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桑德环境:高速增长持续 静脉园启动可期

加入日期:2012-5-2 9:59:22

  招商证券(微博)

  公司2012年一季度实现归属净利润同比增长41%,业绩符合预期。此外,公司拟收购桑德集团所持湖南桑德静脉产业发展有限公司32.5%股权,成为静脉园投资主体,项目启动后将对公司业绩有较大提振,维持“强烈推荐”评级。

  2012年实现归属净利润6709万元,每股收益0.162元,业绩符合预期。公司2012年一季度实现主营业务收入3.3亿元,同比增长24.6%;营业成本1.9亿元,同比增长17%;归属于上市公司股东的净利润6709万元,同比增长41%;折合每股收益0.162元,业绩符合预期。一季度收入的持续增长主要来自于2011年四季度公司新开工的内蒙、湘潭、山东等固废项目;同时公司一季度成本和费用控制相对较好,推动净利润高速增长。

  毛利率同比、环比均提升4个点,盈利能力持续提升。公司2012 年一季度经营毛利率达到41%,同比上升4个百分点,环比也上升了4个百分点,总体盈利能力在持续提高,一是由于成本控制加强,二是可能由于在项目初期,毛利率较高的技术咨询业务占比较多。此外,一季度公司净利率为21%,同比也提升了2个百分点,一方面由于股权激励费用摊销减少带来管理费用下降,但另一方面融资成本带来财务费用有大幅上升对净利润有一定影响。

  收购控股子公司32.5%股权,上市公司占静脉园100%股权。公司拟自筹资金收购桑德集团所持湖南桑德静脉产业发展有限公司32.5%股权,交易金额为2600万元,收购完成后,上市公司将占有静脉产业发展有限公司100%股权,为静脉园唯一投资主体。目前,湖南长株潭静脉产业园部分项目前期工作正在顺利进行中,今年年中有望开展实施,后续总投资规划50亿元,工程期即开始确认收入。项目启动后,将对公司业绩有较大提振。

  固废业务将保持高增长势头,维持“强烈推荐”评级。目前,公司拥有9亿BOT项目及50亿静脉园投资需求,今年,相关项目有望更快开展,促进固废业务持续快速增长。由于目前配股价格和数量尚未确定,我们暂不考虑配股摊薄,预计公司2012-2014年每股收益分别为0.99元、1.39元、1.87元,按2012年27倍估值给予目标价26.7元,维持“强烈推荐”的评级。

  风险提示:固废项目受前期工作影响,开展滞后影响收入确认。


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