三、今日火线热点飙升内幕

中国云国家规划浮出水面 三年后产值2000亿(附股)

　　中国云国家规划浮出水面 三年后产值目标2000亿
　　记者日前从科技部获悉，颇受关注的中国云产业发展国家级规划已获国务院批准，近期将发布。规划包括十二五期间中国云产业的发展思路、重点任务、技术路线、支持体系等内容。权威机构预测，云计算有望成为继大型计算机、个人计算机、互联网之后的第四次IT产业革命。未来三年中国云计算产业链的产值规模将达到2000亿元。
　　科技部863计划办公室有关人士告诉记者，去年以来，科技部等有关部委在充分调研的基础上，连续召开中国云科技专项规划专家论证会，最终于今年3月完成规划的编写。科技部高新司赵玉海司长表示，云计算是新一代信息技术的重要发展方向，是我国新一代信息技术产业实现创新突破、跨越式发展的战略机遇。科技部等部门组织了国家科技重大专项推动云计算技术和产业发展，编制了《中国云科技发展十二五专项规划》，由973计划、863计划、科技支撑计划等联合实施。
　　科技部的研究报告指出，云计算将成为第四次IT产业革命。云计算是一种基于因特网的超级计算模式，由网格计算、公用计算、软件服务，三个步骤发展演变而来，代表下一代的因特网计算和下一代的数据中心。根据有关机构预测，全球云计算市场将以28%的复合年增长率迅速扩张。
　　据国际权威机构IDC(互联网数据中心)推算，未来三年全球云计算领域将有8000亿美元的新业务收入。目前，全球各IT巨头竞相进入云计算领域，它们看到的是未来巨大的市场规模以及由此带来的产业光明前景。
　　科技部人士透露，为推动云计算产业的发展，最近，由十余家国内知名企业、院校、研究机构联合发起成立中国云产业联盟。科学技术部曹健林副部长强调，中国云产业联盟的成立将推动云计算核心技术和产品创新，推进云计算标准体系建设，促进我国云计算产业生态系统的形成和发展，希望通过大家共同努力和社会各界的积极参与，加强中国云产业联盟的开放性和凝聚力，加强产、学、研、用、资的结合，促进我国云计算技术和产业的发展。
　　国家发改委、财政部、工信部最近批准国家专项资金支持云计算示范应用，以真金白银护航云计算的落地之旅。据悉，三部委面向5个云计算试点城市，精心遴选了12个重点项目，支持资金规模高达15亿元。
　　具体项目背后，是国家重点扶持云计算产业，培育云计算服务龙头企业的宏伟远景。经过三年努力，发展一批面向智慧城市、智能交通、医疗卫生、中小企业等领域的云计算服务示范应用，形成一批满足重点领域需求的安全可控关键技术和产品，初步建立较为完整的技术体系，培育10家左右在全国范围内用户规模千万以上，年收入超50亿元的云计算龙头企业，使云计算产业链的产值规模达到2000亿元。
　　记者了解到，这批项目重点落实在了食品安全、中小企业服务等一批关系国计民生的应用领域。此外根据规定，本次示范项目申报人应有明确的运营主体单位，并成功实现市场化运作，商业推广模式清晰，具备可行性方案，建成后系统服务覆盖不少于500家企业或1万个个人用户。
　　工信部有关人士透露，三部委今年对项目的扶持资金将达数千万级，连续三年滚动，其中部分项目补贴金额合计将超过5000万元，三部委还对项目设立了具体的考核指标。
　　业内人士表示，与国家首批物联网专项基金相比，这次云计算专项无论是在投资总规模还是项目数量上，都更为集中。中国科学院有关院士指出，广大云计算企业和厂商要有所作为，应该明确定位、融合资源、细化需求、灵活分众、深度服务。他说：原来我们是先有设备制造商，再有电信运营商，之后再有增值服务商。现在应用为王、内容为王所导致的需求为王，使得我们必须要以提供服务来切入。
　　据透露，三大部委的要求突出了主管部门对项目产业化预期的一种要求。其中，华胜天成公司自主化云计算产品中小型企业供应链金融云服务平台以及由华东电脑申报的华云云计算产品与技术及应用示范服务中心建设项目均已获批。
　　记者了解到，根据中国电子科技集团公司华云计划进行申报的华云云计算产品与技术及应用示范服务中心建设项目以华东电脑为主体，与中国电子科技集团公司第三十二研究所、普华基础软件股份有限公司和中标软件有限公司共同建设。据项目负责人透露，这也是获批项目中唯一由央企承担的云计算示范项目。
　　据悉，该项目以面向政务的食品安全云应用示范为切入点，为政府、企业和消费者提供公共云服务，总投资4.5亿元人民币，达产当年可形成20亿元收入。(.经.济.参.考.报)
　　

　　华泰证券：云计算反弹先锋 前景看好(附股)
　　云计算是由分布式计算、并行处理、网格计算发展来的。通俗的理解是，云计算的云就是存在于互联网上的服务器集群上的资源。
　　本地计算机只需要通过互联网发送一个需求信息，远端就会有成千上万的计算机提供需要的资源并将结果返回到本地计算机，所有的处理都在云计算提供商所提供的计算机群来完成。
　　按各自的产品特点和受到云计算普及的影响程度，与云计算观念较为密切的上市公司可以分为以下几类：基础设施产品供应商；应用平台供应商；安全产品供应商以及应用软件和服务供应商。
　　重点公司分析：
　　(1)基础设施类：
　　浪潮信息：公司是中国领先的计算平台与IT应用解决方案供应商，同时，也是中国最大的服务器制造商和服务器解决方案提供商。 公司提出行业云的概念，提供IaaS 解决方案，是国内的云计算龙头企业。
　　中兴通讯：牵头成立非正式兴趣组(Bar BOF)，在IAB & IESG 获得通过并获许成立云计算运维工作组和云计算应用兴趣组。电信云计算三大核心技术：中兴通讯分布式结构化存储、中兴通讯云存储分布式文件系统、中兴通讯虚拟化技术。公司称其彩云Cloud 平台正服务于多家电信客户。
　　鹏博士：公司主营的电信增值业务是云计算应用的基础设施业务。公司拥有的城域光纤网已达到12000公里，覆盖北京城区和18个区县。公司在高端商业客户互联网专线接入的市场份额达到50%，网吧专线接入市场份额接近100%，互联网数据中心业务也占有较高的市场份额。
　　(2)应用平台供应商：
　　网宿科技：公司是一家互联网业务平台提供商，知识和技术密集型的高新技术企业，自主研发了速通VPN企业互联平台系统、网宿CDN平台软件V2.0、网宿CDN平台软件V3.0、网宿快速海量文件传输软件V1.0、网宿分布式海量存储软件V1.0、网宿服务质量监测软件V1.0等专有技术，并取得了计算机软件著作权。云计算概念股，主要向客户提供内容分发加速网络服务及互联网数据中心(IDC)服务。
　　华胜天成：公司作为信息技术应用与服务提供商，主营业务包括硬件及系统集成、软件、IT服务三部分。公司主要客户是电信运营商、金融企业、邮政体系等。在硬件及系统集成领域，公司是国内最大的Sun服务器提供商。在IT服务业务上，公司依托与电信运营商、设备制造商等的良好合作关系，在电信领域形成了较强的竞争优势。软件业务上，公司主攻对应服务器网络的嵌入式软件和面向行业的应用软件。
　　(3)安全产品供应商：
　　卫士通：公司提供全系列密码产品、安全产品和安全系统，包括核心的加密模块和安全平台，密码产品和安全设备整机、以及具备多种安全防护功能的安全系统，是目前国内以密码为核心的信息安全产品和系统的最大供应商。同时公司具备提供信息安全整体解决方案、提供安全集成和工程实施服务的能力，能为用户提供一揽子解决方案，满足用户对信息安全的全方位需求。建立国内首家安全云实验中心，已推出基于云技术的全系列安全存储产品。2010 年9 月推出安全云存储系统。
　　启明星辰： 公司是一家拥有完全自主知识产权的网络安全产品、服务与解决方案的提供商，我国自主创新重要的民族品牌和网络安全行业的领导者，也是入侵检测与防御、漏洞扫描、统一威胁管理网关(UTM)、安全合规性审计、安全专业服务和安全管理平台(SOC)的市场领导者。预期通过整合相关技术将大大加强公司在以网络为基础的云计算市场的竞争力。
　　(4)应用软件和服务：
　　用友软件：公司是亚太地区最大管理软件供应商之一，国家重点软件企业。公司的管理软件、ERP软件、财务软件等产品在国内处于领先地位，用友软件是中国软件行业最知名品牌。公司的ERP/企业管理软件、集团企业和行业解决方案和小型企业管理软件及在线服务三条产品业务线，全面覆盖众多行业领域、企业规模和成长阶段。目前正加大小型企业管理软件及在线服务投入。发布S+S 的云服务核心策略，计划2015年成为亚洲最大的云服务提供商。
　　焦点科技：公司是一家本土领先的综合型第三方B2B电子商务平台运营商，国内最早专业从事电子商务开发及应用高新技术的企业之一，致力于为客户提供全面的电子商务解决方案。公司的业务特点非常适合应用云计算以提高效率，降低成本。自主开发运营的中国制造网电子商务平台作为第三方B2B 电子商务平台为中国供应商和全球采购商(供求双方)提供了一个发布供求信息和寻找贸易合作伙伴的电子交易市场，为供求双方提供交易信息的发布、搜索、管理服务，提供初步沟通与磋商的手段与工具，及其它涉及供求双方业务与贸易过程的相关服务。向云计算的过渡迁移有利于提高公司业务的效率，降低成本。
　　数字政通：公司专业从事基于GIS应用的电子政务平台的开发和推广工作，为政府部门提供办公自动化(OA)、业务管理系统(MIS)和地理信息系统(GIS)一体化的电子政务管理信息系统，并提供政府各个部门间互联应用的关联型电子政务管理平台。公司在数字化城市管理领域市场占有率处于首位，至今承担了包括东城区网格化城市管理信息平台在内等十几个项目的应用系统开发工作。在国土、规划和房产等领域，数字政通成功实施过的各级政务系统七十余个，通过国土资源部、云南省国土资源厅、昆明市等诸多项目的实施，成功构建了部、省、市、县(区)四级国土资源管理部门基于数据同步和共享的电子政务协同工作平台。
　　四维图新：公司是中国领先的导航地图和动态交通信息服务提供商，由国家测绘局创建的唯一专业从事测绘的国家级公司。致力于为主流汽车制造厂商、汽车电子厂商、手机生产商、便携导航设备厂商、移动通信服务商和互联网平台提供专业化、高品质的导航电子地图产品和服务。公司是中国第一、全球第五大导航电子地图厂商，连续7年在中国车载导航地图市场份额超过60%，连续3年在手机导航地图市场份额超过50%，并在移动位臵服务、互联网地图服务、交通信息服务领域全面领先。
　　超图软件：公司是亚洲领先的地理信息系统平台软件企业，从事地理信息系统软件的研究、开发、推广和服务，是我国GIS行业最具技术实力的企业。主营业务贯穿GIS软件产业链的三个组成部分，在国内GIS软件行业保持优势竞争地位，国产GIS基础平台软件市场份额第一。研发的GIS基础平台软件具有良好的通用性，既可直接销售给最终用户，也可销售给增值开发商。
　　

　　金元证券：国内云计算产业链正在构建
　　云计算是第四次IT 革命。云计算是一种新的IT 资源的交付和使用模式，是将计算、存储和网络等IT 资源进行整合、抽象后，以按需、易扩展的方式通过互联网提供给用户。云计算是一种新兴的技术体系，同时也带来了新的商业机会，是继大型机、个人电脑和互联网之后的第四次IT革命。
　　云计算产业已获得国家的重点支持。云计算作为信息技术领域重要的发展方向，将肩负着中国产业升级和经济结构调整的重任，是新兴产业的重要分支之一。在十二五期间，无论是在技术研发、产品推广还是应用示范等方面，云计算都将获得政府在政策、资金、项目等方面的大力支持。
　　我国的云计算产业链正在构建过程中。云计算作为新一代信息技术，其技术和商业模式还未充分成熟。国内没有形成统一标准，产业发展受影响。各地政府和企业都在大规模建设云计算的基础设施，但是还缺乏有效的应用实践。同时，我国的企业还没有掌握核心技术，与国际大型企业还存在一定差距。
　　市场规模最大也是我国企业的机会所在。在云计算的三种服务模式中，SaaS 的市场规模占比是最大的，大约比例为85%左右。这也是我国企业最主要的掘金地。在安全、企业应用软件、地理信息、电子政务等领域我国企业理解更深刻，相对国外厂家来说存在一定的优势。
　　的占比为10%左右，IaaS 的市场占比为5%左右。
　　未来五年云计算产业将高速发展。根据赛迪顾问的预测，我国云计算的市场规模将从2009 年的92.23 亿元增长到2012 年的606.78 亿元，年复合增长率达87.4%。未来政府、电信、教育、医疗、金融、石油石化、电力等行业将会逐步应用云计算，市场规模会进一步扩大。我们预计中国云计算市场在2016 年以前都将处于快速发展的阶段，年复合增长率为36%以上。
　　投资建议。结合上市公司在云计算产业链的位置以及公司的竞争力，我们给予中兴通讯、用友软件、太极股份、东华软件买入评级。给予中国联通、超图软件、华胜天成、浪潮信息增持评级。
　　风险：国家的技术标准还没有出台，技术上的选择存在一定的风险；云计算产业链的培育成长的时间还存在不确定性。

　　安信证券：云计算产业将在十二五进入起飞阶段
　　计算机行业
　　研究机构：安信证券 分析师：侯利，胡又文 撰写日期：2011-08-14
　　投资建议：短期云计算概念可能成为市场关注的热点。从中长期来看，计算机软件行业的主题投资机会均是建立在中国经济结构优化升级，新技术逐步得到应用基础上的，诸如物联网、智能交通、智慧城市、云计算、手机支付、两化融合、视频监控、医疗信息化等均是可以关注的领域。当前我们建议把握三条投资线索寻找行业的结构性投资机会： 云计算产业十二五发展思路将确定，今后五年，云计算将在社保、医疗、教育、就业等领域得到广泛应用，收入超过100亿元的骨干企业有望脱颖而出。目前已有部分公司已经深入到示范城市的云计算示范项目中，有望成为未来的骨干企业。我们推荐的组合是东软集团（600718）、用友软件、华胜天成、浪潮信息和浪潮软件。
　　第二，随着云计算推广下软件服务化趋势的进展，能够提供服务的公司将获得稳定的发展，其盈利的可预测性会比较强，而能够面向消费者提供软件产品和服务的公司具备快速增长的潜力。我们推荐的组合是天玑科技（300245）、美亚柏科（300188）、汉得信息（300170）和立思辰（300010）。
　　第三，增长确定性高，业绩可预测性强，且估值具有安全边际的公司。
　　我们推荐的组合是软控股份（002073）、大华股份（002236）、海康威视（002415）和广电运通（002152）。
　　

　　东海证券：云计算行业--当下IT浪潮之巅
　　计算机行业
　　研究机构：东海证券 分析师：周峰 撰写日期：2011-09-30
　　结论与投资建议
　　云计算是当下IT 浪潮之巅。云计算彻底解决了海量存储和并行计算的问题，为IT 浪潮继续向移动互联网、物联网演进建设了基础设施。
　　社交化等大众智能的加入扩展了云计算的含义，云计算突破了图灵计算的范畴，是图灵计算和大众计算的集合。云计算因而成为推进IT 浪潮演进的新平台。
　　云计算推动IT 产业模式继续向服务交付转移。云计算将IT 资源（包括计算，存储，数据，应用）打包成服务进行交付，推动IT 产业的商业模式从卖硬件，到卖软件，到卖服务进一步演进，IT 服务的种类和比重加大，未来可能出现各种提供某种IT 能力的服务中心。
　　云计算对IT 产业带来深远影响。云计算模式下，企业IT 投资实现弹性化、轻量化，IT 产业运行效率提高；同时IT 行业门槛降低，创新得到促进。而IT 业者需适应云计算下开发模式和新的产品质量要求。
　　企业界纷纷战略转型，顺应云计算潮流。国外互联网大厂Google，综合解决方案商IBM 及Oracle，终端商Apple，软件商Vmware 等纷纷推出云产品和方案，顺应云计算潮流；国内网络设备商华为，应用软件厂商用友、金蝶，互联网厂商阿里，运营商中移动等积极实施云计算战略。云计算源于产业内部，进展乐观。
　　云计算下投资机会：看好新兴软件、服务和以内容为中心的应用，硬件商和传统软件商或受冲击。由于利用率提高，硬件和传统软件供应商或受到冲击；而以内容为中心的互联网服务业或更加百花齐放，之前受IT 能力影响的云应用可能加速；集成和应用实施服务商存在受益；提供云时代的基础产品和方案的公司成长明确，如虚拟化产品、商业智能软件和数据挖掘软件供应商等。建议关注主营商业智能的软件公司-东方国信（300166）和国内企业搜索引擎市场龙头企业-拓尔思（300229）
　　

　　华东电脑:目前未扭亏,云计算是未来发展方向
　　华东电脑 600850 计算机行业
　　研究机构：天相投资 分析师：邹高 撰写日期：2011-10-26
　　2011年1-9月,公司实现营业收入12.44亿元,同比增长21.62%;营业利润207万元,去年同期为-463万元;归属母公司所有者净利润-597万元,去年同期为-811万元;基本每股收益-0.03元。
　　从单季度数据来看,2011年第三季度公司实现营业收入4.17亿元,同比增长26.48%;营业利润-326万元,去年同期为-244万元;归属母公司所有者净利润-325万元,去年同期为171万元;第三季度单季度每股收益0.02元。
　　营业收入保持增长,但仍未能扭亏。报告期内,公司业务主要由全资子公司和控股子公司完成,营业收入保持增长,符合我们的预期。公司未能扭亏的主要原因是全资子公司华普信息的计算机高端产品增值分销业务,经营状况未达预期。
　　公司综合毛利率和期间费用率都基本保持稳定。报告期内,公司综合毛利率同比增加了0.21个百分点至10.88%,基本保持稳定。报告期内,公司期间费用率同比增加了0.27个百分点至9.88%。其中,销售费用率同比减少了0.30个百分点至5.50%,管理费用率同比增加了0.03%至4.45%,财务费用率同比增加了0.53个百分点至-0.07%。
　　华讯网络资产注入静待证监会审核。华讯网络是国内主要网络通讯集成商之一。通过对华讯网络的资产重组,公司业务正由计算机系统集成向提供软件服务转变。预计并表华讯网络将增厚公司EPS0.54元。
　　成为发改委首批扶持的云计算企业。作为上海云计算的牵头企业,今年10月,公司获得发改委过千万的资金支持。公司已将打造云计算全产业链,成为云计算解决方案提供商和服务商作为未来主要的发展方向。
　　盈利预测及评级:我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.10元、0.12元、0.15元,按10月25日股票价格测算,对应动态市盈率分别为225倍、184倍、149倍。基于公司未来优质资产注入的预期,我们维持公司中性的投资评级。
　　风险提示。重组整合的进度不达预期。
　　

　　浪潮信息:浪潮之巅,漫步云端
　　浪潮信息 000977 计算机行业
　　研究机构：国金证券 分析师：陈运红 撰写日期：2011-03-09
　　投资逻辑
　　我们认为浪潮信息将是政府、军队私有云的主要受益者:其一,云计算架构弱化了软硬件平台差异,这缩小了本土厂商与跨国企业在底层软件和高端硬件的差距,技术门槛的降低使得浪潮信息完全有可能以自主创新为主的方式实现云计算本土化的过程。其二,我们认为云计算在我国的首批投资主体主要是运营商、政府和军队,运营商推广的是公共云,强调是的网络容错性和业务稳定性,技术领先是拿单关键,外资厂商占据优势;而军队和政府首要强调的是信息安全的自主可控,在保证系统可靠运营的前提下,本土厂商具备先入优势,而浪潮信息凭借国资背景、多年的政府和军队资源优势、以及蝉联15年国产服务器龙头地位,将奠定它将是政府、军队私有云的主要受益者。
　　未来业绩增长点:短期取决于服务器销量的增长以及高端服务器比例提升带来毛利率提升;中长期取决于募投项目的成功推进,不但从技术层面实现从单纯服务器制造商到云计算综合解决方案提供商的升级与转变,更是盈利模式的重大转折,实现从卖硬件到卖方案、卖服务的质变,将开启公司未来发展的广阔空间。
　　业绩预测与估值
　　基于募投项目成功投产的前提下,我们预计2011-2013年公司实现收入分别为12.73亿元(增17.72%)、16.59亿元(30.34%)、22.95亿元(38.31%)。对应的EPS分别为2011年0.30元(134.36%),2012年0.50元(69.59%),2013年0.92元(83.40%) 。
　　采用APV估值方法,假设资金成本为9.43%,净利润后续增长率为4%,公司的每股价值为32.45元。首次给予买入评级。
　　风险
　　如果募投项目没能如期推进,不排除2013年公司实际业绩将大幅低于预期的可能性。
　　

　　中兴通讯:12年的转折,全局背景下的机遇
　　中兴通讯 000063 通信及通信设备
　　研究机构：华泰联合证券 分析师：姚宏光 撰写日期：2012-04-23
　　大视野,大机会:目前全球运营商行业已经进入成熟期,外延式和内生性增长方面都遇到了天花板。未来运营商提升或维持现有盈利能力的方法必然走向绝对的成本控制。作为通信设备行业发展的根本驱动因素,资本开支压力将直接体现在设备成本上,这将是中兴崛起的最佳机会。
　　我们认为12年会是投资中兴通讯的最佳时机:1,11年业绩大幅下滑主要是因为终端毛利率下滑以及财务费用大幅上升导致公司业绩不佳,我们认为是暂时性的,进入12年上述两方面都将明显改善(具体分析见下文)。
　　2,11年中兴通讯已经完成了全球主流运营商的布局,在Telefonica、Telenor、KPN、Softbank等大T得到突破。进入2012年之后,中兴通讯的海外扩张之路将走的更加顺利、高效,营销费用率将下降。
　　3,公司核心竞争力不断提升,各产品线份额不断上升。截止2011年底,中兴在全球无线设备中的份额达到近8%。有线设备份额从05年的2.2%上升到10年的6.5%;11年四季度中兴已跃升为全球第四大手机厂商。
　　4,12年综合毛利率有望企稳回升:a,系统设备公司已经完成了全球布局,未来搬迁赠送项目会减少;b,12年公司智能机将放量,预计全年销售3500万部,规模将拉低上游采购成本和生产成本,将提升终端毛利;此外公司手机产品将从低端向中高端发展,也利于手机毛利提升。
　　5,12公司财务费用有望明显下降,我们测算公司12年汇兑损失将比11年减少6亿元左右,潜在增厚12年EPS0.13元。同时,12年我国货币政策存在放松预期,借贷利率以及票据贴现率都有望明显下降。(测算见正文)当前PS和PE水平具有较大吸引力。目前PS和PE都接近于历史最低水平;此外,我们选取沪深300及通信设备平均估值水平加以对比。中兴与沪深300估值之间历史的相对水平应是1.88倍,即中兴12年的合理估值应为22.5倍,相对于目前12年15倍的估值水平仍有50.4%的提升空间。
　　风险提示:全球运营商资本开支低于预期,终端毛利率回升低于预期
　　

　　鹏博士:收购长宽另外50%股权在即,2012年期待业绩高增长
　　鹏博士 600804 通信及通信设备
　　研究机构：中信建投证券 分析师：戴春荣 撰写日期：2012-04-24
　　盈利预测和评级
　　根据公司经营目标调整盈利预测,暂将长宽利润算作投资收益,我们预测鹏博士2012年实现收入和净利润分别为32.90亿元和4.39亿元,同比分别增长47.80%和113.37%;预测2012年-2014年EPS分别为0.33元、0.47元和0.56元,维持增持评级,目标价8.5元,目标PE26倍。
　　

　　网宿科技:WSA,盈利增长新看点
　　网宿科技 300017 通信及通信设备
　　研究机构：东方证券 分析师：周军 撰写日期：2012-04-19
　　我们认为公司将显著受益于行业景气和市场份额集中化的机会。预测公司12-14 年EPS 分别为0.58、0.88、1.36 元。维持公司买入评级,目标价20.3 元。
　　

　　华胜天成:收入增长稳定,估值优势显著
　　华胜天成 600410 计算机行业
　　研究机构：华鑫证券 分析师：刘志平 撰写日期：2012-04-10
　　点评:
　　系统集成收入增长,软件服务基本稳定:公司三大主营业务中,系统产品及系统集成收入为284,148万元,同比增长25.59%,占总收入的比例达到了55.97%;软件及软件开发收入为111,859万元,专业服务收入为111,700万元,软件及软件开发收入和专业服务收入占公司主营业务收入的比重由去年同期的44.39%下降至44.03%,基本保持稳定。
　　销售管理费用率合理,财务费用有待控制:报告期内, 公司运营费用率由去年同期的12.98%下降至11.65%, 减少1.33%。其中销售费用率由上年同期的8.85%下降到7.24%,减少1.61%,增长趋势得到有效控制;管理费用率由上年同期的3.94%上升至3.98%。销售和管理费用的增长主要由于经营规模的持续扩大,公司在市场及研发等核心业务领域资源投入增加。财务费用同比大幅增加187.03%,主要由于银行贷款利率上调以及公司经营规模的增长导致短期借款增加,带来利息费用支出大幅上升所致。
　　软件保持稳定增长,服务市场前景广阔:我们预计未来三年,软件收入增速将维持在30%左右,而服务收入复合增速预计能稳定在20%左右。驱动力来自三方面:第一,云计算领域的服务项目已经布局成型,将助力业绩再上台阶;第二,国内IT 服务份额偏低,有加速发展趋势;第三,公司并购摩卡软件和长天科技,探索新的业务发展模式,大力拓展IT 金融服务,金融创新助力企业发展。
　　积极把握云计算商机,开发自有知识产权产品: 2012年,公司的募集资金项目的研发将全面展开:云计算环境下的统一资源调度平台、云计算环境数据分析平台、面向服务型城市的多维空间地理分析系统等项目,作为具有自主知识产权的产品,将有效保持公司行业领先技术地位。同时公司积极参与行业、领域相关技术标准化组织,并参与主导行业标准规范的制定。公司加大云计算解决方案投入,扩大云计算产业联盟,研发新版本云计算管理平台,整合云计算数据中心端到端解决方案,将有效提高产品的成熟度和交付质量。
　　给予推荐评级。作为国内知名的 IT 综合解决方案提供商,公司在客户、渠道和IT 综合服务能力上优势突出,由于目前经济发展阶段对IT 服务的需求日益增加,公司国内服务市场发展的空间很大。基本维持2012-2014年公司EPS 为0.55元、0.69元、0.82元。对应当前股价PE 为18.51倍,14.81倍和12.34倍,由于目前估值优势较为明显,上调至推荐评级。
　　风险提示:1、云计算投资进展偏慢;2.公司业务整合存在不确定性。
　　

　　卫士通:受益等分保护,政府军工快速增长
　　卫士通 002268 计算机行业
　　研究机构：国金证券 分析师：易欢欢 撰写日期：2012-03-28
　　业绩简评 卫士通发布 2011年年报,营业收入和净利润为5.08亿和8650万,同比增长34.44%、32.86%,对应EPS 为0.50元,基本符合预期。
　　经营分析 一体化安全集成与服务需求强劲:公司的主体支撑业务正在从单机销售向以安全集成与服务带动核心产品销售的模式发展,安全集成与服务收入规模在2010年过亿以后,2011年又保持了快速增长,反映了用户不仅仅需要单独的加密与安全服务,而是需要在提供安全产品的基础上,同时为用户提供一体化的安全网络集成与应用集成服务。
　　受益等分级保护、军工政府电力行业收入增速较快:信息安全等分级保护制度的出台将使行业面临巨大发展空间。2011年,公司签署了多个政府部委以及军工行业的等分级保护项目;同时,公司的电力系统专用安全设备在国网、南方电网中标多个重大项目,电力行业收入保持较快增长。
　　新业务领域拓展顺利:在移动支付业务方面,公司控股子公司成功获得支付牌照,并完善了支付系统及相关网站,初步建立了支付系统运营中心,打造了O2O 移动电子商务平台 Mo 立方,运营团队逐步形成;盈利调整 维持前期盈利预测:EPS 2012/2013为0.676元、0.91元,目标价位18元,对应27X12PE,维持买入评级。
　　投资建议 公司受益等分级保护建设,军工政府电力行业应用深入。
　　

　　启明星辰:拓展销售渠道收获多
　　启明星辰 002439 计算机行业
　　研究机构：中信建投证券 分析师：吕江峰 撰写日期：2012-03-22
　　简评各主营业务毛利增长公司的三块主要业务为安全产品、安全服务和硬件及其他。各块业务都实现了毛利增长。
　　安全产品实现营业收入2.91亿元,同比增长27%。虽然安全产品市场竞争激烈,但公司深度挖掘行业市场,加大渠道体系建设,有效的增加了产品销售。
　　安全服务的营业收入为8,003万元,虽然同比小幅下降,但毛利率上升到63%。
　　硬件及其他的营业收入为3,727万元,虽然同比小幅下降,但毛利率上升到13%。
　　三项费用率总体下降公司在2010年上市后,现金资产较多,去年产生了1000万元左右的利息收入,使得财务费用大幅下降,截至到去年年底,公司还有5.83亿元的货币资金。公司销售费用率小幅下降到32%,管理费用率小幅上升到25%。三项费用率总体下降,加上公司毛利增长,导致公司营业利润上升66%。
　　政府补助减少公司的营业外收入占比较高,每年有两千多万元的增值税退税,除了去年之外每年还有千万元级别的政府拨款。去年的政府拨款同比减少了一千多万元,使得公司净利润的增长率大大低于营业利润的增长率。
　　信息安全行业发展趋势向好去年末的CSDN等网站的用户密码泄露事件,给互联网企业造成很大的震动,企业用户的网络安全防范意识将不断增强。行业的发展趋势是用户对安全整体解决方案和内网安全管理的需求增强,公司也早有意识,并在2010年的募投项目中进行了布局。
　　公司销售渠道拓展,积极进行行业整合2011年11月18日,启明星辰与神州数码进行战略合作,正式签约神州数码为公司产品全国总代理。
　　借助神州数码这个中国最大的IT系统集成商,公司的安全产品和服务得到了一个很好的销售渠道。
　　2011年初公司计划并购网御星云,如果并购成功,将形成强强联合,成为业内的绝对龙头。重组方案尚待证监会审核通过。
　　盈利预测预计公司今明两年的EPS(按并购网御星云后总股本摊薄)为0.66和0.83元,最新股价对应今年EPS 的市盈率为29.5倍。重组方案获审核通过的具体日期尚未知,形成一定的风险。我们首次对公司股票给予增持评级。考虑到今年的预测市盈率有100%以上的大幅增长,我们认为公司股价的合理估值水平在动态市盈率31倍左右,对应目标价为20.46元。
　　

　　用友软件:业绩符合预期,公布增发预案
　　用友软件 600588 计算机行业
　　研究机构：中银国际证券 分析师：胡文洲 撰写日期：2012-03-13
　　用友软件公布2011年年报和非公开发行股票预案。2011年归属上市公司净利润为5.37亿元,同比增长61.7%,扣非后净利润4.92亿元,同比增长72%。公司同时公布非公开发行股票预案,拟以不低于16.7元/股的价格发行不超过1.12亿股,募集资金投入下一代企业及政府应用系统、用友云服务中心和外包服务中心建设。我们下调12-13年每股收益预测至0.88与1.17元,14年预测为1.54元,下调目标价至人民币26.50元,维持买入评级。
　　支撑评级的要点 用友发布2011年全年业绩,公司实现归属上市公司净利润5.37亿元,同比增长61.7%,扣除非经常性损益后净利润4.92亿元,同比增长72%,达到股权激励业绩行权条件要求。公司2011年实现营业收入41.2亿元,同比增长38.4%。每股收益0.66元。利润分配方面,公司拟每10股转增2股派发股息4元。
　　公司 2011年主营业务收入和利润均取得较大幅度增长,其中高端ERP软件NC 系列和技术服务收入增长最快,增速分别为44.3%和72%。
　　人均产出从10年的31.2万元增长至11年的35.4万元。11年公司的管理提升和费用控制初见成效,销售费用率和管理费用率较10年均有一定幅度的下降。财务费用则由于公司加快北京和南昌产业园区建设带来借款大幅上升而增加。
　　公司同时公告拟以不低于16.7元/股的价格非公开发行不超过11,248万股,总募集金额不超过18.8亿元。募集资金将用于用友下一代企业与政府应用系统、用友云服务(北京)中心和用友业务外包服务(南昌)中心项目建设。方案还需要公司股东大会和证监会审核通过。
　　评级面临的主要风险 下游行业IT 投资需求下滑。
　　人力成本超预期增长。
　　估值 我们认为公司将长期受益于中国经济结构转型及产业升级。公司的营业收入在2012年将维持较快增长。暂不考虑增发所带来的摊薄,我们预计2012-14年公司每股收益为0.88、1.17和1.54元,基于30倍2012年预测市盈率,我们将公司目标价由29.00元下调至26.50元,维持对公司的买入评级。
　　

　　焦点科技:业绩低于预期,会员增长放缓对业绩冲击的延续性依然存在
　　焦点科技 002315 计算机行业
　　研究机构：海通证券 分析师：陈美风 撰写日期：2012-01-31
　　盈利预测和投资建议:
　　由于税收优惠政策难以预期,谨慎起见,我们暂时预计公司2011年、2012年EPS分别为1.40元、1.66元。虽然股价去年来有较大调整,但业绩增速放缓和系统性估值下降导致股价的吸引力并不强。按照2012年25倍市盈率,目标价41.57元。维持长期买入评级,但短期会员增速放缓影响仍会持续、增值服务仍难以有质的突破,并没有合适的催化剂。