预测与估值：只考虑传统主业和汇源煤粉锅炉项目，我们维持公司2012-2014年的营业收入分别为772.44百万元、1011.90百万元和1282.78百万元，归属母公司所有者的净利润分别为152.92百万元、215.30百万元和259.53百万元，对应每股收益分别为0.95元、1.34元和1.62元。

　　未来三年净利润增速分别为100.90%、40.80%和20.54%，而且公司具备环保概念，目前正在向“清洁资源”型公司转型，给予公司2012年30~35倍市盈率，6个月目标价为30.88元，维持中长期“买入”评级。短期看，公司最近大宗交易较多，小非减持有可能带来股价的短期波动。

　　(宏源证券 庞琳琳)

　　格力电器：产品为本，成就专业

　　投资要点：

　　空调行业预计长期成长空间巨大 我国空调行业仍处于成长期，成熟期稳定后的行业内销量在8000万台左右，发展过程中行业内销峰值超1亿台。行业最大增长点来自于农村普及需求(城乡保有量差为96%)，而家电下乡远没有激发农村的空调需求，近几年城乡保有量差持续提升(冰、洗品类都明显收窄)，农村空调需求的启动有望能支持行业的长期增长。

　　产品为本的专业化定位 构筑核心竞争力。我们分析认为格力的核心竞争力来自于产品为本的专业化定位，20多年来对产品质量孜孜不倦的追求，产品为本的工业精神已经成为格力的DNA。而格力建立在产品品质优势上的消费者认可度，产品议价能力，长期稳定的营销模式和对上下游极强的谈判力， 有望构筑起较为强大的软壁垒，可能是竞争对手难以复制和赶超的。在财务上体现为高净利，高经营杠杆，以及高ROE。

　　高盈利能力。格力长期以来的专业化定位有望为其在消费者心中赢得空调专家的地位，“好空调，格力造”、“格力掌握核心科技”的形象深入人心。树立在高产品质量上的品牌美誉度可能是格力在同质化的家电行业获得费者认可的关键。体现为产品均价高于行业平均，具有品牌溢价，并且格力这种建立在产品品质和消费者口碑上的品牌溢价有望能得以长期保持。

　　高经营杠杆。格力用极强的品牌号召力和高品质的产品绑定了一群优秀的经销商，形成了长期稳定的营销模式。可能正是因为这种长期稳定的经销商关系，以及空调产品季节性明显的特殊属性，使格力的上下游占款能力优于同行，也是三大巨头中最强的。通过淡季吸收经销商货款，购买原材料，旺季供货，格力可以充分的利用上下游资源，用最少的自有资金，撬动公司的整个经营循环。通过格力和志高的粗略比较，产品价差3.7%+占款能力2%+ 规模效应1%，测算格力与行业竞争对手的净利率差异就在6.7%。

　　财务与估值：我们预计公司2012-2014年每股收益分别为2.12、2.54、3.05元，综合可比公司平均估值水平及绝对估值情况，我们认为给予公司12年14倍PE估值较为合理，对应目标价29.68元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：房地产调控风险；原材料价格波动风险；管理层稳定性风险。

　　(东方证券 郭洋)

　　神州泰岳：股权激励再次启动，增速目标略超预期

　　投资要点：

　　股权激励再次启动，利润增速目标略超预期。继第一次股权激励终止后，神州泰岳启动了新一次的股权激励计划，行权条件为2012年到2015年每年的净利润增速相对上一年度增长20%，行权价为18.3元。这一年度增速目标高出我们原先预计的15%左右的年均增速预期。

　　预计公司有望达成盈利目标，股权激励行权可能是大概率事件。公司在上次股权激励中，由于行权价格过高(主要由于创业板的泡沫)，导致股权激励终止，从而在去年三季度计提了2000万的期权成本，同时另外进行现金激励。我们认为，目前IT 行业的人力资源成本高企，公司股权激励是现金激励的很好补充，公司此次的股权激励行权可能是大概率事件，预计公司有望达成相应的盈利目标。

　　期权成本可控，预计不会对盈利情况产生较大影响。假设公司2012年9月初授予期权，以每份期权价值为3.97元进行测算，则今后三年期权成本摊销534万元、1377万元、815万元，目前公司管理费用已经为4亿数量级，在此基数上，预计期权成本不会对盈利产生较大影响。

　　股权激励、飞信续约的完成，压制公司估值的两大因素有望解除。由于飞信业务的收入占公司总体收入的半壁江山，飞信业务的签约延迟，成为压制公司估值的主要因素。而此前对新一轮股权激励的预期，也在一定程度上压制了公司的股价。我们预期，随着飞信合作签约的完成，股权激励的再次启动， 压制公司估值的因素有望解除。

　　财务与估值：

　　我们预计公司有望达成此次的股权激励行权的盈利目标，结合公司盈利目标小幅上调公司2012-2014年每股收益分别至1.13、1.36、1.64元(原先预测为2012年1.10元、2013年1.26元)，根据公司成长性和可比公司估值， 给予公司25倍估值，对应目标价28.00元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：

　　中国移动(微博)客户集中度风险、人力成本上升。

　　(东方证券 周军)

　　武汉控股调研简报：武汉市区污水治理龙头

　　重组后污水业务成盈利支柱，置入资产估值较合理。

　　重组完成后，公司主营业务收入支柱由供水变为污水处理，污水处理收入占比达到75%左右。置入资产按照交易价格和公司对2012年预测净利润计算市盈率为10.97倍，低于A股市场污水处理类上市公司最低市盈率14倍。

　　污水业务期待改扩建后处理规模的提升。

　　至少未来三年，污水业务方面的收入增量将主要来自于处理能力的提升。另外据集团规划，2015年其污水处理规模将达到221万吨/日，即在未来三年还将有29万吨的增量，预计将通过新建污水处理厂扩大公司辐射范围来实现。

　　自来水业务看存量提价及增量注入。

　　目前公司130万吨的供水仍然是销售给武汉水务集团的管网销售，销售价格为0.55元，若后续自来水价格上调，公司有望提高与集团的结算水价。若提价后水务集团自来水资产盈利情况有望好转。不排除待自来水资产盈利改善后实现证券化的可能。

　　长江隧道业务基本盈亏平衡。

　　长江隧道工程完工后，于2009年转固并开始运营，其运营成本一直体现在公司的营业成本其他科目中，而其收入全部以政府补贴形式体现在营业外收入中，据调研了解，目前对该业务收费权的确认尚无时间表。

　　盈利预测与投资评级。

　　2012-2014年全面摊薄后的EPS分别为0.33元、0.33元和0.37元，对应当前股价，PE分别为23倍、23倍和21倍，暂给予公司“持有”评级。

　　风险提示。

　　本次重组尚需股东大会及证监会的审议通过，需注意重组失败的风险。

　　(广发证券(微博) 张媛媛 谢军)

　　长安汽车：预计本部减亏，长安福特盈利有望向上

　　投资要点：

　　预计今年本部微车和自主轿车减亏，长安福特盈利向上，预计未来业绩逐季环比向上，我们分析认为公司是乘用车公司投资中优选的投资标的。随着微车需求的好转，预计本部微车和自主轿车将大幅扭亏，长安福特随着新福克斯上市及福特SUV的陆续推出，其销售规模及盈利能力均有望快速增长。

　　预计12年新车上市将提升长安福特盈利能力及盈利贡献，13年将有望是长安福特销量及盈利大幅提升之年。11年长安福特(不含马自达)销量32万辆，同比增长5.4%，今年4月新福克斯上市，4月当月销量9000辆，新福克斯和经典福克斯合计2.1万辆，预计新福克斯未来几月将继续上量，预计全年长安福特销量在41万辆左右，同比增长28%；今年年底福特两款SUV翼搏、翼虎将分别上市，SUV翼搏定位于A0级SUV,是国内合资品牌首款A0级SUV车型，几乎没有同级别竞争对手，SUV翼虎定位于B级SUV,主要竞争对手是途观，这两款SUV是13年长安福特主力车型，预计13年将是长安福特销量及盈利大幅提升之年。从13年开始，福特将每年提供给长安福特2-3款全新车型，长安福特未来将实现销量和业绩的双提升。

　　预计12年微车销量和盈利均将提升，微车和自主轿车合计将有望大幅减亏。11年受微车整体需求下降及公司微车没有新车影响，重庆本部微车销量同比下降33%，微车合计为61.2万辆，同比下降28%，今年微车销量和盈利均将大幅改善：其一是，微车行业底部回升；其二是，公司微车结构向好，盈利能力高车型比重提升。今年主力车型是金牛星和欧诺，欧诺目前供不应求，受今年产能限制，预计全年销量在8万辆左右；金牛星目前单月销量已经从去年月均2000辆提高至月均12000辆，金牛星和欧诺是今年微车销量主要增长点，预计全年微车销量在76万辆左右，同比增长24%；自主轿车由于仍处于投入期，短期内仍处于亏损状态，但由于今年微车销量提升，预计微车盈利将同比改善，微车和自主轿车合计将大幅度减亏。

　　财务与估值：

　　我们维持公司2012-2013年每股收益分别0.28、0.66元的预测，对应12年、13年PE分别为18倍、7倍，看好公司未来成长空间，维持“买入”评级。

　　风险提示：经济下行影响汽车需求；新车销量不达预期。

　　(东方证券 秦绪文)

　　远兴能源：甲醇业绩向好，煤碳资源助力

　　投资要点：

　　公司资源优势明显，预计煤碳业绩将有望实现高增长。公司的煤碳权益储量约6.09亿吨。公司持股67%的湾图沟煤矿从现有的300万吨产能基础上逐步扩至600万吨；参股34%的纳林河二号矿井的800万吨产能主要贡献利润将从2014年起。我们预计2012-2014年公司的煤碳权益销量增速分别为50%，33%，42%。

　　天然气制甲醇在行业内竞争力强，经营向好。公司的天然气制甲醇权益产能约94万吨，项目毗邻苏里格气田，原料供应有保证，管输便捷，产品质量稳定。同时我们分析预期未来3年国外甲醇新增产能放缓，国内沿海地区甲醇制烯烃(MTO)预计将引领甲醇的新增需求，同时伴随油价走高，甲醇汽油(M15,M85等)、甲醇制汽油(MTG)前景有望向好。公司受甲醇业绩影响弹性大，甲醇价格每上涨100元，预测EPS 增厚0.08元。

　　全面接手远兴江山化工，DMF 业绩有望改善。公司之前与江山化工合资的DMF 工厂，前期生产成本高，产生亏损。现公司全面接手远兴江山，我们预期公司接手远兴江山并复产后将有望解决产能瓶径，主要原材料甲醇自供， 上下游一体化，盈利改善预计是大概率事件。 延伸产业链，产品多元化发展。公司进军尿素行业，权益产能为34万吨， 并预计2014年开车，公司丰富产品同时将会增加煤碳气化能力，有利于化工原料多元化及合成气中间产品内部优化。公司同时与中煤能源合作甲醇制工程塑料项目，届时，公司产品配置预计将会更加合理，经营稳定性有望进一步增强。

　　财务与估值：我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.32元、0.45元、0.65元，参考DCF 估值，对应目标价8.11元，首次给予公司“增持”评级。

　　风险提示：

　　1)天然气供应稳定性及价格，2)下游煤化工项目的进度，3)与中煤能源合作中的其他应收款。

　　(东方证券 杨云 王晶 赵辰)