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　　二、大量国有企业发行股票上市，至今比例仍达80%

　　在上述历史背景及宗旨下，从1990年起大批国有企业，无论长期业绩如何，均排着队上市融资。邓小平同志1992年南巡讲话，鼓励发展股市，他说： “有人说，股票是资本主义的，我们在上海深圳先试验了一下，结果证明是成功的，看来资本主义有些东西，社会主义制度也可以拿来用，即使错了也不要紧嘛。错了关闭就是，以后再开，哪有百分之百正确的事情。”邓的讲话，使中国新上市公司一年达97家，上海藉此机会上市了几十家国企，1992年初发行时无人问津的股票认购证一下子红火起来，人们视之为珍宝，在黑市高价抢购。

　　但是国企的上市目的，其实就是融资、圈钱，同时一些领导的骨子里是看不起股市、股民的。当时的规定是： “处级以上干部不得炒股”。很多领导把小平同志南巡讲话时对股市讲的 “即使错了也不要紧嘛，错了关闭就是”这句鼓励性质的话，从反面去理解，认为国家只是试试而已，所以对股市涨跌、几千万股民的亏盈从来无动于衷。有时稍涨了一些，就担心 “泡沫”出现，拼命地、无穷无尽地赶着新股排队发行上市。

　　到2011年12月，中国股市总市值26万亿，其中国有上市公司总市值达20.3万亿，占比例为80%。所以，当北京大学的著名教授平新桥问我：“中国股市最大特点是什么？”，我回答： “是一个以公有制经济为主的，上市公司大多数为国有、公有企业的股市。”这种情况对于西方国家是不可思议与难以想象的。

　　三、国有企业存在的通病导致股市长期低迷

　　国有企业有一些通病，世界各国均有之，主要如下:

　　产权不清。表面上它的产权归全体人民所有，实际上是由政府代表人民来统一行使支配管理企业资产，而政府部门众多，都能行使部分所有权，却无人对企业财产承担最后的经济责任。这种产权代表多元化实际上是没有代表，造成了大批国企产权虚置，造成事实上的所有者缺位。企业内部也无法形成强有力的所有权约束机制，这是世界各国国有企业最致命的缺陷。

　　“责、权、利”相分离。国有企业的领导是官方任命的，他们责任不大，不必为投资的失败承担风险，巨亏了不必为此跳楼自杀；他们权力也不大，外受到各上级主管部门的约束，内受 “党政工团”的约束；他们多数人利益也不大，工资、收益不能像私有企业主那样可以无限增长。因此，他们的动力、积极性也不大；在“官本位”影响下，相当一批企业家还想到政府担任官员。职工的情况更差，职工吃企业的大锅饭，企业吃国家的大锅饭。改革开放几十年了，人们可以看到一些国营影院、剧场、中西药房，依然人浮于事，混饭吃，效益十分低下。

　　社会负担重。国有企业普遍承担着办学校、医院、安置就业、离退休人员开支管理 （交几金）等本应由政府承担的责任。有的企业富余人员高达60%，企业的社会负担十分沉重。还有不少垄断行业的国有企业不分红、少分红，却反而大搞产品涨价，利用 “通胀”制造企业盈利的虚假繁荣。因此，国有企业实际上不是独立意义上的经济实体，而是政府机构的附属物，企业的效益总体是低下的。此外，资源配置能力也十分低下。

　　与此同时，国有企业中，国有资产大量流失，主要表现形式为：承包经营中流失；MBO改制中流失；股份制改制中流失；国企亏损中流失；企业破产中流失；中外合资中流失……改革开放中，出现了一大批不法分子、贪污腐败分子，每年涉及犯罪的官员、国有企业领导人数是惊人的。

　　请记住：中国今日的股市中，上市公司2300家，国有控股上市公司为1000家；总市值为26万亿，国有上市公司的股票市值为20.3万亿，即股市80%的股权为国有股法人股。它们总体效益不高，它们有的多年来不分红，分不出红，也不想分红。这是中国股市长期低迷不振的一大原因。在股市中，公有经济的成分比例远远高于中国实体经济中公有经济的成分比例。

　　【本周股市：在海外股市一片震撼下跌中 （主要是希腊有可能退出欧元区），本周股市从周三起，连续下跌了3天。虽然总计只下跌了30多点，但有一些个股的下跌还是很悲惨的，一些前期上涨较多的股票都被打回原地，令投资者猝不及防。目前市场已经跌破了5天线、10天线，在99天线和120天线附近挣扎，因此十分敏感。尽管仍有一些投资者对后期保持乐观，但中国实体经济情况很不乐观，使很多机构和散户做多底气不足。特别是周五三只新政发行的新股上市后，有2只仅涨了10%左右 （换手率80%），另外一个新股整整一天都跌破发行价 （换手率38%），这主要是由于机构投资者中签率是散户的10倍到几十倍。像周五这样的情况，一亏两赚，据机构说，这样的情况，他们的年化收益率仍能达到15—18%。这样今后他们稍有5—10%的涨幅就像倒垃圾样地逃跑，跑完以后马上就可以打以后的新股。今后新股的发行是密密麻麻的，而散户由于中签率低，周五这样的情况，他们的年化收益率只有2—3%，这样他们还不如去做回购或买银行的理财产品了，而且这种情况发生在深交所为方便机构逃跑，又临时匆忙地修改了新股上市交易办法 （成交量达50%停牌一小时后恢复交易），可见政策法规的修改是何等的随意。其实股市不断下跌，其重要原因就是新股大量地不断地密集地发行。证监会发言人上周还说： “新股的发行与市场没有什么直接关系。2007年新股发行募集4470亿，但股市不停地上涨了一年；2004—2008年，新股发行都涨停了几个月，股市依然下跌。”很多投资者都对这种说法相当反感，认为这位发言人是不顾事实，瞎讲八讲。因为如果2007年不发行大量新股，股市将涨得更高；2004—2008年不停发新股，股市将跌得更惨，这是任何中小散户都看得很清楚的，堂堂证监会发言人怎么会糊涂到这种地步如果今后新股涨幅都不大，机构采取了上市就倒垃圾的战略，就有可能把二级市场的老股的价格拖下来，这也是一些投资者看空后市的重要原因之一。】 (来源：《金融投资报》)