%,是导致公司一季度业绩同比小幅下降的主要原因。
　　未来增长继续关注油气业务和节能服务。在油气生产方面,11 年全年原油产量8.12 万吨,天然气产量3.01 亿立方米;天然气销售量54 亿立方米,同比增长21%,保守估计未来三年有望年均增长20%以上。公司投资的申能能源服务有限公司主要参照合同能源管理等方式,为客户提供等一整套的节能优化解决方案服务,在国内外火电机组的节能改造及开发阶段拥有较为广阔的市场前景,有望发展成为公司新的利润增长点和股价催化剂。
　　维持买入评级。假设2012-2013年利用小时逐年同比上升4%、燃煤综合价格每年平均上涨2%、原油和天然气价格维持目前水平、供气量年均增长20%的情况下,保守测算公司2012-2013EPS 分别为0.41、0.52 元,对应的P/E水平为11、9倍,公司每年分红比例不低于30%,具有充足的安全边际,维持买入评级。

　　桂林旅游一季报点评:淡季延续亏损,综改方案有望获批
　　桂林旅游 000978 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2012-04-27
　　报告摘要:
　　每股收益符合预期。报告期内,公司实现收入8501万元,同比增长12.5%,占全年预估营业收入的12.3%;实现营业利润-1496万元,同比下降11.2%;归属于上市公司股东净利润-1489万元,同比下降9.8%;一季度每股盈利-0.041元,符合市场预期。
　　资产减值损失扰动,净利润增幅低于营业收入增长。报告期内,资产减值损失金额为1.77万元,而去年同期由于公司收回转让福隆园项目的土地转让款冲减计提的坏账准备,资产减值损失为-229万元。资产减值损失科目扰动使本期营业收入同比增长12.5%的同时营业利润同比下降11.2%。
　　《桂林国家旅游综合改革试验区总体方案及规划纲要》在年内获批是大概率事件。自2009年12月获批国家旅游综合改革试验区以来,桂林综改问题得到了广西自治区和桂林市各级领导的高度重视。目前,《总体方案及规划纲要》已经通过了广西自治区政府的审议并上报国务院。我们认为,《桂林国家旅游综合改革试验区总体方案及规划纲要》在年内获批将是大概率事件。公司作为桂林旅游市场的排头兵、广西唯一的旅游上市公司,将全面参与实验区新项目建设,分享改革盛宴。
　　维持买入-B投资评级,6个月目标价12元。随着桂林旅游市场全面复苏,未来几年公司业绩有望保持快速增长,预计2012-2014年间,公司EPS分别为0.33元、0.38元、0.42元,当前股价对应动态市盈率27、24、21倍,估值处于行业高端。考虑到公司作为桂林地区旅游资源的整合平台,以及《桂林国家旅游综合改革试验区总体方案及规划纲要》有望在年内获批等因素,可以给予一定的估值溢价。我们维持买入-B评级,6个月目标价12元。
　　风险提示:经营管理人才缺失的风险、自然灾害、实验区配套政策低于预期。

　　大众公用半年报点评,股权出售及创投收益大幅提升业绩
　　大众公用 600635 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：长江证券 分析师：刘俊 撰写日期：2011-08-30
　　事件描述大众公用(600635)发布2011半年报,主要看点如下:2011年上半年公司实现营业收入19.63亿元,同比增长4.85%,净利润(归属于上市公司股东)3.21亿元,同比增长220.38%,每股收益0.1951元。
　　股权出售和创投收益提升,是公司业绩同比大幅增长的主要原因:一方面,上半年公司确认了出售南昌燃气股权的投资收益,另一方面,深创投上半年为公司贡献投资收益0.47亿元,较去年同期的0.17亿元增长183.22%,占公司净利润比重达14.57%。
　　与此同时,上半年公司各项主营业务稳中有升:大众交通贡献投资收益0.51亿元,占公司净利润的15.85%,燃气生产销售实现收入16.20亿元,同比略增4.43%,公司在嘉定、萧山等地污水处理项目也稳步推进中。
　　总体而言,上半年公司主业稳定且创投收益丰厚,基本符合预期;我们认为,在下半年解禁高峰来临,以及污水处理投资新政的利好下,公司环保及创投业务将继续保持大幅增长势头,预计公司2011全年EPS为0.35元,对应PE为14.71倍,维持谨慎推荐评级。

　　威远生化:未来将主要受益二甲醚及煤矿资产
　　威远生化 600803 基础化工业
　　研究机构：天相投资 分析师：车玺 撰写日期：2012-02-01
　　2011年,公司实现营业收入17.8亿元,同比增长12.5%;营业利润5180万元,同比下降44.0%;归属于上市公司股东净利润2670万元,同比下降63.1%;每股收益0.09元。
　　公司为国内阿维菌素生产龙头企业,目前拥有阿维菌素产能300万吨。阿维菌素及伊维菌素原料药产量为亚洲最大,分别占中国与世界总产量的30%和25%以上。在国内及国际农药市场景气度下降背景下,公司积极推进资产重组,调整产品结构,实现在大田作物方面新目标的突破。并在2011年公司完成二甲醚的资产注入,公司由农药企业转变为以二甲醚为主导的能源化工企业。报告期内,公司二甲醚、农药和兽药收入占比分别约为60%、30%和10%。
　　农药毛利率下降为业绩下滑主因。2011年,一方面,原药阿维菌素产品低价竞争激烈,毛利率下降明显;另一方面,国内制剂产品受东南亚及部分南半球国家、国内长江中下游等用药区域恶劣气候条件影响,市场需求降低,并且原材料价格上涨挤压部分利润空间,使得农药产品整体收入同比持平,毛利率下滑5.5个百分点至12%,成为公司业绩同比下滑的主要原因。
　　煤矿资产有望注入。公司近期公告称,第一大股东新奥控股拟筹划发行股份购买新能矿业100%股权,公司自2011年10月25日停牌至今。据媒体报道,新能矿业拥有鄂尔多斯市境内王家塔煤矿的开采权,该煤矿设计产能为500万吨/年,拥有便利的铁路和公路运输条件;且矿区地质构造简单,井田煤种主要以不粘煤为主,属于动力煤和化工用煤。该资产质地优良,预计重组后将稳步提升公司业绩。
　　公司将受益二甲醚产业发展的政策支持。2010年9月颁布的《城镇燃气用二甲醚》国家标准提供了二甲醚作为替代石油能源的政策依据。《液化石油气二甲醚混合燃气标准》以列入第二批能源领域行业标准,并于2011年7月1日起开始实施。2010年6月,国家质检总局、能源局等在全国联合开展了液化石油气掺混二甲醚问题专项整治行动,要求二甲醚作为燃料必须实施专气、专瓶、专用等严格管理的制度,此制度出台规范了二甲醚民用燃气使用方式,将促进二甲醚产业的健康发展。
　　新产品推广缓解农药销量下滑态势。报告期内,公司策划推出了泽泰、蓝云、炼绝、远胜等新制剂产品,以应对跨国公司在南方水稻市场对公司产品市场份额的冲击,大幅遏制了阿维菌素类制剂产品的销量下滑趋势。同时2011年公司推广了部分杀菌剂类产品,使得制剂产品结构得到优化,有利于解决农药生产淡旺季的影响,为今后丰富产品结构、拓展多种作物用药积累了宝贵经验。
　　整体搬迁将迎来产品结构调整和战略升级。近期公告称:公司将于2012年起进行整体搬迁升级,内容包括400吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐和除虫脲多功能原药生产车间、300吨吡蚜酮原药车间、中试车间(试生产草铵膦、嘧菌酯、噻虫胺等新产品)。预计2012年12月一期项目建成投产,达产后可实现营业收入3.68亿元,净利润约3000万元(原址搬迁工作计划于2012年5月至2013年6月)。产品为新型农药原药和制剂产品,整体搬迁后,公司将从原来的以杀虫剂为主转变为杀虫剂、杀菌剂、除草剂并举,并采用先进技术对传统工艺进行改造,实现产品的结构升级、规模扩张及技术的更新提升,预计2-3年内公司业绩有望得到较明显的改善。
　　盈利预测与投资评级。预计公司2012-2013年EPS分别为0.18元和0.29元,按照最新收盘价10.79元计算,对应动态市盈率为59倍和37倍,维持投资评级为中性。
　　风险提示。受原油价格上涨影响,主要原材料甲醇价格也相应提升;农药行业景气度短期内难以走出低迷态势。

　　长春燃气年报点评:短期增厚有限,长期利于发展
　　长春燃气 600333 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：海通证券 分析师：陆凤鸣，白瑜 撰写日期：2011-03-10
　　事件:长春燃气3月10日公布2010年年报,2010年公司实现营业收入17.84亿元,利润总额0.96亿元,分别同比增长9.6%和下降8.4%,实现每股收益0.18元,分红预案为:每10股派1元(含税)。
　　总体评价:公司2010年利润增速低于收入增速,主要还是受到公共产品售价管制而上游燃料持续上涨,导致盈利空间被压缩。今日公司公告非公开发行方案、及收购大股东所持有的长春天然气20%股权。公司拟发行7760万股,发行价格不低于10.07元,募集资金用于长春市天然气置换煤气工程,城西天然气综合集输站建设期为1年,管网技改全部达产需要5年。其中,大股东长春燃气控股公司承诺以不超过2.5亿元认购本次发行股份(照此推算,增发后大股东持股比例为由目前53%下降到50%)。预计2016年实施完毕后,年新增利润总额6427万元。同时,公司将以1.476亿元收购大股东所持有的长春天然气公司20%股权(剩余80%股权在长春市国资委和企业职工手中)。数据显示,长春天然气公司拥有日输气能力230万立方米,2008-2010年净利润分别为0.65亿元,0.68亿元,1亿元。上述收购价格对应的2010年PE为7倍,收购估值溢价较低。当期考虑到长春天然气的业绩增厚,以及定向增发项目的短期股本摊薄效应,公司2011年EPS将在0.18-0.2元左右,当前估值水平偏高,暂不评级。

　　大通燃气:写字楼销售确认收入致业绩大增
　　大通燃气 000593 批发和零售贸易
　　研究机构：天相投资 分析师：王旭 撰写日期：2011-10-27
　　2011年1-9月,公司实现营业务收入3.5亿元,同比增长94.08%;营业利润3719.15万元,同比增长178.09%;归属母公司净利润2670.69万元,同比增长166.26%;摊薄每股收益0.12元,业绩超预期。
　　第三季度单季度实现营业收入1.66亿元,同比增长458.14%;营业利润2913.75万元,去年同期亏损201.43万元;归属母公司净利润1976.42万元,去年同期亏损148.73万元。
　　公司业绩大幅增长的主要原因是报告期内公司确认写字楼销售收入8047.69万元,商业零售业务收入同比增加7934.02万元。
　　费用率大幅下降,超过毛利率下降幅度。报告期内公司综合毛利率同比下降3.31个百分点至32.17%。期间费用率则下降7.62个百分点至18.68%,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降3.11个、2.45个和2.06个百分点。
　　写字楼确认收入,零售业务贡献业绩。公司管道燃气业务涉及的市场均为二线城市,具有一定的区域化经营优势,但现有业务规模较小,短期内成长空间有限;公司子公司成都华联商厦开发的华联二期工程项目于2010年2月竣工,其商业经营部分也与装修后的原华联商厦在2010年9月开业。与我们前个报告期预测一致的是,公司于2011年开始确认写字楼销售收入:报告期内,子公司成都华联商厦有限责任公司实现营业利润同比增加2793.73万元,占公司营业利润75%。公司未来业绩的提升主要来自零售业业绩的释放。
　　盈利预测与投资评级:假定公司写字楼分别于2011和2012年平均确认收入,我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.16元、0.15元和0.1元,以最新收盘价计算,对应PE分别为47倍、29倍和78倍,我们维持公司中性的投资评级。
　　风险提示:门店培育期过长,人工成本持续上升。

　　广安爱众年报及一季度报点评:业绩符合预期
　　广安爱众 600979 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：安信证券 分析师：张龙 撰写日期：2012-05-02
　　报告摘要:
　　业绩符合预期:公司2011年实现营业收入9.3亿元,同比上升23.0%;实现营业利润6817万元,同比下降8.8%;实现利润总额7247万元,同比下降7.5%;实现归属于母公司所有者的净利润5952万元,同比上升7.2%;实现基本每股收益0.1元;公司2012年一季度实现营业收入2.5亿元,同比上升12.4%;实现归属于母公司所有者的净利润83万元,同比上升10.2%;实现基本每股收益0.0014元,基本符合预期。
　　业绩变动原因:由于来水不好,红石岩公司2011年净亏损2410万元,影响归属于母公司净利润1551万元,如果剔除这部分原因,公司2011年业绩提升明显。公司2011年业绩变动的主要原因:(1)经济发展带动:除去红石岩合并因素的影响,公司业务所属区域的经济发展使得售水、售电、售气和安装的营业收入分别同比上升14.5%、8.2%、39.4%和38.9%;(2)毛利率变动:由于来水不好,红石岩水电发电毛利率较低,并且电力供应的满足使得公司外购电量不断增加,公司电力业务毛利率同比下降3.57个百分点,剔除红石岩水电后,同比下降1.3个百分点;(3)财务费用:公司财务费用同比增加3631万元,上升101%,其中主要原因在于合并红石岩水电公司增加财务费用3123万元; 加速外埠扩张:公司目前电力业务外扩资产均为外地小水电,在当地上网,投产初期受折旧和财务费用较高影响,盈利能力较差,未来将有所改善;燃气方面,公司积极外埠扩张,建设云南德宏州潞西市、瑞丽市城市管道天然气供气工程项目,预计2012年底中缅输气管道即可通气;供水业务方面,基数较小,对公司业绩影响不大。
　　维持中性-A投资评级:暂不考虑公司增发因素,预计公司2012年-2014年EPS分别为0.11元、0.13元和0.13元,对应PE为41倍、35倍和35倍,维持中性-A投资评级,6个月目标价5元。
　　风险提示:来水不好;燃气需求增速下降;供水需求增速下降;在建工程延后;公司小电网被收购风险等;

　　广汇股份:能源产业格局初现,静待项目落地开花
　　广汇股份 600256 煤炭开采业
　　研究机构：中银国际证券 分析师：倪晓曼 撰写日期：2012-04-23
　　广汇股份 2011年实现营业收入45.6亿元,同比增长20.36%,归属上市公司股东的净利润9.77亿元,同比增长41.8%。展望2012年,我们预计随着公司煤化工项目的开车运行,将为公司带来新的增长极,随着公司能源产业路径的不断实施,公司净利润仍将维持50%以上的高速增长。考虑公司未来2-3年仍将高速增长,我们维持买入评级,目标价格维持27.00元。
　　支撑评级的要点 2011年公司净利增长41%。2011年公司主营收入和净利润同比分别增长20.4%和41.8%。其中净利润增长低于预期,主要是由于煤炭板块的增速低于预期。2012年1季度,在剥离完房地产业务后,公司实现营业收入和净利润同比分别下降9%和13%。
　　煤炭销量今年将继续增长。今年公司的煤炭产销量将进一步提升。
　　今年1季度,收到春节长假和运输能力的影响,预计煤炭销量约为120万吨。我们认为随着公司大型运输车辆的到位、淖柳公路的提升改造的完成,今年后9个月煤炭的月均销售量将突破100万吨,预计全年能达到1,000-1,100万吨左右。我们预计该板块今年贡献8亿净利。
　　LNG 业务增长稳定。2011年,公司LNG 业务增长较快,实现了量、价双升。今年中石油供气情况良好,预计全年供气能接近4亿方,较2011年的3.4亿方左右有超过10%的增长。我们预计该板块今年将给公司贡献3亿净利。
　　哈密煤化工将决定公司业绩的走向。哈密120万吨甲醇联产5亿方LNG 的煤化工项目已竣工并于去年4季度试车投产成功。预计今年2季度后期进入正式生产阶段,但是今年的平均负荷将是公司业绩最大的变数。我们预计公司煤化工项目2011年能够贡献7亿净利润。
　　评级面临的主要风险 甲醇项目开车系统性风险;进口哈萨克斯坦原油、天然气的政策风险。
　　估值 考虑到公司近期煤炭、煤化工项目的正常运转以及远期铁路、海外油气资源、煤化工二期项目的运行,公司仍将维持较高的增速。我们预计公司近三年净利复合增长率为40%,维持其27.00元的目标价格,相当于30倍2012年预期市盈率,维持买入评级。

　　泰山石油:进销差价降低 利润空间缩小
　　泰山石油 000554 煤炭开采业
　　研究机构：天相投资 分析师：天相化工组 撰写日期：2009-10-28
　　2009年1-9月,公司实现营业收入20.07亿元,同比下降8.23%;营业利润1801万元,同比下降91.1%;归属于母公司所有者净利润1122万元,同比下降92.24%;基本每股收益0.02元。
　　2009年7-9月,公司实现营业收入6.90亿元,同比下降4.93%;营业利润276万元,同比下降93.8%;归属于母公司所有者净利润513万元,同比下降82.42%;基本每股收益0.01元。
　　进销差价降低 利润空间缩小:泰山石油是山东泰安地区的成品油销售企业 ,公司在当地的市场份额占到80%以上,主要供货来源是大股东中国石化。
　　今年业绩降幅较大主要是以下几个方面的因素:1)今年我国实行新的成品油定价机制,意在保证炼油利润,压缩销售利润,成品油进销差价降低,公司利润空间缩小;2)由于全球金融危机的蔓延,成品油需求下降,尤其是与工业密切相关的柴油消费下降明显,公司的销量明显降低;3)去年成品油供应紧张,公司依靠大股东中国石化,货源稳定,净利润基数较高。
　　汽车加气站市场广阔:公司新添一家汽车加气站,由于地理位置合理,竞争优势明显,目前经营状况良好,高于公司整体毛利率水平,由于天然气清洁能源的特征,未来市场广阔,公司越早进行业务开拓,将来市场份额将更大。
　　2009年是实行新的成品油价格机制的第一年,公司成品油进销差价降低,毛利率平均水平下降符合我们的预期,但是国内对成品油的基础需求依然很大,在短时期内成品油尚无具有规模性能源的替代产品,故此公司的主营业务经营规模将得以保障。
　　盈利预测及投资评级:我们预计公司2009-2010年的每股收益分别为0.025元和0.09元,对应最新股价5.8元,动态市盈率分别为232倍和64倍,维持中性的投资评级。