⊙记者 王媛 ○编辑 梁伟 杨刚

　　期待已久的沪深两证交所《中小企业私募债券业务试点办法》（以下简称试点办法）前日晚间出炉，超出一些市场人士预期的是，中小企业私募债的合格投资者范围进一步扩大。记者昨日采访到的业内人士指出，将极大提高私募债的流动性，但短期内债市的主力机构仍以观望为主。

　　投资者范围有所扩大

　　“试点办法对投资者群体限定较为宽松，高于市场之前的预期。”广发证券首席债券分析师徐寒飞告诉记者。昨日采访到的多位业内人士也认为，与此前的讨论稿相比，定稿试点办法将合格投资者范围进一步扩大，引入了“合格投资者”概念。

　　试点办法规定，参与私募债券认购和转让的合格机构投资者，包括商业银行、证券公司、基金管理公司、信托公司和保险公司等；上述金融机构面向投资者发行的理财产品；注册资本不低于人民币1000万元的企业法人；合伙人认缴出资总额不低于人民币5000万元，实缴出资总额不低于人民币1000万元的合伙企业。

　　业内人士指出，上述各类投资者已包括债市绝大部分机构投资者，原则上扫清了大部分机构投资者投资私募债的法规障碍。

　　兴业银行资金运营中心债券分析师赵承东指出，与银行间市场私募债（PPN）相比，中小企业私募债并未规定转让只限于初始投资人，而是规定可以在合格投资者之间转让，这增加了二级市场的流动性。

　　“现行私募债的发行方式和美国144A条例规定差别不大，引入了合格投资者制度。”对此，东海证券副总裁段亚林告诉记者。他特别指出，尽管试点办法也允许合格个人投资者，但个人投资者要严格控制高收益债的配比。

　　银行等传统债市机构谨慎对待

　　事实上，与目前已经推出的非公开发行工具相比，PPN的转让仅局限于初始持有人，而交易所中小企业私募债将债券转让范围却已扩展到了“合格投资者”层次。尽管如此，记者昨日了解到，一些债市的传统投资者对私募债目前仍以观望为主。

　　业内人士指出，由于银行对信用债授信及内部风控等原因，作为银行间债市的主力，银行短期内还将谨慎参与交易所中小企业私募债。南京银行金融市场部债券研究员张明凯认为，中小企业私募债收益率较高，为银行理财产品提供了一个新的产品对接，但短期内银行还将比较谨慎，还将观望流动性。

　　此外，一些基金公司也对中小企业私募债相对较为谨慎。沪上某债券基金经理表示，基金参与中小企业私募债主要是专户参与，由于中小企业私募债的级别更低，且小企业极易受经济环境影响，经营极易不稳定，风险难以监控。

　　“中小企业私募债其实是个专业投资产品，更多的需要发展专业机构投资者，因为只有他们能有效识别风险。”段亚林指出，毕竟高收益债风险收益比还是不错的。有关统计数据显示，近10年高收益债的平均收益率比国债高出528个基点，但同期平均违约率仅4.7%。所以从长期来看，未来随着私募债的发展，传统投资者有望放开思路，逐步增加高收益债的配置比例。 (来源：上海证券报)