军工行业：关注南海局势 回避调整风险

　　国际形势分析：第四轮中美战略与经济对话，制度性对抗转化为经济利益再分配，梦想与现实、战略与经济并重。制度性对抗转变为经济利益博弈，外交与政治协商成为主要手段，大规模战争预期大幅度降低，两大主要国家领导人更替前的战略摸底。世界主要热点问题交换意见与相关讨论，包括朝鲜、中国南海、伊朗、南北苏丹等问题，其中南海问题尤为惹人注目。经济利益博弈：一系列经济问题对话。

　　南海问题分析： 南海问题短期内难以解决，将会长期僵持，短期偶有激化，南海问题成为军工股的事件性驱动因素。我们判断，中国在南海的总体政策是以拖待变，形势将会呈现纠结中偶尔发生激化，根据目前的形势判断，大规模战争的可能性较小，未来外交和政治上的博弈不断，形势偶有激化，所以，南海局势紧张时将短线产生对军工类股票的事件性驱动，尤其是航母概念、造船类上市公司。

　　国内政策分析：税务总局局长，稳步扩大营业税改增值税试点行业和地区范围，利好航天信息600271。国家税务总局局长肖捷在3月25日参加第一届岭南论坛上表示，随着营业税改增值税试点的延续，将进一步完善政策，并在此基础上扩大改革试点的地区和行业范围，争取在“十二五”期间将改革逐步推广到全国范围。根据我们对近年来中国在税务领域改革的观察，我们推测今年可能有2-3个省市试点营业税改增值税，2013年可能有5-6个省份加入到改革范围，2014-2015年在全国全面推广营业税改增值税。国务院今年批转了国家发改委《关于2012年深化经济体制改革重点工作的意见》，文中明确指出今年要加快财税体制改革，其中提到要稳步扩大营业税改增值税试点行业和地区范围。

　　国务院决定：中航工业进行董事会试点，林左鸣任董事长，军工行业建立中国特色现代国有企业制度试点的先行者。4月中组部、国资委有关领导宣布了党中央国务院关于中航工业进行董事会试点及主要领导任职的决定。中航工业在2008年成立之初就制定了最终建立中国特色现代国有企业制度的改革方案，中航工业成立三年，所属单位现代企业制度建设也取得了良好的进展。中航工业根据目前改革发展的实际情况，提出了一个分三步走建立中国特色现代国有企业制度的方案：(1)先按中国特色现代国有企业制度实现组织构建；(2)今后争取引进国有战投资金，实现国有股权多元化；(3)条件合适时再实现整体上市，成为国有控股的上市公司。当然也可能成为母公司保持全部国有股权，利用子公司各业务板块上市的形式实现整体上市。我们认为此次试点政治意义较为浓重，是未来军工集团的体制发展方向，2008年中航工业成立之后，制度化探索一直走在各个军工集团之前，预计未来各大军工集团均会参照中航工业的模式进行体制改革。

　　国内军工行业、公司热点事件及点评：

　　1. 军工行业整体稳定增长，各个公司基本面明显分化。

　　2. 中航工业总经理林左鸣：股市也是民生。看好中国航空工业资产证券化推进。

　　3. 钢研高纳(300034) ：一季报超预期，12年募投项目有望达产：公司一季报显示，营业收入1.107亿元，同比增加52.32%，归属上市公司股东净利润1959万元，同比增加42.87%，应收账款比期初增长75.49%，预付账款比初期增长147.79%。公司一季度营业收入增加主要是公司主营产品正常增长、部分2011 年底未发送的产品发货后带来的收益，主营产品中，铸造高温合金钢约占营收的30%，全年订单饱满，部分合同会跨年度执行，铸造类产品主要为军品订单，长线稳定增长，新兴高温合金钢约占一季度营收的20%，产品以军品为主，预计全年增速为20%，变形高温合金钢在一季度占营业收入的50%，主要原因是2011 年底压货，2012年一季度释放业绩，预计全年业绩小幅度增长。2012 年公司募投项目中高温粉末合金钢和钛铝合金项目有望达产，2012 年能分别贡献营业收入8640 万元和1675 万元，贡献利润总额1000 万元和327 万元，这两项业务能在2012 年贡献营业收入增速约27.1%，贡献利润增速约18%。预计2012 年营收增速约为33%-35%，利润增速约为增速约为30%-34%左右。2012 年的EPS 为0.39 元，对应的PE 为38.72.

　　4. 航天科技(000901)：进军车联网：公司于四月初与江西省在北京签署了“江西省智慧交通-车联网项目签约仪式”，公司运用基于北斗定位技术、汽车行驶记录仪和车身传感器做感知终端的综合车辆解决方案为江西省提供全省商业车辆的联网联控，并将逐步扩展到校车、公共交通和工程路政车辆等特殊车辆的管理。公司将以投资、建设和运营的方式推进该项目。公司在“十二五”规划当中将车联网运营解决方案作为公司未来发展的三大主营业务之一。公司进军车联网领域，取得了江西省的总包资格，预计未来可推广到其他省份，车联网业务将会极大推动公司的快速发展。看好公司未来发展：2011 公司航天防务业务受整合影响，成本快速提高，毛利大幅下滑，预计2012 年整合调整初步完成，业绩将会出现恢复性增长；2011 年公司汽车电子业务受汽车行业产销不利的影响，营收出现一定幅度的下滑，毛利率小幅度下降，预计2012 年汽车电子将会稳定增长，2012 年公司其他业务将保持稳定增长。我们坚定看好公司未来的发展前景。

　　五月军工行业策略：四月，军工行业整体走势较强，尤其是四月下旬，上涨幅度大于沪深300 指数，个股走势仍然呈现结构性分化，精选个股走势明确强于大盘，上涨的原因主要有两个，第一，南海局势紧张形成了军工类公司的短线向上驱动因素，对军工类股票产生了较强的脉冲性刺激，航母概念类公司涨幅最大。第二，2012 年经济增速放缓，很多行业增速明显下滑，军工行业基本面的比较优势显现，增速确定的军工股受到了资金的追捧。根据4 月份军工行业基本面情况及二级市场运行的情况，我们预计5 月份军工行业整体将呈现一定幅度的回调，理由是过快上涨透支了业绩增长预期，需向价值中枢回归。在个股选择上，长线投资我们建议寻找业绩增速稳定，长线业绩反转的公司，如大飞机产业链上的中航重机、西飞国际；短线投资我们建议寻找个股基本面明显改变的公司：航天科技000901；同时，我们也建议配置价值被严重低估的个股：航天信息600271(业绩增长稳定、价格严重低估)，同时，需回避个股大幅上涨后短期回调的风险，如船舶类公司。

　　航天信息600271 ：2011 业绩稳定增长，公司主营业绩向信息化业务进一步转变，公司现金充沛，资产并购的内在动力强大，公司2012 年业绩稳定增长，不受经济危机影响，目前股价严重低估。预计公司的2011、2012 和2013 年的EPS 分别为：1.07、1.28、1.54 元，对应的PE 为19.44、16.25、13.51。给予买入评级。

　　哈飞股份600038 ：主营产品高速增长，新产品陆续量产带来利润快速增长，新产品2012-2013 将贡献更快业绩增长。盈利预测：2011-2013 年EPS 为0.3255 元、0.42 元、0.57 元，对应的PE 为53.86、41.74、30.75，给予买入评级。（国信证券）

　　ST股投资价值可能被低估　　

　　近期，商务部研究院评级中心对上市公司的评级信息越来越多地见诸媒体，市场关注度颇高。很多中小投资者都在企盼评级内容可以更及时、方便地查阅，以帮助自己提高投资决策的可靠性和安全性。日前，沪深交易所分别发布改进和完善退市制度的征求意见文件，而此前5月1日，新创业板退市制度正式实施。交易所文件的颁布导致了ST板块的集体跳水，多只ST个股居于近期跌幅榜前列。

　　近年来，股价炒作严重、垃圾股频现曾多次扰乱我国资本市场秩序。这其中，不乏为挤入门槛而虚报利润、财务造假之行为并被ST的上市公司。但是，我们也不可否认，ST类上市公司由于重组等不确定性的推动，往往又是股市牛股诞生最多的地方。一些ST公司，特别是基金持有的ST公司，是否有被错杀的可能呢？

　　中国经济网记者从商务部研究院信用评级与认证中心了解到，的确有一些基金重仓的ST类上市公司，其财务安全指标出现好转，虽然挂着ST的标志，但是已经进入了“大众级”甚至“安全级”，当然，多数ST公司依然在“高风险级”或者“风险级”状态，需要投资者保持谨慎。

　　2011年报显示，持有*ST领先、*ST天成、*ST中基、*ST漳电四只股票的基金均超过10只，持有*ST长油的基金有9只。此外，仅诺安股票就进入了*ST吉纤和*ST炼石两只个股的前十大，而诺安价值同样进入了ST渝万里前十大。华夏系基金旗下6只基金先后现身*ST领先、*ST炼石和*ST天成。ST皇台、*ST中基、*ST鑫富和*ST太化的前十大中分别有华夏优势 、华夏优势、华夏复兴以及华夏大盘潜伏。

　　有一定的风险防范能力，但防范能力比较脆弱，信用风险正在形成，就个别问题需要关注，应定期察看其趋势。

　　商务部研究院信用评级与认证中心负责人表示，对于“风险级”或“高风险级”类上市公司，投资者暂时还需要回避。但是进入“大众级”财务安全评级类上市公司，可以进行深入挖掘其投资价值；

　　从评级数据中可以看到，目前*ST类公司中，“大众级”上市公司有*ST鑫富、*ST太化、*ST吉纤、*ST漳电、*ST长油这5只股票。

　　商务部研究院信用评级与认证中心负责人分析道，这5只*ST类上市公司都有一个共同的特点，就是典型的周期性行业。由于行业进入低谷而导致业绩的持续低迷，甚至被戴上了*ST的帽子。但是既然是周期性行业，有低谷就有高峰 。只要这些上市公司在业绩低迷的时候，完善上市公司治理，优化结构，从长期的角度来讲，也未尝不是一件好事。

　　比如，*ST鑫富一季度业绩0.07元，已经开始盈利，而从该公司经营情况来看，由于公司处于关键的战略转型时期，公司明显是周期性行业的低谷导致公司业绩出现持续亏损，进而戴上了*ST的帽子。但公司从2年前就开始战略转型，三种新材料的投放进度尽管存在不确定性，但是未来一旦培育成功并进入盈利周期，*ST鑫富很可能再次成为成长股的代表。

　　*ST太化目前整体市值25亿左右，有券商分析师预计，搬迁厂房、土地的补额就在10亿至30亿元。

　　而*ST吉纤、*ST漳电、*ST长油等，都是因为原油或者煤炭等原材料价格的上涨，导致公司成本增加而亏损。但*ST吉纤也借着行业的低谷，不断淘汰落后产能，并准备定向增发投资行业景气较高的竹粘胶纤维，产业升级正在其时。*ST漳电也在准备定向增发引入优质资产，*ST长油大股东重组整合正在进行。

　　中国经济网记者注意到，从这5只“大众级”股票的梳理来看，商务部研究院信用评级与认证中心的财务安全评级，不但能优中选优发掘好的上市公司，还能从垃圾上市公司中，准确无误的筛选出比较有价值的重组类*ST上市公司，并且这些公司的财务安全，回过头来看确实出现了好转。

　　关于评级信息的查询问题一直是众多中小投资者所关注的，记者了解到，商务部研究院评级中心已经在4越27日授权“UP投资”网作为数据的唯一发布查询平台，目前相关数据仍处于整合测试阶段，本月底有望有广大中小投资者见面。（中国经济网）