导读：
　　央行周二500亿元28天期正回购操作锁定净回笼 降息预期升温
　　央行释放宽松 银信理财产品发行数量规模双降
　　中国今年首次降息或在6月份出现 并以非对称形式出现
　　互换利率接近18个月低点 中国可能降息？
　　屈宏斌：CPI降至3%以下将降息
　　大银行信贷陡然放量 冲点、稳增长皆可能
　　特定领域信贷投放回暖
　　花旗：二季度或为中国经济增长低位 货币信贷将放松
　　降息之后银行股如何演绎？解读
　　申银万国：继续看好南京银行在未来降准降息预期下的良好表现
　
　　央行周二500亿元28天期正回购操作锁定净回笼 降息预期升温
　　央行5月29日发布，周二上午在公开市场进行了500亿元28天期正回购操作，中标利率维持在2.8%。央行5月29日发布，周二上午在公开市场进行了500亿元28天期正回购操作，中标利率维持在2.8%。
　　当日上午，600亿元9月期中央国库现金招标的中标利率为4.22%，中标利率较上一期大幅下行0.91个百分点，显示银行间流动性充裕，同时近期市场上降息预期升温，也使得各机构对吸纳国库现金存款热情降低。
　　本周央行到期资金230亿元，维持在历史低位，同时市场资金面维持宽松。7天基准回购利率近日持续在2.5%-2.7%的低位区间盘整，隔夜资金同样也在回落至2%以下水平后持续企稳。
　　央行今日进行的500亿元28天期正回购操作较上周的600亿稍有缩量，但已然将本周公开市场资金锁定为净回笼。（.第.一.财.经.日.报）

　　央行释放宽松 银信理财产品发行数量规模双降
　　央行下调存款准备金率，释放了宽松信号，使资金流动性局面过一步缓解。这也使得上周银信理财产品发行数量及规模均有所下降。由于临近五月月末，在银信产品收益方面，月末效应开始显现，上周银信产品预期收益率达到4.71%,较前一周有所回升。光大银行、工商银行、招商银行、中国银行和民生银行分列发行量的前五位。
　　据用益信托统计数据显示，上周共有27家银行和13家信托公司参与发行了161款银信理财产品，发行数量与前一周相比减少15款，减幅为8.52%。上周预计的发行规模为220.20亿元，比前一周减少了62.92亿元，减幅为22.22%。
　　从上周银信产品的期限方面看，银信产品的主力军依旧是一个月至半年期产品。上周发行数量最多的是一个月期产品，共有43款，占总数33.86%，比前一周减少2.27个百分点。其次是二个月期限产品，共发行了26款，占比为20.47%。数量位居第三位的是三个月期的产品，发行了23款，占比为18.11%，比前一周减少1.06个百分点。发行量最少的是二年以上期产品，共发行了1款，占比为0.79%。上周银信产品平均期限是110天，比前一周减少了17天。
　　虽然上周的银信产品发行数量和规模比前一周都有所减少，但银信产品的平均预期收益率却终于止住了连续下跌的势头，比前一周略有回升。
　　上周银信产品的平均收益率与前一周相比回升了0.17个百分点，达到为4.71%。但受市场资金面宽松，银行发行动力减弱等多重因素的影响，银信产品预期收益仍在低迷态势中徘徊。数据显示，从各个期限的平均收益率方面来看,与前一周的平均收益率相比，除一个月期、半年期银信产品收益率有所上升外，其他产品均有不同程度的下降。上周预期收益率最高的是二年以上期产品，收益率为8.00%。一年期银信产品收益位居第二，收益率为5.27%，比前一周减少0.23个百分点。排在第三位的是半年期产品，收益率为4.88%，比前一周上涨0.31个百分点。上周只有一年期和二年以上期的银信产品平均收益率在5%以上。（证券日报）

　　中国今年首次降息或在6月份出现 并以非对称形式出现
　　中国大型投行中国国际金融公司最新利率策略报告预计,中国的第一次降息可能采取非对称降息的形式,最早在6月份出现,但第二次降息存款利率的下调将不可避免,并且有望在下半年CPI同比稳定在3%以下后看到.
　　中金预测5月份的经济数据如下,贷款需求持续低迷,贷款增量预计只有6,500亿元,加上外汇占款可能继续净减少,M2增速将跌破12%.
　　**数据前瞻**
　　5月份经济数据将呈现如下特征:大宗商品价格的大幅下跌以及需求疲软推动物价加速回落，PPI环比由正转负，同比下降至-1.5%，CPI同比进一步下降至3.1%，6 月份跌破3%几乎可以确定，甚至不排除跌破2.5%的可能.
　　五一节错位导致5月份的工作日天数多于去年同期，工业增速有望大幅反弹至10.2%，进出口同比增速也将出现回升，不过仍维持在低位，贸易顺差将继续扩大至200亿美元左右；反映内需的投资和消费仍表现乏力，增速分别继续回落至19.5%和13.8%.
　　贷款需求持续低迷，贷款增量预计只有6,500亿元，加上外汇占款可能继续净减少，M2 增速将跌破12%。
　　**政策观察**
　　降低企业融资成本、刺激企业再杠杆最有效的方式仍是贷款基准利率的下调，但如果仅下调贷款利率而不下调存款利率，在资金成本没有下降的情况下，银行仍会将上浮幅度扩大以保持息差。我们认为第一次降息可能采取非对称降息的形式，最早在6月份出现，但第二次降息存款利率的下调将不可避免，并且有望在下半年CPI同比稳定在3%以下后看到。
　　考虑到劳动力成本上升以及产能过剩同时存在，货币政策不具有大幅放松的基础，基准利率水平的下降也是缓慢的，更多起到的是稳定预期的信号作用，对实体经济的刺激效果有限。
　　**流动性和供需状况**
　　预计6月份7天回购利率将保持在2.5-3%之间，能否进一步下行取决于正回购发行利率或存款利率是否会下调。6 月份无论利率债还是信用债供给都会增加，债券总发行量预计将回升至6,000亿元，但配置需求也显着增强，供给不会对市场有明显冲击。
　　**市场展望和投资建议**
　　短期来看，市场对政府推出1-2万亿政策刺激方案的强烈预期以及有所改善的5月经济数据将使得债市出现小幅调整，以释放前期获利回吐的压力。
　　但是中长期来看，我们认为收益率曲线将从陡峭化下移再次进入平坦化下移阶段，并呈现如下几个特征：第一，配置型机构对中长期债券的认购需求增强，开始替代交易型机构成为推动收益率下行的主力；第二，市场开始产生降息预期，中长期收益率会先于短期利率提前反映未来降息的幅度；第三，希腊退出欧元区成为大概率事件，美元指数突破年初时的高点至85附近。
　　对于交易型投资者而言，任何收益率短期回升的时机都是买入的机会，并且考虑到政策性银行债和国债之间较高的隐含税率，可以以政策性银行债为主。互换交易方面，建议投资者将收取固定利率的头寸逐步平仓获利。(.路.透)

　　互换利率接近18个月低点 中国可能降息？
　　中国证券网讯（记者 于雅琴）上海易繁咨询有限公司在其新浪官方微博上分析，中国互换利率接近18个月低点 市场猜测中国可能降息。
　　易繁-上海在微博中认为，中国一年期互换利率在18个月最低水平附近徘徊，市场猜测中国决策机构将推出降息等举措振兴放缓的经济。 新华社今日援引中国全国社保基金理事会理事长戴相龙的话报道称，中国可以适度放松对存款利率上限和贷款利率下限的限制。（中国证券网
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　　屈宏斌：CPI降至3%以下将降息
　　经济增长放缓令降息预期陡增专家称CPI降至3%以下将降息被誉为预测帝的兴业银行首席经济学家鲁政委表示，财政刺激政策已经出笼，降息指日可待。
　　经济增长放缓令降息预期陡增。汇丰中国首席经济学家屈宏斌近日表示，一旦CPI降至3%以下，央行将启动降息，他预计六月还将下调一次准备金50个基点。被誉为预测帝的兴业银行首席经济学家鲁政委也表示，财政刺激政策已经出笼，降息也指日可待。
　　加大宽松力度以实现软着陆
　　屈宏斌认为，5月汇丰制造业采购经理指数初值回落，表明中国经济仍在继续放缓，决策层会继续加大政策宽松力度以实现经济软着陆，预计六月还将下调一次准备金50个基点，此外，年中前后待CPI降至3%以下后还会有一次25个基点的利率下调。对于民间资本的鼓励政策也有望对整体投资有所提振，至少部分抵消房地产投资放缓的负面影响。随着这一系列政策措施的出台，下半年中国经济仍有望反弹至8.5%左右。
　　鲁政委认为，从近日召开的国务院会议来看，刺激政策已经出笼。为能够使财政投资获得资金支持，预计银行贷存比指标将被调高，对铁道部的集中度指标也会被放松，信用债的发行会加快；同时，允许贷款利率在基准以下更大范围内浮动或单边下调贷款利率也可能出台。
　　应避免大规模的资金投入
　　上周五，央行发布2011年年报，年报对2012年货币政策展望指出，今年，将继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，密切监测国内外经济金融形势发展变化，增强调控的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调。
　　交行首席经济学家连平在接受采访时表示，当前政策微调的着力点最主要应放在财政政策和产业政策方面，如加大结构性减税力度，刺激企业生产经营，加大对重点产业的支持和扶持，形成新的经济增长点等；当然，货币政策也应进一步配合财政和产业政策，着力于加强协调配合。
　　具体看，数量型工具仍是短期内主要调控手段，但也不排除为降低融资成本，短期内采取不对称下调贷款基准利率的可能。不过下调的空间也很有限。连平说。
　　而多位专家近日在接受国内某报采访时一致认为，应避免此前为应对危机而采取大规模的资金投入的举措，这是因为当前经济状况还不需要大规模刺激政策，同时，这也是明年控制通胀以及当前继续坚持房地产调控的需要。
　　□相关新闻
　　预计全年CPI涨幅
　　在3.4%以下
　　昨日，发改委价格监测中心发布的分析报告认为，今年影响价格涨幅回落的因素将是主导价格变化的主要方面，CPI回落将是基本的变化态势。预计全年CPI涨幅将控制在3.4%以下，全年经济增长在8.5%左右。
　　报告中指出，2短期内价格涨幅回落的态势不会改变，上半年仍将在下降的通道内运行，通胀压力会持续减小。三季度居民消费价格涨幅将会企稳，四季度将有所反弹，但反弹的幅度有限。
　　从正常的发展趋势来看，如果不发生特大的意外情况，今年价格上涨的压力将明显减小。预计全年CPI涨幅将控制在3.4%以下，可能的涨幅将在3.0%~3.5%之间。在此基础上，预计二季度经济增长仍将保持低水平平稳状态，三四季度会有所反弹，但全年经济增长低于上年将是确定的，预计在8.5%左右。
　　不过，报告中提醒，目前国内经济形势十分复杂，一方面经济下行的压力增大；另一方面，投入产出比高、资源浪费大的不合理生产格局仍在，环境保护的压力加大，以及民生改善的强烈迫切要求也使价格上涨的压力长期客观存在。(.晶.报)
　

　　大银行信贷陡然放量 冲点、稳增长皆可能
　　稳增长被放到了更加重要的位置，银行信贷投放或许又临变局。
　　昨日有业内人士透露，大行已开始与项目接触，准备放贷；另有消息称，月末大行信贷投放力度明显加大，某大行近一周新增量高达400亿左右。
　　消息人士昨日透露，截至28日，某大行5月 相关公司股票走势新增人民币贷款500亿左右，而在27日，该项数据仅为320亿左右，在更早的20日，放贷规模仅为80多亿，这意味着该行近一周新增量超过400亿，其中仅28日一天新增就达180亿左右。上个月该行新增人民币贷款为750多亿。
　　目前还不清楚新增贷款的具体结构。由于信贷有效需求下行等因素，此前几个月，四大行信贷投放基本呈现前低后高的态势，其中不少新增量是月末冲点所致。
　　不过，5月份银行信贷投放面临的一个新局面是：23日召开的国务院常务会议明确要求把稳增长放在更加重要的位置，要求推进十二五规划重大项目按期实施，启动一批事关全局、带动性强的重大项目。
　　此前亦有媒体报道称，有关方面已被要求在6月底前上报今年全部投资计划，项目审批将加速，与这些项目相关的中央预算资金有望提前下拨到位。
　　启动一批重大项目及项目审批提速意味着对银行信贷潜在需求增加。昨日有银行人士对本报记者称，大行已经开始与项目接触。在2009年，大行即充当了保增长的急先锋。不过，目前大行的贷款新增量应该还是以中长期居多，但接下来新增量也可能仍是冲点居多。
　　4月各项经济数据出台之后，各界对经济继续下行的担忧升级。中行战略发展部副总经理宗良认为，尽管今年不可能重复2009年的路径，但目前内外需都不强劲，上层也不能仅考虑结构，而是要考虑在稳增长基础上的结构优化，并认为目前实际上已经开始加大政策调整的力度。
　　大行在行动正是调整加大的一个表现。不过，目前股份制银行表现相对淡定。昨日有股份制银行人士告诉记者，目前其所在行尚未针对目前媒体报道所称项目审批提速有什么针对性措施，亦没有指标性要求，仍处于观察中。
　　尽管稳增长被提到了更重要的位置，政策松动的迹象更为明显，但目前外界并不指望今年银行信贷投放会重复2009年的路径。宗良认为，目前银行无论主观上还是客观上都很难达到2009年的水平。(.上.证 .周.鹏.峰)