近日，京能热电宣布了重大资产重组方案，然而之后2天的股价走势却让人颇有些意外。5月14日，公司复牌第二天，以7.73元收盘下跌2.89%。而于5月11日复牌当天，股价低开后快速跳水，以7.96元收盘下跌达8.08%。

记者看到，在公司购买大股东京能国际的相关资产中，其中有3家公司的估值增值率都超过了170%，康巴什热电和长治欣隆这2家公司目前仍处于筹建期，没有投入生产。而大同发电则是连续3年处于亏损状态。

对此，业内专家对记者指出，此次大股东京能国际把旗下与煤电业务经营相关的资产注入上市公司，从避免同业竞争的角度看是合适的，但目前看火电行业的盈利不太好，从注入资产的情况看部分资产属于不良资产，公司股价反应不明显也说明投资者对注入资产的盈利状况很不乐观。

京能热电购大股东资产

3家公司增值率超170%

此次，京能热电购买大股东京能国际的煤电业务经营性资产中，拟购买资产的预估总值约为93.46亿元，净资产账面值净额为43.04亿元，预估增值率为117.15%。

其中，岱海发电、托克托发电以及托克托第二发电等3家公司的估值增值率都超过了170%。大同发电连续3年业绩亏损，账面值为6.34亿元，预估值为9.18亿元，仍然有着45%的增值率。

对此，一位火电行业研究员对记者表示，火电行业目前整体盈利状况不是很好，增值率达到30%左右比较正常，而京能热电资产收购的这个价格明显有点高。

尤其是托克托第二发电，账面值1.28亿元，预估值5.02亿元，增值率达到了292%。其余两家中，岱海发电增值率为173%，托克托发电为172%。

公司指出，主要是因为这几家公司包括毛利率等多项指标都高于五大发电集团下属公司平均水平，加上公司处于煤炭资源丰富地区，保证了电厂较强的持续盈利能力，故而形成了增值。

而上述研究员则指出，以2011年底漳泽电力重组为例，注入上市公司的坑口电厂资产增值率最高也没有超过50%。以此来看，虽然公司提到的增值理由有一定的合理性，但从行业现状看，这样的估值还是偏高。

此次京能热电购买大股东资产主要包括9家燃煤发电公司部分股权。分别是，京能国际所持岱海发电51%股权、宁东发电65%股权、康巴什热电51%股权、长治欣隆65%股权、大同发电40%股权、华能北京热电34%股权、三河发电30%股权、托克托发电25%股权以及托克托第二发电25%的股权。

2家公司仍处于筹建期

1家公司连续3年亏损

在这9家燃煤发电公司中，记者发现，大同发电近3年年年亏损，康巴什热电和长治欣隆这2家公司目前仍处于筹建期，没有投入生产。

其中，大同发电连续3年亏损，2011年公司实现营业利润-2236万元，净利润-1381万元。2010年度净利润为-10502万元，2009年度为-3942万元。目前，公司主要从事火力发电运营管理及发电上网、电力工程技术咨询、火力发电设备检修等业务。

对此，业内专家对记者指出，注入的资产状况盈利一般，会摊薄上市公司每股收益。对上市公司来说，可能会吃亏。

那么，尚处于筹建期的资产对于上市公司来说，盈利同样面临着各种风险。康巴什热电于2012年4月才刚刚取得国家发改委的立项批复，最近三年从未开展实际经营。目前尚处于在建阶段，规划建设的2台300MW燃煤机组，也未正式生产经营。

处于类似状况的还有长治欣隆，公司主营为煤矸石发电，目前也处于筹建期，未正式生产经营。记者从京能热电购买资产相关公告中看到，截至2011年12月31日，长治欣隆资产总计5413万元，负债合计5649万元，股东权益合计-235.4万元。明显公司处于资不抵债的现状。

同时，公司近几年也处于亏损状态，2010年长治欣隆净利润为-508.23万元，2011年公司净利润为-424.56万元。虽然已经取得环保批复，但尚未取得立项批复和中华人民共和国电力业务许可证。由于尚未开工建设，长治欣隆未取得土地和房屋所有权。

各种证件的批复需要企业达到一定的条件，同时也需要时间。对此，上述业内专家对记者指出，这样一来，企业开始生产就需要一定的时间，盈利自然会受到影响。

京能热电也指出，标的资产权属证明文件未能按时取得以及未能在规定时间内通过环保核查并取得环保核查相关批复文件，这些因素都将会给公司盈利带来风险。

除此之外，长治欣隆的营业期限是从2005年11月29日至2012年12月30日。另一家公司华能北京热电的营业期限则是从1991年1月21日至2016年1月21日，只有不到4年的经营时间。