另类公司赶集式IPO遭质疑
　　煌上煌日前已预披露招股说明书，其IPO能否顺利过会尚无定论，但公司已有鸭脖第一股美名。这家边缘性行业企业尚未上会，但公司业绩成长性和食品安全已广遭质疑。而另类公司接二连三冲刺IPO，也引起了市场的广泛争议。
　　其成长性和食品安全遭质疑
　　煌上煌主要经营酱卤制品及佐餐凉菜快捷消费食品的开发、生产和销售。公司拟登陆深交所，计划发行3098万股，募资33059.62万元。
　　煌上煌披露的招股书显示，公司近三年经营业绩快速增长动力来自江西、广东、福建等优势地区，而公司募投产能却主要通过异地市场进行消化，盈利前景存在较大变数；公司募投项目大举扩张直营店的做法也有待观察，煌上煌单店收入已由2009年的72.85万元降至2011年的45.60万元。
　　除了业绩成长性堪忧，食品安全问题也是公司一道难以逾越的槛。自成立以来，煌上煌已被曝出多起食品安全问题。
　　早在2004年，煌上煌就曾因生产原料被污染、成品在运输过程中未按规定消毒、销售店的储藏条件未达标等原因引起南昌6·22食物中毒事件，造成上百人住院（新华社2004年7月5日报道）。事后煌上煌在江西全省的182家分店全部停业整顿。另据东莞市质检局披露，在该局2009年4季度、2010年1季度的抽样检查中，煌上煌被检出不合格产品，原因是大肠杆菌超标。无独有偶，深圳市质监局也曾披露，在该局2011年4季度的抽样检查中，煌上煌也因大肠杆菌超标而被检出不合格产品。但是在招股说明书中，公司对以上问题并未提及。不仅如此，2009年煌上煌还曾因污染水源而被南昌环保部门迁离桃花河地区。
　　业内人士不看好后市
　　值得一提的是，自姚记扑克(002605)IPO上市后，这些相对另类公司的赶集式IPO备受市场诟病。人们举一反三，又找出了之前上市的涪陵榨菜(002507)、洽洽食品(002557)（主营坚果炒货）、双塔食品(002481)（主营粉丝）、好想你(002582)（销售红枣）等类似公司……此外，美容保健企业中航健身位列证监会IPO审核名单，美容美发连锁企业永琪据说正谋划上市，福建沙县小吃、北京东方时尚驾校等也计划上市……
　　另类IPO接二连三冲刺IPO的举动，无疑成了A股市场一道惹眼球的风景，而人们也为此付出了不少口水，引起了不少人对新股准入门槛、盈利模式、成长持续性等诸多方面的担忧，他们对这些非主流公司的成长性抱以质疑，认为有限的资金资源不应该投入到这类无想像力的公司中去；但也有一些人认为，即便主营另类或非主流，只要是家好公司，凭什么不能上市呢？还有人认为，关键的不是主营，而是诚信和监管，以及市场的判断力……
　　财经评论员皮海洲表示，对煌上煌启动拟上市很无奈，姚记扑克都上市了，怎么拦得住其他企业？可笑的是姚记扑克IPO意外过会，这些另类企业的老板就迫不及待地纷纷上市，等着坐捞一笔横财。不过，这些公司往往成长性有限，行业门槛低、成长具不确定性，面对激烈的市场竞争，说不定过一两年公司就会在市场消失，公司的股票也必是跌无止境。股民一定要小心可能的风险。
　　中证投资张志民表示，边缘非主流公司IPO成功上市后，相关非主流行业公司竞相效仿，成了当前A股市场IPO一道独特风景。但资本市场资源是有限的，应该优先鼓励主流公司上市。近年来，上市后迅速变脸的公司不断，如汉王科技(002362)、海普瑞(002399)等，连行业前景不错的公司都不靠谱，谁还能相信卖扑克、卖榨菜、卖鸭脖的公司能演绎出什么奇迹？张志民直言不讳地说，这类公司上市目的主要就是圈钱，因为这类公司市场容量有限，募集资金无法如期投放出去，像姚记扑克上市募资4.94亿元，用来投资扑克行业肯定过剩了，监管层应加强IPO导向。
　　哲灵投资总经理徐泽林表示，这类边缘企业上市只要符合上市标准，理论上都是可以上的。其投资价值看发行情况，如果申购的人多，上市还是可以的。但是，证监会一定要对程序进行严格审核，审查企业业绩的真假。徐泽林表示，对煌上煌启动IPO后市不看好，首先食品安全是一个很严重的问题，在招股说明书中，公司对以上问题并未提及。其次，门店扩张能否同期带来收益，也带有不确定性。(.深.圳.商.报)

　　IPO新政需要修订两法来配套
　　日前，中国证监会发布了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见（征求意见稿）》（下称《指导意见》），向社会公开征求意见。《指导意见》的出台，标志着新股发行制度改革的大幕再次开启。
　　强化信息披露、完善定价约束、引入个人投资者参与报价、加强定价监管、推出存量发行和抑制炒新等是《指导意见》突出的六大焦点问题。特别是，加大对不当行为的处罚力度被单独列出，这在新股发行制度前八次改革中是绝无仅有的，也凸显出监管部门对于不当行为进行处罚的重视。
　　前几年的IPO市场化改革所造成的新股普遍三高发行的恶果，早已招致市场的广泛诟病。此次IPO新政实施后，能否真正抑制三高现象，能否使新股发行价格更趋合理，显然是市场最为关注的，而时间将会给我们答案。
　　毋庸置疑，IPO新政的实施，在某些方面显然还存在法律上的障碍，也需要修订《证券法》、《公司法》进行配套。如为缓解股票供应不足问题，《指导意见》规定，在首次公开发行新股时，推动部分老股向网下投资者转让，增加新上市公司可流通股数量。
　　推动老股转让，在增加股份流通量的情形下，一方面将有利于抑制询价机构人情报价、关系报价或乱报高价的冲动，另一方面也有利于抑制二级市场疯狂炒新的行为。另外，让老股提前流通，也将减少今后限售股解禁的数量，有利于缓解限售股巨量解禁后对相关个股造成的压力。
　　但是，老股转让至少在目前还不可行。《公司法》第一百四十二条规定，公开发行股份前已发行的股份，自公司股票在证券交易所上市交易之日起一年内不得转让。因此，在《公司法》上述条款没有修订之前，即使是持股期满3年的股东，同样无法让老股变成能够流通的新股。
　　近几年上市的新股出现业绩变脸的现象不乏其例，在其背后，是包装业绩粉饰报表现象的盛行。因此，IPO新政欲淡化对拟上市公司盈利能力的判断，进而强化信息披露。虽然新政中对于发行人、保荐人等中介机构都作出了不同的要求，并且将加大对财务虚假披露行为的处罚力度，相关公司的法人等相关人员以及中介机构的相关人员等将一并受到处罚。但对于包装粉饰公司特别是涉嫌造假欺诈上市的，按照目前的法律法规，其违规成本显然太低，也不足以产生震慑力。
　　《证券法》第一百八十九条规定，发行人不符合发行条件，以欺骗手段骗取发行核准，已经发行证券的，处以非法所募资金金额百分之一以上百分之五以下的罚款。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员处以三万元以上三十万元以下的罚款。如此轻描淡写的处罚与隔靴搔痒无异。股市之所以会出现绿大地，与处罚不到位密切相关。要强化发行人的信息披露，就应该修订《证券法》，对于包装粉饰、造假欺诈上市者，都应责令其立即退市，并赔偿投资者的损失。
　　不仅如此，鉴于IPO新政中涉及新股的多个方面都要强化监管与处罚力度，笔者建议除了对《证券法》的法律责任的相关条款进行重新修订，以严厉打击违规行为之外，作为中国资本市场的监管者，中国证监会也应该制订更加完善与严厉的处罚措施，以提高整个市场的违规成本。(.重.庆.时.报)

　　打新激情复燃 或左右新股定价
　　上海某基金公司投资总监表示：一般而言，只要新股定价合适，一级市场和二级市场之间会存在一定的价差，只要能在一级市场获得新股，基本上包赚不赔，这也是基金热衷打新股的根本动力。但是，由于有三个月锁定期的存在，使得打新股存在较大的时间风险。锁定期的取消，将这种不确定风险排除，自然会更大地激发基金打新股的热情。
　　自华宝兴业基金公司高调退出新股询价市场后，来自各方面质疑的强大压力，以及新股频频破发带来的巨额损失，让许多基金经理渐渐对新股申购失去了兴趣。但《征求意见稿》的横空出世，却重新燃起了他们征战新股申购市场的激情。
　　仅就打新股而言，《征求意见稿》中最吸引我们眼球的，无疑是取消现行网下配售股份三个月的锁定期，这显然会大幅降低我们申购新股的风险。上海某基金公司投资总监向中国证券报记者表示，一般而言，只要新股定价合适，一级市场和二级市场之间会存在一定的价差，只要能在一级市场获得新股，基本上包赚不赔，这也是基金热衷打新股的根本动力。但是，由于有三个月锁定期的存在，使得打新股存在较大的时间风险，尤其是近期新股常常在首日强势表现后，一路向下甚至破发，导致基金出现亏损。锁定期的取消，将这种不确定风险排除，自然会更大地激发基金打新股的热情。
　　老唐则指出，取消网下配售锁定期，使得包括基金在内的各类机构，其利益取向本质上与网上申购的普通投资者趋于一致，但同时也会使得新股询价、定价以及上市首日涨跌中的博弈变得更加复杂，从而促使新股价格朝一个更理性的方向发展，有效抑制新股上市首日爆炒的不合理现象。而在他看来，《征求意见稿》中对基金打新股的影响，并不局限于取消网下配售锁定期所消除的时间风险，还包括在各项新规合力下，新股定价回归合理所释放出的一、二级市场投资利润，这同样会消除基金打新股的空间风险。
　　不过，也有业内人士担心，倘若取消网下配售三个月的锁定期，加上网下配售比例的提升和存量发行制度的推行，新股将会集中在以基金为主的机构手里，他们将左右新股定价和二级市场走势，这或许会诱发新的利益输送。业内人士建议，在不断加大机构在新股定价和交易中话语权的同时，也应当进一步细化对他们在新股IPO及上市交易过程中的监管，并在消除种种违法违规行为的同时，推动机构真正将价值投资理念应用在新股申购之中。(.中.国.证.券.报)

　　新股发行体制改革疑似走向歧途
　　不仅是小修小补，而且是对市场化的倒退。对于清明节假期中，证监会出台的《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见（征求意见稿）》（下称指导意见），经济学家华生在接受《投资者报》记者采访时一针见血地指出。
　　证监会提出的改革举措包括：引入个人投资者参与询价、提高网下配售比例、加强对发行定价的监管、取消网下配售股份锁定期，对业绩未达预期的将予以处罚等。
　　这可谓是资本市场的重磅消息，一般而言，改革措施总算是个利好信号，然而在机构投资者纷纷叫好的同时，学术界则几乎集体唱衰。
　　假期后的第一个交易日（5日），上证综指上涨1.74%，深成指则大涨3.17%。让股市如此亢奋的恐怕不是新股发行制度改革方案的面世，而是管理层大幅提高QFII（合格境外机构投资者）和RQFII（人民币合格境外机构投资者）额度500亿美元和500亿元人民币的利好消息。
　　打右灯向左拐
　　指导意见称，发行价格高于同行业上市公司平均市盈率25%的发行人，除因不可抗力外，上市后实际盈利低于盈利预测的，中国证监会将视情节轻重，对发行人董事及高级管理人员采取列为重点关注、监管谈话、认定为非适当人选等措施，记入诚信档案；对保荐机构法定代表人、保荐代表人及项目组成员采取监管谈话、重点关注、出具警示函、认定为不适当人选等监管措施，记入诚信档案。
　　虽然这一新规看似严厉，剑指高发行市盈率问题，也得到一些业内人士的认可，但在华生看来，这无异于对市场化的倒退。
　　这是否意味着只要低于24%就没有责任了？这与2009年改的新股定价一律不超过30倍市盈率的窗口指导没什么区别，换了个说法而已。如果这样干的话，那新股询价环节完全可以取消了。华生说。
　　CCTV证券资讯频道新闻主编、财经评论员苏培科更是将发行制度改革形象地比喻为打右灯向左拐。
　　引入个人投资者参与询价也是本次指导意见的看点之一。指导意见指出，主承销商可以自主推荐5~10名投资经验比较丰富的个人投资者参与网下询价配售。
　　北京天相投顾公司董事长林义相对此在微博上反问：难道忘了十多年前券商把新股配给关系户，股民什么也得不到的情景了吗？
　　华生也认为，这种做法意义不大，承销商最后只会选择站在自己立场上的人。
　　机构投资者叫好
　　尽管理论界大泼冷水，但对机构投资者而言，提高网下配售比例、取消现行网下配售股份三个月锁定期的举措真可谓实打实利好。
　　根据指导意见，向网下投资者配售股份的比例原则上不低于本次公开发行与转让股份的50%。网下中签率高于网上中签率的2～4倍时，发行人和承销商应将本次发售股份中的10%从网下向网上回拨；超过4倍时应将本次发售股份中的20%从网下向网上回拨。
　　一位经常参与打新的基金经理告诉《投资者报》记者，取消三个月锁定期不会改变原有的打新路径，而且等于多了一条逃跑路线，新股异常下跌不必死熬了。
　　另外，提高网下配售比例，意味着机构投资者打新的中签率提高。
　　一家老十家基金公司的基金经理也承认上述两项规则的改变对机构投资者而言是利好，但他表示，还是要中性的看。
　　条款提高了网下机构的比例，这样流通盘子就大了，因为之前散户比重比较大，使得新股持有很分散，很难形成一致性预期，所以抛压有限，然而现在机构的比重提高了，一旦有风吹草动，抛压会比较大，这无疑加大了新股的波动。所以从这个意义上，机构在打新上要更加谨慎。

　　针对取消锁定期，他表示：因为取消了锁定期，一些基金经理会先打新，先争取中签，中签后发现不行再马上抛掉。
　　另外，指导意见指出，拟加大对财务虚假披露行为的处罚力度，发行人存在财务造假、利润操纵等重大违法、违规行为的，坚决予以查处，追究公司法定代表人、财务负责人和相关人员责任，对负有责任的中介机构和相关人员一并予以处罚。
　　对此，另一位接受记者采访的基金经理认为：加大违规惩罚力度，可以有效地降低新股的潜在风险。
　　炒新或卷土重来
　　另外，对锁定期取消等为机构投资者松绑的政策，市场担心，若按当前的指导意见行事，是否会重掀炒新浪潮。
　　提高向网下投资者配售股份的比例，取消网下配售股份三个月的锁定期等措施，把一级市场的利益大都给了机构投资者；而取消锁定期，在新股开盘价格形成机制不完善的情况下，网下中签者会在上市首日拉抬股价抛出股票。北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐指出。
　　曹凤岐还认为，这种规定会被指向机构投资者输送利益，会更加损害中小投资者的合法权益。
　　经济学家华生也有同样的担心。华生分析说，现在的指导意见，限制了高市盈率、高股价，提高了机构的网下配售比重，同时取消了三个月的锁定期，这些都便利了机构炒新。
　　中金董事长李剑阁在博鳌论坛上也同样认为：新股发行制度征求意见稿存在隐患，总的来说是防止定价过高，但这可能会给投资者新股定价偏低的印象，炒新问题可能会卷土重来。(.投.资.者.报)