IPO放缓：本周仅1只新股发行
　　新股发行(IPO)在本周忽然放慢了脚步，除了本周一有怡球资源(601388)（780388）进行网上申购，本周余下的四个交易日均没有新股发行安排，这是9周来第一次出现一周仅一只新股申购的情况。
　　虽然新股发行的步伐有所放缓，但是申报新股上市的速度在逐渐加快。从中国证监会每周例行公布的首次公开发行股票审核工作流程及申报企业情况表来看，截至4月5日，包括主板与创业板在内的申报IPO企业数量一周新增了40家。
　　今日进行网上发行的怡球资源拟在上海证券交易所上市，其申购价为13.00元，发行后市盈率18.06倍，此次发行总数为10500万股，网上发行8400万股，网上申购上限为8.4万股，上限对应资金额109.2万元。
　　翻查怡球资源的招股说明书可知，该公司系由原怡球金属(太仓)有限公司整体变更设立的外商投资股份有限公司，其主营业务为利用所回收的来源于废旧汽车、建材、电器、机械、包装、设备等及生产过程中产生的铝渣、边角料等各方面的废铝资源，进行分选、熔炼、浇注等生产工序，制造出替代原铝的再生铝产品，以达到铝金属资源循环利用的目的。
　　海通证券(600837)认为，怡球资源现有铝合金锭产能32.00万吨/年（母公司怡球资源26.90万吨/年），马来西亚怡球以自有资金扩建产能预计2013年初达到12.60万吨/年，本次发行募投项目27.36万吨/年建成投产后，公司总产能将达到66.86万吨/年。预计2012年-2014年，怡球资源每股收益分别为0.76元、0.96元和1.29元。怡球资源是A股惟一的一家再生铝上市公司，建议申购。
　　不过，分析师担忧近期新股上市后重现破发的情况。投资者在关注企业自身盈利能力的同时，还要留意市场整体趋势的变化，不得不说，在目前新股发行制度改革不断深入，以及市场资金短缺的情况下，新股上市后能否获得超预期收益，还是未知数。(.东.方.早.报)

　　新股发行改革打右灯向左拐
　　从征求意见稿不难看出，让权力监管部门放弃权力发审是一件非常困难的事情，想让既得利益集团减少或放弃对市场的快速攫取简直就是在与虎谋皮，看来发行制度市场化改革暂时无望。
　　4月1日，中国证监会发布的《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》征求意见稿。笔者更愿意将其解读成愚人节的玩笑，不希望最终出台的新股发行制度改革方案是这个模样。因为这份征求意见稿与郭树清此前高调倡导的改革思路大相径庭，在改革方向上是打右灯向左拐不但不能解决新股发行制度存在的根本矛盾，反而过度偏袒机构投资者，而且新股发行制度改革的核心是行政审批制度改革和协调发展一二级市场，如果不触及这两个方面，一切所谓的改革都是不彻底的、修修补补的改革。
　　中国股市改革已经不下八次，若不触及根本问题、不进行彻底改革，敷衍式改革只会给未来制造更大的麻烦。只有搞真正市场化的发行制度，减少权力寻租，减少审核部门雁过拔毛，将选择好公司的权力还给市场，才是新股发行制度改革的最终出路，而不是交给一些机构来操纵；而要想协调一二级市场投资者的利益，就必须用相应的制度去制约专门炒新的裸申专业户，也必须要解决新股发行的三高问题，否则一二级市场投资者的利益很难达到一致。遗憾的是，征求意见稿对于这些实质性的问题并未提及。
　　征求意见稿最滑稽的莫过于一边提高网下配售比例、一边放开网下配售股份的锁定，对于机构不看好的那些新股要建立网下向网上回拨机制，这无疑是鼓励那些特权配售机构赚取更快、更稳定的收益，搞不好这是新股发行制度改革的倒退，过度照顾机构投资者利益反而会加剧这些机构对新股发行上市价的操纵。现行网下配售股份3个月的锁定期还能让一些机构在询价、出价时谨慎一些，毕竟新股上市3个月之后的价格走势有很大的不确定性，如果以提高新上市公司股票的流通性为名来取消锁定期，则无异于放虎归山。
　　笔者的建议是取消发行环节的特权分配机制，取消网下配售。这样不但会有效地衔接一、二级市场投资者的利益，也可以限制一级市场专门从事炒新的裸申专业户，还可以有效降低新股的上市炒作，同时可以减少对机构投资者的圈养，让他们在市场里自力更生，而非靠特权和制度来牟利。中国股市网上、网下双轨制的初衷是为了扶助刚刚诞生的新基金，从新股发行额度中拨出一部分直接由其在网下申购，目的是想通过这种利益倾斜的方式让机构投资者快速发展壮大。这种吃偏食的特权分配机制在这些年养肥了很多机构，也成为某些特权利益群体牟利的通道。显然，要想让发行制度走向市场化，这种特权分配机制必须得改，但征求意见稿反而有恃无恐地增加对机构投资者的特权配售。由此可见，在这次新股发行制度改革的讨论中既得利益集团和机构投资者占据了上风，为了利益他们在强力阻碍新股发行市场化改革。
　　另外，从征求意见稿里可以看出目前监管部门的监管思维有严重问题，他们误以为新股的过度炒作和三高是散户非理性追逐而导致，将制度不健全导致的市场弊端全部推给散户主导的市场，并错误地认为是机构主导的定价机制不完善，于是一味地偏袒机构投资者。
　　虽然征求意见稿很想抑制发行定价过高问题，但如果不解决发行价与上市价的割裂问题，反而是在帮机构获取更多的低价筹码，如果他们再在上市开盘价上做做手脚，机构会在新股上获得更大的获利空间，加上没有锁定期会让机构跑得更快，机构炒新股的频率会更快。用中金公司董事长李剑阁的话来说，如果一个制度总的倾向是防止定价过高，结果会给市场和投资者的印象是新股定价会偏低，于是炒新的人更多，抑制炒新的政策自然就失效了，这是一个制度缺陷。诚如李剑阁所言，这种头痛医头脚痛医脚的改革措施搞不好就会走向另一个极端，其实根本上还是监管部门在搞价值判断，这种监管模式何时是个头？为何不把新股发行、审核的权利下放和交给市场？
　　从征求意见稿不难看出，让权力监管部门放弃权力发审是一件非常困难的事情，仅靠郭树清一个人空喊解决不了任何问题，想让既得利益集团减少或放弃对市场的快速攫取简直就是在与虎谋皮，看来发行制度市场化改革暂时无望。(.国.际.金.融.报)

　　首发估值创IPO重启以来新低
　　在限制炒新措施、新股破发和发行制度改革预期等多重因素影响下，4月以来5只新股的平均首发市盈率快速下行至21.77倍，在环比大幅下降的同时，还一举创出2009年IPO重启以来的新低。
　　2009年IPO重启以来，新股月度平均首发市盈率持续走高，并于2010年12月达到75.60倍的阶段巅峰。此后，随着大盘不断下滑，新股月度平均发行市盈率随之持续下台阶。2011年6月，新股月度平均发行市盈率一度下探至27.72倍，创出阶段低点。
　　尽管2011年下半年大盘继续下挫，但新股首发估值却并未跟随其下行，转而出现震荡上扬势头，最终2011年11月新股月度平均首发估值意外反弹至42.60倍。
　　2012年前3个月的新股月度平均首发市盈率分别下降至33.70倍、30.29倍和30.41倍，整体环比下降势头十分明显。
　　分析人士指出，在现行新股发行制度下，新股发行估值畸高与网下打新机构获利与否密切相关。因此，治理新股发行估值畸高，关键在于理顺网下打新机构的获利机制。因为只要新股网下打新机构具有稳赚不赔的可能性，那么其客观上就具备在新股询价环节报出高价的动机。
　　就2012年以来首发上市的50只新股来看，目前相对发行价上涨的股票仅有12只，而相对发行价下跌的新股则多达38只。其中，2月28日首发上市的卡奴迪路目前相对发行价上涨16.75%，是今年以来持续表现最好的新股。与此同时，3月15日首发上市的蓝盾股份目前相对发行价下挫33.93%，沦为今年以来持续表现最差的新股。由于这些新股均没有到3个月解禁期，因此可以预计同期多数参与网下打新机构目前已出现了不小的浮亏。
　　分析人士指出，结合多数网下打新机构出现浮亏和今年以来新股首发估值环比明显下降来看，可以发现网下打新获利机制在左右新股发行估值方面，确实存在着潜在的惊人力量。(.中.国.证.券.报)

　　IPO储备企业三月增百家 绿创声学终止审查后重排队
　　进入3月后，IPO储备队伍扩容迅猛，每周都以20家以上的速度高歌猛进，上月新加入审核名单的拟上市企业就达百家，目前IPO在审待发的公司数量已破600家。
　　据证监会最新公布的主板和创业板IPO申报企业基本信息，截止到4月5日，证监会在审和过会待发企业共计604家。其中主板332家，创业板272家（包括12家中止审查企业）。
　　中金审时度势放下身段 排队创业板项目9家
　　在上周主板审核趋缓之时，拟创业板初审企业则大增39家。值得一提的是，上述新入名单的企业中，有3家出自中金保荐之手，分别为北京暴风科技、北京武神世纪网络技术、幸福蓝海影视文化集团。
　　以往只关注于大项目、主攻大型企业上市的中金公司，也已逐渐放下高贵身段，开始发力中小项目。除了上述三家企业外，由中金公司保荐的尚有成都运达科技处于初审中，江门市地尔汉宇电器、江苏奥赛康药业、快乐购物和昆仑万维科技处于落实反馈意见中，云南蓝晶科技处于中止审查阶段，目前在会里的创业板项目多达9家。
　　而在此前的两年时间内，中金公司仅于2010年做了东方财富（300059）网一单创业板上市，2011年则再无声息。分析人士称，中金公司此番审时度势的转型变化，也透露出目前A股IPO市场以创业板等中小企业为主导的发展趋势。
　　绿创声学终止审查后再谋上市
　　在新增的拟创业板企业中，刚于今年1月18日遭遇终止审查的北京绿创声学，仅在不到三个月的时间后又重新排队，再次冲刺，这也成为自今年以来终止审查企业再次申报的首例。
　　此前相关报道称，绿创声学的终止审查是由发行人和中介机构自行主动撤回材料，但具体原因不详。一位保荐代表人向记者表示，自行撤回材料形式的终止审核，再次申报不需等6个月，再启动需重走新股申报审核流程，且需根据撤回的原因具体把握。如果涉及更换原有中介机构，需要说明原因；如果涉及行业、规范性等原因撤回申请材料，需要向证监会说明上述事项是否已经消除，并且需要向证监会说明新的招股书与原已经证监会审核过的招股书存在的重要差异，以便节约审核资源。
　　记者发现，绿创声学再次申报的保荐机构仍为中信建投，但签字保代则有所变化，由资深保代王东梅更换为去年8月新注册的肖鹏。
　　上周新增的拟创业板企业还有：苏州天孚光通信、广东讯通科技、深圳市银星智能科技、建科机械（天津）、常州强力电子新材料、徐州万邦道路工程装备服务、浙江万邦药业、江苏力星通用钢球、江苏捷捷微电子、青岛国林实业、杭州华光焊接新材料、中海阳新能源电力、龙福环能科技、金舟科技、东阳青雨影视文化、恒锋工具、山东鲁亿通智能电器、杭州中泰深冷技术、北京汉邦高科数字技术、苏州蜗牛数字科技、北京康斯特仪表科技、河南清水源科技、上海辰光医疗科技、四川中光防雷科技、天津市亚安科技、绵阳富临精工机械、上海丰科生物科技、天津天大求实电力、力合科技（湖南）、深圳市赢合科技、北京康拓红外技术、新疆华油技术服务、平安电气、北京泰宁科创雨水利用技术和沈阳兴齐眼药。
　　另外、上周创业板的初审企业有上海至纯洁净系统科技等8家过渡到落实反馈意见中、主板方面在审核状态中尚无变动。 (.第.一.财.经.日.报 .彭.洁.云 .赵.星.巍)

　　一季度境内IPO募资额创两年新低
　　今年一季度境内IPO市场上市企业数量、融资总规模、新股发行价格及市盈率都较去年同期大幅下降。今年一季度，A股共有48家企业首次发行上市，融资总额达到345.3亿元，平均发行价格为20.38元，平均首发市盈率为31.47倍。而去年一季度上市企业共计88家，融资总额为942亿元，平均发行价格为20.38元，平均首发市盈率为61.24倍。
　　今年一季度境内IPO市场融资额创出两年来新低。对于IPO市场趋冷的原因，自然源于目前全球经济尚未走出低迷。一方面市场不佳，企业IPO发行价格下滑，致使不少企业IPO意愿降低，推迟发行窗口时间。另一方面，融资环境不佳，也是投资者风险意识加强所致。清科研究中心认为，二级市场低迷，已传导至一级市场，所谓高回报已成过眼云烟。因此，投资者的投资行为更加趋于谨慎。
　　事实上，境内IPO趋冷在一定程度上有益于一级市场估值理性回归。在A股IPO融资金额连续4个季度下滑的同时，IPO估值也逐渐回归合理。今年一季度，A股平均发行市盈率为31.47倍，连续4个季度下滑。其中创业板、中小板、主板平均发行市盈率分别为34.7倍、29.7倍、22.7倍。另一数据显示，一季度A股49只新股中有11只出现上市首日即破发情况，占比达到22.4%，而去年新股首日破发率则超过25%。
　　值得注意的是，一季度IPO过会率呈现明显增幅。数据统计，截至今年3月31日，今年一季度共有82家企业首发上会，除去3家企业暂缓表决、4家取消审核外，有9家企业审核未通过，顺利过会达66家，整体过会率高达80.5%。而去年全年企业首发上会345家企业中通过发审委审核的为265家，过会率仅为76.8%，今年过会率明显高于去年。
　　一季度IPO数据无疑使人大跌眼镜。据了解，去年底国际四大会计师事务所之一的安永预测今年上半年A股将迎来一波上市潮，并预计今年全年IPO融资额将超过3000亿元。如果以一季度的表现来看的话，这个目标很难完成，并存有不少差距。不过也有业内人士认为，二季度IPO市场会明显好于一季度。该人士表示，新股发行改革导致了IPO节奏的变化，如今政策也已出炉，二季度IPO将会有一个较为明显的提速。而另一方面，某证券投行部人士向记者透露，内部早已传达今年将会是一个IPO的小年。(.北.京.商.报 .孙.哲)

　　发行惨淡过会率显增 A股IPO达标成疑
　　郭树清上任中国证监会主席以来，IPO整体呈下行态势，一季度上市的A股只有49家，创出了自2009年重启新股发行之后的新低。不过，在私募、PE收手，几乎所有IPO指标同比大幅下降，唯过会率出现明显增长，给这个春天带来一抹绿色。而这个小阳春也不显单调，跨市场ETF、A股ETF相继推出，QFII和RQFII额度大增，IPO新规中加大流通股数量的规定，这一系列动作，管理层做大A股意愿初显，那么，创投所担忧的IPO能否达标，真的能成为一个问题吗？
　　IPO融资额创新低
　　自2009年A股重启新股发行以来，今年首季交出的成绩单最为惨淡。据统计，一季度首发家数为49家，发行股数33.06亿股，合计募集资金344.54亿元。从发行家数来看，这一数字不到2010年四季度峰值的一半。与此同时，IPO融资规模缩水更为明显，一季度融资额降至2009年IPO重启以来的最低水平，仅为2010年三季度峰值的1/5。
　　伴随着发行规模缩小，一级市场平均市盈率大幅下降，平均市盈率为31.47倍。发行市盈率较去年同期少了一半，去年前3月的首发平均市盈率为61.31倍，更是没法与2010年动辄上百倍市盈率相比。投中集中发布数据显示，这已是境内外中国企业IPO数量连续第5个季度出现下滑，首季只有66家中国企业在全球各资本市场完成IPO。同时也是A股的IPO融资金额、发行市盈率连续4个季度下滑。
　　PE忧IPO难达标
　　如此之慢发行节奏，到底能不能实现中证监「十二五」规划中的IPO目标？刚结束的第六届深圳私募基金论坛上，多位创投界大佬对此表示怀疑。
　　深圳同创伟业合伙人丁宝玉表示，2011年IPO总计有281家，而一季度上市的IPO家数仅有49家，发行节奏一年比一年慢，他估计今年全年的家数会比去年下降20%，今年预计全年会在230家左右。
　　他预计未来的几年，全年IPO家数会在200家-230家之间寻找支撑。而中证监此前出台的规划是每年发生450家左右。
　　这相当于只有原来规划的一半。
　　尚福林时代，不论市场好坏，每周都保持着4到6家左右IPO的节奏，而依据这一节奏所制订的规划，在郭树清执掌时代能否延续被打了个大问号。
　　过会率悄现小阳春
　　而在几乎所有关键数据都大幅回落的时候，首季IPO过会率却出人意料高于去年全年平均水平。据清科研究中心统计，首季共有82家企业首发上会，除去3家企业暂缓表决、4家取消审核外，有9家企业审核未通过，顺利过会达66家，整体过会率高达80.5%，明显高于去年水平。
　　2011年首发上会345家企业中，通过发审委审核的为265家，过会率仅76.8%。
　　82家上会，66家过会，只有16家未通过，这数据很难想象是出自郭树清时代，因为去年11月郭到任中证监，当月就有13家公司IPO上会失败，郭初上任那一周，当时上会的4家公司，只有1家过了审核关。
　　汉鼎谘询总裁王三寿对记者说，自2008年以来，中证监过会审核日趋严格，据统计，上会被否家数逐年增加，2008年31家，2009年39家，2010年45家，去年郭到任中证监，取消审核加上被否的数量达到80家，今年是否会超过这个数字还很难说。(.香.港.商.报)