===本文导读===

　　【行业研究】煤炭开采：布局成长性突出的投资标的 | 三大因素压制国内煤价

　　            进口剧增 冲击动力煤价格 | 煤炭开采：仍建议配置“成长+注入”

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　　煤炭开采：景气寻底 布局成长性突出的投资标的

　　本周煤炭重要事件回顾。(1)2012 年4 月全国煤炭产量3.2 亿吨，同比增长6.7%；(2)2012 年4 月我国煤炭进口量2505 万吨，同比增长90.1%；(3)2012 年4 月全国重点发电企业耗煤量1.06 亿吨，同比下降1.8%；(4)截止4 月底，我国煤炭企业库存量为5300 万吨，环比增长6%；(5)2012 年1~4月陕西原煤产量1.29 亿吨，同比增长6.68%。

　　国际煤价：动力煤价格大幅下跌，焦煤价格反弹。(1)继续受欧债危机担忧、国际原油供应充足及全球经济前景不确定性增大等因素综合影响，美元指数持续上扬油价大幅下跌。截至5 月18 日，WTI 原油期货价格收于91.48 美元/桶，环比下跌4.84%；(2)本周，各地区国际港口动力煤价格以下跌为主，纽卡斯尔动力煤价格下跌5.92 美元/吨至97.45 美元/吨；(3)澳大利亚硬焦煤FOB 报价222.5 美元/吨。

　　国内煤价：动力煤价格下跌、焦煤、无烟煤、喷吹煤价格局部下调。(1)本周秦皇岛动力煤价格局部大幅下跌10 元/吨。受港口库存大幅回升、下游需求疲弱影响，环渤海动力煤市场继续低迷，环渤海动力煤价格下跌2 元/吨，收于784 元/吨。(2)本周河北地区炼焦煤价格局部下跌。(3)无烟煤市场价格大幅下调70~100 元/吨，喷吹煤市场价格下跌。

　　库存：港口库存增加、煤矿库存增加，电厂库存增加。本周秦皇岛港口库存 615.8 万吨，环比增加39.3万吨。山西煤矿库存环比增加107 万吨至1887 万吨。全国重点电厂煤炭库存可用天数24 天。

　　投资策略：4 月份，以投资、消费和进出口为代表的经济数据出现快速下滑。其中4 月发电量数据同比仅增长0.7%，而火电发电量同比下滑0.4%，煤炭需求萎缩，库存水平继续上升，在高库存和煤炭进口的双重冲击下供求关系再次恶化，近期国际煤价的大幅下跌将对国内煤价产生负面影响，预计短期煤炭价格仍将面临调整压力，景气处于寻底过程。但我们认为对市场不应过于悲观，随着经济增速呈现明显回落态势，未来财政和货币政策刺激力度有望逐渐加大，特别是基建投资预期有望回暖。一旦融资成长下滑，投资水平的回升可增强煤炭需求的回暖预期。因此，经济恶化导致市场下跌，但通胀的回落、政策逐渐微调放松，风险释放过半之后，正是逐渐布局未来投资机会的时刻。看好成长能力突出的煤炭股：阳泉煤业、国投新集、广汇股份、永泰能源、恒源煤电、兰花科创、煤气化、平庄能源、盘江股份.

　　煤炭行业：三大因素压制国内煤价

　　从国内煤炭市场来看，国内煤价遭受外部冲击、下游需求不足和产能加速释放三大因素影响。从国内宏观经济表现来看，经济增速下滑已是大势所趋，煤炭需求增幅将继续减弱，今年一季度国内煤炭消费量约9.04亿吨，同比增长6.4%，3月份以来，随着冬季取暖结束，水电出力增加，电厂煤耗逐月下降，4月中旬重点发电企业日均耗煤约359万吨，同比下降0.3%，重点电厂可用库存维持在23天左右。我们预计进入5、6月份，沿海煤炭消费企业采购热情将继续维持低迷。

　　受欧债危机和希腊问题影响，近期国际煤炭价格大幅下跌，国际煤炭巨头不约而同地将目前聚焦在国内市场，煤炭净进口大幅增加。3月份当月进口煤及褐煤2140万吨，同比增长90.3%，一季度累计进口6173万吨，同比增长63%；累计出口煤及褐煤320万吨，同比下降44.6%；净进口5853万吨，同比增长82.4%。4月份以后进口煤数量迅速增加，进口煤炭 (含褐煤)2505万吨，同比增90.1%；其中动力煤723万吨，同比增加312.5%；褐煤518万吨，同比增加140.9%。低价国际煤炭的冲击挤压了国内煤企的生存空间，在高成本运作时期，国内煤炭企业毛利率都有下降的迹象。

　　未来产能将加速释放，目前许多大型矿井、特大型矿井正在建设之中，尚未形成实际产能，同时受运输通道的制约，短期内难以将煤炭畅通地运送到华东、华南等重点消费地区。因此未来随着新建矿井逐步投产，新建铁路的通车运营也将确保铁路运输，届时产能过剩问题将愈加明显。

　　目前行业基本面无法支撑煤炭股的表现，未来市场表现只剩流动性机会，但随着流动性进一步释放，基数提高以及边际效用递减效应将稀释其利好作用，我们预计煤炭股难有大的表现，近期焦煤出现补跌，投资者可关注具有估值有势，业绩增长明确的动力煤上市公司.

　　(爱建证券)