===本文导读===

　　【行业动态】

　　王岐山考察调研新三板 要求加快推进体制改革 |  国债期货即将推出

　　沪深300期权合约雏形曝光 | 股指期权仿真交易启动在即

　　【行业研究】

　　证券行业：新三板扩容和股指期权均获突破

　　证券行业：政策暖风频频吹 拨开云雾见天日

　　王岐山考察调研新三板 要求加快推进体制改革

　　王岐山在北京考察时强调

　　发育完善多层次资本市场更好地服务实体经济

　　中共中央政治局委员、国务院副总理王岐山27日在北京考察中关村非上市公司股份转让试点工作。他强调，场外交易市场是多层次资本市场的重要组成部分。要按照“十二五”规划和全国金融工作会议的要求，把握好“稳中求进”的总基调，认真总结试点经验，加快推进体制机制改革和组织制度创新，探索建设场外交易市场，努力提高直接融资比重，优化金融结构，满足多元化投融资需求，更好地服务实体经济。

　　王岐山指出，我国资本市场诞生20多年来，发展快、变化大，成绩显著，特别是近几年相继推出创业板、股指期货和融资融券业务等，为促进经济社会全面发展发挥了重要作用。但要清醒地看到，我国资本市场发育还比较稚嫩，发展方式比较粗放，市场结构不合理，金融创新不足，直接金融发展滞后。当前，我国正处于工业化、城镇化加速期，为资本市场发育成长创造了难得的机遇。要着力转变金融发展方式，优化金融结构，充分发挥市场配置资源的基础性作用，更好地促进资本市场又好又快发展。

　　王岐山强调，中关村非上市公司股份转让试点以来，总体运行平稳。在试点过程中，主要面向广大中小企业特别是创新型、成长型中小企业，透明度高，准入门槛较低，同时坚持市场化原则，充分发挥行业自律组织、主办券商等各类市场主体的作用，积累了宝贵经验。要认真总结这些成功经验，继续完善市场监管、准入与退出、信息披露等基础性制度建设，为探索建立全国统一的场外交易市场创造条件。

　　王岐山强调，防范风险对于资本市场健康发展至关重要。要处理好政府与市场、创新与监管的关系，不断完善市场规则，明确监管职责，加强金融监管部门与地方政府的协调配合，打击违法和纠正违规行为，守住不发生系统性区域性金融风险的底线。

　　北京市和国务院有关部门负责同志参加考察。(新华网)

　　国债期货即将推出

　　有一位南京的投资者给本版编辑打来电话，他说，由于他对实体经济的各种担忧，所以近一段时间对二级市场的走势也处于一个迷惘混沌的状态，认为股市后市的走势也有很强的不确定性。所以，他近期转向开始研究债券市场，想通过“互动交流版”找一位这方面的专家对债券、国债期货等做一个详细的介绍。

　　因此，本报记者近日采访了弘业期货研究所研究员花茂来，针对上述投资者提出的问题，花茂来均给予了较为详尽的解答。

　　记者：请您简单介绍一下目前我国债券市场的发展情况。

　　花茂来：中国债券市场从2005年开始快速发展，2006年发行规模首次突破60000亿；截止2011年，中国债券发行1747只，发行规模为78412亿元。存量债券占GDP比重2006年首次超过40%，2009、2010年为49%，2011年存量债券总额213456亿元，占GDP45%。国内国债2006年发行36只，9850亿元，2007年增至40只，23599亿元；2008年下滑至8615亿元，2009年之后一直稳定在15000亿以上。2009年之后维持在70只以上，说明国债市场维持较快的增长态势。不同期限品种更加丰富。

　　记者：目前我国债券的发行结构是什么样的？

　　花茂来：1年期和1-3年期的占据债券发行主流。2011年1年期27662亿元，总发行78142亿元，1年期占比35.4%。2009年1年期占比57.4%；2010年1年期占比为49.18%。从成交市场分布来看：2011年银行间债券市场占据98.99%，上海交易所860.03亿元，深交所2.61亿元。

　　记者：国债投资者结构是什么状况？目前市场上有一种说法就是“国债期货的推出时机正当”，为什么这么说？

　　花茂来：目前商业银行占据市场64.67%的份额，保险机构4.95%，交易所3.08%，基金1.46%；特殊结算会员24%。所谓“国债期货推出时机正当”，原因在于由于民间资金越来越大，目前投资渠道较少，而风险较小的国债和债券市场对民间富裕资金的吸引力会越来越大。而国债期货可以很好对冲利率变动风险，国债期货作为利率期货，会成为债券市场参与方重要的套保工具，又可以保持比较灵活的流动性。债券市场规模的扩大和投资者结构群体的壮大，市场容量的壮大可以避免投机和单边炒作。

　　记者：国债期货仿真合约标的是什么？如何报价？最大波动限制？保证金情况？

　　花茂来：面额为100万元人民币，票面利率为3%的5年期名义标准国债；每张合约最小0.01个点100元变动。最大波动限制为上一交易日结算价的±2%。最低交易保证金为合约价值的3%，如果按照100万合约来算，就是3万可以买卖一手合约。

　　记者：请简单讲一下国债期货仿真进展。

　　花茂来：2012年2月13日，中国金融期货交易所国债期货仿真交易联网测试启动。8家金融机构参与首轮联网测试，其中5家为期货公司。预计二季度上市可能较大，刚开始或先对机构投资者开放。

　　记者：国债期货如何进行套保？

　　花茂来：狭义来看，投资者预计将来要在现货市场上买进或者卖出国债，于是在期货市场上现在也买进或卖出国债期货合约，以使将来在期货市场上对冲时，刚好和现货市场上的交易相反。广义来看，只要和利率相关的品种尤其是债券都可以参与套保，购买方和发行方由于对利率上下波动的风险不同，分别进行套保。比如：债券的发行方如果担心未来利率下滑，导致之前融资成本偏高，可以进行买入套保。一旦利率如期下滑，那么国债期货随之上涨获利，通过国债期货获利来减少债券利息成本。相反如果是债券的买入方，担心未来利率上行，则可以进行相反的卖出套保。

　　总的来说，国债期货有助于推进利率市场化，为债券市场提供有效的定价基准，形成健全完善的基准利率体系。同时也丰富了债券市场的买卖方式和投资手段。长远看也是未来人民币自由兑换，成为国际储备货币的重要基础。(大众证券报)