昨日（5月24日）汇丰发布5月中国制造业PMI预览值为48.7，这也是4月49.3的终值较前月出现升势之后该指数又一次拐头向下。

　　从具体情况看，中国制造业产出指数录得50.5，为7个月以来最高，但新订单指数、新出口订单指数以及就业指数都呈现萎缩态势，成品库存改变上月萎缩态势，呈现扩张迹象。

　　国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪评论说，今年应通过下调贷款利率和金融机构存款准备金率来进一步放松货币政策，推动经济增长。二季度中国经济增速可能低于8%，除非出台更多刺激措施，否则今年全年经济增速有可能不到7%。

　　汇丰PMI再次跌破49

　　需求不足、价格回落、经济增长动能下降这三个围绕中国宏观经济现状的问题均可以在汇丰PMI初值中得到体现。

　　数据显示，5月新订单指数回落，致使产成品存货指数反弹；产出指数3个月来首次回到50以上，采购存货以及积压工作指数也仍在50以上。

　　而随着通胀压力继续回落，投入品价格指数在连续3个月高于50水平之后回落至48.3，产出价格指数也创下4个月来的新低47.5。

　　汇丰中国首席经济学家兼经济研究亚太区联席主管屈宏斌评论中国制造业PMI预览数据时表示，制造业活动在5月再次放缓，也能反映出口订单疲软的态势。

　　伴随5月首个经济指标出炉，各界均认定二季度中国经济将会再次下探。国家信息中心最新报告称，受房地产调控和外需减弱等因素影响，中国经济增长仍将延续减速态势，料二季度国内生产总值增长7.5%左右。

　　中央财经大学中国银行（601988）业研究中心主任郭田勇告诉 《每日经济新闻》记者，汇丰PMI可以看作经济走向的一个参考性指标，我们很希望以结构调整来增强经济增长的内生动力，但如果经济下行过快的话，有必要出台一定的刺激政策。

　　在数据发布前一天，国务院常务会议要求推进“十二五”规划重大项目按期实施，启动一批事关全局、带动性强的重大项目。屈宏斌说，决策层已释放了加大政策宽松力度稳增长的信号，并在提升市场流动性、增加保障性住房以及基建投资和促消费等方面出台了一系列政策措施。预计未来政策宽松将继续加力。通胀回落也为进一步宽松创造了条件。

　　贷款利息下调预期强烈

　　在稳增长依赖投资为抓手的背景下，保证资金需求成为首待解决的问题，降息呼声也日渐高涨。

　　“经济的底部或就在二季度。”国泰君安发布报告表示，未来积极财政政策会大力推进，而稳健的货币政策可以实际宽松，预计未来还有两次左右降准，三季度或启动降息，从而保证合理的社会融资规模以满足实体经济需求。

　　屈宏斌预计，6月或将下调存准率50个基点，年中前后待CPI降至3%以下后还会有一次25个基点的利率下调，随着政策刺激作用逐渐显现，中国经济仍有望实现软着陆，并在下半年反弹至8.5%左右。

　　“CPI同比升幅预计将回落至2%~2.5%，下半年通胀率继续保持下降趋势。”陈东琪认为，当CPI同比升幅低于3%时即应下调存、贷款利率。

　　由此可见，对于通胀的顾忌依然是利率工具使用的最大掣肘。郭田勇建议通过非对称降息来平衡增长与通胀间的关系。他分析说，目前CPI还在负利率边缘，存款利率不宜调整，但从前几个月贷款需求不足可以看出实体经济发展动力不足，通过降低贷款利率可以促进多方面投资和生产经营活动回升。

　　在降息时点选择上，郭田勇表示，经济运行状况仍然是最主要的参考指标，如果各项指标有恶化态势，今年上半年就可以进行非对称降息。

　　他还提醒说，降息的最大副作用可能来自房地产行业，目前调控已经取得阶段性成绩，建议在降息过程中进行差别性调控，防止资金流入有可能引发泡沫的行业中去。