【财经网专稿】记者 刘丽莎近日,珠海中富（000659.SZ）公告，发行票面利率为5.28%的5.9亿元债券，用于偿还银行借款。记者根据财务数据分析发现，其偿债能力让人非常担忧；同时该公司还出现存货大幅上升的不良现象。

珠海中富主要为可口可乐、百事可乐、统一等饮料巨头提供包装用PET瓶、PET瓶胚等配套产品。

该公司日前公布的发债募集书中显示，公司2010年、2011年和2012年第一季度末的EBITDA（息税前利润+折旧+摊销费用）利息保障倍数分别为4.62、3.49和2.84。

然而，评价一家企业的短期偿债能力，要以中长期的眼光来看问题。事实上，珠海中富相当一部分长期资产是由短期负债支撑的。其短期负债从某种意义上来说更应该被认定为长期负债，它不可能长期使用折旧和摊销费来支付其利息。因此，使用更严谨EBIT（息税前利润）来计算珠海中富的利息保障倍数才更合理。

记者从万德数据库调出的利息保障倍数（EBIT）获得，珠海中富2010年、2011年的数据分别为2.72和1.70。

一般认为，当利息保障倍数在3或4以上时，公司付息能力就有保证，低于这个数，就应考虑公司有无偿还本金和支付利息的能力。要维持正常偿债能力，公司的利息保障倍数至少应大于1，且比值越高，企业长期偿债能力越强。如果利息保障倍数过低，企业将面临亏损、偿债的安全性与稳定性下降的风险。

而珠海中富到2012年第一季度，其利息保障倍数（EBIT）已经跌至0.82，处于危险地带。

此外，珠海中富债券募集书中显示，公司2009年末、2010年末、2011年末和2012年3月末的有息债务急剧增加，分别为21.95亿元、24.42亿元、25.83亿元和30.69亿元，利息支出也分别高达1.44亿元、1.58亿元、1.86亿元和0.42亿元。

除了偿债能力让人担忧外，珠海中富的材料显示，公司近几年还面临存货大幅增加的态势。

数据显示，2009年、2010年、2011年和2012年第一季度，珠海中富的存货净额分别高达4.54亿元、4.73亿元、5.17亿元和5.58亿元。其中当期公司原材料存货分别为2.61亿元、2.94亿元、3.34亿元和3.22亿元，库存商品则分别为1.40亿元、1.24亿元、1.44亿元和1.70亿元。

珠海中富表示，由于下游的饮料制造业具有很强的季节性，公司的库存状况也随之呈现季节性波动。但2012年1—3月，受2011年底市场报道果汁原液受到杀虫剂污染的影响，珠海中富代加工热灌装饮料销量业务减少了50%。

此外， 公司还面临原实际控制人辞职，公司发展理念或将变化的问题。2012年2月2日珠海中富原任董事长、公司实际控制人Gary John Guernier由于个人原因已经辞去公司董事长及董事职务。而 CVC Capital Partners Asia II Ltd作为财务投资者，未来也可能退出其持有的公司股权。

截至2012年3月末，珠海中富资产总额为64.70亿元，资产负债率为54.60%，净利润为-0.15亿元，流动比率仅为0.86，速动比率更是只有0.68。

(财经网)