在公开市场一级交易商未申报需求、市场普遍预期本周公开市场将暂停操作的背景下，央行周四（5月3日）突然推出规模为650亿元的7天期逆回购操作。市场人士认为，央行开展逆回购的主要目的在于防范银行体系流动性紧张，引导资金成本合理下行，维持资金面的适度宽裕。与此同时，5月份继续降准的可能性并不会因此而降低。

　　本周净投放超千亿创最近15周新高

　　央行周四公告称，当日以利率招标方式开展了一期逆回购操作。本期逆回购期限7天，交易量650亿元，中标利率3.53%。数据显示，本周公开市场到期资金量为520亿元，除周四的逆回购外央行未进行其他操作。至此，本周公开市场实现净投放1170亿元，创下自1月16日至1月22日当周以来的最近15周新高。1月16日至1月22日当周，由于春节前资金面高度紧张，央行实施了年内首次逆回购操作，当周净投放资金达3530亿元。

　　统计数据显示，在央行此次实施逆回购之前，未来5周公开市场到期量分别为370亿元、500亿元、120亿元、230亿元和320亿元，银行系统能够从公开市场到期资金中获得的流动性补充较为有限。市场人士指出，此次央行开展逆回购操作，意在多手段确保流动性平稳适度，进一步降低资金利率中枢，以刺激信贷需求。

　　降准时点或不受影响

　　对于3日的逆回购，国泰君安交易员胡达称，此次可能主要是针对某几家商业银行的定向操作，目前市场各方对此次操作的理解还不尽一致。从基本的政策意图来看，央行应该是为了压低资金成本，进一步保障资金面的宽裕。不过从3日债券市场和资金拆借利率两方面的反应来看，效果还不明显。目前市场资金利率虽然较3月份有所走高，但资金面并不紧张，因此3日的逆回购操作也未对资金利率带来明显的推低效果。此外，该市场人士同时指出，即便央行意外实施逆回购，但是降准的时点并不见得会后移。

　　与此同时，中金公司报告也认为，央行正回购和逆回购并用，能够避免资金面过于紧张，也可防止资金面过于宽松。正回购与逆回购利率锁定的区间可能是未来7天回购利率的主要波动区间，即大约在3.0%至3.5%之间。预计未来一段时间，回购利率将有回落。与此同时，逆回购与下调存准率之间并不存在互斥关系，未来央行仍可能根据CPI回落状况、外汇占款增量和信贷增量等变量选择合适时机下调法定存款准备金率。整体而言，央行平稳有序的放松节奏，将能够保证资金面不会出现较大波动。

　　兴业证券（601377）金麒麟1号投资经理朱文杰也指出，此次逆回购操作的基本出发点应该是考虑到4月份信贷投放较弱、商业银行资金成本较高的情况，以引导市场资金利率下行。朱文杰称，虽然4月月中大行存款出现一定流失，但5月5日仍然会有一些准备金常规补缴，此次7天期逆回购将有助于主要金融机构度过本周的缴款日。与此同时，朱文杰表示，本次逆回购操作并不会打乱央行政策放松的节奏。从当前情况看，央行下次降准时点仍将可能出现在5月中下旬附近。