自5月8日以来，上证指数在屡攻2478点未果后，多头力量由盛而衰，转入了持续阴跌的调整走势，4月份因政策利好刺激走出来的上涨行情告一段落。截至周五收盘，上证综指已击穿2350点一线，报收2344.52点，调整态势进一步加剧。

　　对此，分析人士普遍认为，虽有一系列利好政策出台，市场目前却并未走出预期中的“红五月”，相反，对于经济基本面下行的担忧被放大，使得目前市场重陷纠结与尴尬。与3月份那波调整不同的是，这次调整在速度和力度上要缓和许多，但可能持续时间较长。

　　经济放缓拖累A股上行

　　目前市场的调整很大程度上受4月份经济数据不佳的拖累。近日，国家统计局等相关部委公布了4月份投资、消费、工业增加值、金融、用电量、外贸、汽车销量等经济数据，但这些数据不但没有出现季节性回暖，甚至更加疲软，引发了市场普遍的担忧。

　　由于投资、消费以及出口扩张放缓，工业增加值增速大幅回落。统计数据显示，4月份工业增加值同比回落至10%以下，为9.3%，比3月份回落2.6个百分点，是2009年6月份以来最低水平。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比上月增长0.35%。1-4月份，规模以上工业增加值同比增长11.0%。

　　4月份进出口数据略低于预期。根据海关数据显示，4月份我国进出口总值为3080.8亿美元，同比增长2.7%。其中出口增长4.9%，进口增长0.3%；贸易顺差184.2亿美元。

　　信贷增长方面也不及预期。4月，M0、M1、M2增速分别为10.4%、3.1%、12.8%。其中，M2增速较3月下降，货币供应增长有所放缓。由于房地产主导的投资及消费需求扩张放缓，导致企业及居民部门信贷意愿不强，从而4月信贷数据仅有6800亿元左右。但由于当前实体经济需求放缓，存款准备金率下调对信贷增长影响有限。

　　除国内经济本身面临困局外，另一个不确定性则来自欧洲。

　　近期，在紧缩政策迟迟不能解决债务危机情况下，希腊的极左派别主张放弃救助、退出紧缩，这与既有的救助—紧缩偿债战略相左，很可能导致其直接违约并退出欧元区。随着这一忧虑不断扩散，负面影响逐渐迫使资金回避风险资产，并且从新兴市场国家回流。而美国经济复苏也是一波三折，导致美元走强、油价大跌，全球资本市场也是跌声一片。

　　由此，随着4月宏观经济数据的公布，以及欧债危机阴霾加重，让市场对于国内经济见底前景不敢乐观，市场预期见底时间很可能推迟。在此背景下，银行、保险、“两桶油”等一、二线蓝筹股，大量分布在传统的周期性行业上，而这些行业恰好都是强周期性行业，受当前不景气经济形势影响最为直接，银行、有色权重板块的下跌，将对当前市场带来巨大的拖累和冲击。

　　后续政策力度或将加大

　　今年以来，政策面已出台多重利好支持资本市场发展，并支撑A股实现了超预期的红4月行情。但进入5月份后，市场对利好表现出少有的冷淡，这也是当前市场的最大特点。

　　“五一”小长假期间，证监会连发四大利好：4月27日，四大期交所集体下调交易手续费，期货手续费整体降30%，新手续费标准将于2012年6月1日起实行；28日，证监会正式发布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》，并自公布之日起施行；29日，沪深两市交易所同时发布退市制度征求意见稿，这是继新股发行体制改革以来的又一个重大制度变革，真正发挥市场“优胜劣汰”的功能，让“垃圾股”远离市场；30日，沪深证券交易所和中国证券登记结算公司宣布，降低A股交易的相关收费标准，总体降幅为25%，新手续费标准将于2012年6月1日起实行。

　　5月12日晚间，中国人民银行宣布，将自5月18日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这也是自去年11月30日以来，央行连续第3次下调存款准备金率。

　　但不少分析人士认为，不必对经济下行与市场行情过于忧虑，后续政策力度或将加大，对市场的影响也将逐渐显现。

　　实际上，在不乐观的经济数据出炉之后，发改委 、财政部 、商务部 、工信部 、央行等部门相继出台了相关政策：财政部拟进一步扩大营业税改增值税试点范围；工信部加紧研究制定消费品工业增加有效供给促进消费需求扩大的指导意见；商务部完善促进消费政策，研究扩大节能家电补贴；发改委加大对事关全局、带动作用强的基础设施建设项目审批力度；国土部出台通知提高用地审批效率，增强用地保障能力；央行也将继续加大货币政策微调力度，确保适当的流动性，引导货币信贷平稳适度增长。

　　值得关注的是，国务院总理温家宝日前在武汉市就经济运行情况进行调研并主持召开六省经济形势座谈会指出，坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，把稳增长放在更加重要的位置。要根据经济运行中出现的新情况、新问题，有针对性地加强和改善宏观调控，及时适度预调微调，扩大内需，稳定外需，促进经济平稳较快发展。

　　可以预计，以“扩内需、稳增长”为主题的一系列结构性刺激政策正在悄然“胎动”。

　　调整持续时间可能延长

　　关于后市，市场人士普遍认为，与3月份那波调整不同的是，这次调整在速度和力度上要缓和许多，但可能持续时间较长。

　　申银万国以为，从目前看，震荡探底仍将持续，如果把2400点看成短线“天花板”，那么大盘企稳至少应该在2300点及以下位置，而这一位置也很难说就是本轮回调的终点，它可能只是途中的一个站点，因此投资者对目前市场还需谨慎，不宜轻易言底或做多。

　　2330-2420点区间震荡。日信证券认为，经过一周的调整，市场多空双方进入平衡状态，谨慎情绪逐步升温。一方面，大盘在失守2380点支撑后，下周或在2330点附近寻求支撑，而蓝筹板块的估值处于历史低位，继续走低的可能性不大，这也基本上封杀了股指下行的空间。另一方面，受制于国内外经济的悲观预期，股指向上突破的条件也不具备，预计下周股指将在2330-2420点区间内展开震荡。

　　信达证券指出，目前股指上有压力，下有支撑。股指的压力位在60日均线附近，支撑位2300点一带。一方面，近期政策面总体偏暖，存款准备金率下调有利于股市资金面，资本市场有良好的宏观金融政策环境，诸多利好政策也对股市构成一定支撑。另一方面，近日热点活跃，但持续性不佳，对股市造成较大压力。总体上看，短线大盘回调幅度有限，适当下探后有望止跌回稳并反弹。