物联网专项即将启动 移动支付望掀百亿盛宴

　　物联网专项即将启动 移动支付将获重点支持
　　移动支付市场规模将首破百亿
　　编者按
　　随着银联和运营商的高调进入，央行第三方支付牌照的发放以及各支持政策的相继发布，我国移动支付正式从概念走向应用，并有望在物联网应用中率先实现规模化。业内人士认为，移动支付有望在2012年迎来高速增长，产品收入规模或将超过120亿元，增长率实现翻倍。
　　深圳华强北商业圈被誉为中国手机行业的风向标，就在这里，硕大的手机深圳通宣传招牌和重复播报的广告声正对移动支付--这一被看做智能手机明日之星的应用作着最好的注脚。
　　近日，国家发展和改革委员会发布了《关于组织实施2012年物联网技术研发及产业化专项的通知》，2012年我国将依托交通、公共安全等十大国家物联网应用示范工程，着力突破制约我国物联网发展的关键核心技术，为物联网规模化发展提供有效的产业支撑。
　　不仅如此，本报获悉，在即将发布的2012年物联网专项中，移动支付也有望获得重点支持。
　　去年4月，财政部和工信部共同出台了物联网专项，明确每年5个亿支持物联网的发展，并联合印发了《物联网发展专项资金管理暂行办法》。据知情人士透露，2012年的支持金额还将有所提高，并将向主要行业应用集中，移动支付就是其中一个。
　　多方合作推动移动支付规模化
　　不管走到哪儿，买东西既不需带现金，也不用刷卡，只需刷一下手机--这是移动支付最直观的解释，已在日本大规模推广。
　　中国电信上海研究院副院长钮刚告诉记者，随着电子商务及O2O（Online To Offline，即将线下商务机会与互联网结合的商业模式）等商业模式的发展，以及智能手机的普及，很多应用都会与移动支付相结合，交易量会很大，特别是在连锁行业。
　　目前，大电子商务巨头与其第三方支付平台都在移动支付上各有奇招，如支付宝的快捷支付以及二维码支付，上海快钱的快刷业务等。不过，影响市场的最主流的因素还是运营商以及银联的态度。
　　2011年末，拥有9亿用户的三大运营商终于入选第三批第三方支付牌照的榜单，其旗下的支付公司都获得了移动电话支付、银行卡收单两项业务许可。而且联通与电信旗下沃易付和翼支付还凭借固网业务优势获得了固定电话支付许可，中移动与中国银联的合资公司联动优势则拥有互联网支付和移动电话支付两项许可。
　　钮刚坦言，电信更遵循合作伙伴的模式，先铺市场，再谈标准统一的问题。各地运营商都做出类似的方案，根据各地资源、政府推动，允许多种模式并存。
　　中国移动研究院副主任郭漫雪也表示，中国移动在支付领域确实对多种技术模式下的应用都进行了试验和探讨，包括与浦发银行合作的手机钱包联名卡，异形IC卡，下一步还将推出基于NFC的电子金融消费卡。但不管技术怎么样，成功的关键在于是否受市场欢迎。
　　中国银联技术管理部总经理徐燕军则表示，移动电子商务商业模式的新变化要求改变传统的商业模式。据介绍，去年6月中国银联发布了移动支付企业版标准，支持运营商、银联等各参与方为主体的各种方案。
　　市场规模翻倍将达120亿元
　　易观国际高级分析师张萌告诉记者，移动支付在银联和运营商的推动下，以城市商用为主，在逐步扩大。目前公交刷卡和大型园区已成为移动支付应用试点较多的两个领域，如2010年的上海世博会就实现了手机门票、公交卡和小额购物等手机应用。
　　据本报了解，国家金卡工程协调领导小组、发改委、工信部、卫生部以及交通部等国家主管部门正在大力推进IC卡的应用，这对移动支付终端、支付体系以及金融服务自助设备都提出了更高的要求。
　　在最新发布的《电子信息制造业十二五发展规划》中，金融电子也成为重点应用电子产品之一，规划指出要重点支持金融IC卡、移动支付终端、税控收款机、自动存/取款机、金融自助服务设备等产品开发和规模化应用，提升金融信息化水平，保障金融安全。
　　根据EnfoDesk易观智库预测，用户粘性的提升和更多近距离支付业务的发展将使移动支付市场收入规模快速提升。移动支付有望在2012年迎来高速增长，今年增速有望达到最近3年的峰值，高达134.4%，市场规模超过120亿元；2013年则有望突破200亿元，达到235.1亿元。
　　市场分析人士指出，在潜在的市场空间、明确的投资意愿和政策利好的共同作用下，产业链将直接受益于移动支付的井喷式发展。未来两年移动支付行业将是：基础设施/服务投资火爆，应用平台初具规模，增值服务不断创新，综合平台初见端倪。
　　如今，产业链上各公司中，第三方支付公司在积极探索新型支付形态和市场；设备厂商方面，有的积极备货，巩固细分市场领军地位，有的积极部署移动支付新产品并已经在进行相关认证中，培育新的业绩增长点；有的则瞄准国际标准，并已经为之准备多年。其中不乏具备投资价值的优秀企业。(.上.证 .温.婷)
　　

　　国民技术:业绩符合预期,2012年为过渡期;中性
　　国民技术 300077 电子行业
　　研究机构：高盛高华证券 分析师：胡玲玲 撰写日期：2012-03-22
　　与预测不一致的方面
　　国民技术公布2011年全年营业收入/净利润为人民币5.72亿元/1.08亿元,较我们预测的人民币5.71亿元/1.06亿元高0%/2%。我们认为原因在于2011年四季度政府补贴高于预期。
　　总体而言,我们认为2012年将成为公司过渡期,多项业务将出现积极进展。但考虑到项目进展和研发支出,我们认为2012年每股盈利人民币0.61元的万得市场预测过于乐观。要点:1)UKey业务面临巨大的价格压力:尽管出货量同比增长32%,2011年该业务收入仍从2010年的人民币4.30亿元降至3.97亿元。我们认为该业务收入将继续下滑,预计2012年收入为人民币3.81亿元。2)我们如今预计2012年2.4G芯片发货量为250万颗,其中半数以上发往深圳。鉴于最近工信部讨论进展缓慢,我们认为2012年2.4G移动支付技术不大可能成为全国性标准。3)我们预计2012年其他新业务对收入的贡献为人民币1.4亿元,包括金融/社保卡、PA芯片、CMMB芯片及LTE射频芯片。
　　投资影响
　　下调UKey和2.4G产品销售预测后,我们将2012-2014年每股盈利预测从人民币0.52/0.71/0.94元小幅下调至人民币0.51/0.7/0.92元。我们维持基于1.31倍PEG倍数的12个月目标价格人民币24.5元和对该股的中性评级。主要风险:移动支付进展好于/差于预期。

　　证通电子:试点项目延迟,业绩略低于预期
　　证通电子 002197 计算机行业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：毛平 撰写日期：2012-04-26
　　湖南项目推迟,1Q12季报业绩略低于预期
　　公司1Q12季报收入1.19亿元,同比(YoY)增长4%; 利润0.13亿元,YoY -12%;
　　毛利率36.6%,YoY持平; 收入增长不足导致业绩略低于预期,湖南项目推迟2-3个月上线,导致EPOS发机量低于预期。公司公告1H12的利润增长在-10%-20%之间,我们预计同比增长5%; 考虑季节性主要业绩一般在下半年体现。
　　此消彼长: EPOS低于预期,自助终端超预期
　　由于后台运维系统调试进度推迟,我们预计湖南到今年6月份才能全面上线(此前预期3月份), 我们将全年EPOS发机量预测从65万台下调到55万台; 1Q12自助终端由于去年未执行订单加速执行,发机量同比增长近100%,超过我们此前60%的增长预期。二者影响可能在1H12相互抵消。
　　积极参与到温州金融试点机具招标
　　浙江农信社拟在温州地区试点推广农村自助金融终端,正在进行第一批的公开招标; 该批自助设备需求与公司募投项目的惠农通终端功能具有较高的匹配度, 我们认为如果能够中标, 将有望打开湖南项目之外的模式新试点。
　　估值:下调盈利预测和目标价,维持买入评级
　　我们将12-13年EPS预测从0.52/0.66/0.88元,下调到0.48/0.62/0.83元,12年增速从50%下调到40%以反映对未来增长更为谨慎的预期。我们继续给予12年30倍PE,12个月目标价相应从15.6元下调到14.3元,维持买入评级。

　　东信和平:业绩稳定增长,静待市场启动
　　东信和平 002017 通信及通信设备
　　研究机构：中信建投证券 分析师：戴春荣 撰写日期：2012-03-22
　　盈利预测和评级
　　公司2011年业绩增幅基本与行业平均增幅水平相同,2012年最大看点为国内社保卡和金融IC卡的大量发放。按《国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》要求,十二五期间社保卡发行量将超过8亿张,2011年末发行量大约为1.9亿张,未来3年有6亿张的市场空间,公司凭借保卡市场的份额优势,未来业绩将显著提高。金融IC卡替换磁条卡也有20多亿张的市场空间,将成为公司业绩高增长的潜力市场。我们预测公司2012年净利润增长26.66%,2012-2014年公司EPS分别为0.21元、0.28元和0.39元,对应PE为64.05、48.04和15.00倍。虽然目前公司估值较高,但考虑到未来社保卡和金融IC卡市场的巨大空间,市场一旦启动公司业绩将取得大幅增长。我们暂时给予中性评级,6个月目标价14.0元。
　　长电科技:产品升级高端巩固封装龙头地位
　　长电科技 600584 电子行业
　　研究机构：方正证券 分析师：盛劲松 撰写日期：2012-05-02
　　公司在全球半导体封装行业都是排名靠前的龙头企业,产品品质具有一贯性,客户也主要为国内外一流厂商,客户黏性维持较好。虽然公司2011年业绩较上年有一定程度下滑,但属于行业普遍现象。公司高端产品定位路线将使公司盈利能力有所增强,铜制程技改项目将有效节约产品成本。随着公司今年下半年项目的完工以及行业景气的回升,未来公司收入规模和业绩水平将有一定程度的回升。预计公司2012-2014年EPS分别为0.25元、0.39元和0.43元,对应PE分别为23、15、13倍,给予增持评级。

　　恒宝股份:移动支付卡业务发展顺利
　　恒宝股份 002104 电子行业
　　研究机构：天相投资 分析师：李响 撰写日期：2012-04-23
　　2012年1-3月,公司实现营业收入1.92亿元,同比增长29.71%;营业利润1,510万元,同比下降10.43%;归属母公司所有者净利润2,114万元,同比增长10.85%;基本每股收益0.05元。公司预计2012年1-6月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为:0.00%-30.00%。
　　营业收入同比增长29.71%。报告期内,公司营业收入同比增长29.71%,综合毛利率同比下降3.89个百分点至30.74%。据推测,报告期内营业收入与毛利率的变动主要源于中国电信手机支付产品的供货较去年同期增加。公司于2011年11月10日与中国电信签订四类手机支付业务产品采购合同,合同总额1.06亿元,合同履行期限至2012年6月,截止本期已执行金额为7,184万元。受益于合同执行,本期营业收入同比增长,同时由于手机支付卡毛利率较低,综合毛利率同比下滑。
　　移动支付卡业务稳健发展。2011年,公司实现移动支付产品收入13,697万元,成为三大运营商移动支付产品供应商,并且在中国电信和中国联通的场份额第一。在中国移动方面,子公司东方英卡供应中移动15省通信智能卡产品,市场占有率达14%,排名从原先的第十提升到第三。移动支付行业目前仍然需解决标准体系及产业链关系等问题,若行业启动,公司在三大运营商市场的持续拓展将会使公司受益。
　　金融IC卡发卡量仍较少。国内金融IC卡替换进程有序进行中,目前金融IC卡大规模推广应用的条件基本成熟,截止2011年底国内累计发行金融IC卡2,300万张,发卡量仍较少,配合政策的规划,预计2012年发卡量将进一步加速增长。截止2011年底,公司已经入围6家总行及11家地方性银行,工商银行的IC卡测试正在进行中。公司作为传统的银行卡龙头企业,将会受益市场启动。此外,公司在社保卡市场也在持续拓展,有望受益未来金融社保卡的发放。
　　盈利预测与投资评级。预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.32元和0.46元,按4月20日股票价格测算,对应动态市盈率分别为29倍和20倍。维持公司增持的投资评级。
　　风险提示。金融IC卡、移动支付卡市场启动时间、市场规模低于预期;产品毛利率超预期下滑。
　　华胜天成:收入增长稳定,估值优势显著
　　华胜天成 600410 计算机行业
　　研究机构：华鑫证券 分析师：刘志平 撰写日期：2012-04-10
　　点评:
　　系统集成收入增长,软件服务基本稳定:公司三大主营业务中,系统产品及系统集成收入为284,148万元,同比增长25.59%,占总收入的比例达到了55.97%;软件及软件开发收入为111,859万元,专业服务收入为111,700万元,软件及软件开发收入和专业服务收入占公司主营业务收入的比重由去年同期的44.39%下降至44.03%,基本保持稳定。
　　销售管理费用率合理,财务费用有待控制:报告期内, 公司运营费用率由去年同期的12.98%下降至11.65%, 减少1.33%。其中销售费用率由上年同期的8.85%下降到7.24%,减少1.61%,增长趋势得到有效控制;管理费用率由上年同期的3.94%上升至3.98%。销售和管理费用的增长主要由于经营规模的持续扩大,公司在市场及研发等核心业务领域资源投入增加。财务费用同比大幅增加187.03%,主要由于银行贷款利率上调以及公司经营规模的增长导致短期借款增加,带来利息费用支出大幅上升所致。
　　软件保持稳定增长,服务市场前景广阔:我们预计未来三年,软件收入增速将维持在30%左右,而服务收入复合增速预计能稳定在20%左右。驱动力来自三方面:第一,云计算领域的服务项目已经布局成型,将助力业绩再上台阶;第二,国内IT 服务份额偏低,有加速发展趋势;第三,公司并购摩卡软件和长天科技,探索新的业务发展模式,大力拓展IT 金融服务,金融创新助力企业发展。
　　积极把握云计算商机,开发自有知识产权产品: 2012年,公司的募集资金项目的研发将全面展开:云计算环境下的统一资源调度平台、云计算环境数据分析平台、面向服务型城市的多维空间地理分析系统等项目,作为具有自主知识产权的产品,将有效保持公司行业领先技术地位。同时公司积极参与行业、领域相关技术标准化组织,并参与主导行业标准规范的制定。公司加大云计算解决方案投入,扩大云计算产业联盟,研发新版本云计算管理平台,整合云计算数据中心端到端解决方案,将有效提高产品的成熟度和交付质量。
　　给予推荐评级。作为国内知名的 IT 综合解决方案提供商,公司在客户、渠道和IT 综合服务能力上优势突出,由于目前经济发展阶段对IT 服务的需求日益增加,公司国内服务市场发展的空间很大。基本维持2012-2014年公司EPS 为0.55元、0.69元、0.82元。对应当前股价PE 为18.51倍,14.81倍和12.34倍,由于目前估值优势较为明显,上调至推荐评级。
　　风险提示:1、云计算投资进展偏慢;2.公司业务整合存在不确定性。

　　拓维信息:转型压力犹存,移动互联网成功突围是关键
　　拓维信息 002261 计算机行业
　　研究机构：民生证券 分析师：李锋 撰写日期：2012-05-22
　　一、 事件概述近期,我们对拓维信息公司进行了现场调研,与公司高管就公司经营情况进行了交流。我们认为,公司近期转型压力犹存,移动互联网业务的发展情况将是决定公司业绩能否好转的关键。
　　二、 分析与判断 手机动漫游戏大赛升格为国家级赛事,文化创意产业全年有望实现平稳增长我们认为,公司以手机动漫为代表的文化创意产业下半年有望实现平稳增长。主要理由如下:(1)2012年3月正式启动的第七届中国原创手机动漫游戏大赛升格为国家级赛事,由文化部、工信部、教育部、团中央、湖南省政府、中移动六部委联合主办,大赛影响力和参与面逐年提升;(2)中移动手机动漫基地自2012年初开始全网商用。我们预计,公司的运营商支撑服务收入以及动漫内容产品运营收入或有所增长;(3)公司作为参与国家手机动漫用户服务标准制定工作的动漫龙头企业,将是十二五期间文化产业扶持政策以及手机动漫产业快速发展的最先受益者。
　　公司移动教育用户规模近500万,移动教育业务全年有望实现高速增长1、公司计划通过三年的时间,打造拓维教育品牌及平台,成为中国最大、最强的移动教育服务提供商。公司目前以实体培训、校讯通、教育互联网产品为主的拓维教育品牌用户规模已达近500万,覆盖近7000所学校,一季度收入近2000万元,增幅超200%。
　　2、我们认为,拓维教育品牌有望在2012年得以强化,移动教育有望成为公司今年战略转型增长最快业务,主要理由如下:(1)公司作为目前国内校讯通业务规模最大的企业,已形成较为成熟的业务模式,业务拓展至包括湖南、广东、贵州、山东等在内12个省份。我们预计,公司未来或将通过兼并收购等方式进一步扩大市场份额,快速实现产业资源整合。(2)公司通过推出名校资源、博士热线、哇哇教育等移动互联网产品,初步完成线上教育平台搭建工作。目前名校资源业务湖南用户已达11~12万,山东用户接近1万,此外公司还在云南、江西、珠海等地推广相关业务,我们预计用户量今年有望实现快速上涨。(3)公司近期以自有资金6500万元收购中移动校讯通新门户家校圈,有望于下半年并表,为公司带来新利润增长点。(4)公司已在广东和湖南共设立18个实体培训分校,下一步将深入拓展现有网点业务,网点盈利能力有望提升。
　　移动电子商务目前尚处于市场培育期,全年有望延续平稳增长态势1、公司以打造电子票务界的携程网为目标,在移动电子电影票业务方面覆盖贵州、云南等20余省,并与近300家院线进行合作,成为国内最具规模的电子电影票提供商。与区域性的移动电子商务企业相比,全国性院线覆盖是公司开展此项业务的一大优势。我们预计,移动电子商务业务今年营收有望超2000万元。
　　2、我们认为,对于移动电子商务产业而言,渠道拓展程度以及观影受众对公司品牌的认可度是提升盈利的关键。考虑到市场培养初期用户黏性有待提升,我们认为此项业务短期内盈利能力有限。
　　系统集成及软件业务全年有望保持基本稳定,传统增值业务收入或将继续下滑1、考虑到公司在电信、烟草、银行、交通等行业积累了深厚的系统集成和软件研发经验,具有规范的工程实施组织模式及完善的售后服务体系,我们认为,公司全年系统集成及软件业务有望保持基本稳定。
　　2、受中移动SP管理体系调整以及移动增值产业环境变动影响,我们认为,公司的传统增值业务收入短期内或将继续下滑,为公司带来较大转型压力。
　　三、 盈利预测与投资建议公司移动互联网转型战略已经初见成效,但转型压力依旧存在。未来三年,公司三驾马车--以手机动漫等业务为主的文化创意产业、以手机购电影票等业务为主的移动电子商务、以实体培训、校讯通、教育互联网产品为主的移动教育的发展情况,将是决定公司业绩能否好转的关键,我们看好公司的转型前景。我们判断,由文化部牵头制定的手机动漫标准体系的发布可成为公司股价上行催化剂。
　　考虑到公司目前转型压力较大,且传统增值业务收入近期或将继续下滑,影响公司业绩增长,我们暂下调公司盈利预测。预计2012~2014年公司EPS为0.38元、0.54元与0.72元,对应当前股价PE为43X、30X与22X,公司目标价看高到18.00元,给予谨慎推荐评级。
　　四、 风险提示:1、整合进程低于预期;2、用户消费偏好风险;3、竞争加剧。
　　通富微电2012一季报点评:业绩低点已过,进入新一轮复苏周期
　　通富微电 002156 电子行业
　　研究机构：国联证券 分析师：韩星南 撰写日期：2012-04-26
　　事件:
　　公司公布2012年一季报:公司实现营业收入3.51亿元,同比下降5.15%;归属上市公司股东净利润322万元,同比下降83.24%;一季度实现每股收益0.005元。公司预告2012年上半年业绩下降幅度在30%-60%。
　　点评:
　　行业景气度已经过低点,未来公司业绩将逐季提升。2010年4季度以来,半导体行业景气度一直处于下滑阶段,所以在去年公司业绩出现比较大的下滑。今年一季度整个行业景气度见底复苏,我们预计未来整个半导体行业景气度将逐步复苏,公司的业绩也将逐季提升。
　　季度营收数据反应公司已经过景气了低点,进入新一轮成长周期。
　　从季度营收数据看,公司从2009Q1到2011Q4走过一个完整的周期。公司在2009年Q1收入下滑最大,净利润下滑也最严重,经历了2009-2010的上升扩张后,从2010Q4开始进入下降收缩阶段,并在2010Q3和Q4下滑最大,2011Q1收缩已经放缓。
　　从季度净利润数据看,2009Q1和2011Q4共同构成两轮周期的业绩低点,2009Q1净利润下滑89%,而在2011Q4净利润出现负值。2012Q1业绩明显好于2011Q4,出现复苏迹象。
　　从盈利水平看,2009Q1和2011Q4也共同构成两轮周期的盈利能力低点,其毛利率分别为10.7%、9.0%,净利润率为分别为0.5%、-2.9%,并且在2012Q1出现回升,毛利率和净利润率分别回升到12.5%和0.9%。上调公司到推荐评级。我们预计公司将在2012二季度开始出现明显的复苏,公司将进入新一轮的复苏周期,业绩也将出现明显的改善,上调公司到推荐评级。

　　南天信息:主营业务步入稳定发展期
　　南天信息 000948 计算机行业
　　研究机构：华泰联合证券 分析师：姚宏光 撰写日期：2011-03-28
　　2010年公司实现收入22.27亿元,同比增长23.0%,归属上市公司净利润6894万元,同比减少9.3%,每股收益为0.33元。会计政策的变动使得公司投资收益出现大幅缩水,如果按照之前的会计政策,将子公司(云南医药工业)减持公司股票所得从资本公积转回投资收益的话,公司净利润将增加2821万元(按14.1%的有效税率)至9715万元,每股收益为0.46元,略低于我们0.49元的预期。
　　报告期内公司各项业务保持稳定增长,金融设备收入增长12.7%、软件及系统集成业务增长32.7%、服务业务增长2.5%、医药业务增长23.8%,各业务毛利率基本保持稳定,综合毛利率21.0%与去年持平,高于与三季报19.9%的水平,我们推测主要是由于下半年公司推出新的金融设备毛利较高,从而拉高了公司整体盈利水平。
　　报告期内公司销售费用、财务费用的增速慢于收入增长,费用率出现下降:销售费用率由去年的6.53%降至6.3%,财务费用由去年的0.84%降至0.66%。由于股权激励的缘故,公司管理费用增长较快,由去年的1.75亿增加至2.29亿元,管理费用率升至10.3%。公司的期间费用率为17.24%,略高于去年17.04%的水平,我们预计今年的费用开支将保持平稳,费用率将稳定在目前水平。
　　南天信息作为一家老牌的系统集成公司,其业务的开展紧紧围绕银行客户,为其提供软件、硬件、集成等一整套解决方案,经历了03年的剧烈动荡之后,自05年至今公司业绩在持续的改善,我们将公司定义为稳定增长类的公司:传统业务--来自金融系统的收入将支持公司主业保持每年20%--30%的增长;创新业务--手机支付和医药领域给公司带来广阔的想象空间。
　　预计 2011-2012年公司收入分别为27.23、22.09和39.7亿元,净利润为0.86、1.05和1.30亿元,每股收益为0.41、0.50和0.62元。会计政策变动不减公司投资价值,我们看好公司创新业务,维持增持评级。
　　风险提示:银行客户IT开支出现波动;竞争加剧使得产品价格剧烈下滑。
　　顺络电子:低价智能机双利好营收和毛利率
　　顺络电子 002138 电子行业
　　研究机构：国信证券 分析师：方焱 撰写日期：2012-04-24
　　全球片式电感一半以上的下游应用是手机。在智能性手机单机中电感成本达到3.7元/部,功能性手机中电感成本仅占1.2元/部,单机电感需求量扩大至3倍。智能机低价化对成本占比高的零组件影响大,但对成本占比不到1%的电感影响小。
　　行业景气度回升预期得验证
　　3月台积电半导体BB 值突破1,台联电满产。台积电启动客户产能配给, 交货期从正常的4周-6周,拉升至10周,半导体旺季来临。半导体是电子行业的先导,我们认为今年特别是今年下半年行业景气度高,行业景气度提升带动下游客户产品销售。
　　历史最低已过去,未来毛利率将大幅回升
　　2011年公司产能急速扩张,而下游电子行业景气度差导致公司产能利用率不到6成,毛利率下滑至历史最低点。2012年下游行业景气度回升,智能机需求井喷将促使毛利率大幅回升。经测算,公司产能利用率从6成提升至8成, 毛利率将从25%提升至33%,提升幅度明显。
　　智能机低价化加速公司产品实现进口替代
　　全球电子产业链在中国,公司就近配套优势明显;公司产品交货周期短,性价比高。目前公司产品40%-50%应用于手机,智能机快速低价化,将加速公司产品进口替代;公司产品已被列入低价智能机之父MTK的参考设计方案, 未来放量增长可期。公司2012年下半年增速将高于上半年,是全年重点所在。
　　风险提示 智能机渗透率发展低于预期,进口替代速度低于预期。
　　维持推荐评级
　　我们预计2012-2014年公司利润增速将持续超越收入增速, EPS 0.65/0.98/1.23元,同比分别增长71%/53%/26%。基于公司基本面持续改善、未来长期发展乐观的预期,维持推荐评级,合理估值18.2-19.5元(相当于2012年PE 28-30x)。

　　大唐电信:营业收入大幅上升未止亏损
　　大唐电信 600198 通信及通信设备
　　研究机构：天相投资 分析师：邹高 撰写日期：2011-04-29
　　公司属于通信设备制造业,主要提供微电子、软件、接入、终端、行业应用与通信服务五大类业务。公司构建大终端加大服务产业群,面向移动互联网和物联网等新兴产业。
　　2011年1-3月,公司实现营业收入11.52亿元,同比增长53.02%;营业利润亏损3,283万元,去年同期亏损1,363万元;归属母公司所有者净利润1,637万元,去年同期亏损1,542万元;基本每股收益-0.04元。
　　营业收入同比增长53.02%。报告期内,公司营业收入同比增长较多,同比增长53.02%。主要原源于公司整体解决方案转型及产业协同效应发挥作用,终端产业和行业应用产业规模较上年同期有所增长。
　　坚持转型。公司坚持固本转型战略,在电信行业多年经验的基础上,积极推进非电信行业应用及IT服务,未来前景看好。
　　综合毛利率仍下滑。报告期内,公司综合毛利率下降4.97个百分点至12.60%。主要源于报告期内拉动营业收入增长的终端及应用产业毛利率较低。期间费用率同比下降。报告期内,公司期间费用率同比下降3.43个百分点至15.24%。各项费用率都小幅下降。
　　新兴产业依然是看点。新兴信息产业是十二五规划的重要课题,公司在储备水利、煤炭、电网行业物联网解决方案的基础上,联合设立物联网创投基金,作为产业领跑者将会优先受益。报告期内,公司设立新华瑞德,进一步推进电子阅读项目的发展,与新华社的合作将会提升公司内容资源品质,但该市场竞争激烈,仍需时间检验公司该类业务的发展。
　　EMV迁移有助公司业绩提升。国内EMV迁移年内有望初步形成规模,公司作为国内领先的芯片供应商,将会受益行业的启动。
　　我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.17元、0.25元、0.39元,按4月28日股票价格测算,对应动态市盈率分别为88倍、60倍、38倍。维持公司中性的投资评级。
　　风险提示:新兴信息产业市场开拓不力。