市场有效性的逐步提高，使明星基金经理发挥优势的舞台越来越有限。海外共同基金业的发展规律已经证明，随着市场有效性的不断提高，通过选股获取超额收益的难度将逐步增加，以先锋、贝莱德为代表的海外共同基金巨头均以指数化投资见长。

基金动态：去明星化，基金业进入务实时代

根据天相统计，2012年以来截至5月14日，共有67只新基金设立，其中股票型基金39只，混合型基金5只，债券型基金19只，QDII基金4只。在发基金方面，截至2012年4月23日，共有31只基金在发，其中股票型基金16只，混合型基金6只，债券型基金6只，QDII基金3只。建议适当关注中银300E、南方金利、华安季季鑫等在发基金。另外，上周仅有1家基金公司旗下的1只基金，发生了基金经理变动。

基金上市频现低仓位套利机会更确定

证券时报5月14日报道：一段时间以来，上市开放式基金(LOF)、分级基金等零仓位或低仓位上市已成为一种“时尚”。这为一些寻求场内外套利的资金提供了较为确定的投资机会。

LOF与分级基金的场内外套利一直都存在，只要当二级市场价格与场内净值价差达到一定比例的时候，就会有资金通过场内外套利获取收益。不过，由于场内外套利有时差，期间市场波动可能会吞噬价差，因而套利者需要承担市场波动风险。

不过，现在越来越多的LOF与分级基金零仓位或低仓位上市使得这种套利具有了更为确定的机会。套利者如果发现场内价格低于场外价格时，就可在场内买入，转到场外赎回。由于仓位很低，基金净值在转换赎回期间变动非常小，使得这种套利较为确定。

深圳一家券商营业部人士近日向媒体表示，4月底一只分级基金上市，上市首日他们跟踪比照场内外价差时发现，该分级基金上市时仓位仅有15%，而首日交易期间，其两类份额价格合计曾出现了低于1.98元的情况，而买入这两类份额转到场外的当前净值为2元，存在1%的价差。从场内买入两类份额合并为母基金再赎回需要两个交易日，赎回费率为0.5%。他们当时认为可较为确定的套利有0.5%，便进行了套利操作。

去年以来，交易型新基金频现零仓位与低仓位上市。如最近上市的几只LOF与分级基金仓位都很低，5月2日上市的华安石油，上市前股票仓位不到8%；4月27日上市交易的诺安进取、诺安稳健，上市前母基金诺安中证创业成长的股票仓位为零。

上述营业部人士表示，低仓位新基金上市套利一般会在首日进行，一来上市首日基金基本仍保持着低仓位，其次首日交易的成交额较大，套利机会相对较多，有些帮忙资金可能会折价卖出。不过，由于上市基金成交量有限，且套利空间也不大，这类套利还不是很多。

基金从明星化回归工业化

中证报5月14日报道：明星基金经理王亚伟的转身离去，为华夏大盘乃至整个基金业的“一哥”神话画上了句号。站在资本市场和基金业变革的背景下重新审视，在市场有效性日益提高、多层次资产管理业走向成熟、公募基金回归理财工具本质的环境下，王亚伟的离职或许预示着中国基金业正逐渐由突出个人英雄主义的“明星时代”，向以标准化产品、流水线式管理为标志的“工业化时代”转变。

无论如何看待围绕在王亚伟身上的争议，不可否认的是，他代表了一种依靠挖掘“独门股”获取超额收益、个人英雄主义浓厚的投资模式。这种明星基金经理群星闪耀的时代曾在2007年达到顶峰，并随着吕俊、江晖等人离开日渐走向暗淡。我们不排除将来还会有新的明星基金经理出现，但强调团队精神、打造标准化产品正逐渐成为基金业的共识。

市场有效性的逐步提高，使明星基金经理发挥优势的舞台越来越有限。海外共同基金业的发展规律已经证明，随着市场有效性的不断提高，通过选股获取超额收益的难度将逐步增加，以先锋、贝莱德为代表的海外共同基金巨头均以指数化投资见长。

近5年来，市场有效性随着机构投资者壮大和市场基础完善不断提高。在此基础上，国内指数基金规模迎来爆发式增长，近五年规模占比提高了近5倍，被动投资已成为很多公司博取规模增长的重要选择。同时，国内基金公司在行业“去明星化”的过程中，也通过探索多基金经理制、团队决策制等方式，降低对明星基金经理的依赖。

另一方面，近期基金业制度变革的趋势也显露出促进基金向标准化、风格化方向转变的信号，相应地限制了基金经理自由发挥的空间。如果未来基金将业绩相对比较基准的波动水平与其管理费的提取挂钩，势必遏制目前大量基金风格漂移，名为大盘基金却主投中小盘股的怪状。给明星基金经理戴上“紧箍咒”，虽然制约其选股能力发挥，却为投资者更好辨别基金风格，进行组合投资创造了条件。而且，监管层打造基金管理人、托管人、销售机构互相制约的产业链，鼓励第三方基金销售机构提供投顾服务，都包含了基金风格稳定化、产品标准化的前提。

当然，资本市场并不拒绝明星。随着多层次资产管理业的发展，除了公募基金，私募、券商、保险甚至QFII，都为明星基金经理提供了全新的平台。从海外资管行业的经验来看，优秀的基金管理人也往往会选择“自谋生路”，通过成立自己的对冲基金施展才华，相关的中介服务和制度环境也颇为成熟。从这个角度看，国内资产管理业的发展也演绎了同样的轨迹。实际上，国内公募基金虽然一度成为吸引各级别投资者的全能型理财工具，但随着时代的发展，最终将回归到大众理财工具的角色上来，以其低廉的成本和标准化的产品服务普通老百姓。

基金经理看大盘

长信基金刘波：可转债出现较好投资机会

4月以来A股市场转暖，可转债因具有较强的股债二重特性，因而估值受到权益市场、债券市场等多重因素的影响。

长信可转债基金基金经理刘波认为，近期披露的上市公司一季报显示，企业盈利状况有下滑迹象，且存在一定结构分化，大盘蓝筹板块业绩稳定性相对较好。目前市场存量转债主要为大、中盘转债品种，相对较好的正股基本面因素为转债估值的回升提供了支撑。从宏观政策角度，在“稳中求进”的政策基调下，政策预调微调的方向逐渐宽松，有利于转债品种股性估值的提升。

就转债品种的债性估值而言，年初以来信用债收益率出现大幅度下降，一方面可转债品种的纯债价值得到一定幅度提升，另一方面，转债品种的机会成本也相应减弱。目前可转债市场加权到期收益率处于历史高位，部分高评级转债品种到期收益率仍维持在3%以上，相比同等级、同期限信用债，转债品种的纯债价值具有一定吸引力。

刘波表示，结合当前市场的估值情况，中长期来看，可转债品种在大类资产中具备较高的配置价值。短期内转债市场估值的提升可能受到供给因素的制约，随着转债一级市场供给的逐渐消化，以及可转债质押等利好政策的实施，可转债市场可能出现较好的投资机会。

据悉，长信可转债基金是今年3月30日成立的一只次新基金，其基金资产的64%以上投资于可转换债券(含可分离交易可转债).5月11日，该基金已正式开放日常申购业务。

工银瑞信何江：蓝筹势起 指数基金先行

“去年底，市场笼罩在一片悲观的气氛时，我们建议投资者，可以拿出一部分资产布局指数基金。”工银沪深300指数基金经理何江这样说道，“沪深300市盈率跌到了不足11倍的水平，此前分别是05年年中和08年底。经验告诉我们，在如此低的市盈率下投资，未来有望取得非常可观的收益。”

市场很快也证明了这一点。一季度以来不断推出的制度改革及后续的预期延展所不断释放的制度红利，成为今年市场蓝筹行情的主要推动力，指数基金更是扛起领涨大旗。据银河证券数据显示，截至5月4日，工银沪深300净值增长率近15%，工银深证红利则取得了近18%的增长，在标准股票指数型基金中涨幅居第6位。

据银河证券，受益于A股一季度的反弹，一季度指数基金整体资产净值规模达3167亿元，较2011年底上升180亿元，增长6.03%，扩张之势明显。

“虽然沪深300指数已经有了如此可观的涨幅，但其市盈率目前仍然只有11.5倍，”在何江看来，指数的估值仍处于历史底部区域，部分业绩良好的公司具备较好的投资安全边际。同时，随着监管层推出多种措施对市场的规范，蓝筹的投资价值也逐步显现。银河证券基金研究中心报告称，随着两只沪深300ETF的建仓，也有望推动蓝筹股的行情。

如果投资者认为未来蓝筹股有较好表现，不妨关注以蓝筹股为标的的指数基金，如沪深300、深证红利ETF、上证央企ETF等，对于具体的基金品种，投资者可根据基金公司跟踪指数误差率的判断以及指数基金规模大小综合考量，数据显示，工银瑞信旗下指数基金的跟踪误差一直在行业里排名前列。

投资策略：短期建议稳健操作

上周上证指数和深证综指震荡下跌，股票型分级基金杠杆份额上周二级市场价格下跌，价格表现优于净值表现，整体溢价率较上周有所扩大，受股市下跌影响，指数分级基金的B份额整体呈现普跌；A份额受债市反弹拉动整体表现较为稳健，折价率有所扩大。短期来看，市场维持震荡盘整，投资者仍需防范市场震荡调整过程中的下跌风险，建议稳健操作。激进型投资者可持续关注银华鑫利、信诚500B等高杠杆份额的阶段反弹上涨机会，但要注意防范风险；而中长期稳健型投资者，可适当关注具有相对较高约定收益和折价安全边际的固定收益份额基金，如信诚500A和申万收益等份额。