机构：8只煤炭股有望持续大涨

　　【编者按】5月第一个交易日，煤炭板块表现不俗。当日煤炭板块平均上涨4.33%(加权涨幅3.80%)，位居A股市场所有行业涨幅榜首位，分别跑赢沪深300指数和上证指数2.16和2.58个百分点。对此，宏源证券分析师王京乐指出，二季度经济、行业基本面环比改善加上政策向上，建议把握煤炭行业投资机会，子行业相对看好焦煤和动力煤，选股侧重内生成长性及股价催化剂。
　　机构：8只煤炭股有望持续大涨
　　申银万国

　　兖州煤业（600188）：关注海外收购 给予买入评级
　　公司2012年一季度业绩0.45元/股,同比下滑11.5%,略低于申万预测,我们在一季报前瞻分析中已提示过公司业绩下滑风险。公司2012年一季度实现原煤产量1571万吨,同比增长27.1%,实现商品煤销量2089万吨,同比增长73.5%,其中本部产量842.5万吨,山西能化产量33.1万吨,菏泽能化73.1万吨,产量增长主要来源于兖煤澳洲(实现437.4万吨)和鄂尔多斯能化(实现185.1万吨)。公司一季度实现营业收入144.0亿元,同比增长54.1%,实现净利润21.9亿元,同比下滑11.5%。
　　业绩低预期主要原因在于海外煤价下滑幅度较大和本部生产成本增长较快。
　　公司一季度综合售价654元/吨,同比下滑10.0%,其中本部煤价692元/吨,基本较同期持平；山西能化(468)和菏泽能化(845)较同期增长在5%左右；
　　兖煤澳洲综合售价654元/吨,较同期下滑28%,其中动力煤比例提升焦煤比例下降也是综合售价下滑的部分原因。成本方面,公司本部吨煤成本327元/吨,较11年全年增长12.7%,较去年同期增长12.9%,员工工资上涨是主要原因。受海外价格和本部成本两方面原因影响,公司本期综合毛利率32%,较去年同期下滑18.6个百分点,较11年全年下滑8.7个百分点。
　　扣除汇兑收益,公司一季度实际业绩为0.38元/股,同比下滑14.5%。公司一季度实现汇兑收益3.228亿元,较去年同期2.891亿元相差不多,如果扣除汇兑收益影响,公司实际经营性业绩为0.38元/股,较去年同期0.44元/股,下滑14.5%。当前汇率在1.02-1.03美元/澳元之间波动较11年年底汇率价格基本持平略有上浮。
　　公司拟8.24亿元收购集团215万吨成熟产能,其中北宿煤矿产能100万吨,集团持股96%,杨村矿115万吨为集团分公司,值得注意的是北宿矿采矿权价款1.37亿元尚未缴纳,公司披露11年1-8月份两矿井实现净利润1.5亿元,预计12年可增厚公司业绩0.04元/股。
　　下调公司12年业绩至1.64元/股(原先为1.90元/股),12年PE 14.4倍。关键假设部分调整情况如下：下调兖煤澳洲综合售价从872元至694元,下调澳洲公司吨煤成本从470至405元/吨,同时考虑到收购集团矿井所以上调公司本部产销量。公司 十二五产量规划1.5亿吨,5年产量增长两倍,12年重点关注公司澳洲上市收购,有望成为澳洲当地最大的煤炭上市公司,维持买入。
　　中原证券

　　盘江股份（600395）：借力政策东风 长期看好公司发展
　　给予增持评级。预计2012年、2013年EPS分别为1.94元和2.37元,以4月20日收盘价30.92元计算,对应动态PE分别为16倍和13倍,估值略有偏高,短期给予增持的投资评级,但长期看好公司发展空间。
　　民生证券

　　山煤国际（600546）：业绩略低于预期 产能迎来高速扩张期
　　预计公司2012-2014年每股收益分别为1.84元、2.29元和2.43元,鉴于公司未来产能高增长以及集团后续资产注入的预期,给予强烈推荐的投资评级。
　　兴业证券

　　国投新集（601918）：大超预期 好戏开演
　　国投新集公布2012年一季报,收入22亿元,同比增长9%；净利润5.3亿元,同比增长59%；单季EPS为0.27元。
　　国投新集一季度业绩大增59%,大超市场预期。我们认为新集已经处于最佳投资时点上,继续看好其释放的积极信号并维持强烈推荐评级。
　　吨煤售价上涨35元/吨。我们在年度策略报告《重点合同煤-过冬的棉袄》指出,重点合同煤提价5%是2012年投资主线之一!按此逻辑,国投新集重点合同煤比例高达70%,受益最为明显。国投新集一季度综合煤价上涨35元/吨,涨幅6%,基本符合预期,是业绩增长的主要因素。
　　吨煤成本下降16元。国投新集一季度吨煤成本下降16元,我们推断是是其开采条件改善或者是加大成本管理力度所致。
　　其他业务收入大增。一季度,国投新集其他业务收入8525元,同比增加4932万元,增幅137%,主要原因是煤泥和材料销售增加。
　　煤价和成本是否可持续?业绩惊喜之余,我们更关心其业绩可否持续。
　　相比之下,我们更看好煤价的稳定性,原因在于重点合同煤锁定性高；基于煤矿开采特点,我们对成本下降持谨慎态度,但看重其积极态度。
　　治理结构改善效应显现。2011年,国投新集的管理层有所调整,我们认为其对公司的积极影响正在逐步发酵。在国投新集现有矿井的调整过程中也应有所显现,一季度成本控制较好就是有力的说明。不仅如此,我们认为国投新集的新矿建设进程也将提速,其吸引力在逐步提升。
　　维持评级：强烈推荐。基于煤炭价格上涨、吨煤成本下降和产销量增长,我们上调国投新集2012-2014年EPS分别至1.08元、1.36元和1.48元,对应PE分别为13倍、11倍和10倍。我们重申,国投新集符合煤价平稳 产量大增的选股逻辑,且管理效率正在体现,成长通道已经形成。国投新集为我们最看好的煤炭公司之一,继续维持强烈推荐评级。
　　风险提示：煤价波动超预期；产销量低于预期；会计政策调整。
　　国都证券

　　潞安环能（601699）：未来5年稳定增长 强烈推荐
　　产量增长3%,归属母公司利润增11.6%。公司近日披露2011年年报,煤炭产量实现新突破,达到3423万吨,同比增加101万吨,增幅3.04%；实现营业收入224.26亿元,同比增加9.98亿元,增幅4.66%；利润总额43.51亿元,同比增加2.22亿元,增幅5.38%；归属母公司净利润38.40亿元,同比增长11.62%；每股收益达到1.67元；拟向全体股东按每10股派现金红利5元(含税),共计分配利润1.15亿元。销售毛利率同比上升5个百分点。
　　2011年公司销售毛利率为45.12%,较2010年同比上升5个百分点,主要原因是公司煤炭售价提升幅度大于成本涨幅。2011年全国煤炭销售价格同比上涨9.7%,此外公司煤炭产量同比增长3%,煤炭类产品的营业收入增长15.49%,而成本上涨12.8%。煤炭产品单位盈利的提升是毛利率上升的主要原因。展望2012年,煤炭销售均价小幅下降,或者持平的概率较大,因此业绩增长将主要依靠煤炭产量方面的增长。
　　期间费用增幅较大,主要是管理费用率上升4.5个百分点。2011年公司期间费用率上升4个百分点,其中销售费用率与财务费用率均表现为小幅下降,主要是因管理费用率上升4.5个百分点所致。公司管理费用大幅增加主要因：为子公司潞宁煤业公司新增合并单位的管理费用增加。
　　2012年产销增幅不大,2013年整合矿将贡献产量。公司2012年计划煤炭产量力争突破3500万吨,焦炭产量达到55万吨,营业收入达到200亿元,力争突破230亿元；可见公司2012年的主要看点将不是产量增长,主要关注点转向资产注入预期；对于2013年,公司潞宁煤业整合矿井将陆续投产,届时煤炭产量将出现明显增长。
　　盈利预测与评级。鉴于(1)公司喷吹煤需求稳定,且煤种特别(目前仅本部及周边的烟煤可供生产喷吹煤)；(2)公司煤炭产量高速增长(内生性增长 母公司资产注入)；我们认为公司未来5年稳定增长的确定性较高。预计公司2012-2013年的EPS分别为1.74元和2.10元,对应PE分别为14.1倍和11.7倍,维持短期-强烈推荐,长期-A评级。
　　东海证券

　　兰花科创（600123）：煤价长期看好 产量增长可观
　　盈利预测：我们价格2012年和2013年公司主营产品售价和生产成本保持平稳,预计公司2012年和2013年的EPS分别为3.85元和4.55元,对应4月17日44.84元的收盘价PE分别为11.6倍和9.9倍,给予增持评级。
　　申银万国

　　冀中能源（000937）：业绩基本符合预期资产注入预期依旧
　　公司12年一季度业绩0.35元/股,同比下滑3.4%,基本符合申万预测0.37元/股。公司一季度实现营业收入84.61亿元,同比下滑16.7%,环比下滑0.5%,实现归属母公司净利润同比下滑3.4%,环比上升19.0%。
　　外购煤减少使得收入下滑,毛利率上升。由于公司今年一季度自产煤同比略有上升,钢铁需求下滑,所以公司外购煤入洗量下降,另外焦煤现货价下滑使得公司外购煤成本下降,所以综合毛利率上升明显：12Q130.9%；11Q427.6%；11Q122.7%,毛利率同比上升8.2个百分点,环比提升3.3个百分点。
　　钢铁回款差致公司应收账款大幅提升,公司计提1.7亿元坏账及存货减值准备。公司一季度末应收账款42.5亿元,较去年同期增长90.8%,公司一季度末应收票据52.4亿元,较去年同期增长20.7%,公司出于谨慎原则大幅计提坏账及存货减值同期增加8700多万元。
　　11年6月份发行40亿公司债,本期财务费用同比大幅上升。公司11年6月份发行40亿公司债,票面利率4.9%使得公司本期财务费用大幅增加。公司一季度财务费用1.9亿元,同比去年增长96.4%,本期财务费用率2.2%,较去年同期增加1.3个百分点。
　　公司12年业绩增长点在于山西矿业和内蒙整合矿井。山西矿业51%控股金晖煤焦化,金晖拥有510万吨焦煤产能,共计保有资源储量3.3亿吨,可采储量2.0亿吨。公司11年已整合鄂尔多斯武媚牛煤矿51%、乾新煤业100%股权和盛鑫煤业72%股权：其中武媚牛煤矿改扩建后产能120万吨,资源储量9191万吨；乾新煤矿60万吨,资源储量5324万吨,盛鑫煤业产能120万吨,保有储量6773万吨,可采储量3987.05万吨。
　　维持公司12年1.42元/股,当前估值14.1倍,维持增持评级。近期1/3焦煤价格略显松动,预计二季度煤价将逐步企稳,公司最大看点依然在于整体上市进程,集团亿吨产能注入预期强烈,省外扩张预期也依然存在,我们维持增持评级。
　　中原证券

　　永泰能源（600157）：快速成长的民营焦煤新星
　　投资要点：转型中的民营焦煤新星。公司是煤炭板块唯一民营上市公司。2009年公司确立了以煤炭业务为主的战略规划,剥离石油业务. 2011年公司实现煤炭营业收入20.62亿元,占公司总收入100%。
　　定增 收购模式快速扩张煤炭资源。目前在山西拥有荡荡岭等9座煤矿,生产规模达540万吨/年；陕西拥有11亿吨的优质煤炭资源；新疆拥有1座120万吨煤矿。
　　区位与资源禀赋优势。公司煤矿多位于全国重点产煤县之一的山西灵石。全县含煤面积广,品种齐全,多为肥煤、焦煤、瘦煤和气煤。公司煤矿瓦斯含量0.05%,远低于1%临界点,矿井工作面基本垂深平均不到200米,区位与资源禀赋优势突出。
　　2012年进入快速增长时期。2011年公司煤炭业务开始放量,原煤总产量达到263万吨,同比增长177%。按照公司规划,2012年计划生产原煤700万吨以上产量较2011年增长近3倍,而2013年公司计划产量达到1000万吨。产能来看,2012年公司所属煤矿总产能达到2000万吨,而到2020年公司煤炭年产能将达到3000万吨。
　　管理人员专业,激励机制灵活。公司主要管理人员都来自如中煤能源、上海能源、义煤等大型煤企,人员专业。民营公司体制较为灵活,2011年公司对主要高管进行了业绩激励计划,以实现将股东利益、公司利益和业务骨干员工个人利益有效结合的目的。
　　盈利预测。预计2012、2013年公司EPS 分别为0.66元、1.00元,对应市盈率15倍、10倍,虽然估值偏高,但考虑到公司未来的快速发展,维持 买入的投资评级。
　　风险提示：公司产量不如预期的风险。