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东方证券
桑德环境资源股份有限公司(桑德环境，000826)5月15日发布公告，取得重庆市开县生活垃圾处理项目独家特许经营权，经营期为30年，预估项目总投资约2.5亿元。至此，桑德环境共获得总投资额达到61.5亿元的垃圾处理项目。
公告称，特许经营期内桑德环境独家
拥有开县生活垃圾项目的投融资、设计、 建设、拥有、运营维护的权利，独家处理开县境内的生活垃圾，收取开县支付的生活垃圾处理补贴费。开县生活垃圾处理项目拟采用生活垃圾发电处理工艺，建设规模为日平均处理生活垃圾600吨。
按生活垃圾处理量为600吨每日、每年处理365天、生活垃圾处理费为60至100元每吨计算，重庆开县项目需当地政府支付生活垃圾处理费约1314万至2190万元每年。开县2011年财政收入20.05亿元，公司开县项目生活垃圾处理费预计支出金额约占开县2011年财政收入1%，占比较低，保障能力较强。根据公告，开县项目尚需进行项目前期的报批及立项相关手续，预计年内开工可能性不大。
自2010年开始，公司先后承接了湖南静脉园项目，投资约50亿元；重庆南川生活垃圾处理项目，投资约4.4亿元；山东临朐县生活垃圾处理投资约3.5亿元；以及安徽淮南餐厨垃圾处理项目，投资1亿元。公司累计获得的项目投资额达到61.5亿元。
值得注意的是，受地方财政紧张影响，桑德环境承接的项目多以BOT模式（Build-Own-Transfer，即建设—拥有—转让）为主。目前，公司大部分BOT项目尚未开工。后续重庆、静脉园、山东等大项目的建设、运营将促进公司发展上一个新台阶。
行业前景方面，桑德环境生活垃圾业务扩张空间巨大。
“十二五”期间，全国城市生活垃圾无害化处理率要达到90%以上，略高于之前预期85%的平均水平，新增生活垃圾无害化处理能力58万吨每日，实现全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资约2636亿元，较“十一五”规划的总投资863亿元增长205%，较“十一五”实际实现的投资561亿元增长370%。
投资建议：不考虑配股摊薄，预计公司2012至2014年每股收益分别为0.90元、1.31元、1.75元。给予公司2012年28倍市盈率， 对应目标价25元，维持公司“买入”评级。同时提醒投资者关注固废项目开工延期导致营收不达预期的风险。
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