三、今日火线热点飙升内幕

准入门槛望提高 铜加工概念望激活(股)

　　拟投2.5亿勘探刚果铜钴矿 海亮股份争上游
　　为了拓展铜矿资源，打通上游产业链，海亮股份将触角伸向海外，拟投资4000万美元（约2.5亿元人民币）与伦敦AIM上市公司MWANA.AFRICA合作勘探、开发刚果SEMHKAT基体（碱）金属项目，进行铜钴矿勘探。
　　资料显示，MWANA.AFRICA为SEMHKAT基体（碱）金属项目100%股权的所有者，该项目的勘查面积为4875平方公里，位于刚果民主共和国的东南部KATANGA省世界著名的铜矿带，拥有探矿权证27个，有效期为2008年10月16日至2013年10月15日，探矿权证对应的矿产资源类型包括Cu, Co, Ni, Zn, Pb, F, Au等金属；目前已探明有铜矿资源的面积为0.72平方公里。
　　据海亮股份今日公告，公司与MWANA.AFRICA签署意向性框架性合作协议，公司或下属控股子公司拟投资4000万美元，与MWANA.AFRICA开展地质勘探合作以及矿产资源开发合作。其中，海亮股份计划在3年内投资2500万美元，在上述4875平方公里范围内进行铜钴矿勘探；若勘探确认有矿产资源，双方则共同组建矿产开发公司，海亮股份将手握该公司58.9%的控股权；此外，1500万美元用于该项目目前已探明的0.72平方公里矿产资源开发项目的可研报告及设计等前期费用。
　　海亮股份本次合作方MWANA.AFRICA是一家泛非矿业公司，在伦敦AIM交易市场挂牌上市（股票代码AIM：MWA）。该公司勘探资产集中在津巴布韦，刚果民主共和国和南非，以开发黄金、镍和其他基本金属及钻石为主。海亮股份作为铜管、铜板带等铜制品的制造、加工商，希望通过本次合作拓展上游铜矿资源业务，完善公司产业链，提高公司经济效益，提升综合竞争力。不过，由于SEMHKAT4875平方公里的铜钴矿存量仍是未知之数，本次投资存在一定风险。
　　海亮股份表示，本次对外投资在公司相关决策权力机构批准前，双方不会实施实质性行为，也不会对公司经营和业绩带来重大影响。双方保证在7月31日前完成正式协议的签署。(.上.证 .朱.方.舟)

　　海亮股份拟投刚果铜钴矿项目
　　海亮股份（002203）今日发布刚果（金）铜钴矿项目投资意向公告。
　　公告称，海亮股份与MWANA.AFRICA签署了《MWANA刚果（金）铜钴矿项目框架性合作协议》。 海亮股份或其下属控股子公司拟投资4000万美元与MWANA.AFRICA合作勘探、开发刚果SEMHKAT基体（碱）金属项目，项目主要内容为4875平方公里的铜钴矿资源的勘探及开发，其中计划在3年内投资2500万美元用于铜钴矿勘探，1500万美元主要用于目前已探明矿产开发项目的可研报告及设计等前期费用。
　　海亮股份表示，本次签订的《MWANA刚果（金）铜钴矿项目框架性合作协议》仅为意向性的框架性合作协议，属于双方合作意愿和基本原则的框架性、意向性的约定，框架协议付诸实施及实施过程中均存在变动的可能性。本框架性合作协议需经协议双方审批机构审议通过后方能生效。 本项目不构成关联交易，也不构成重大资产重组。公司目前已经建立《对外投资管理制度》，明确了风险投资需履行审批程序。公司将严格执行《对外投资管理制度》，本次投资事项将在公司董事会、股东大会审议通过后，与MWANA.AFRICA签订正式合作协议，实施本次投资事项。

　　产能过剩需求萎缩 铜加工企业准入门槛拟提高
　　面对目前铜加工行业存在的产能过剩、市场需求萎缩，国家有关部门正在起草铜加工企业的行业准入条件，希望提高进入门槛。中国有色金属加工工业协会常务副理事长、秘书长马世光，在第六届中国国际铜业展览会期间对记者透露了上述信息。
　　马世光对记者表示，目前相关部门正在对提高铜加工企业的准入门槛展开一轮密集调研，但尚未确定正式公布的时间。
　　一家铜加工企业的高层昨天告诉记者，在此之前，铜加工企业要想建设新的生产线，一般需要获得生产许可证而没有相关准入条件，而企业申请生产许可证只要满足有营业执照，有与所生产产品相适应的专业技术人员、生产条件，有健全有效的质量管理制度和责任制度等一般要求。
　　这便给我国的铜加工企业产能不断扩大带来了不少机会。目前全国共有1200多家铜加工材生产企业，但产量大于10万吨的企业只有8家。
　　目前铜加工企业生产集中度不高，亟待整顿、兼并、重组，尤其是在世界经济前景不容乐观、对铜加工工业的影响负面占主导的背景下。中国有色金属加工工业协会副秘书长兼铜业部主任王碧文也告诉记者。
　　事实上早在2008年，相关部门就已经初步设立了铜、铝加工行业准入门槛，不过随着金融危机爆发以及其后我国的4万亿经济刺激计划的实行，这项工作暂时停滞， 马世光对记者表示，而现在有关部门已经开始重启准入条件的制定，新标准将比2008年时的初定指标更加严格。
　　重启准入条件的制定，与目前国内铜加工行业面临的产能过剩、市场萎缩有很大关系。
　　上述铜加工企业的高层也对本报记者透露，今年一季度国内铜材生产依然在快速增长，累计产量为259.94万吨，同比增加18.49%，增幅较上年同期扩大2.2个百分点，然而，目前铜下游终端消费需求一直比较弱，家电、汽车业生产、销售低迷，电力行业对耗铜产品需求量减少，就连此前用铜需求比较好的空调行业，受房地产调控的影响，今年的需求也不如往年。
　　目前国内铜加工业呈现产能过剩、高精不足的问题，平均利润率只有3%~5%。海亮股份(002203.SZ)的母公司海亮集团副总裁汪鸣也告诉记者，随着铜加工产能规模持续扩大、产能利用率的逐步下滑，原先零库存的部分铜加工企业已经出现库存囤积或者因无订单而停产的现象，而今年国内外的需求仍不乐观，铜加工企业的吨毛利可能将越来越低。
　　王碧文也指出，由于纯铜价格高等原因，目前铜铝合成材料也有代替纯铜的趋势，铜加工企业当前突出需要解决的问题是如何减少亏损。(.第.一.财.经.日.报)

　　十二五铜加工在建产能300万吨
　　截至2011年我国铜加工材产能1200万吨，产能利用率近90%，基本上是健康的。十二五期间有300多万吨产能在建，2015年可能出现过剩。中国有色金属加工工业协会常务副理事长马世光5月10日在上海举行的2012年第六届中国国际铜业展览会上做出上述表示。
　　中国有色金属加工工业协会认为，产能大于产量5-10%，属于市场竞争环境下健康的格局，但产能超过产量10%是警戒线，15%以上就很危险。
　　2011年全国铜材产量达1028.15万吨，同比增长17.75%，再创历史新高，已连续9年居世界第一位，产量已占世界总产量的1/2以上。
　　中国有色金属加工工业协会铜业部主任王碧文表示，2011年中国铜加工材进口量同比减少14.13%，这表明中国铜材自给率迅速提升；同时，中国铜加工材在国际上竞争力也在不断加强。
　　据了解，铜加工材应用方向主要是电力、电子、机械制造，近年来交通运输用铜迅速增长。
　　中国有色金属加工工业协会认为，中国铜加工业最基本的特点是大而不强，铜加工业主要市场在国内。十二五期间中国铜加工行业结构调整和产业升级将贯穿始终，同时要重点攻克包括铜铝复合导电铜排产业化生产技术、再生铜直接利用技术以及高性价比铜加工装备开发等问题。（.李.晓.辉）

　　国务院调整原材料进口关税 利好有色行业有限
　　日前，国务院发布的《关于加强进口促进对外贸易平衡发展的指导意见》明确强调，当前和今后一个时期要加大财税政策支持力度，调整部分商品进口关税，重点降低初级能源原材料及战略性新兴产业所需的国内不能生产或性能不能满足需要的关键零部件的进口关税。业内人士普遍认为，由于目前有色行业进口关税已经非常低，关税调整的空间比较小，整体来看对有色行业的利好有限，而预计煤炭进口量将持续增长。
　　利好有色行业有限
　　初级能源原材料主要指原油、铁矿石、有色金属矿石等原材料。中国国际经济交流中心研究部副部长张永军称，从目前来看，这些产品国际价格处在高位，且国内行业营业状况也不是很好，降低进口关税对企业加工成本有一定的降低。
　　然而，查阅财政部公布的《2012年关税实施方案》中，进口依存度较强的铜、铝等品种相关项目的进口关税均为0。而镍的氧化物进口关税为2%，镍铁为1%，非合金镍为0%。此外，氧化铈、氧化钇、氧化镧、氧化钕、氧化镨等氧化稀土的进口关税也均为0。
　　目前，我国有色行业中，铜和铝的原材料对外依存度最高，铜精矿的对外依存度达到80%，铝土的对外依存度也可以达到70%，每年需要大量的进口，所以关税已经很低。一位行业研究员表示。
　　据了解，自今年1月1日起，我国进出口关税进行了部分调整。最值得关注的是，为积极扩大进口，满足国内经济社会发展及消费需求，2012年我国将对730多种商品实施较低的进口暂定税率，平均税率为4.4%，比最惠国税率低50%以上。
　　上述商品主要分为五大类，其中能源资源性产品，包括煤炭、焦炭、成品油、大理石、稀土等。从目前实施的较低进口暂定税率的商品来看，国家希望通过扩大进口，满足国内需求的意图很明显。

　　有色金属行业：铜正在经历去库存过程 增持　　
　　【有色金属行业研究报告内容摘要】
　　◆事件：海关总署公布统计快讯：4月份中国铜进口37.5万吨，比3月份少进口8.69万吨，同比增长42.86%，环比减少18.81%。2012年1-4月份累计进口173.6万吨，同比增长48.79%。
　　5月10日，海关总署公布统计快讯，2012年4月，中国进口未锻造的铜及铜材375258吨，比3月份少进口8.69万吨，1-4月累计进口1735973吨，累计同比增长48.79%。
　　从2011年11月份以来，中国单月铜进口量已连续五个月超过40万吨。
　　虽然3月份中国铜进口相对于2月份环比下降4.62%，但依然处于高位。而4月份铜进口量首次跌破40万吨，而且环比跌幅加大。
　　◆4月份铜进口下降基本符合预期
　　我们在上月铜进口数据点评中已经预计4月份铜进口会下降，主要原因在于：1.中国的经济状况不支持大量进口；2.铜价的内外价差导致进口亏损。
　　中国GDP增速自2010年底以来已连续四个季度下跌，经济增速下降直接导致铜实际需求增速下降，今天海关总署公布的统计快讯显示中国4月份进口增速只有0.3%（3月份进口增速为5.3%），充分反映国内经济萎靡，同时，4月份出口增速也下降至4.9%，这是受欧债危机的负面影响所致。
　　自2011年10月份以来，由于中国经济低迷，政策只是预调微调，而同时美国经济稳步复苏，导致铜价走势外强内弱，沪伦比值不断走低。
　　目前沪铜与伦铜价格比值为7.11，按照目前6.3的人民币汇率计算，一般7.4是比价均衡水平，高于7.4有利于进口，低于7.4理论上有利于出口。从2011年10月份开始，内外铜价比值就已经低于7.4，进口铜持续亏损。我们预计这种局面在2012年还将继续存在。这将持续压制铜进口。前几个月铜大量进口主要原因还是融资需求。这显然是无法持久的。
　　◆软逼仓传闻
　　最近江铜子公司江铜国贸发表声明称中国大型铜冶炼和贸易公司已达成共识，将在未来两个月内加大向伦敦金属交易所(LME)注册仓库交仓力度，出口足够数量的电解铜。上述铜冶炼公司包括中国铜原料联合谈判小组(CSPT)主要成员企业和祥光铜业等，期望通过此举调剂国内外市场供求。这则消息被众多媒体及市场人士解读为中国铜企被某国际现货企业(传言为嘉能可)软逼仓。
　　目前宏观经济形势不利于多头，但短期内尤其在临近交割日附近对空头形成软逼仓是完全可能的，形成软逼仓的条件是：在近期合约持有大量空头仓位；短期内无法筹集足够的现货可以交割；近期合约对远期合约维持一个相对稳定的但也不是很大的升水。从盘面情况看，近期软逼仓基本成功，近期LME近期合约升水基本维持在80-100美元，如果没有现货交割，近期合约升水就是移仓亏损。软逼仓挣的不是绝对价格高低，而是近期合约升水（Backwadation）。当然，被逼仓的可能不是江铜，或者不主要是江铜。因为江铜每年只对进口铜精矿冶炼精铜的这部分保值，这个保值的空头不可能有这么大。
　　软逼仓的后续影响可能造成国内保税区仓库的铜加速向LME仓库流动，挣足这部分近期合约升水，但也会造成LME亚洲仓库的库存上升。
　　◆对近期铜价走势的影响
　　中国铜进口增速是跟踪中国需求的一个重要数据，前几个月过度的融资需求使铜进口数据异常高。目前月度进口量正回归正常，但目前37.5万吨的月度进口量还是偏高。我们预计5月份中国铜进口量将继续下跌，而且国内还有一个较长时间的去库存过程，这将明显压制铜价走势。我们认为，除非国内出台强有力的经济刺激政策而不仅仅是预调微调，否则我们仍然维持对金属价格走势的谨慎态度。（.光.大.证.券）

　　铜行业10大概念股价值解析　　
　　个股点评：

　　海亮股份年报及一季报简评:主业稳健,投资收益贡献上升
　　海亮股份 002203 有色金属行业
　　研究机构：中信建投证券 分析师：张芳，郭晓露 撰写日期：2012-04-26
　　收入稳健增长,产品毛利略有下降
　　2011年公司铜加工产量18万吨左右,与上年基本持平。收入增长30%主要因为原材料电解铜涨价,另外铜贸易业务也为公司带来约13亿元的收入增加。公司产品单位毛利2838元,同比减少40元,报告期内公司几个投资项目陆续投产,固定资产折旧计提增加,导致生产成本上升和单位毛利的下降。
　　一季度盈利大幅改善,公司通过提高生产效率和优化产品结构实现了毛利率的上升
　　一季度公司产量同比下降7%左右,订单仍显不足。公司通过生产管理,改进工艺,降低了制造费用,通过资金管理,提高了资金使用效率。同时扩大高附加值产品的生产。这两方面措施使得公司一季度毛利率显著回升。
　　投资收益可观,对业绩贡献大
　　2011年公司实现投资收益6672万元,大部分来自于参股宁夏银行的收益所得,占公司营业利润的30%。一季度投资收益对业绩的贡献率又有所上升。另外一家参股公司恒昊矿业受金属价格低迷影响2011年业绩欠佳,对上市公司没有收益贡献。
　　公司盈利能力还有进一步提升空间
　　安徽铜陵项目目前尚处于磨合期,产量仅1万多吨,2011年出现经营亏损,今年产能利用率提升之后有望扭亏。海亮越南铜业公司成本优势比较突出,享受税收政策优惠,有助于缓解公司成本上升压力。今年海水淡化热交换铜管来自海外的订单预计也会增加。公司已经形成33万吨铜管材和棒材生产能力,主业未来增长主要看产能释放。
　　盈利预测和评级
　　我们预计公司12~14年EPS分别为0.50元、0.66元和0.71元,对应动态市盈率分别为22/17/15倍。维持增持评级。我们下调了盈利预测,因而6个月目标价下调为12元。

　　江西铜业:业绩高于预期,销量增长或为推动因素
　　江西铜业 600362 有色金属行业
　　研究机构：高盛高华证券 分析师：谢鸿鹤 撰写日期：2012-04-26
　　与预测不一致的方面
　　江西铜业公布了好于预期的一季度业绩。尽管上海期交所铜价同比下跌17%,但公司收入增长14%至人民币287.75亿元,净利润仅下降9.6%至人民币14.34亿元。业绩超出预期的原因可能包括:1)包括铜及铜产品、贵金属和硫酸在内的主要产品销量上升;2)财务费用下降63%。毛利率下滑1.5个百分点至7.5%;3)实现TC/RC加工费好于预期,使公司冶炼业务受铜价同比下跌17%的影响较小。公司一季度净利润占高盛/彭博2012年全年预测的22%/20%。
　　投资影响
　　我们预计中国铜需求反弹将放缓。当前从保税仓库到最终用户的库存都处于较高水平,这也会限制铜价的短期反弹。公司2011年二季度盈利创新高,这意味着2012年上半年更大的同比降幅。该股目前对应的2012年预期市净率为1.0倍,较周期均值低40%左右。
　　我们维持对江西铜业H/A股的中性评级和基于DirectorsCut的12个月目标价格20.5港元/人民币24.2元不变。上行/下行风险:包括铜、金、银在内的金属价格高于/低于预期。

　　云南铜业:业绩增长平稳,后期注入仍可关注
　　云南铜业 000878 有色金属行业
　　研究机构：中信建投证券 分析师：张芳 撰写日期：2012-03-30
　　简评主要产品产销量保持稳定目前公司精炼铜冶炼产能约为65万吨左右,其中本部55万吨,赤峰云铜10万吨;粗铜产能约40万吨,其中本部25万吨,玉溪矿业控股子公司易门铜业粗铜产能5万吨,滇中有色10万吨。
　　2011年公司在迪庆矿业、大红山矿山受供电和检修影响停产的情况下精炼铜产量小幅增长16.5%,预计公司未来1~2年冶炼产能将保持稳定,产量也将维持缓慢增长。
　　下半年存货跌价准备侵蚀利润由于去年下半年国内铜现货价格从73500元/吨大跌至55400元/吨,降幅达到24.6%,因此公司全年计提了7.61亿元的存货跌价准备,同比增加3014.08%。直至去年年底铜价并未显著回升,大额存货跌价侵蚀了公司利润,公司去年四季度营业利润出现大幅亏损。
　　资源储量稳步增长去年公司非公开增发注入云南达亚、云南星焰、景谷矿冶等资产,铜资源储量增加34万吨以上。原有主要矿山技改可以维持原有矿山的产量保持稳定,而普朗、拉拉铜矿短期内不具备注入条件,因此预计近期公司现有矿山的铜精矿产量将处于稳定状态,年产精铜矿维持在6万吨水平。中铝集团入主云南铜业,中铝集团拥有包括特罗莫克铜矿在内的多处大中型铜矿,权益资源储量达到了1820万吨以上,作为中铝集团旗下唯一上市的铜资源平台,仍然有资源注入预期,公司未来铜矿资产储量增长仍可看好。
　　盈利预测我们预计公司2012~2014年的EPS 分别为2.12元、2.4元和2.78元,对应动态市盈率分别为12倍、11倍和9倍,维持公司增持的投资评级。

　　铜陵有色2012年一季报点评:副产品收益与减值转回支撑业绩
　　铜陵有色 000630 有色金属行业
　　研究机构：中信建投证券 分析师：张芳，郭晓露 撰写日期：2012-04-27
　　铜主业经营形势严峻,副产品收益与减值转回支撑业绩
　　报告期铜主业面临诸多不利因素:1、铜价同比下降17%左右;2、铜加工费由去年下半年的90美元/9美分左右,下降至60美元/6美分左右;3、存在明显的负价差。
　　我们预计一季度铜主业盈利下滑幅度较大,估计业绩同比略有增长的原因有两方面:一是副产品黄金、白银、硫酸等价格同比增幅较大,带动盈利上升,使毛利率基本持平于去年同期;二是报告期铜价持续回升,存货跌价损失转回。
　　报告期收入和净利润环比均有明显下降,除了季节性生产检修影响产量外,铜加工费下降、负价差及副产品价格普遍回落等共同导致毛利率环比减少2.82个百分点,公司通过严格控制期间费用,减轻不利因素的影响。
　　二季度盈利形势依然严峻
　　二季度影响盈利能力的主要因素依然存在,因此公司仍面临较大的经营压力,铜冶炼产能进一步扩张,以及毛利率较高的副产品规模扩大是业绩增长的主要动力。
　　盈利预测与评级
　　我们对公司铜主业的盈利增长态势保持谨慎态度,暂不调整盈利预测,2012~2014年EPS分别为1.06元、1.48元、2.23元。公司存在资产注入预期,与Nautilus公司的海底矿合作项目提升未来年度盈利增长预期,维持增持评级。

　　西部矿业:产量价格同比下滑
　　西部矿业 601168 有色金属行业
　　研究机构：信达证券 分析师：信达证券研究所 撰写日期：2012-04-19
　　一季度公司实现营业收入同比增长14.16%,营业成本同比增长23%,投资收益同比下降80.49%,实现归属母公司股东的净利润同比下降91.25%,出现增收不增利的情况。公司预告2012年中期业绩下降50%以上。
　　去年四季度受欧债危机恶化的影响,有色金属价格出现大幅度回落。尽管今年一季度价格略有回升,但较去年同期仍有较大幅度下滑。根据上海金属网提供的国内有色金属现货价格,一季度铜、锌、铅均价同比下降 17.48%、16.13%、 9.57%,价格的下滑拖累了公司业绩。
　　主要矿产品的预计产量较上年同期有所下降,根据公司的年度生产计划,铅精矿、锌精矿、精矿含金、精矿含银产量分别同比下降12%、7%、27%、19%。由于公司募集项目年产5.5万吨铅冶炼项目已经竣工投产,2012年电解铅计划产量同比增长60.35%。公司未来的业绩看点在获各琦多金属矿采选工程和玉龙铜矿采选冶项目,目前两个项目分别处于基建阶段和工艺完善阶段。
　　今年一季度公司拟将子公司中国有色金属工业再生资源和天津大通铜业股权进行转让。天津大通铜业是一家电解铜生产企业,2011年实施了停产检修,导致公司去年电解铜产量未达预期。此次股权转让将有助于改善铜冶炼业务的经营状况。
　　2012年一季度中国国内生产总值增幅连续五个季度下降;工业用电量同比增速低于同期GDP增速,宏观经济减速仍未停止。我们认为,面临经济增速下降和国内保就业的要求,财政与货币政策有望转向,交通、水利和保障房建设等投资仍将是拉动经济增长的手段,金属消费有望保持良好增长。
　　调整西部矿业2012-2014年每股收益分别为0.34,0.42和0.51元(原预测每股收益为0.43,0.47和0.57元)。调整公司评级至持有。
　　欧债危机恶化,金属价格下降;全球经济下滑,铜、铅、锌需求低于预期;产量不达预期。

　　紫金矿业2012年一季报:冶炼业务带动营收增长
　　紫金矿业 601899 有色金属行业
　　研究机构：信达证券 分析师：范海波 撰写日期：2012-04-27
　　冶烁业务增长带动雷业收入大幅增长。今年一季度,公司冶炼加工及贸易金和冶炼产铜的销量同比分别上升31. 55%和4115. 60%。公司20万吨铜冶炼厂投入试生产带动冶炼铜产量大幅增长,预计今年冶炼铜产量12. 48万吨,同比增长379. 63%。
　　矿山产品拖累整体毛利率下滑。去年四季度,受欧债危机恶化的影响,基本金属价格大跌。尽管今年一季度价格略有反弹,但由于去年同期金属价格处在高位,公司矿山产铜、矿山产锌、铁精矿的销售价格同比分别下降19. 75%、19. 98%、和21. 52%。但是,矿山产金、矿山产银、和铁精矿单位销售成本却分别上升了30. 55%、50. 14%、和59. 76%。不含冶炼加工产品的整体毛利率为69. 26%,同比下降4.07个百分点。今年一季度公司整体毛利率为26. 8g%,比上年下降了7.66个百分点。
　　向诺顿金田公司提出收购建议。公司4月5日发布公告称已向诺顿金田公司提出收购建议。诺顿金田的主要资产为澳大利亚Paddinton金矿项目以及Mount Morgan尾矿处理项目,黄金储量分别为171. 66吨和10. 14吨。我们认为,一旦收购成功,将大大增加公司黄金储量。
　　公司矿产勘探取得进展。201 1年,公司勘查新增资源:金76 48吨,铜59. 18万吨,铅锌152. 52万吨,钼5. 94万吨,伴生银272. 46吨。资源为王的行业特点决定了企业的竞争力和话语权,从近期国内两家黄金龙头上市公司中金黄金和山东黄金决斗山东盛大矿业和山东天承矿业事件足以看出资源争夺的激烈。我们认为,随着国内黄金企业对矿产资源的夺争,使得资源勘探和选矿冶炼的技术要求不断提高,对公司增加资源储备、降低生产成本带来了挑战。
　　未来数月OECD国家经济有望增长加快,中国金属消费有望保持增长。我们认为,西方主要国家的量化宽松和美国QE3的可能推出将推动黄金价格上涨。新兴经济体央行及中国人对于实物黄金的需求给予了金价很强的支撑作用。
　　盈利预测:预计紫金矿业2012-2014年每股收益分别为0.33,0 38和0 50元。从资源角度,维持公司增持评级。

　　恒邦股份:期待矿山采选改造完成
　　恒邦股份 002237 有色金属行业
　　研究机构：方正证券 分析师：邓新荣 撰写日期：2012-05-03
　　金、银为公司主要利润来源
　　公司以黄金采选、冶炼及化工生产为主的地方企业,产品包括黄金、白银、硫酸、电解铜、磷铵等。黄金是公司收入的主要来源,而黄金和白银的利润占总利润的近85%。
　　在建项目逐渐体现业绩贡献
　　募投项目提金尾渣综合回收利用项目经过磨合期后预计2013年达产,届时公司不仅可处理含砷、含银、铜、硫成分较高的复杂金精矿,也将覆盖含铅、锌较高的复杂金精矿。而随着矿山采选系统改造项目的完成,公司选矿产能将增加3.4吨左右。预计2012年矿产金产量小幅增加至1.8吨,2014年可达到3.4吨。矿产金规模的不断扩大,对公司EPS贡献将进一步增强。
　　资源拓展有待加强
　　公司本部原有黄金储量35吨左右,2008年收购华铜矿业增加5吨。2011年8月公司非公开发行收购金兴矿业55%的股权,2012年4月18日又与栖霞黄金对金兴矿业共同增资,取得金兴矿业65%的股权。金兴矿业金金属量为10.513吨,后续通过不断探矿有望增加储量。但相比其他黄金企业,目前公司黄金资源拓展有待加强。
　　盈利预测与评级
　　随着提金尾渣综合回收利用项目和矿山采选系统改造项目陆续建成投产,公司冶炼产能和矿产金产量将逐渐增加,届时,将大幅提升公司业绩。预计公司2012-2014年按每10股转增10股摊薄对应EPS分别为0.66、0.87和1.04元,给予公司增持评级。
　　风险提示
　　黄金价格波动剧烈;募投项目进度不及预期。

　　株冶集团调研快报:资源软肋拖累业绩,期待铅锌价格回升
　　株冶集团 600961 有色金属行业
　　研究机构：东兴证券 分析师：林阳 撰写日期：2011-12-28
　　结论:
　　公司由于缺乏精矿资源,精矿大部分依赖外购,因此公司业绩对铅锌价格较为敏感,我们认为目前铅锌价格已逼近成本线,大部分铅锌冶炼企业都处于微利或亏损状态,这种状况将随着铅锌价格的缓慢回升,逐步改善。预计公司2011年~2013年的EPS分别为:-0.614元、-0.022元、0.209元,2013对应的动态PE为42.5倍,首次给予公司中性投资评级。

　　中国中冶:1Q2012业绩符合预期
　　中国中冶 601618 建筑和工程
　　研究机构：中金公司 分析师：张松，吴慧敏 撰写日期：2012-04-29
　　1Q2012业绩符合预期:
　　2012年一季度,中国中冶实现收入449亿元,同比增长4.3%;
　　归属母公司股东净利润8.6亿元,对应每股盈利0.05元,同比下降27.8%,基本符合预期,公司业绩同比下降的主要原因在于去年同期多晶硅价格大幅攀升,为公司贡献盈利约2亿元,而1Q2012多晶硅价格下跌,导致公司多晶硅业务略有亏损;
　　收入小幅增长:公司实现营业收入449亿元,同比增长4.3%,主要源于工程承包的稳定增长,报告期内公司工程承包收入同比增长15%,而装备制造、资源开发和房地产分别同比下降16%、46%和24%;
　　毛利率同比下降0.5个百分点:主要源于报告期内人工成本上涨导致工程承包板块毛利率下降0.4个百分点以及多晶硅价格同比大幅下降导致资源开发板块毛利率大幅下降12个百分点,其他业务毛利率均有所上升;
　　管理费用率和财务费用率分别上升0.4和0.7个百分点:管理费用率上升源于人工成本及研发费用的上升,财务费用率同比上涨主要由于公司有息负债增加和借贷利率上调导致的利息支出的上升;
　　1Q2012新签工程承包合同额人民币446.8亿元,比上年同期下降24.8%,截止1季度末,公司在手订单约2,500亿,是公司2011年工程承包板块业务收入的1.4倍;
　　维持盈利预测
　　公司业绩基本符合预期,我们维持盈利预测不变,即2012、2013年归属母公司净利润分别为42.7亿元和46.0亿元,对应每股收益0.22和0.24元,分别同比增长0.5%和7.7%;
　　估值和投资建议
　　当前股价下,公司2012年A/H市盈率分别为12.0和6.1。鉴于公司正处于业务转型期,海外矿产短期内难有大规模贡献,维持中性评级,H股未来12个月目标价为1.7港币,对应2012年6倍市盈率。未来股价推动因素来自于公司海外矿产资源的逐步投产。
　　风险
　　西澳SINO铁矿项目累计成本超过业主认可的合同金额,结算结果存在不确定性;

　　精诚铜业调研简报:下游需求低迷,短期仍然缺乏看点
　　精诚铜业 002171 有色金属行业
　　研究机构：华鑫证券 分析师：邱祖学 撰写日期：2012-02-03
　　公司是国内最大的黄铜带生产企业。公司主营黄铜带及磷锡铜带产品的生产及开发,公司目前拥有铜带产能约为11万吨,募投的3万吨高精密铜带项目已经投产,公司行业地位明显。公司产品主要应用于电力电子、汽车、五金电器、房地产等行业,是国内最大的铜板带材生产企业。
　　下游需求低迷,加工费用处于下滑通道。公司产品主要是通过铜价+加工费的模式定价,受房地产、汽车等行业需求低迷影响,公司2011年板带材加工费一直处于下滑的通道。三季度由于铜价的大幅下挫,废杂铜普遍存在惜售行为,因此公司产品成本优势侵蚀,全年废杂铜使用比例较上年降低明显。
　　主营业务三季度亏损,公司业绩依然政府补贴。受铜价大幅下挫及下游需求低迷影响,公司第三季度营业利润为-3537万元,但依赖于高额的政府补贴公司前三季度归属于上市公司母公司净利润为3128万元。政府补贴主要来源于精诚再生资源公司,享受增值税先征后返的政策。
　　募投项目投产,但对今年业绩贡献仍难确定。公司募投项目3万吨高精密铜板带1月份已经投产,但是由于下游订单情况并不理想,需求依然较为低迷,并且考虑到设备的磨合等因素,项目对今年的业绩贡献较难确定。
　　盈利预测。我们预计公司2011-2013年公司净利润分别为3598、7330和8896万元,每股收益为0.11、0.22和0.27元,对应最新归家的PE分别为111、55和45倍。考虑到公司近期下游需求低迷及估值因素,我们给予公司中性评级。
　　风险提示。铜价大幅度下跌风险、铜冶炼加工费下降风险、硫酸价格下跌风险。