永泰能源：快速成长的民营焦煤新星

　　转型中的民营焦煤新星。公司是煤炭板块唯一民营上市公司。2009 年公司确立了以煤炭业务为主的战略规划，剥离石油业务。 2011 年公司实现煤炭营业收入20.62 亿元，占公司总收入100%。
　　定增+收购模式快速扩张煤炭资源。目前在山西拥有荡荡岭等9 座煤矿，生产规模达540 万吨/年；陕西拥有11 亿吨的优质煤炭资源；新疆拥有1 座120 万吨煤矿。
　　区位与资源禀赋优势。公司煤矿多位于全国重点产煤县之一的山西灵石。全县含煤面积广，品种齐全，多为肥煤、焦煤、瘦煤和气煤。公司煤矿瓦斯含量0.05%，远低于1%临界点，矿井工作面基本垂深平均不到200 米，区位与资源禀赋优势突出。
　　2012 年进入快速增长时期。2011 年公司煤炭业务开始放量，原煤总产量达到263 万吨，同比增长177%。按照公司规划，2012年计划生产原煤700 万吨以上产量较2011 年增长近3 倍，而2013 年公司计划产量达到1000 万吨。产能来看，2012 年公司所属煤矿总产能达到2000 万吨，而到2020 年公司煤炭年产能将达到3000 万吨。
　　管理人员专业，激励机制灵活。公司主要管理人员都来自如中煤能源、上海能源、义煤等大型煤企，人员专业。民营公司体制较为灵活，2011 年公司对主要高管进行了业绩激励计划，以实现将股东利益、公司利益和业务骨干员工个人利益有效结合的目的。
　　盈利预测。预计2012、2013 年公司EPS 分别为0.66 元、1.00元，对应市盈率15 倍、10 倍，虽然估值偏高，但考虑到公司未来的快速发展，维持 买入的投资评级。
　　风险提示：公司产量不如预期的风险。（中原证券）

桑德环境：高速增长持续 静脉园启动可期

　　公司 2012 年一季度实现归属净利润同比增长41%，业绩符合预期。此外，公司拟收购桑德集团所持湖南桑德静脉产业发展有限公司32.5%股权，成为静脉园投资主体，项目启动后将对公司业绩有较大提振，维持强烈推荐评级。
　　2012 年实现归属净利润6709 万元，每股收益0.162 元，业绩符合预期。公司2012 年一季度实现主营业务收入3.3 亿元，同比增长24.6%；营业成本1.9 亿元，同比增长17%；归属于上市公司股东的净利润6709 万元，同比增长41%；折合每股收益0.162 元，业绩符合预期。一季度收入的持续增长主要来自于2011 年四季度公司新开工的内蒙、湘潭、山东等固废项目；同时公司一季度成本和费用控制相对较好，推动净利润高速增长。
　　毛利率同比、环比均提升4 个点，盈利能力持续提升。公司2012 年一季度经营毛利率达到41%，同比上升4 个百分点，环比也上升了4 个百分点，总体盈利能力在持续提高，一是由于成本控制加强，二是可能由于在项目初期，毛利率较高的技术咨询业务占比较多。此外，一季度公司净利率为21%，同比也提升了2 个百分点，一方面由于股权激励费用摊销减少带来管理费用下降，但另一方面融资成本带来财务费用有大幅上升对净利润有一定影响。
　　收购控股子公司32.5%股权，上市公司占静脉园100%股权。公司拟自筹资金收购桑德集团所持湖南桑德静脉产业发展有限公司32.5%股权，交易金额为2600 万元，收购完成后，上市公司将占有静脉产业发展有限公司100%股权，为静脉园唯一投资主体。目前，湖南长株潭静脉产业园部分项目前期工作正在顺利进行中，今年年中有望开展实施，后续总投资规划50 亿元，工程期即开始确认收入。项目启动后，将对公司业绩有较大提振。
　　固废业务将保持高增长势头，维持强烈推荐评级。目前，公司拥有9 亿BOT 项目及50 亿静脉园投资需求，今年，相关项目有望更快开展，促进固废业务持续快速增长。由于目前配股价格和数量尚未确定，我们暂不考虑配股摊薄，预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.99 元、1.39 元、1.87 元，按2012 年27 倍估值给予目标价26.7 元，维持强烈推荐的评级。
　　风险提示：固废项目受前期工作影响，开展滞后影响收入确认。（招商证券）

洪涛股份：业绩表现抢眼 高速增长有望延续

　　事件描述
　　洪涛股份公布 2012 年一季报：
　　公司 2012 年1-3 月实现营业收入6.50 亿元，同比增加57.60%；实现归属上市公司股东的净利润4320 万元，同比增加85.01%；基本每股收益0.19元。公司预计2012 年1-6 月份归属上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为60.00%~90.00%。
　　事件评论
　　报告期内，公司业务拓展良好，营收增长稳定，毛利率略有提升，成本费用控制良好，净利润高速增长。公司2012 年1-3 月的营业收入为6.50 亿元，同比增加57.60%，基本符合我们的预期；毛利率相比去年同期提升1.34 个百分点；期间费用率基本维持稳定，相比去年同期小幅下降0.3 个百分点；综合来看，公司一季度净利率较去年同期提升0.98 个百分点，实现归属上市公司股东的净利润4320 万元，同比增加85.01%。
　　公司一季度经营性现金净流出 1.25 亿元，考虑到一季度是现金流支出的高峰期，而且公司扩张迅速，现金流状况的影响暂且不大。2011 年公司应收账款管理有所加强，应收账款占营收比例下降至39.72%，但与行业龙头相比仍有差距，未来存在进一步改善的空间。
　　公司在高端建筑市场持续保持领先优势，在剧院会堂类工程、国宾馆工程、五星级酒店工程、高端写字楼工程上都取得优异成绩；并且积极向高端外延市场开拓，涉足高端医院、机场航站楼等工程；同时，公司加快建设全国性营销网络，目前公司的分公司已经达到32 家，基本覆盖除西藏外的所有大陆区域。
　　建筑装饰行业十二五期间的年均增速有望超过12%，其中公共建筑装饰行业的年均增速将接近20%，行业前景广阔。作为高端建筑装饰行业的领跑者，公司也是业内资质最全的企业之一，未来有望继续分享装饰行业的高增长。预计公司2012 年和2013 年的EPS 分别为0.81 元和1.09元，维持推荐评级。（长江证券）