东北水泥企业联手限产 逆市上调报价(影响股)

　　东北水泥企业联手限产 逆市上调报价
　　本周全国水泥价格环比跌0.66%，东三省水泥价格却涨20~40元/吨
　　尽管全国范围内的水泥整体需求仍较为疲软，但记者了解到，5月份以来，黑龙江、辽宁、吉林等地水泥生产商纷纷宣布上调水泥价格，并联手停窑限产，以期为即将到来的销售旺季营造氛围。
　　在地产调控以及水泥新增产能释放等不利因素的影响下，今年1~5月，整个水泥行业延续了弱需求、高库存的态势。最新监测数据显示，本周全国水泥市场价格继续走低，环比跌幅为0.66%。其中，华北、京津冀晋和福建地区水泥价格继续下跌，跌幅在20~50元/吨之间。
　　不过，东三省却在近期意外成为需求亮点地区。记者从北方某大型水泥企业市场部人士获悉，此轮东北地区水泥逆市涨价，是从本月初黑龙江中建材水泥率先调涨40元/吨开始，随后周边厂家纷纷跟涨，整体来看，当地水泥报价的涨幅在20~40元/吨不等。几乎在同一时间，在与黑龙江毗邻的辽宁省，辽中、大连等地部分水泥生产商也宣布袋装、散装品种统一涨价20元/吨，并从本月5日起陆续停窑限产。
　　由于吉林省水泥企业不多，龙头生产商亚泰集团在当地的份额占比较大，因此在此轮东北地区水泥涨价过程中，步调最为统一的是吉林省。有分析师表示，本月5日，该省各水泥厂家召开协商会议，会议初步计划，P.C 32.5（复合硅酸盐水泥）袋装水泥每吨上调20元，普通42.5散装水泥每吨价格上调40元，从本月11日起执行。同时，吉林当地各大熟料生产企业宣布，计划于本月26日停产50%左右的生产线，预计停窑时间在20天左右。
　　记者昨日致电亚泰集团证券办时，相关工作人员表示，近期公司确实上调了主要产品价格，但不方便透露具体涨幅。
　　上述北方某大型水泥企业市场部人士对记者表示，7~10月是每年水泥行业的传统需求旺季，龙头厂商在旺季到来前调涨价格，一方面意在以涨价来炒作市场氛围，刺激下游买涨不买跌的拿货心态，另一方面，即便后期下游需求难有改善，此时厂商拉高出厂价，使其至少具备了增厚后期利润的可能。
　　对此刘晴晴分析称，东三省因为天气特殊，淡旺季区分明显，加之当地龙头厂家话语权较重，受外来市场货源冲击程度小，因此当地水泥行业的协同效应较好，整体来看，东三省受全国水泥市场下滑的牵连程度小一些。
　　虽然此次东北地区水泥价格涨幅高于市场预期，也有厂家停窑限产消息配合，但有市场人士认为，按往年经验，东北甚至全国地区实际水泥需求是否会出现好转，要到6月才能看出端倪。(.证.券.时.报)
　　

　　8家企业水泥产品抽查不合格
　　广东省质监局10日通报最新的全省水泥专项监督抽查结果，有8家企业生产的相关水泥产品被查出不合格，广东省质监局当天公示了这8家企业与被查出不合格的水泥产品名单。
　　广东连南新星水泥有限公司生产的三星牌复合硅酸盐水泥；阳山县连江水泥厂生产的驼辉牌复合硅酸盐水泥；梅县松口水泥厂生产的松口牌火山灰质硅酸盐水泥；新丰县三力水泥厂生产的三力牌复合硅酸盐水泥等8家企业及其不合格产品，出现在当天的公示名单中。
　　广东省质监局称，本次抽查广州、惠州、河源、珠海等17个地市190家企业生产的通用硅酸盐水泥产品190批次，经检验，合格182批次，不合格8批次，监督抽查不合格产品发现率为4.2%。
　　据介绍，导致上述水泥产品不合格的主要原因是个别企业产品质量控制体系不健全，产品出厂检验流于形式，或为追求更大的利润而故意降低生产成本。
　　针对本次抽查发现的各种产品质量问题，广东省质监局已开展一系列的后处理措施，包括责令不合格产品生产企业立即停止生产、销售不合格产品，对库存的不合格产品进行全面清理等。(.新.华.社)
　　

　　东北证券：东部水泥价格再遇压力
　　水泥行业双周报第23期:需 求较弱,限产保价效果不理想,东部水泥价格再遇压力
　　非金属类建材业
　　研究机构：东北证券 分析师：解文杰 撰写日期：2012-05-09
　　申万水泥制造指数(代码:850612)2012年4月27日收盘点位为4500.40,最近双周(4月1日-4月15日)涨幅为0.57%;同期上证A股指数2012年4月27日收盘点位为2396.32,最近双周涨幅为1.57%。水泥指数涨幅大幅跑赢同期上证涨幅1个百分点。
　　本双周,水泥行业PE(整体法、TTM)为11.47x,相对于沪深300溢价率为1.02,比值比半月前上升0.18;PB(整体法)为2.02,相对于沪深300溢价率为1.14,比值与半月前基本持平。l根据数字水泥网信息,我们可以发现,4月底全国水泥均价为351.25元/吨,环比小幅下降0.8%,前一周:湖南常德、甘肃平凉、天水个别区域价格有所调整,幅度20-30元/吨,据调查,4月全国水泥需求量环比3月有一定增长,但仍然偏弱。后一周:价格出现下跌区域主要有上海、湖南、广东,不同区域价格下调20-40元/吨。具体分析见正文
　　目前山西优混平仓价785元/吨,比半月前下降5元/吨;大同优混平仓价840元/吨,比半月前下降5元。
　　行业策略。我们的观点主要如下:本双周,水泥指数跑输同期上证指数1个百分点。4月份水泥需求量尽管环比出现增加,但仍然较弱,没有出现旺季特征,在需求大环境的影响下,华北、华东地区的限产保价执行效果并不是很好,后期价格下行压力仍然存在。本期公布的工信部2012年水泥落后产能的淘汰数为21900万吨,数量有所超预期,对部分淘汰数量大的区域是利好。目前水泥股行情还是纠结于基本面的弱势和对政策预期的博弈之间,而由于对利空的预期也较为充分,因此我们预计行情向上的条件不具备,但向下的空间也有限。目前时点还是关注受益基建复苏较为充分的中西部水泥品种。而从中期来看,下游基建投资、房地产销售和开发投资的数据仍然是判断水泥投资机会的依据,暂时我们还没发现会产生明显改善的迹象,因此我们建议目前大家对行业还是保持谨慎态度。同时整体来看,2012年水泥股的投资节奏将持续跟需求紧密关联,政策的放松力度和需求的改善程度将成为布局水泥股的重要考虑因素。建议关注区域景气度有望提升的区域以及今年价格处于相对低位,明年价格同比有望正增长的区域。我们暂时维持水泥行业同步大市评级,建议重点关注冀东水泥、同力水泥、祁连山。
　　风险提示:固定资产投资和宏观经济下滑超预期;房地产调控超预期
　　

　　华泰联合：水泥价格处于新一轮下跌中
　　建筑材料行业:水泥价格处于新一轮下跌中
　　建筑和工程
　　研究机构：华泰联合证券 分析师：周焕，鲍雁辛 撰写日期：2012-05-08
　　行业观点
　　我们观察到,江浙水泥本次协同限产失利后本地企业的纷纷复产加之外来水泥(重庆、江西、湖北、山东)的冲击令华东水泥价格战愈演愈烈,而5-6月份需求明显环比改善的可能性并不大(6月将步入梅雨及农忙时节),且部分地区仍有较大的新增产能压力,我们判断,华东水泥再度协同的希望渺茫,水泥价格仍有下行压力。
　　河北一复产水泥价格就下跌,说明下游需求确实比较疲弱。目前企业除了以几乎不间断的停产进行节节抵抗之外,并无其他良策。河北6月再度限产最多将价格暂时稳定在目前水平。在上半年需求羸弱已成定局的情况下,限产只能延缓价格下跌的步伐,却不能扭转这一趋势。而且在企业信心不断受挫的情况下,华东限产协同瓦解的一幕很可能在华北重演。
　　对于东北市场的停窑提价我们也并不报以过高的期待。在需求并未明显改观及周边水泥价格走低(河北唐山水泥可走海路输入辽宁,最远可以运至黑龙江)的情况下,单个区域内停窑涨价的空间将受到明显抑制。
　　目前东部地区水泥价格处于新一轮下跌之中,跌幅可能超过市场之前的预期。前期水泥股因政策放松预期出现了一波估值修复的上涨,而目前行业基本面的恶化将在短期内遏制水泥股的上涨空间。
　　我们仍维持对水泥股的中性评级。
　　

　　中金公司：水泥行业一季度业绩回顾及5月展望
　　水泥行业一季度业绩回顾及5月展望:西北价格底部回升,华东协同仍在努力
　　非金属类建材业
　　研究机构：中金公司 分析师：罗炜，关雪 撰写日期：2012-05-08
　　投资建议:
　　西北(陕甘青宁)价格底部回升,二季度有望扭亏。3-4月以来,陕西、甘肃、青海、宁夏等西北地区价格从底部回升,价格累计上涨75元、35元、40元和30元。祁连山和宁夏建材(原赛马实业)一季度大幅亏损,吨毛利仅为17元和18元。随着价格从底部回升以及出货量回升,企业盈利逐月好转,预计二季度扭亏为盈。由于二季度和三季度是西北地区传统旺季,且今年宁夏和甘青地区新增产能较少,我们认为水泥价格未来3-6个月仍有上升空间。
　　我们认为陕甘青宁地区盈利最差的时期已过,二季度将是本轮周期盈利拐点。近期祁连山涨幅较大,而宁夏建材涨幅较小,两者2012年市净率分别为1.5x 和1.2x,宁夏建材估值处于行业最低水平。二季度建议重点关注宁夏建材和祁连山。
　　华东(江浙沪皖)价格仍在低位焦灼,停窑协同仍在努力。华东4月21日开始10日停窑,但协同不达预期,最终停窑产能不足计划的40%,导致近期水泥价格表现低于市场预期。此次停窑协同不佳的主要原因是,华东上半年新增产能过大,预计熟料投产产能达到2000万吨(主要在安徽),这使得协同基础脆弱,企业在停窑与生产间的博弈加大。针对此次停窑出现的问题,目前主导企业如南方水泥和海螺水泥等正在积极开展工作,争取5-6月间,在华东和中部地区促成一次力度更大范围更广的停窑(截至目前,这次停窑的具体时间和范围还没有确定)。4月,企业出货量环比3月好转,下游需求尤其是基建复工达到90%以上,但同比来看,华东需求仍萎缩10%左右,加之产能投放以及停窑效果不佳,供应没有得到有效控制,导致水泥价格表现低于我们此前预期。
　　近期投资者比较关心华东协同是否会崩溃,会不会再次陷入恶性竞争,导致华东全行业亏损。我们的看法是,华东协同虽然艰难,但仍将发挥作用,华东出现恶性价格竞争导致全行业亏损的可能性很小。4月海螺水泥吨毛利已经回落至65元附近,由于停窑导致吨三费提高,其吨净利水平实质上已经回到了2010年上半年水平。因此,当前华东地区相当一部分企业已经处于微利甚至盈亏平衡点,盈利能力回到了周期性的谷底。如果情况再差,那就是主导企业放弃协同、市场恶性竞争并全行业亏损。我们认为,作为华东最主要的领导企业,海螺水泥和南方水泥将维护自身最重要的市场,尽全力引导区域市场协同,避免恶性价格竞争和更大亏损的形成,主导企业放弃协同的可能性几乎没有。
　　我们对水泥股价的看法是,5月缺少正面催化剂,但由于华东部分地区水泥价格已经跌破成本线,水泥价格继续下滑空间有限,因此,股价短期将以震荡为主。中长期看,当前企业盈利处于低谷,未来宏观政策以及水泥下游需求逐步好转,当前股价提供中长线机会。
　　一季度业绩回顾:行业利润下滑 71%,行业毛利率13.4%,上市公司亏损面35%
　　1-2月全行业利润下滑71%,毛利率和税前利润率分别为13.4%和2.2%,盈利能力接近2009年1-2月金融危机时水平。由于3月价格继续下滑,预计1-3月全行业盈利水平已经低于2009年1季度水平。2003年以来,行业盈利能力低点分别是2005年1季度和2009年1季度,其中2005年1季度全行业亏损。
　　17家A 股和H 股纯水泥上市公司,一季度亏损面35%,为近四年最差,平均毛利率和净利率分别为22%和4%,均低于2004年以来各年份一季度的平均水平,仅略好于2005年和2006年一季度。我们覆盖并重点跟踪的13家A股和H 股水泥上市公司一季度销量同比下滑3%,平均吨毛利58元,去年同期为96元。2012年一季度吨毛利最高为青松建化和塔牌集团,高于80元,最低为祁连山和宁夏建材,低于20元。
　　

　　8水泥概念股投资价值解析
　　个股解析

　　海螺水泥4月跟踪报告:低估值主线最佳标的,调高评级
　　海螺水泥 600585 非金属类建材业
　　研究机构：华创证券 分析师：李龙 撰写日期：2012-04-30
　　盈利预测及投资评级:预计公司2012-2014年实现EPS 分别为1.40、1.68、2.01元,当前股价对应PE分别为12、10、9倍,以今年作为基数看未来两年业绩有望重新进入增长轨道, 同时公司是目前估值最低且销量实现上最为确定的水泥股,符合我们近期提出的大盘低估值投资主线。预计下半年沿江供给压力有所缓解后,价格承受的压力将明显减轻,三季度业绩同比增速有望筑底,二季度是较好介入点,调高投资评级至强烈推荐。
　　风险提示
　　基建和房地产投资大幅下滑;华东地区协同失效导致价格战。

　　江西水泥:业绩下滑已在预期之中,看好趋势性复苏机会
　　江西水泥 000789 非金属类建材业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：密叶舟 撰写日期：2012-05-03
　　估值:下调目标价至15.20元,维持买入评级
　　考虑到华东地区水泥销售价格出现了明显的下滑,我们下调了12/13/14年的均价及吨毛利并且将12/13/14年的EPS从1.67/1.81/1.82元下调至0.95/1.34/1.40元,目标价从22.55元下调至15.20元,新目标价是基于16x12年PE得出的(根据行业平均的估值水平),与瑞银VCAM模型现金流折现价值基本一致。
　　天山股份2012年一季报点评:江苏一季度降价令业绩低于预期
　　天山股份 000877 非金属类建材业
　　研究机构：华泰联合证券 分析师：周焕，鲍雁辛 撰写日期：2012-05-03
　　公司今年1-3月实现营业收入6.59亿元,同比减少5.07%,实现归属于上市公司股东的净利润-1.33亿元,同比减少1694.26%,EPS-0.29元,低于预期。
　　收入的减少主要源自华东水泥价格的下跌,1季度新疆基建处于停工状态,水泥销量主要来自江苏,我们跟踪的江苏南京P.O42.5散装水泥市场价格2011年1季度在470-500元/吨(含税),今年春节后快速滑落累计幅度达到100元/吨,目前约310元/吨左右(含税),我们测算目前江苏大部分水泥企业处于微利状态,公司毛利率同比下降10.33个百分点至15.90%。
　　销售期间费用率大幅提升9.01个百分点至36.63%,主要是财务费用大幅增长6.43个百分点(公司2011年11月份完成发行8亿元中期票据);另外,由于公司2011年1月多浪3200T/D,8月喀什4000T/D、叶城4000T/D生产线投产,10月伊犁4500T/d生产线投产,产能规模扩大,但在1季度销售停滞,因此费用率水平有所增加。
　　我们观察到,1季度末存货/营业成本为2.80,较去年同期的1.95有明显提升,另外预收账款/营业收入为1.07,亦较去年同期的1.6明显回落。体现出今年资金普遍偏紧的格局下,下游客户对需求预期较去年谨慎。
　　公司2月份完成增发1亿股,募集资金20.64亿元用于扩大疆内产能,目前公司在疆内的市场占有率40%以上,我们认为,在资金面紧张的宏观环境下,公司生产线建设推进的速度将会快过疆内其他企业,形成明显的区域布局优势,也可带来成本的降低。
　　预计2012年公司可实现水泥及熟料销量2300万吨(其中疆内1850万吨,江苏450万吨),疆内水泥及熟料出厂均价比2011年回落20元/吨,江苏回落70元/吨;2013年销量3000万吨,疆内价格再降10元/吨,江苏价格持平;吨成本维持稳定。增发全面摊薄后2012-2013年EPS分别为2.20和2.51元。目前股价对应2012-13年PE为10.4和9.1倍,由于估值较低,仍维持买入评级。风险提示:新疆基建投资放缓,水泥价格跌幅超预期。
　　

　　冀东水泥:区域投资增长潜力大继续看好公司
　　冀东水泥 000401 非金属类建材业
　　研究机构：第一创业证券 分析师：曹柱 撰写日期：2012-04-27
　　盈利预测及评级
　　目前,公司仍处于快速成长阶段。未来公司所在区域的固定资产潜力大,且由于11 年所在区域水泥的价格比较低,12年公司的业绩弹性比较大。我们预计公司12、13、14 年的每股收益分别可达1.38、1.80、2.22 元,对应目前股价的市盈率分别为14.28、10.94、8.85 倍,我们维持公司强烈推荐评级。
　　亚泰集团:一季报业绩符合预期,区域新增供给有限,供需依然向好
　　亚泰集团 600881 非金属类建材业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：王丝语，张圣贤 撰写日期：2012-05-02
　　2011年业绩增长52.1%,略低于预期,2012年一季度业绩增长18%,基本符合预期。2011年公司实现营业收入117亿元,同比增长43.8%,实现归属母公司净利润7.48亿元,同比增长52.1%,折合EPS0.4元,略低于我们之前预计的0.45元。其中,四季度收入21.5亿元,同比增长48%,环比下降51%,归属母公司净利润6600万元,折合EPS0.035元,单季同比下降51%,环比下降88.9%。单季毛利率为30%,同比回落3%,环比回落9%。2012年一季度公司实现营业收入23.03亿元,同比上涨26%,实现归属母公司净利润1.08亿元,折合EPS0.06元,同比增长18%,基本符合我们一季报前瞻中预期的0.05元。
　　一季度公司主营业务毛利率为31%,同比增加4%,环比增加1%。
　　业绩增长主要源于水泥业务量价齐升,投资收益大幅下降。从全年看,2011年公司实现水泥和熟料销售总量2239万吨,同比增长37.7%,预计12年水泥和熟料综合销量在2450万吨。2011年东北地区P·O42.5均价达409元/吨,较2010年上升53元/吨,预计公司水泥吨毛利为124元,较2010年上升57元。分季度看,受宏观调控影响,加上四季度为传统淡季,毛利率略有下降。
　　受东北证券亏损的影响,公司2011年投资收益仅为605万元,较2010年的大幅下滑97.7%。2012年一季度,东北地区P·O42.5均价达453元/吨,继续高位运行,较去年同期上涨126元/吨。
　　区域新增产能有限,东北市场供需趋势向好。从供给端看,11年东北三省新增新型干法熟料产能约630万吨,增长8.5%,若考虑落后产能淘汰,产能增速则更低;12年,预计全年新增新干熟料产能约500万吨,增速仅6.3%。总体看,近两年东北地区新增产能供给有限。2季度,随着旺季来临,加上部分铁路等重点工程项目逐步复工,通过企业的协同,该区域价格将继续向好。
　　维持增持评级。11年底公司新干法熟料产能权益产能1180万吨,仍有图们水泥4000t/d,哈尔滨水泥二线4000t/d在建,其中图们水泥粉磨系统将于2012年上半年投产。由于券商盈利低于预期,我们下调公司12-14年EPS至0.55/0.66/0.79元至(原12-13年为0.65/0.8元),维持增持评级。
　　

　　金隅股份2012年一季报业绩交流会纪要:水泥业务逐步回暖,房地产业务稳中有升
　　金隅股份 601992 非金属类建材业
　　研究机构：中信证券 分析师：曾豪 撰写日期：2012-04-27
　　2012年4月26日,我们组织了金隅股份( 601992) 2012年一季报业绩交流会,与公司董秘、财务部长、房地产及水泥业务负责人等领导就一季报业绩情况、行业景气走势等问题进行了充分交流,下文是此次交流会纪要。
　　纪要。
　　公司一季度经营情况简介。
　　公司2012年一季度业绩符合预期,水泥板块实现销售收入约15亿元,房地产板块销售收入约20亿元,新型建材业务(包括商贸)销售收入约13.5亿元。水泥板块业务同比有所下降,主要是受基础设施建设投资增速放缓影响,但与同行业其他公司相比表现良好。一季度水泥熟料综合销量为553万吨,同比下滑20%左右,水泥熟料综合均价约为270元/吨(去年同期约为280元/吨),吨毛利为30元/吨(去年同期为60元/吨),4月份销售情况仍然不大理想,但预计5月份会明显好转。其他板块业务稳中有升,房地产板块方面,一季度房地产业务处于淡季,但仍实现预售面积18.15万m2,其中商品房占比约51%,签约金额为20.3亿元,预计今年保障房会加快结转力度,房地产全年主要指标为结转面积85万m2,签约额135亿元。
　　四川双马年季报点评:业绩增长拐点显现,等待资产注入
　　四川双马 000935 非金属类建材业
　　研究机构：东兴证券 分析师：王明德 撰写日期：2012-04-19
　　业务展望:
　　供需改善和资产注入将提升公司价值。随着区域水泥需求的恢复,公司将受益于区域水泥供需状况的改善。同时资产注入的确定性也保证了公司的成长,未来公司成长路线明确。资产注入和供需的改善公司未来业绩水平的提升是大概率事件。
　　盈利预测与投资建议:
　　假设公司2013年完成贵州顶效、三岔口和遵义水泥生产线和都江堰25%股份的收购,且2014年不考虑有产能注入的影响,以及不考虑都江堰子公司的补偿协议对于2012年和2013年的股本的影响。我们预计公司2012年~2014年的EPS分别为:0.42元、0.92元、1.09元,以最新收盘价8.51元计算,对应的动态PE分别为20、9和8倍,考虑到未来3-5年公司资产注入确定和区域供需改善趋势,维持公司推荐投资评级。
　　风险提示:
　　1)区域水泥需求和成本压力改善不达预期;2)资产注入进程低于预期的风险。
　　

　　塔牌集团:一季度水泥量价齐跌,期待落后产能淘汰
　　塔牌集团 002233 非金属类建材业
　　研究机构：万联证券 分析师：万联证券研究所 撰写日期：2012-04-23
　　水泥量价齐跌,盈利能力下滑。2012年一季度水泥产量220.39万吨、销量210.98万吨,较上年同期分别下降11.63%、8.17%;销售区域广东、福建高标水泥平均价格同比下降40-50元/吨,预计公司水泥平均销售价格同比下降23元/吨,下降幅度为6.7%;吨净利同比下降21元/吨,下降幅度为42.9%。公司2012年一季度毛利率为25.72%,同比下降6.65个百分点,环比下降4.62个百分点;净利率8.47%,同比下降5.41个百分点,环比下降4.88个百分点,盈利能力显著下滑,导致业绩低于预期。水泥量价齐跌,主要是因为宏观调控和房地产调控下,房地产、基建投资增速回落,下游需求疲软。
　　落后产能淘汰有望改善供求关系,公司市场控制力将进一步提升。广东省是全国为数不多的熟料产能不过剩的地区之一,而粤东水泥市场相对独立,落后产能占比较大,公司控制了当地主要的石灰石资源,来自其他水泥巨头的竞争压力较小。梅州市政府出具的《关于等量淘汰立窑水泥生产线的承诺函》承诺淘汰落后水泥产能603万吨(而公司仅余48万吨落后水泥产能),如果淘汰顺利实施,公司市场份额将从45%提升至60%以上,当地水泥市场会出现供不应求的局面,这为两条万吨线的获批提供了前提条件。公司两条万吨线审批申请已由广东省发改委上报至国家发改委,如果获批,公司将增加熟料产能620万吨,水泥产能745万吨,水泥产能增幅为65%,从而解决产能瓶颈的问题。
　　积极发展混凝土业务,着眼于长远、综合收益。公司混凝土搅拌站逐渐投入运营,混凝土业务仍处于增收不增利的阶段。公司最近公告在江西省赣州市合资建设4个混凝土搅拌站项目,总产能240万立方,显示公司大力发展混凝土业务的决心,公司目前参股的合营搅拌站已经达28个,均分布在水泥销售区域,有利于控制水泥销售渠道以及稳定水泥价格,综合收益远远高于混凝土业务的直接收益。
　　盈利预测与投资建议:在产能利用率处于高位、万吨线审批存在不确定性的情况下,公司未来两年业绩增长只能寄希望于水泥价格的提高。我们下调公司2012-2013年的EPS为0.59元、0.75元,对应目前股价PE为16.4倍、13倍,目前公司盈利处于下行通道中,但随着需求的恢复和落后产能的淘汰,二季度水泥价格有望企稳回升,维持增持评级。
　　风险因素:需求恢复低于预期,落后产能淘汰低于预期,新线审批未通过。