公司介绍：朗姿是国内上市高端女装第一股，以擅长多品牌运营著称。旗下核心品牌包括朗姿、卓可、莱茵。同时11年成立了定位超高端的利亚朗姿和走少淑女装路线的玛丽安玛丽品牌。大股东对韩国女装文化有深刻的理解。公司近三年业绩表现亮丽，08-11年净利润复合增长率为76.9%。

　　行业特点：纺织服装中的“蓝海行业”，多品牌、强设计的企业未来将成为行业领跑者。高端女装行业增速快、集中度低仍处发展初级阶段，预计12-14年行业CAGR33%，销售前十品牌集中度22.03%。行业存在高档商场渠道资源稀缺和重视设计能力两大特点，多品牌、强设计的企业未来将成为行业领跑者。

　　公司优势：(1)多品牌：公司较早的发展多品牌战略，旗下5大品牌定位清晰差异化明显，新品牌无缝衔接的能力较强。有较强的渠道资源支持小品牌的发展。(2)设计力：具备业内顶尖的韩国设计团队，在强大的设计能力支持下2010年设计4039款、上市2953款，平均每天就有8个新款服装上市。(3)品牌力：公司重视VIP用户管理并且有忠实的高端消费群体。同时从硬广告、软广告、活动策划和中国国际时装周等多方位营造了高贵奢华的品牌形象。

　　未来看点：(1)外延：分品牌看，卓可、莱茵初入成长期未来开店潜力大；分地域看，华南、华东地区存在较大的扩张空间。(2)内生：未来随着外购成衣比例下降、规模效应体现，毛利有一定的提升空间。(3)新品牌：玛丽安玛丽品牌是公司未来发展的重点，有望打开少淑女装新市场。(4)收购、兼并：公司目前超募资金较多，未来有潜在兼并收购其他品牌的可能。

　　维持盈利预测，“买入”评级。预计12-14年EPS为1.51/2.11/2.77元，对应PE为23.5/16.8/12.8。净利润复合增长率38%，按照12年EPS1.51元，给予公司30倍的估值水平，目标价为45.2元。12年PEG不足50%，维持“买入”评级。

　　催化剂：二季度消费逐步复苏，上半年新开店铺较多将支持下半年业绩高增长。

　　风险：新品牌玛丽安玛丽发展的不确定性，子公司朗姿服饰和莱茵服装减半企业所得税和免征地方所得税政策13年到期。

　　(申银万国(微博)证券 王立平)

　　德赛电池：受益苹果产业链成长存资产整合概率

　　将集中受益苹果IPHONE5面市。我们预估苹果IPHONE5将于今年3季度上市。5月份起，对应产业链的铺货工作将展开。公司作为苹果IPHONE电源的核心供应厂商，将集中受益。

　　1季之后营收与盈利仍有较大提升空间。1季营收及利润继续保持高增长。公司12年1季实现营收与净利润分别为7.25亿、3612万，同比分别增长79.95%、58..87%。在上年营收与利润同比增长70.69%、130.32%的基础上，继续保持较高的业绩增速。预计随着苹果新产品采购规模的增加，公司后续季度营收仍将保持较快增速，毛利率水平有望改善。

　　仍存在资产整合机会。营收与利润同步快速增长。前次资产整合涉及包括惠州蓝微、惠州电池、惠州聚能三家子公司25%的股权。其中，惠州蓝微主营电源保护产品，11年营收17.32亿元，净利润1.6亿元。惠州电池主营二次组合电池产品，11年营收11.01亿元，净利润2466万元。惠州聚能主营锂聚合物电芯，11年实现营收1.33亿元，净利润-3433万元。我们预计经过充分沟通与方案的重新设计，后续相关资产仍有进入上市公司体内的机会。由此，则存在业绩增厚概率。

　　公司将继续开发新客户、新产品。公司将在保持智能手机电池电源管理系统领先份额的同时，发展多、并、串电源管理项目，聚焦电动工具业务，培养新的利润增长点。积极拓展平板电脑领域，成功开发小米等新客户。成功开发PAP-60半自动化生产设备，生产效率提升40%。产能提升则为规模扩张提供支持。

　　在不考虑资产整合的情况下，我们预计公司2012-2014年销售收入分别为35.48亿元、51.43亿元、66.79亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为1.80亿元、2.55亿元、3.30亿元；对应EPS分别为1.31元、1.86元、2.41元。

　　(国泰君安证券(微博) 魏兴耘)

　　天马精化：优化布局，启动新一轮增长

　　增发优化公司业务布局，苏州本部外是此次增发重点：2010年上市以来，公司各项业务发展态势良好，造纸化学品和医药中间体收入接近翻番，募投项目全面建成投产，同时完成了对光气资源和南通新医药中间体生产基地整合，苏州本部GMP改造进入尾声。

　　增发项目在上述基础上优化布局，由子公司山东天安化工和南通纳百园实施，其中天安化工将打造为光气及其衍生产品的生产基地，纳百园将打造为医药中间体生产基地，而苏州本部坚持原料药定位，目前部分品种正在进行GMP和FDA认证，未来其医药中间体职能将逐步转移到纳百园。

　　AKD成本、规模优势更加突出：AKD是公司传统优势产品，2009年-2011年销量分别约为2万、3万和4万吨，未来将继续受益国际转移和国内中性施胶剂渗透程度提高。根据预案公司将分别在天安化工和纳百园新增2万吨和1万吨产能，(2万吨产能将利用天安光气资源，且位于我国造纸生产大省山东，成本及区域优势凸显)，增加幅度超过50%，从而增强公司成本、规模优势，为成为全球主导AKD供应商奠定基础。

　　充分利用光气资源、医药中间体经营优势，新项目门槛较高、盈利水平好：公司围绕稀缺光气资源做足文章，将天安化工光气产能从2万吨提高到5万吨，除满足自身AKD对光气消耗外，仍有富余可进行光气衍生产品生产，增发项目就包括了高级医药中间体氯甲酸酯、抗艾滋病和乙肝药物替诺福韦的中间体氯甲基异丙基碳酸酯等。

　　此次非公开发行项目中，公司同时发挥医药中间体定制管理丰富，客户基础良好优势，在纳百园落子180吨医源性肺炎中间体DBSO,揭开纳百园发展新征程。

　　增发项目明年中期陆续投产，利润规模超过现有水平：公司非公开增发项目将于2012年下半年到2013年中期陆续建成投产，利润贡献将主要体现在2013-2015年三年，根据可行性报告测算将新增近13亿收入及1.6亿净利润，约为公司2011年净利润(7600万元)的2倍。

　　看好增发项目业绩推动，维持“推荐”评级：看好增发项目对公司业绩推动，考虑到预案尚需股东会及相关审批部门核准，实施时间具有一定不确定性，我们暂不调整盈利预测，预计公司2012年-2014年EPS为0.90元、1.24元和1.63元，其对应停牌日(5月7日)收盘价PE分别为27、20和15倍，维持“推荐”投资评级。

　　风险因素：增发项目投产及达产时间低于预期，项目盈利水平低于预期。

　　(平安证券(微博) 陈建文 鄢祝兵 伍颖)

　　华贸物流：国际货代领航员，综合物流方案提供者

　　报告要点：

　　我国国际货代巨头，综合物流领航者之一公司前身华贸有限系外商投资企业，目前的主营业务为现代物流业，具体提供以国际货代为核心的跨境一站式综合物流及供应链贸易服务。2010年，公司被评为中国货代100强综合第7位(按营业额计算)。

　　物流业正值黄金发展期，需求升级和货量增长双驱动我国物流业正处于相对初级的阶段。过去几年间，该行业增加值保持了年均18%左右的复合增长，市场正在经历迅速成长。制造业及零售批发业的供应链结构和特征也都在不断成长、进化。从需求来看，我国的物流服务正经历升级。而货量不断增长也是推动我国物流业蓬勃发展的一大助力。

　　跨境综合物流为基，供应链贸易为翼，构筑核心竞争力公司的传统业务是跨境综合物流服务，对物流链上的货物流、单证流、信息流和资金流开展具有快速响应能力和低成本的控制，满足客户跨境物流的全部需求。在此业务基础上，还提供包含采购执行和分销执行的供应链贸易业务，为生产和销售企业提供全方位的供应链服务。

　　募投项目优化未来战略，强化核心竞争力本次募集资金针对公司未来战略。我们认为，募投项目符合公司战略预期，也支撑公司现有的核心竞争力继续保持。公司2012-2014年全面摊薄EPS分别为0.29元、0.37元和0.51元，对应未来三年业绩增速分别为11%，28%和37%。参照2012年主板近期上市公司首发市盈率及同业板块平均PE 水平；二级市场按照2012年18-22倍PE 估值，合理股价在5.18-6.34元；一级市场按照15-20倍估值询价，则询价区间在4.32-5.76元。

　　(长江证券 韩轶超)

　　金正大：公司坚持以营销为突破

　　投资要点：

　　今年以来公司坚持以营销为突破，不断在安徽等省份推广密集分销的成功经验，确保新增产量顺利销售。前期我们对公司经销商进行了跟踪，我们了解到：公司对渠道内经销商帮扶力度大、激励到位，同时公司对销售渠道有较强的控制能力。

　　公司采用“种肥同播”、测土配方等新形势的农化服务，帮助农民节约劳动成本，提高每亩产量，实现“增产增收”，从而加速缓控释肥的推广。今年公司进一步加大种肥同播力度，同时启动了县级农化服务中心建设项目。

　　公司主要看点：1)公司正在向新型复合肥企业转型，缓释肥和硝基复合肥是其实实在在的两个“抓手”，这两个产品的附加值更高，市场空间大，值得长期看好，而公司在这两个产品上分别有技术和资源的先发优势2)依托公司良好的管理营销优势，未来两年持续建成的缓释肥和硝基复合肥产能有望带来实际的业绩增长，我们预计增长幅度可以保持在30-50%。

　　财务与估值：

　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.80、1.19、1.53元，维持公司“增持”评级，目标价16.09元。风险提示新型肥料推广进展缓慢。

　　(东方证券 杨云 王晶 赵辰)

　　双鹭药业：预计政策压制可能将得以解除

　　投资要点：

　　预计未来5年内公司的主要产品复合辅酶将享有独家品种的待遇。复合辅酶是复合制剂，其组分含有辅酶A100单位、辅酶10.1mg、还原型谷胱目肽1mg、三磷酸腺苷和核苷酸等生物活性物质。在老版本的药品注册管理办法里，复合辅酶是生化6类新药，而新的药品注册管理办法，多组方的生化复合制剂归为创新药，因此除双鹭外的其他企业要获得复合辅酶的生产批件必须按照创新药的研发申报流程，顺利的话也是需要5-8年的时间才能获批，因此在这段时间内复合辅酶相当于独家品种，在招标上遇到的竞争较小，价格也能维持稳定。

　　胸腺五肽。胸腺五肽为公司另外一个主要产品，“非典”期间非常昂贵，后来随着每年招标的进行，价格下滑较大，但公司的胸腺五肽除粉针剂型外，还有一个水针剂型。我们知道，粉针剂型在维持药品成分稳定性上比水针容易得多，因此多数药企都容易做粉针。水针剂型要维持药物的稳定性需要更高的技术，因此很少企业能生产胸腺五肽的水针剂型，公司的水针剂型在维持胸腺五肽的招标价稳定上起着重要的作用。

　　预计《药品流通环节价格管理办法》可能较难出台，公司可能无需受此限制。1)让1万多家医药企业突击转型是一个十分复杂的工程，监管层预计会遇到强大的阻力；2)新办法依然不能切中要害，恐怕难以有什么效果，国内的药价虚高关键在于“以药养医”，新办法仍然无法解决此根深的问题，仍然在终端医院外去寻求解决方法；3)新办法不但不会降低药价，还可能会拉高价格。

　　财务与估值：

　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.32、1.75、2.26元，公司专注于研发，后续在研品种线值得关注，目前20倍左右的市盈率提供较好介入机会，对应目标价42.40元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：

　　医保品种降价的风险。

　　(东方证券 李淑花)