连年依靠政府补贴，一时刹住净利润下滑局面的中钢天源（002057.SZ），还是被趋紧的资金链推到了悬崖边缘。

　　依赖政府补贴

　　中钢集团安徽天源科技股份有限公司（以下简称：中钢天源）主营业务为磁性材料、磁器件、磁分离设备、过滤脱水设备、环保设备、采矿及配套设备的开发、生产与销售等。

　　2011年报显示，中钢天源营业收入为6.14亿元，同比增长9.45%；实现1061万元净利润，同比增长0.38%。

　　在此之前，中钢天源2010年实现的净利润为1057万元，同比增长了263.23%；中钢天源2009年净利润为291万元，而2008年亏损1345万元。

　　同时，2011年报显示，中钢天源2009-2011年扣除非经常性损益后的净利润，分别为198万元、653万元和662万元，2011年同比增长1.33%。

　　有投资者表示，中钢天源2009-2011年盈利处于增长状态，但扣除非经常性损益后的净利润却令人大跌眼镜，这样的数额实在不像是营业收入超过5亿元的上市公司。

　　值得注意的是，2009-2011年，公司获得的政府补助金额为196万元、694万元和469万元，政府补助金额与中钢天源扣非后的净利润相近。

　　中钢天源对政府补助依赖性如此之大，未来持续盈利能力堪忧。

　　2.5亿募投动机遭质疑

　　5月16日，中钢天源发布了定增公告，拟发行不超过1600万股，募集不超过2.5亿元，发行价格不低于15.90元/股。中钢天源所募集资金将用于“冶金矿山高效节能超细碎预选抛尾大型成套设备项目”和“高效永磁电机产业化项目”的建设，项目总投资额为23，654.06万元。

　　中钢天源证券投资部人士对中国资本证券网表示，募投所得资金将专项专用，项目资金将分批用于募投项目，目前款项还未占用，并且3113.92万元政府补助金去年也已经到账。

　　然而，一位券商分析师指出，上市公司融资原本无可厚非，但不同的定增项目背后却可能隐藏秘密，有的确实是为图谋发展，而有的却只是借此来缓解其资金链紧张的压力。

　　2011年报显示，中钢天源货币资金为5982万元，短期借款1.3亿元，这就意味这中钢天源面临着7018万元的资金压力。同时，中钢天源2011年度发生的财务费用为1082万元，同比增加57.4%，主要是银行借款增加所致。

　　就中钢天源资金链紧张情况，上述证券投资部人士表示，中钢天源不需要过多现金。

　　但这话显然难以说服投资者，企业运营存货周转再快，货币现金亦不可缺。

　　此外，中钢天源2011年资产负债率为47.95%，比起行业中其他上市公司，如北矿磁材（600980.SH）为26.67%、顺络电子（002138.SZ）14.84%要高出很多。

　　据WIND数据统计，中钢天源2011年总资产报酬率为5.11%，低于一年期6.56%的银行贷款利率，丧失财务杠杆效应，如果一味借贷则会落入为银行打工境地。

　　然而，中钢天源2011年却向银行借款1.3亿元，财务费用高达1082万元，超过了662万元的扣除非经常性损益后的净利润。

　　显然，中钢天源此次募投资金用途值得怀疑，有投资者质疑，中钢天源是真的为了图谋发展还是堵住资金缺口？

　　对此，中钢天源证券投资部人士表示，只能回答已经披露过的信息。

　　(朱文达)

　　（中国资本证劵网 朱文达）