新股发行改革新政提振股市信心
　　《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见（征求意见稿）》日前已正式向业内征求意见，这意味着新一轮新股发行体制改革思路已经清晰，从已经公布的措施可以看出，监管部门通过多角度、全方位的对新股发行各个环节的系统性综合治理来解决目前新股发行中存在的弊端问题。这些新政实施后是否能对新股发行中的“旧疾”药到病除还有待商榷，但是，可以肯定的是新政的实施必将提振股市信心。
　　新一轮新股发行体制改革在过去两年减少行政干预的基础上，继续遵循了向市场化迈进的思路，将改革的重点放在了新股的合理定价方面上，主要从强化信息披露、调整询价范围和配售比例、加强对发行定价的监管、增加新上市公司流通股数、抑制炒新以及加大对不当行为的处罚力度等六方面入手，继续深化新股发行体制改革。改革目的则是，健全公众公司发行股票和上市交易的基础性制度，推动各市场主体进一步归位尽责，促使新股价格真实反映公司价值，实现一级市场和二级市场均衡协调健康发展，切实保护和发展投资者的合法权益。
　　这次的改革从强化信息披露、强调各主体责任、加大新股流通量、抑制炒新等多个方面着力，力求形成系统举措。这些措施全过程、多角度的落实发行人责任、各中介机构独立的主体责任、提高信息披露质量，必将促使新股价格真实反映公司价值，实现新股发行市场理性回归。
　　事实上，在“分步实施、逐步完善、综合治理”的原则下，在新股发行体制改革新政没有推出之前，我们看到，围绕新股发行体制改革，证监会已经进行了大量工作，如沪深两大交易所出台新股上市首日盘中临时停牌制度、中证指数有限公司发布行业市盈率的相关数据以及此前公示IPO审核流程、预披露时间提前等，这些都可以看作是新股发行体制改革的重要配套措施，而这也体现了证监会对新股发行改革综合治理的方针。
　　在新一轮新股发行体制改革即将开始之际，我们也要用系统和全局的目光看待新股发行体制改革。我国的资本市场仍然是发展中的市场，处于“新兴+转轨”的发展阶段，这个特点决定了新股发行体制改革和完善不可能一蹴而就，而是一个不断调整、优化的过程；但是，我们必须立足中国资本市场改革发展的大局，明晰新股发行制度不单是一个制度调整和完善的过程，更是一个进行资本市场文化培育的过程。
　　因此，在深化体制改革的同时，必须加强舆论宣传、风险揭示和投资教育，逐步改变目前存在的以“送礼祝贺”心态参与报价，以分享“胜利果实”心态参与认购，以“赌博中彩”心态参与炒作等种种不良习惯和风气。只有全面考虑各种影响因素，采取综合治理方针，改革才能取得预期效果。(www.ccstock.cc)

　　新股发行体制改革：市场化改革还是行政力量回归
　　市场化的改革，为什么多处闪现行政的影子？这恐怕是不少业内人士看了证监会《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见(征求意见稿)》(下称“指导意见”)之后的疑问。有人担心改革会退回窗口指导时代，但是否可以另一种视角来看待：“断崖式”的改革，一夜间过渡到市场完全自主是否可行？
　　人们注意到，指导意见有相当一部分是对2009年放开新股发行定价窗口指导后产生的一系列问题的补救。比如加大机构的配售比例、给予券商一定的配售权、提高新股上市后流动性等，这有利于加大询价机构的市场约束，促使其理性报价。
　　但要让市场发挥作用，并不是无条件的。中国的“人情”无所不在，报价亦然。何况承销商因为巨额的承销费用，向发行人一边倾斜是现实选择，希望买方报出高价也就顺理成章，至于手段则五花八门。而这些现象发生的深层次原因在于中国市场信托责任的缺失。
　　在这样的背景之下，向市场化迈出步伐，无法避免表现出行政的痕迹，不论“步态”抑或路径。
　　因此，我们更应当关注的是前进的方向，并在不断前行中用市场来检验。
　　那么，根治新股高价发行方面，指导意见将发行人作为第一责任人，也就符合当前的实情。在针对不特定对象的发行中，发行人相对于投资者有绝对的信息优势。只是当询价超过行业市盈率25%需要重来一次，甚至是重新过一遍发审会，上市后达不到盈利预测要被追责，这些严厉的措施是否是滥用了行政权力？
　　先不忙对行政的手段发泄不满。重新询价甚至是重新上会，实际上在一定程度上借鉴了美国市场的做法。只不过美国市场参考的是发行人自己做出的预估价格，而我们参考的是行业平均市盈率，可操作性更强，因此也就构成了实质性的约束。
　　一位保荐代表人对记者表示，可以想见，指导意见实施后，绝大部分发行人为了减少波折，特别是避免第二次踏进发审会那扇大门，都会主动把询价结果控制在不超过行业平均水平25%以内。
　　从负面来看，25%这个门槛是拍脑袋想出来的。如果真有这样一家或者几家发行人的资质确实好于市场平均水平25%以上，那么这样的机制安排，势必对于它找到合理的定价形成了人为瓶颈。
　　但是从正面，或者从实际的角度来看，中国市场真的有那么多发行人能超越同行25%以上吗？如果绝大多数发行人难以超越这个门槛，并且过往绝大多数的发行都因为估值过高使得发行人削尖脑袋也要上市的话，那么让他们反复披露自己的真实情况，反复向投资者提示风险，就是一种合理的制度安排。
　　更进一步来看，指导意见并没有说估值超过平均水平25%的就不能上市，这相对于过去的窗口指导是有本质区别的。(.第.一.财.经.日.报 .蒋.飞)

　　QFII和RQFII额度齐扩容 吸引境外长期资金
　　市场关注已久的QFII额度扩容日前落定。中国证监会 3日披露，经国务院批准，证监会、央行及外管局决定分别新增QFII、RQFII投资额度500亿美元、500亿人民币，意味着以当前汇率计，将有超过3600亿元新增资金在未来几年逐渐流入我国资本市场。
　　市场人士分析认为，QFII、RQFII扩容并不意味着短期内会有大量新增资金涌入，但对A股市场尤其是蓝筹股走势，将构成中长期利好。更为重要的是，二者扩容将进一步提升我国资本市场对外开放水平，作为以境外长期资金为主的机构投资者，其规模扩大还有助于改善A股市场投资理念，推动我国资本市场稳定发展。
　　证监会统计数据显示，2002年以来，我国已批准158家境外机构QFII资格，其中129家累计获批投资额度245.5亿美元。截至3月23日，QFII账户总资产规模2656亿元，持股市值约占A股流通市值1.09%。十年来QFII净汇入资金1213亿元，累计盈利1443亿元。
　　RQFII试点自去年12月启动至今，已有21家试点机构获批RQFII资格，并获共计200亿元投资额度。目前试点机构RQFII产品已获香港证监会批准，部分产品已开始投资境内证券市场及银行间市场。证监会日前宣布，允许试点机构发行人民币A股ETF产品，投资于A股指数成份股并在香港交易所上市。
　　业内专家普遍认为，QFII、RQFII规模扩容的宏观意义更大，对市场的走势不会带来根本改变。中国银行首席经济学家曹远征表示，QFII和RQFII额度增加有利于利率市场化及汇率形成机制改革，有利于扩大我国资本市场开放水平，也有利于推进人民币资本项目自由兑换、健全境外人民币回流机制，进一步推动人民币国际化。
　　海通证券首席经济学家李迅雷认为，当前A股估值水平处于低位，对包括养老金 、QFII、RQFII等在内的长期资金具有吸引力，QFII的投资经验亦可为养老金投资资本市场提供借鉴。
　　证监会有关负责人透露，下一步将在总结QFII制度经验的基础上，进一步便利QFII投资运作，吸引更多境外长期资金投资我国资本市场，同时会同有关部门研究进一步扩大RQFII试点规模、机构范围及投资比例。(.上.证)

　　长期资金将增3600亿元 QFII将带动A股欢愉？
　　[ QFII投资行为稳定，偏向长期持有，不通过频繁交易获利，特别是资产管理、养老基金等长期资金类型的QFII，资产配置中股票长期保持较高比例，波动幅度较小 ]
　　中国证监会于清明假期(4月3日)正式宣布新增QFII额度500亿美元，同时新增RQFII额度500亿元人民币。这意味着A股市场将迎来超过3600亿元人民币的长期投资资金。记者从一些外资机构了解到，由于中国资本市场的开放程度还远远不能满足国际投资者的配置需求，因此他们对于申请新的额度非常兴奋。
　　我们有信心等待QFII政策的进一步放宽，对于中国在这方面的每个举动我们都感到振奋，这意味着政府与外资机构之间的互信正在逐步建立。爱德蒙得·洛希尔资产管理公司执行董事会主席Philippe Couvrecelle对本报记者说。
　　洛希尔资产管理公司今年年初刚刚新获得1亿美元的QFII投资额度。Couvrecelle表示，这些新增的额度将被用于该公司设在中国香港的一只A股基金。
　　另外，早前时候，瑞士银行负责QFII业务的一位高管也对本报表示，希望QFII业务能够尽早常规化，放宽对资金汇入汇出的限制，并尽快明确税收政策，以增加该业务对国际投资者的吸引力。
　　在RQFII方面，早先推出的第一批500亿元额度由于只能做债券基金的投资，而中国内地的债券市场并不发达，因此受欢迎程度不高。但是此次新增的500亿元额度则是用于发行人民币A股ETF产品，投资于A股指数成份股并在香港交易所上市。ETF是机构投资者广泛使用的跟踪股指的工具，并且可以配合衍生品执行更加丰富的投资策略，因此其价值也更高。
　　买卖方向与市场走势负相关
　　QFII投资行为稳定，偏向长期持有，不通过频繁交易获利，特别是资产管理、养老基金等长期资金类型的QFII，资产配置中股票长期保持较高比例，波动幅度较小。
　　以洛希尔资产管理公司为例，该公司旗下的EdR Mainland China基金长期保持高仓位，目前的仓位更是达到94%。
　　据统计，2007年初到2011年6月底，全部QFII年换手率的加权平均值为1.84，远低于市场平均水平4.05。此外，在2008年市场下跌期间，QFII的年换手率上升到2.27%，促进了市场交易的活跃。
　　不过，QFII中也的确有一些浮动的头寸，这些资金会跟随着国际市场走势，特别是美元走势而跨市场逐利。去年下半年美元走强，资金从新兴市场回流美国，汤森路透统计的中国QFII基金的规模去年下半年曾经一度跌到100亿美元以下，今年2月才重返100亿美元。但总体而言，这部分可以自由交易的QFII基金并不是QFII机构的主流。
　　从交易特点看，QFII投资具有低点买入、高点卖出的特征，每月买卖方向与市场走势为负相关。统计发现，2006年初至2011年6月期间，QFII每月买卖净额与沪深300指数涨跌的相关系数为-0.36。从各类机构投资者之间每月买卖方向的相关性看，QFII与证券投资基金为负相关，与社保基金、保险公司为正相关，促进了资本市场的稳定运行。
　　为养老金入市提供借鉴
　　许多境外养老金已通过QFII制度投资我国资本市场。一是直接申请QFII资格，目前已有魁北克储蓄投资集团、安大略省教师养老金、加拿大年金计划、家庭医生退休基金、国民年金公团(韩国)、香港医院管理局公积金计划等6家境外养老金获得QFII资格及7.5亿美元投资额度。二是通过购买QFII发行的投资境内的基金等产品，间接投资我国资本市场。
　　从境外养老金运作模式看，许多养老金将其资产委托给共同基金、对冲基金等资产管理机构进行投资，其中欧美国家养老金的委托投资比例较高，2010年退休金占美国共同基金资产的40%。据统计，2011年底QFII在境外发行的基金等投资我国资本市场产品的规模为268亿美元，其中相当部分资金来源于境外养老金。
　　境外养老金通过QFII投资我国资本市场取得了较好回报。2002年以来，QFII净汇入资金1213亿元，与目前QFII资产2656亿元相比，累计盈利1443亿元，表现出较好的盈利能力。因此，QFII投资运作情况良好，对我国养老金等长期资金入市提供了很好借鉴。我们将积极倡导养老基金等长期资金投资A股市场，促进我国资本市场稳定发展。(.第.一.财.经.日.报 .蒋.飞)

　　QFII资金入市对A股有一定的复利作用
　　据经济之声《交易实况》报道，江海证券的首席投资顾问张乃一做客交易实况，对市场热点进行点评。
　　证监会网站昨天发布了消息，经国务院批准中国证监会、中国人民银行及国家外汇管理局决定新增QFII投资额度500亿美元，总投资额度达到了800亿美元。
　　张乃一：目前看到的所有信息基本上都是众口一词，市场都是认为这是对A股市场的一个重大的利好。主要是从几个方向看，一个是QFII扩容是资本市场开放，提升加快市场对外开放的步伐。另外一个是A股现在是处于相对底部，正好是蓝筹股的投资时期，另外也是增加了资金进入的数量。还有很多人认为国际上很多成熟的机构进入是对A股市场的一个比较好的示范效应。
　　我们觉得至少从现在看，还是有一定的对A股的复利作用。但是我觉得应该从几个方向把这个事情重新再看一下，一个是QFII来了，不管是多么成熟的投资者，也不管他对中国经济如何看好，既然是来了肯定是为了赚钱，但A股市场现在赚谁的钱现在也是一个问题。再一个，过去数量不是特别大，但是现在力量增大了，A股市场一些存量资金包括A股市场一些机构对此要有一定的认知。第三个，国外也有很多包括大的国研机构及投行，对于整个市场攻击的程度非常巨大
　　我想现在它的整个数量在增加，加上我们有一个期指又有两个跨市场的ETF，过去那种单边的或者一个封闭式的市场已是完全打开了，对这个，可能很多现在在国内A股市场操作的资金会认识不足，或者是说经验上或者是操作手法上可能还不是特别成熟。对于QFII而言，这件事情对他们而言是非常轻松的一件事情，在现货市场和期货市场包括跨境市场怎么去运作，这都是了然于心而且用不着学习，手法也非常成熟。
　　再一个我倒是觉得由于现在的监管部门包括外汇管理局这些监管部门，对于资本特别是外资的监管力量还是非常强大的，所以说从这方面看应该是比较好的一个消息，我倒是觉得如果是说机构对此有认识，不如把A股拉到很高的位置再把股票卖给QFII可能会更好。(.中.国.广.播.网)

　　QFII和RQFII双双扩容 对沪深股市蓝筹大象利好
　　导语：QFII和RQFII双双扩容，QFII扩容幅度超过目前总额。4月4日经济之声聚焦：境外资金大幅扩容，对A股市场是重大利好还是毛毛细雨？沪深股市长期低迷，有多大可能为外资提供抄底机会？
　　中广网北京4月4日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，昨天晚间，证监会在官方网站发布通知，宣布经国务院批准，证监会、央行和外管局决定，新增合格境外机构投资者，也就是QFII的投资额度500亿美元，总投资额度达到800亿美元。同时，增加500亿元人民币合格境外机构投资者，也就是RQFII的投资额度。
　　QFII和RQFII双扩容 将对中国股市构成中长期利好
　　根据证监会的数据，目前，中国已批准了来自23个国家和地区的158家境外机构的QFII资格，其中资产管理公司82家，保险公司11家，主权基金、养老金、捐赠基金等机构29家，商业银行23家，证券公司13家。虽然今天股市还在休市，QFII和RQFII的扩容对股市的影响还没有直接体现，但它引发的讨论占据了各大媒体和互联网。经济之声特约评论员、《证券日报》副总编辑马方业对此发表评论。
　　QFII扩容，大家首先关注的就是它对股市的影响。有人认为是重大利好，也有人觉得影响不大。目前QFII持股市值大约只占A股流通市值的1.09％。这么小的比例，是否能对股市产生很大的影响？
　　马方业：它的个子很小，但是能量很大，何况现在政策都在倾向于这一块，所以QFII或者小QFII的扩容不仅仅对中国股市，还有人民币国际化，对香港人民币建设等等都会构成一种中长期的利好。
　　短期来看我个人感觉对A股市场的影响心理层面上可能多一些，但积极的影响肯定是无疑的。小QFII试点机构允许把新增的投资额度用于发行人民币A股ETF产品，投资于A股的指数成份股，这个新闻也不是什么新闻了。因为今年1月中旬的时候，证监会副主席姚刚在一个论坛上曾经讲过这个意思，这一次只不过作为官方的相关政策发布的。
　　股改以后，经过产业资本的博弈，以基金为首的金融资本坏帐率是越来越小了，因此我觉得引导QFII和小QFII合理有序的进入市场，不仅仅是提高了机构投资者的数量的问题，更重要是质量上面的提高和权重上的提高。还有QFII和小QFII的扩容、作为资金方的扩容是匹配的，我觉得这个对改变市场不合理的状况是好的。也就是希望QFII进来不仅带钱来，也带来投资理念和方式。
　　所以最后总结一下这个问题，对投资是一个利好，对沪深股市的蓝筹大象股肯定是一个鼓舞，对有蓝筹市场称谓的上海市场来讲也是一个很大的鼓舞。
　　外资抄底之说略显偏激 将达成双赢格局
　　英大证券研究所所长李大霄发了一条微博说：非常痛心的是，这次又一次给外资抄了国人的大底。过了十分钟他又发了一条微博：心痛，心痛。他的观点，可能代表了一部分人士对于QFII在这个时间段扩容的疑虑。
　　马方业：其实我没有他这样的忧虑，因为QFII和小QFII的扩容是我们国家引进来和走出去，资本市场对外开放的重大举措，它是一个审慎和双赢的格局，目标肯定是双赢的。所以说外资抄了国人的底，我觉得多少有点偏激。
　　中国作为一种经济大国，正走向资本大国，迈向资本强国，我觉得我们正处在这个路上，我们应该有大国情怀，我们应该有大国的公民风度，再说了股市并不是一个点位，也不是哪一天或者哪一日哪几天，股市不可能像钟表一样可以精确到某个时间某分某秒，而是一个区域概念，我不太同意这一种个人观点。
　　QFII和小QFII在这个时间点选择扩容，是不是可以视为是资本管制放松的一个信号呢？
　　马方业：我觉得资本管制肯定是一个慢慢放松的过程，但是QFII应该说是诸多放开资本项目管制政策当中最好的一个，为什么？因为它对资本的流入和流出非常清楚，监控也非常容易。至于QFII可以进入的领域扩大的问题，就要视中国的一些实际情况来综合考虑，比如资本市场开放的情况，人民币国际化的速度、步伐、路径等等。(.中.国.广.播.网)

　　沪指全球垫底 QFII扩容救急？
　　中国证监会3日宣布，经国务院批准，中国证监会、中国人民银行及国家外汇管理局决定新增(合格境外机构投资者)QFII投资额度500亿美元，总投资额度达到800亿美元。
　　与此同时，人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度新增500亿元，允许试点机构用于发行人民币A股ETF产品，投资于A股指数成份股并在香港交易所上市。至此，RQFII投资额度达到700亿人民币。
　　证监会表示，QFII进入我国资本市场投资和日常资金汇出入，增加了我国对跨境证券投资和资本流动的监管经验，为资本市场进一步对外开放和实现人民币资本项目自由兑换进行了积极探索。从300亿美元升至800亿美元，以及从200亿人民币升至700亿人民币，QFII额度和RQFII额度此次分别提高了170%和250%。
　　中国建设银行(601939)高级研究员赵庆明对记者表示，一直以来，QFII投资额度比较少，监管部门对提高额度的态度也谨慎，此次进一步放开额度，或许与中国股市最近比较低迷的表现有关。
　　统计数据显示，2012年3月份以来，上证综指持续低迷，已经累计下跌了6.82%，并在3月29日创下了2242.35的年内低点。从2012年一季度全球主要市场的涨幅来看，上证综指上涨了2.88%，落后于美股三大股指、欧洲三大股指以及亚洲主要指数。实际上，纳斯达克综合指数、标准普尔500指数等多只指数在一季度的涨幅均超过了10%。也就是说，继2010年、2011年之后，今年一季度，沪指在全球主要股指当中再度垫底。
　　海通证券(600837)首席经济学家李迅雷表示，QFII和RQFII额度增加一方面给予国外机构投资者更多机会参与到A股，另一方面A股也需要多渠道的资金为其自身发展带来条件，A股现在估值水平处于低位，需要引进各方面的资金，包括养老金、QFII、RQFII。
　　英大证券研究所所长李大霄则对记者表示，不能将新增500亿美元QFII额度狭隘的理解为针对短视市场低迷的应对，而更应当视作稳定市场信心的重大举措。短期来看，这是非常正面的利好，增加了有效的资金供应，实现资金与筹码的关系变化，对价值投资理念的形成和机构投资人力量的壮大都有正面的作用。
　　不过，在对外经贸大学金融学院院长丁志杰看来，QFII额度的扩大更多还是意味着资本项目开放进程的推进。
　　李大霄表示，境外的机构投资者对中国市场依然十分热情，按照以前的惯例来看，QFII的投资额度都是十分紧俏的。
　　目前，我国已批准了来自23个国家和地区的158家境外机构的QFII资格，其中129家QFII累计获批投资额度245.5亿美元。截至2012年3月23日，QFII账户总资产规模达到2656亿元，其中股票、债券和银行存款占比分别为74.5%、13.7%和9.6%，QFII持股市值约占A股流通市值的1.09%。
　　“尽管QFII所持市值份额非常小，但是鲶鱼效应的存在也使得该消息可能构成A股的重大利好。”赵庆明说。不过，他也指出，证监会放开额度是否真能达到“救市”的效果，也要看机构是否真的“买账”。
　　也有业内人士认为，此次大幅调高QFII额度，可能和最近资金流入中国市场的速度有所放缓有关。有分析称，监管部门此举或表明了其在此压力下试图吸引更多的资金流入的“意图”。
　　国家外汇管理局最新公布的2011年第四季度及全年中国国际收支平衡表显示，第四季度资本和金融项目转为逆差290亿美元，为2010年外汇局按季度公布国际收支数据以来资本和金融项目首现逆差。(.经.济.参.考.报 .张.莫 .吴.黎.华)

　　QFII扩容比养老金入市更具利好
　　清明节小长假期间，迎来两则股市开源的利好。其一，全国社保基金理事会理事长戴相龙在博鳌论坛上称，将审慎运营广东千亿元养老金，少部分将投资到股市。其二，证监会、央行及国家外管局决定新增QFII(合格境外机构投资者)投资额度500亿美元，总投资额度达800亿美元。两者相比，进一步引入QFII比养老金试点入市，对股市更具实在的利好效应。
　　近几个月，管理层致力于为股市引入更多资金，包括RQFII(人民币合格境外机构投资者)的试点及加快QFII资格的审批等。据相关媒体统计，郭树清自去年10月底担任证监会主席的三个半月内，五度喊话长期资金入市。他特别指出，在发达市场，机构投资者持有的市值占70%左右。与成熟市场相比，我国的专业机构规模明显偏小，投资者结构不平衡的现象十分突出，2011年年底的专业机构投资者占比为15.6%。与此相对应的是，我国资本市场比较容易发生大震荡。
　　管理层倡导引入长期资金，其中养老金和QFII是两大主力军。QFII具有长期资金的特征，是管理层眼中稳定股市的机构投资者之一。2003年7月，第一家QFII——瑞士银行宣布买入宝钢股份、上港集箱等4只蓝筹股，给市场留下了深刻印象。有研究表明，QFII的运作有利于资本市场的平稳运行。从各类机构投资者之间每月买卖方向的相关性看，QFII与证券投资基金为负相关，与社保基金、保险公司为正相关。2007年年初到2011年6月底，全部QFII年换手率的加权平均值为1.84，远低于市场平均水平4.05.
　　此前市场各方对养老金入市的议论很热，千亿元广东养老金率先委托全国社保基金理事会投资运营，不过，眼下对A股市场更具开源利好效应的是加大引入QFII。全国近2万亿元的养老保险资金，只能说是看似庞大的投资力量。可问题在于，一是地方养老金被疑存在相当数量的“空账”，到底有多少资金能够入市是个谜。二是对养老金入市的争议很大，且存在政策限制，短期内全面开放入市的可能性较小。三是养老金属于经不起折腾的“养命钱”，入市的比例不会很乐观，试点的广东千亿元养老金顶多是少部分投资。
　　全国社保基金理事会明确表态“委托人可获得不低于同期银行定期存款利息的收益”，意味着千亿元广东养老金的运作更像“保本基金”，把风险控制放在首位，不能被股市投资风险所拖累。由此判断，广东千亿养老金的少部分投资，对股市只是“杯水”而已。即便其他地方的养老金跟进投资运营，也不会轻易大笔投资股市。
　　相比之下，新增的QFII投资额度是看得见的“活水”。此次在新增QFII投资额度500亿美元的同时，RQFII的投资额度也增加500亿元，共为A股市场引入“活水”超过3500亿元。当前A股市场“折腰”于牛熊线之下，管理层明确表态“蓝筹股具备罕见的投资价值”，对新增的QFII来说是较好的长期投资机会。如果同样对股市风险存在担忧，养老金的入市意愿只会比QFII更低。QFII的风险承受能力明显强于养老金，此前的研究也显示其具有低点买入、高点卖出的运作特征，因而，其出手投资的动作会更大。从促进A股市场的国际化程度来看，引入更多QFII也是必然趋势。
　　2008年股市下跌期间的QFII的年换手率为2.27，高于其年均水平，促进了市场交易的活跃。此番新增QFII投资额度500亿美元，表明管理层希望QFII发挥“鲶鱼效应”，激活当前人气低迷的A股市场。需要注意的是，进一步引入QFII并非改变A股弱市特征的决定性因素。假如宏观经济基本面存在不确定风险，A股市场“抽血式”融资我行我素，新股发行制度改革得不到市场认可，反弹依然会受到制约。(.中.国.经.济.时.报 .张.炜)

　　500亿美元QFII是A股短期重大利空
　　[ 市场购买力不足以弥补大量美元债券到期的缺口，美联储将不得不印钞直接购买美国国债——这就是量化宽松3.0。但是美联储又不想要副作用——通货膨胀、美元贬值 ]
　　与A股上证指数上周大跌3.67%，确认向下不同，国际金融市场陷入了罕见的纠结行情中。
　　3月25日，本人在《A股崩盘并非危言耸听》一文中指出：两会行情结束，A股确认下跌，甚至可能崩盘。它得到了印证，A股继续下跌，自两会结束的3月14日开盘以来已跌去8.19%。
　　与此同时，国际金融市场却十分纠结。国际金价在关键的1650一线上下折腾；美元指数和欧元兑美元技术线同时有下跌态势，它们本来应该是相反的；伦敦铜走势更是上上下下的幽默——在8203~8711区间，上线已4次压低，而下底已经3次抬高——这意味着多空双方主力尽可能向后拖延方向性抉择，这种走势线在近10年来前所未见。
　　这种技术上的纠结缘于经济基本面和货币政策，特别是美联储政策的纠结。
　　本来，希腊拯救暂时成功后，再加上欧洲央行LTRO一二期共释放了1.018万亿欧元，西班牙和意大利的十年期国债收益率均降低到7%警戒线以下，欧洲又赢得了6~9个月的安全缓冲期；而中国两会又确认了宏观经济继续调控，经济结构继续调整，楼价继续回归合理价位。那么，决定国际金融市场走势的焦点就落在了美国，落在美联储是否会推出QE3上了。
　　按照常规竞争逻辑，美国推出QE3难以避免。今年美国到期债券数量巨大，从4月份到年底高达1.031万亿美元。而市场上美元购买力有限，美国医保基金从2007年就出现了负现金增长，并且不断扩大；社保基金的净增现金也正在迅速收缩，2017年将转为负值。国际上原购买大户中国、日本等国外汇储备增速也大大下降，购买力减弱。
　　简言之，市场购买力不足以弥补大量美元债券到期的缺口，最近，美国十年期国债收益率因此一度上冲到2.3%。常规思维下，美联储将不得不印钞直接购买美国国债——这就是量化宽松3.0。但是美联储又不想要副作用——通货膨胀、美元贬值。
　　此前美联储曾放风推“冲销版QE3”，即美联储印钞购买美国国债的同时，从金融机构回收同等规模的现金，以避免增加流动性，据传这个回购期是28天，可28天后，美联储再将资金还回金融机构，就仍是QE3，只不过多掩耳盗铃了28天而已。
　　不用推QE3的最后绝招是——美国、以色列空袭伊朗，造成中东大动荡，石油美元流往美国避险；同时波斯湾被封锁2个月以上，则油价大涨，美国同时推动粮价大涨，中国出现恶性通胀，楼市崩盘，上万亿热钱流回美国购买美国债。
　　这是利用美元最后的实力——军力输出风险的办法，如果美国、以色列轻易击溃伊朗，所付代价很低，对美元重大利好，美国可以一石多鸟，甚至赢得美元复兴的转机。然而，如果付出的代价太大，比如损失几十架甚至上百架战机，则令世人对美元最后实力——军事优势丧失信心，则将成为美元的重大利空。
　　过大的伊朗战争军事成本又会使美国国内政治成本大增，本来，美国在伊拉克战争和阿富汗战争中付出了沉重代价，国内反战情绪已经很浓厚。同时，以“占领华尔街”运动为代表，美国国内种族冲突和阶层冲突已颇激烈，如对伊朗战争损失较大，会引发国内更激烈的反战和社会冲突，对奥巴马在2012年竞选总统非常不利。而如不发动对伊战争，奥巴马继任总统几无悬念。
　　故此，在伊朗战争上，美国十分“纠结”。以色列非常坚定，非打不可，越快越好；对于美国金融寡头来说，早打比晚打好；对于民主党来说，晚打比早打好；对于奥巴马来说，只要他还想继任总统，就会千方百计拖到大选后打。
　　这个纠结就导致了美联储的QE3的纠结。对于金融寡头来说，最好不推QE3；对于美联储来说，推QE3能拖多久算多久，即使推，也用“冲销版”之类避免副作用；对于奥巴马来说，什么时候推QE3恐怕没有比连任总统更重要。
　　对于伯南克来说，也很纠结。如果不打伊朗，美联储就要推QE3。但推QE3又需要借口，前两次都是以金融危机、经济衰退危险为借口推QE，找到了拯救市场和世界的堂皇借口。现在面临美国大选，奥巴马和民主党当然希望经济增长和就业复苏，而如要推QE3又需要证明经济衰退、金融危机。
　　这种纠结中，如果你是美联储主席，你也会像伯南克那样摇摆不定——2月29日说美国经济复苏进展，未提进一步宽松，金价狂跌101美元；3月26日，再言美元继续宽松政策，否认将明年加息，金价涨28美元；3月28日讲课，因未提宽松货币QE3，金价又跌了16美元。
　　那么何时能够打破这种纠结呢？不知道，因为纠结仍在继续。3月16日，奥巴马签署总统令，实施被称为“紧急状态”的经济法，该法案授权总统及相关部门，当美国进口石油遇阻，有权对国内汽油等实施管制。这明显为对伊朗战争中封锁波斯湾而准备。
　　然而，美国对伊朗战争的国际政治准备遭受强大反弹——3月29日，在印度召开的金砖国家领导人峰会称，伊朗有权和平利用核能，须通过外交途径解决伊朗核问题，反对军事干涉。这让美国对伊朗的石油制裁彻底失败，对伊朗战争舆论造成沉重打击。
　　当然这种纠结不可能永远继续，但打破僵局的一个突破口是A股继续大跌，QFII规模增加500亿美元，在很多人看来是A股利好，可在本人看来，是重大利空，因为这笔钱必定要抄底入市，现在肯定不是底。况且现在有股指期货和融资融券，热钱如要做空A股，不会亏钱。如果A股继续大跌，则会拖累全球风险资产价格向下。
　　至于未来到底会怎样，让我们继续观察吧。(.第.一.财.经.日.报 .张.庭.宾)

　　QFII青睐大消费 布局地产建筑建材
　中国证监会3日宣布，新增合格境外机构投资者（QFII）投资额度500亿美元，总投资额度达到800亿美元。这引起市场对QFII投资思路与投资方向的关注。最新资料显示，QFII投资主要布局于大消费、地产建筑建材等行业。
　　Wind资讯显示，截至3月31日，已有1300家上市公司发布2011年年报，QFII出现在93家上市公司的前十大流通股东中。在这93只个股中，QFII去年底持股市值较多地集中在食品、饮料、医药等大消费与地产建筑建材行业。
　　统计显示，双汇发展(000895)、五粮液(000858)、伊利股份(600887)3只消费概念个股为去年底QFII持股市值排名前三的上市公司，QFII持股数分别为2317.37万股、3502.19万股、5111.87万股，持股市值分别为16.21亿元、11.49亿元以及10.44亿元。去年四季度QFII加仓双汇发展382.41万股，五粮液与伊利股份则遭到减持。
　　医药股的龙头股东阿阿胶(000423)、云南白药(000538)也是QFII的宠儿。QFII去年底分别持有东阿阿胶、云南白药604.26万股、458.77万股，持股市值分别为2.59亿元、2.43亿元。此外，复星医药(600196)、天坛生物(600161)等医药股的前十大流通股东中也有QFII身影。
　　虽然受到宏观调控影响，但地产建筑建材领域仍有不少个股受到QFII青睐。海螺水泥(600585)、万科A位列目前已公布年报QFII持股市值前十位，QFII去年底持股数分别为5560.87万股、7493.61万股，持股市值分别为8.7亿元、5.6亿元。同时，QFII还持有较多的华侨城A、中国国贸(600007)、中工国际(002051)等个股。
　　此外，交运设备与交通运输等行业也有不少公司为QFII持有，如交运设备行业的华域汽车(600741)及悦达投资(600805)，交运行业的铁龙物流(600125)、厦门空港(600897)以及白云机场(600004)。(.证.券.时.报)