一、两市重大情报专家点睛

叶檀：还能找到怎样的投资机会

　　我们现在想想看，现在最深恶痛绝的是什么？我提醒大家还是不要吃肉冻，因为大家可能吃到皮鞋，这是一个不确定性，遇到这种不确定性我们怎么办？
　　我们发觉我们在进行一个遴选，我们在进行一个对冲，我们这个时候如果能有一种体制，让真正不造假的公司脱颖而出，诚信的公司脱颖而出，这样的遴选体制就是非常值钱的，就是一个商业模式，接下来如果有一种仪器可以让所有的皮鞋都显原形，这样的模式就是可以做的，这样的仪器就是可以做的。
　　我记得我有一个朋友，他在上海设计了一个产品，做了一个类似于枪的东西，是个测谱仪，根据化学元素来判断，如果农药超标或者化学元素超标，他就会叫。
　　所以，我们发觉这样的一把枪，这样的一种仪器，对于我们这个时代来说非常非常重要，一个模式一个仪器对我们来说都很重要。
　　还有一个，我们要对冲的是什么东西？我们要对冲的是人性，其实我们刚才说到投资机会，很多人说诚信的企业，或者说有前景的企业，诚信的人，有前景的人，专业的人士都是我们的投资机会，当我们找不到任何投资机会的时候，你知道跟着大哥走没错，这个大哥是指有诚信的，专业人士，有前景，你只要跟这样的人走，未来的大门是为你打开的。
　　我们还想问的是，事实上在这样的一个时代里面，你还能找到的投资机会到底是什么？当我们意识到人性险恶的时候，我们做的一些事，对冲产品，到底什么是对冲产品？现在指数基金越来越多了，现在把很多的衍生品包装在指数里头，然后把这个产品推销给你。我们知道这次如果不出意外的话，只是推测，像摩根大通20亿的产品就是指数的产品，做空产品。比如指数型基金，我们表面上看应该可以获得收益，但是未必，我们现在交易所推出的指数越来越多，但是想想看，很多指数型基金推出以后，A股市场会上升，真的会这样吗？我认为未必，因为未来对冲的空间更大。未来通过指数基金挂羊头卖狗肉的机会更大了。有可能指数基金未来变成衍生品，这个不是不可能。
　　大家想想，去年或者前年，当时在英国已经出现了这样的事情，当我们看到这样的产品的时候，我们其实就是看到了背后的一些不确定的因素，背后的造假的因素。回过头来看我们现在这个时代最不确定的是什么东西？第一人性是不确定的，如果你不相信人性的话，你就不会相信什么？第一，如果你不相信人性你就不会相信央行，如果你不相信央行就不相信纸币，这种时候对冲纸币风险的到底是什么？两种东西对冲纸币风险，第一种是资源性的产品，刚才在台上有人说资源性产品可以对冲风险，接下来还有什么产品可以对冲风险？黄金可以对冲风险，我没有拿中金公司一分钱，只是说黄金可以对冲风险，如果纸币的不确定性是永恒的话，那黄金的确定性就是永恒的。
　　黄金现在每盎司1500块钱、1600块钱，没有上涨，巴菲特教导我们说不要买黄金，买黄金也不赚钱。但是想想看，如果我们的政策不是确定的，如果纸币是不确定的，如果央行永远注水的话，那这个时候如果购买黄金的话，事实上是为未来买一层保险，并不是说黄金未来会增值，而是说未来是保险的。
　　还有一个东西，我们看到的是什么？我们看到的是市场左冲右击，比如今年的市场我们看到的情况是一会儿跑到高位，一会儿跑到低位，我们今年看到市场来来回回的振荡。比如说我们的房地产市场，来来回回的振荡，一会儿均价突破2万，一会儿均价恢复到1万多，我们还看到A股市场，我们一会说A股的大型企业，央企有前所未有的投资价值，我们一会儿央企又没有投资价值，因为你发觉投资进去之后就陷入一个非常黑暗的深渊，根本就没有投资价值。
　　这个时候到底该怎么办？怎么对冲风险？如果从去年到今年为止，你投资的是大型企业，那么恭喜你，你持有到现在为止，可能一分钱也没有赚。虽然说短期的波动非常大，但是仍然一分钱没赚。这个时候该怎么办？我们知道这个时候是今年我们已经发觉非常非常多的这样的投资品种开始出来了，什么投资品种呢？不讲价值投资，不讲人，有一个投资品种是他只讲数量，完全是数量型的交易，你只要是突破3%，或者下降到2%，我就开始卖出，开始买进，篮子挂在那儿，所有篮子里面装满钱，篮子挂在那干什么？股指期货刚开始开的时候，一天要做几百次交易，因为就是挂篮子，稍微高一点就抛出，稍微低一点就买进，完全是高频交易，未来这个市场越来越疯狂，我们看到的高频交易越来越频繁。
　　我们不知道该怎么办？在这样的市场最有可能被打耳光的就是没有坚定的价值观的人，没有坚定的投资理念的人，因为数量投资做不过人家被打了一个耳光，你想做价值投资的时候，你已经太晚了。所以在这样的市场里面，我想最最重要的是，我想说的是坚持理念，坚持理念还是坚持理念，如果你的分析框架是经受住时间检验的，那就坚持住你的分析框架。你比如说做价值投资，你永远跟着有前景的企业、有前景的人，诚信的人去做，你永远通过他的负债，他的盈利情况来做，因为你知道他的报表不会造假。这个时候识破报表的造假就变得非常重要的，这个就是在完全变换的市场下面做一个定海神针，这个定海神针有可能是价值投资的定海神针，遴选出有价值的企业，有价值的人的分析框架就是最重要的。
　　我有一次碰到一个朋友，他去做投资，做风投，做投资的时候讲几个气，三气，哪三气呢？第一是正气，第二是气？跟专业有有关，第三个他告诉我说，他说能不能做成，第三个是运气，有了这三个气之后，我们发觉什么东西都能做成功，回过头来说，比如这个事情我遴选不出来，当我发觉这个市场上50%的人在造假的时候，我遴选的成本太高，遴选不出来。这个时候怎么办？毫无疑问，坚持你的理念做什么，当你坚持这个市场的人是不可信的时候，这个市场的央行是不可信的时候，你唯一能做的就是一件事情就是不要相信人，不要相信价值投资，去做数量型投资，当技术往上突破到3%的时候就卖出。当他往下走的时候就买进。这个时候所有的人也好，你不会为任何一个央行担心，你不会为任何一个人伤心，你不会为任何一个企业费脑子，你费脑子的跟你打交道的只是数字。如果你的价值观，你的信念是这样的，请坚持你的信念，去做数量型投资。
　　所以，我的结论是非常明显的，我再说下去大家饭就要吃不下了，因为再说下去，我就要说欧债危机了，现在已经蔓延到西班牙了，就是昨天的事情，西班牙的五大评级已经被调低了，整个事情越来越不确定，如果我再说下去，大家饭就吃不下去，所以我最好到此打住，我最后想说的一句话是在不确定的世界里面，找到确定的事情和方法，被时间检验是行之有效的，就坚持去做下去，走自己的路让别人去说吧。

郎咸平：电监会根本就是摆设 阶梯电价要学美国

　　近日，山东魏桥集团供电事件引爆舆论，消息称，魏桥集团自办电厂不但为旗下的企业供电，还向周边的其他企业和居民供电。更吸引眼球的是，魏桥集团的电价比国家电网低了1/3，媒体纷纷评论魏桥是电力体制改革的小岗村。为什么一家民用电厂能以低于国家电网电价1/3的价格供电？民企供电魏桥模式让谁的脸面难堪？
　　对此，我在《中国经济到了最危险的边缘》这本书中指出，早在2011年，我就代表老百姓和电力垄断集团过了几招，逼着中电联不得不作出回应。而中电联的这个回应等于承认它们之前扯谎了。之前，当全国的媒体都发布中电联的消息说电力企业亏损千亿时，只有我一个人站出来发问：究竟是你中电联制造了假新闻，还是五大电力集团制造了假财报？我感觉很奇怪，我们五大电力集团全是上市公司，可除我之外，为什么没有人去看看它们的财报，去仔细核实一下消息呢？
　　第一，中电联称：2011年1-7月，华能、大唐、华电、国电、中电投五大发电集团公司电力业务合计亏损74.6亿元，但是，我说电厂没有亏损。因为经审计的财报显示，华电旗下的华电国际上半年归上市公司股东的净利润是1.18亿元，华能旗下的华能国际是11.78亿元，国电旗下的国电电力是11.40亿元，中电投旗下的上海电力是1.83亿元，大唐旗下的大唐发电是8.54亿元。没有一个亏损！不仅如此，五大电力之外的华润电力上半年净利达到20.64亿元，这个外行竟然成了行业第一，可见发电本身是赚钱的！
　　中电联怎么回应的呢？中电联承认旗下五大电力上市公司都在盈利，但是却说上市的只是东部地区的电厂，而中西部和东北地区的电厂在亏损。那好，就算其他地方的电价没有华东地区贵，但是其他地方的煤价成本便宜啊。以一吨5500大卡动力煤为例，华东的价格是852元，黑龙江双鸭山是690元，新疆却不到200元。还有山西的电厂怎么会亏损呢？要知道，东部煤价里一半都是运输成本，而山西是产煤大省，为什么亏得最厉害？
　　第二，我说电厂用煤的六成都是发改委规定不许涨价的合同煤，所以受煤价冲击很小，但是中电联说合同煤不到电厂全年耗煤的40%，还另需采购更贵的市场煤。可是明明在2010年煤炭经济运行情况通报会上，中国煤炭工业协会副会长姜智敏说重点电煤合同兑现率高达90%以上。
　　中间进了谁的腰包？后来我们发现，这些都被倒买倒卖腐败掉了。按煤炭订货会规定，电煤合同需要有资质的电厂与国有煤矿直接签署，但是有的电厂经常故意多签，多出来的一转手倒卖，差价就进入私人腰包了。但是倒手的话，电厂煤矿都要签字，其中猫腻怎么能不知道呢？而有电厂多签了，必然就有电厂签不到合同煤！不要急，中间商手里不是有倒腾来的嘛，正好供你所需。当然，价格就不是合同价，而是市场价了。这种情况，电厂也没办法，谁让你关系不够硬，抢不到合同煤呢？
　　当然，我理解作为发电厂利益集团代言人中电联的窘境，中电联想要的是涨上网电价，而不是电力零售价，因为零售价确实和它们一毛钱关系都没有。就拿2010年来讲，国家电网从五大电力集团购电，平均价格每度仅为0.38元，但是卖给老百姓的价格却是每度0.57元。也就是说，电网从电厂购来电，然后一转手卖给老百姓，价格就上涨了49%。其实，中电联完全可以像广电告联通电信垄断一样，对国家电网发起反垄断举报调查。因为只要国家电网的转手销售毛利润率超过49%，就涉嫌垄断。
　　那中间这么大的利润去了哪里呢？国家电监会提供的资料显示，主要电网企业输配电成本构成中，折旧排第一占41.64%，其他费用排第二占27.15%，职工薪酬占19.32%。其他费用与职工薪酬占总成本的46.47%，接近总成本的一半。其他费用估计就是三公消费了，而职工薪酬占企业营收的比例恐怕也是所有行业里最高的。所以，电厂要以电荒倒逼涨价，最后国家调控还是挺有水平的，就是不涨零售价，而涨上网电价，等于让国家电网来给电厂出血。
　　因为电厂的发电量分为计划内与计划外，计划内电量由电网按国家规定支付上网电价，这部分电厂是能赚到钱的；超计划发电部分，电网则要降价收购，而电网的销售电价则没有变化，这部分呢，电厂因为电网压价所以是亏钱的。因此，对这部分所谓的计划外电力需求电厂完全没有动力去满足。所以，真正的电荒就是电力企业完成计划电量后，就以停机检修为名不再多发电。那是谁来制定这个所谓的计划呢？不好意思，我们尽了最大的努力，研究了所有的公开资料，但就是找不到答案。最后你会发现，电荒的根本原因是我们还在搞计划经济，或者说根本的问题是电网改革不彻底。
　　虽然争论到最后，国家发改委还是宣布了上调电价。但是我虽败犹荣，因为至少我的大声疾呼避免了最坏的结果。我当时呼吁的是：第一，电厂的亏损是上网电价偏低造成的，所以当务之急是调整上网电价，而不是调整销售电价。这样，补偿电厂的就不是我们老百姓，而是国家电网。第二，阶梯电价可以推行，但是必须学学美国，给最低收入阶层一个足够优惠的阶梯，别搞一刀切。国家发改委基本尊重了我的这两个意见，因为现在上调的是上网电价和非居民用电的销售电价，同时对居民用电又实行了阶梯电价。
　　那我们应该怎么改革呢？美国的思路可以借鉴一下。
　　任何人都有权利建设电厂。美国电力法规定，任何个人或团体均可以投资火电项目，没有电源规划，投资者需要自己选址。一旦项目交给个人，投资人在决定投资电厂项目之前，会与配电公司签订长期合同，没有长期合同，投资人不会贸然建设电厂，银行也不会给项目发放贷款。这些工作完成后，5万千瓦以下的火电项目免于许可，对于5万千瓦以上的火电项目向州政府提交申请获得许可证。
　　政府的第一角色是环境保护。这个许可证不是关于我们政府做的那种是否符合电力规划、建设地点、建设时间、投资规模、发电小时等经济事项，而是关于环保。因此和我们的工作重点根本不一样。我们的思路都是把多少万千瓦以下的小火电全部关闭，因为我们一直都认为只有大的才能做好。
　　政府的第二角色是监管电价。美国受监管的公用电力公司主要集中在城市及其周边地区。电价监管不是为了偏袒消费者或者发电企业，而是保障市场公平，让大家都有钱赚。受监管的公共电力公司必须向监管机构提交电力资费明细表，电力公司要求调整电价时，监管机构会成立一个审查小组，有重大分歧时举行必要的听证，并由行政法官作出裁决。如果调价申请被监管机构驳回，则此前公司多收取的费用要全额退还给用户。
　　政府的第三角色是补贴低收入者。美国占国土面积75%的农村和小城镇的电力供应主要由不受监管的市政电力公司和农电合作社负责，它是非营利性质的自治供电机构。私营的电力企业不愿意去的农村，联邦政府就要出面。为扶持农电合作社的发展，实现广大农村小城镇地区普遍电力服务，联邦政府主要采取了两条措施：一是为农电合作社提供30年长期优惠贷款，用于合作社的电力设施建设，极大地降低了农电合作社的供电成本；二是努力确保农电合作社的电力供应，联邦政府拥有的水电站优先向合作社供应质优价廉的电力。城市里的低收入人群享受政府的补贴计划，以加州为例，3口之家收入低于3.25万美元即定义为低收入家庭。满足低收入家庭标准的家庭可以享受电费20%的折扣，并且不随电价的调整而调整。
　　这样的结果就是，城市周围用电量大的地区有独立发电商、垂直一体的公立电力企业、公立企业的附属发电企业等；农村和小城镇有非营利性的政府资助的发电厂。而且，私营老板有合理利润的保证，他们非常乐意在城市和工业区建电厂，从20世纪70年代末期到现在，美国绝大部分新增电力装机都是由独立的私营发电企业建造的。而且这种模式不会出现像中国电力企业这样的巨无霸，在美国有数百家发电企业，美国最大的发电商控制的装机总容量不到全美总装机的4%，即便是全美最大的20家发电企业的装机总容量也仅仅占到45%。
　　再看看我们，完全不懂监管，我们的电监会根本就是个摆设。怎么改革？其实非常简单，我们只需要做三个改革就能打开局面：第一，允许直供电，强制废除电网的垄断批发权。我们应该向英国学习，设立电力交易所(Pool)，就像股票市场一样，要求一定用电量的企业和一定规模的发电企业必须进场公开报价，双方自行敲定电价和电量及供电时间，只需付给电网一个固定的过路费，而国家电网必须无条件执行传输，并有法定义务就差额部分进行调剂。然后再逐步降低电厂和用电售电企业的准入门槛。第二，学习美国放开两头，只管中间。对电网单独定价的办法，就是不管上网电价和销售电价，将这两个价格交给市场决定，只需要管住输配电价就可以了。通过核算电网的运营成本，由监管部门定出一个合理的输配电价标准。第三，放松对零售配电企业的准入，允许国有、地方、股份制、民营资本多元持股。我们从英国监管的实践来看，只要把前面两个管好，后面这个配电售电的股权其实就无关紧要了。最重要的是，能不能产生竞争，能不能让企业的财务足够透明，能不能让听证发挥作用。

成思危：今年经济增长有望保八 CPI可能达5%

　　国际金融论坛主席、十届全国人大常委会副委员长成思危27日表示，受欧美经济拖累，今年中国经济增长面临较大的下行压力。第二季度增速可能较第一季度进一步下降，预计接下来政府会采取相应的政策措施。他表示，今年全年经济增速有望达到8%左右，但通胀可能达到5%左右。
　　成思危是在2012国际金融论坛对话保罗·沃尔克演讲会上作出上述表示的。成思危说，有关世界经济脱钩的说法并不成立，发达经济体今年的增长下降，势必会影响中国等其他经济体。受欧债危机影响，今年欧洲的经济增长可能从去年的1.6%降至今年的0.8%以下，甚至是负增长。这会从几方面拖累新兴经济体：
　　首先是需求的减少，体现出来就是新兴经济体的外贸受到直接影响。其次，低增长导致发达经济体纷纷实行低利率政策，美国是零至0.25%，欧洲是0.1%，这会加大新兴经济体的通胀压力。另外，西方国家的去杠杆化，会导致新兴市场的外国直接投资(FDI)下降。
　　成思危表示，美国、日本今年的经济可能比去年好一点，但欧洲很让人担心。如果希腊退出欧元区，可能会有灾难性的后果。在此背景下，成思危表示，今年中国经济的总体增长态势肯定是下行的，保住8%左右的增速需要很大的努力。
　　当前，中国仍面临拉动增长和防范通胀的两难问题。成思危表示，今年二季度的经济增速可能低于一季度的8.1%，如果三、四季度不出台一些相应的对策，全年经济增长7.5%可能都有危险。不过根据现在官方释放的信息来看，可能会有一些措施出台，这样全年中国经济增长或许能达到8%左右。但与此同时，通胀水平可能不会再是预期的4%，因为货币政策放宽了，通胀肯定容易上行，再加上世界性的流动性过剩，还有原材料和劳动力成本的上升。所以今年比较好的结果可能是：8%的经济增长率和5%的通胀率。
　　从长远来看，成思危指出，中国经济要转变增长方式，必须处理好三个转变：首先是从依靠外需转向依靠内需，这就要求提高老百姓的收入，完善社会保障体系，让大家敢消费、愿意消费；第二是要从外延性增长转到内涵性增长，不能靠投资做加法，而是要强调提高劳动生产率，加强管理，加强资金使用率，降低环境成本；第三是从外延性动力转到内部动力，特别是要依靠职工的积极性。
　　成思危表示，改革是中国唯一的出路，关键是要下决心。形势好的时候大家都不愿意调，因为都赚钱；形势差的时候，不敢调，怕出问题，所以结构老是调不了。他说， 所以我认为要当机立断，下决心调整结构。(.上.证 .朱.周.良)

谢百三:中国股市与经济何以反向而走

　　综观世界各国股市，无论是政府还是民间，都是把它作为整个国民经济的一部分，作为金融市场的一个最活跃的最重要的部分而发起、组建、发展，也是市场经济发展到一定阶段的必然产物。
　　然而，新中国于改革开放后成立的股市，其创始之背景、宗旨与海外市场有很大的不同：即它是为国营企业服务的，为它们融资、募资而成立的。国有企业是国家的，沪深证交所是国家（地方政府）直接组织下成立的，甚至交易所的官员、证监会领导都是国家任命的。这样，就发生了国有企业大量发行股票、上市的问题。
　　一、为解决国企融资难成立上交所
　　1989年夏，中国出现了一场政治风波，相当多的外资撤走了。维持国营企业的简单再生产与扩大再生产的资金来源一下子少了很多；向银行贷款，银行风险又很大。在这种情况下，试行直接融资，成立证券交易所就提上了议事日程。时任上海市委书记、市长的朱镕基决定立即筹备成立上交所，朱亲自拨给交易所400多部电话，并决定一系列基本规定、原则。
　　当时，中国的民营企业廖如晨星，大量的是国有企业，所以成立上交所、深交所的初始目的宗旨就是为国企服务、为公有制经济服务。对此，没有人有异议，也不觉得有何不对。后来的周正庆主席也公开承认：股市就是要为国企服务的。至于股市的其他几大功能：投资功能、资源最佳配置功能、公众对企业的监督管理功能等等，实际上均很淡漠，也未被引起高度重视。政策面向国企倾斜，如容忍大量国企长期不分红、少分红；容忍他们各种不配股，却让中小股东高价配股（增发）；容忍他们在股改时少付对价……
　　二、国企上市比例至今仍达80%
　　在上述历史背景及宗旨下，从1990年起大批国有企业，无论长期业绩如何，均排着队上市融资。邓小平同志1992年南巡讲话，鼓励发展股市，使中国新上市公司一年达97家，上海藉此机会上市了陆家咀、中百一店、华联商厦等几十家国企。
　　但是国企的上市目的，其实就是融资、圈钱；拼命地、无穷无尽地赶着新股排队发行上市。到2011年12月，中国股市总市值26万亿，其中国有上市公司总市值达20.3万亿，占比例为80%。所以，当北京大学的著名教授平新桥问我：中国股市最大特点是什么？，我回答：是一个以公有制经济为主的，上市公司大多数为国有、公有企业的股市。这种情况对于西方国家是不可思议与难以想像的。
　　三、国企通病导致股市长期低迷
　　国有企业有一些通病，世界各国均有之，主要如下：
　　（1）产权不清。不知企业的最终所有权归谁所有。表面上它的产权归全体人民所有，实际上是由政府代表人民来统一行使支配管理企业资产，而政府部门众多，都能行使部分所有权，却无人对企业财产承担最后的经济责任。这种产权代表多元化实际上是没有代表，造成了大批国企产权虚置，造成事实上的所有者缺位。企业内部也无法形成强有力的所有权约束机制--这是世界各国国有企业最致命的缺陷。
　　(2)责、权、利相分离。国有企业的领导是官方任命的，他们责任不大，不必为投资的失败承担风险，巨亏了不必为此跳楼自杀；他们权力也不大，外受各上级主管部门的约束，内受党政工团的约束；他们多数人利益也不大，工资、收益不能像私有企业主那样可以无限增长。因此，他们的动力、积极性也不大。在官本位影响下，相当一批企业家还想到政府担任官员。职工的情况更差，职工吃企业的大锅饭，企业吃国家的大锅饭。改革开放几十年了，人们可以看到一些国营影院、剧场、中西药房，依然人浮于事，混饭吃，效益十分低下。
　　（3）社会负担重。国有企业普遍承担着办学校、医院、安置就业、离退休人员开支管理（交几金）等本应由政府承担的责任。有的企业富余人员高达60%，企业的社会负担十分沉重。还有不少垄断行业的国有企业不分红、少分红，却反而大搞产品涨价，利用通胀制造企业盈利的虚假繁荣。因此，国有企业实际上不是独立意义上的经济实体，而是政府机构的附属物，企业的效益总体是低下的。此外，资源配置能力也十分低下：能耗是日本的6倍，韩国的4.5倍，美国的3倍；钢、水、木材消耗强度是发达国家的10-30倍。
　　请记住：中国今日的股市中，上市公司2300家，国有控股上市公司为1000家；总市值为26万亿，国有上市公司的股票市值为20.3万亿，即股市80%的股权为国有股法人股。它们总体效益不高，它们有的多年来不分红，分不出红，也不想分红（这就是朱镕基任总理期间坚定地开始搞国退民进运动的深层次原因）。这是中国股市长期低迷不振的一大原因。在股市中，公有经济的成分比例远远高于中国实体经济中公有经济的成分比例。
　　【本周股市：在海外股市一片震撼下跌中（主要是希腊有可能退出欧元区），本周股市从周三起，连续下跌了3天。目前市场已经跌破了5天线、10天线，在99天线和120天线附近挣扎。
　　尽管仍有一些投资者对后期保持乐观（主要因为郭树清上台后一直鼓励大家看好后市，抓住大好时机，并提出了种种新政），但中国实体经济情况很不乐观，使很多机构和散户做多底气不足。特别是周五三个新方法发行的新股上市后，有2个仅涨了10%左右（换手率80%），另外一个新股整整一天都跌破发行价（换手率38%），这主要是由于机构投资者中签率是散户的10倍到几十倍。像周五这样的情况，一亏两赚，据机构说：这样的情况，它们的年化收益率仍能达到15-18%。这样今后他们稍有5-10%的涨幅就像倒垃圾样地逃跑，跑完以后马上就可以打以后的新股。今后新股的发行是密密麻麻的，而散户由于中签率低，周五这样的情况，他们的年化收益率只有2-3%，这样他们还不如去做回购或买银行的理财产品了。而且这种情况发生在深交所为方便机构逃跑，又临时匆忙地修改了新股上市交易办法（成交量达50%停牌一小时后恢复交易），可见政策法规的修改是何等的随意。其实股市不断下跌，其重要原因就是新股大量地不断地密集地发行。如果今后新股涨幅都不大，机构采取了上市就倒垃圾的战略，就有可能把二级市场的老股的价格拖下来，这也是一些投资者看空后市的重要原因之一。】（作者为我国著名的金融证券专家,复旦大学金融与资本市场中心主任,博士生导师）