在首度遭遇降级之后，10银鸽债 (122060)已连续4日放量大跌。昨日不仅票面价格以2.39%创今年单日最大跌幅，成交量也创下历史新高达1.14亿元。业内人士分析，10银鸽债连续四天放量大跌，显示在债项评级下调后，一些受内部评级要求的基金被迫“用脚投票”，在目前经济增速下行过程中，类似个案信用风险仍不可避免。

　　债项评级首次降至AA-

　　上周，鹏元资信发布公告，将10 银鸽债的2012年跟踪评级结果下调为AA-，发行主体长期信用等级下调为A+。这是10银鸽债首次被下调评级。鹏元资信的下调理由是跟踪期内造纸行业产能过剩，纸浆、废纸等原材料价格上涨较快，短期内行业景气度难以提升，公司盈利能力下滑明显，出现较大规模的经营亏损等。

　　公告公布后，10银鸽债连续下跌。上周单周净价下跌1.85%，收益率迅速蹿升50个基点至7.88%。截至本周一，短短4个交易日内，10银鸽债的累计净价跌幅已达4.60%，收益率上行100个基点，周一成交更是创下历史新高1.14亿元。

　　“前期信用债涨幅太多，外部评级下调所导致的事件风险就成为10银鸽债下跌的导火索。”一券商投资经理分析，由于部分基金公司内部评级对所持信用债的评级要求，10银鸽债评级下调令一些机构不得不抛售该券。

　　个体信用风险仍较多

　　尽管海龙短融4月如期兑付，但在经济下滑过程中，个别信用性事件风险并非一去不复返。

　　事实上，步入二季度以来，信用债评级负面调整事件层出不穷。包括11华仪债、09万业债、11赛维MTN1(中期票据)及10闵行SMECN1(中小企业集合票据)等数家个券都在4月遭遇了外部评级负面调整。

　　对此，宏源证券 (000562)高级债券分析师何一峰告诉记者，在经济增速下行过程中，企业的违约风险会上升，外部评级下调正是对这种风险的及时揭示。尽管现在这种情况有所好转，但下调次数整体还是偏少。他预计，随着信用评级制度的完善，下调评级的事件会逐步增多，市场也应对此习以为常。

　　10银鸽债为7年期品种，当时发行利率为7.09%。对于后市，何一峰认为，下调评级后，虽然收益率上行约100个基点左右，但银鸽债目前的收益率水平还不是太高，仅为8.43%，预计价格还有进一步下跌的空间。