从政策上看，取消“以药养医”的政策方向已经基本确定，今年国家还将陆续出台抗生素限用、药品降价、销售环节加价率、按病种、按人头付费等多个控制医药费用快速增长的政策，政策的不确定性仍然较大，政策性底部短期难现。

　　从利润增速看，去年出台的药价调控政策从去年下半年起影响企业的业绩，考虑到同比影响的因素，今年上半年药企的业绩增速不容乐观，再加上国家还将继续打压药价和限制药品过度消费，较长时期内，普药企业的利润可能都不太乐观。

　　从估值上看，医药板块PE在申万所有一级子行业中排第15位，相对于沪深300的估值溢价率为178.8%，估值依旧不便宜，随着利润增速的放缓，板块估值重心可能将继续下移。

　　从基金配置看，基金在2011年底配置医药股的比例为8.28%，超配比例为4.36%，今年第一季度，部分基金公司减仓了部分医药股，但减仓幅度应该不大，估计超配比例仍然维持在4%左右，超配比例依然在历史高位。

　　医药板块在经过最近一年多的调整之后，部分个股已经颇具吸引力。当前情况和2006年有些相似，但又大不相同，我们从政策底、业绩底、估值底和配置底来看，调整仍未结束，中期大幅向上的可能性不大。

　　投资建议：如果政策方向没有发生大的变化，医药板块短期内缺少大幅向上的理由，短线看题材股和概念股或将继续活跃。但随着时间的推移，政策“短空长多”的影响将逐渐显现，医药蓝筹的投资价值也会日益突出。我们建议投资者耐心等待，精心布局，风雨之后便会有彩虹，以下三类板块值得重点关注，一是受益于国家政策支持的医疗服务类企业，二是受益于中药材价格降低的部分中药企业，三是具有基药独家品种或者创新能力较强的企业，建议重点关注鱼跃医疗、科华生物、华润三九、江中药业、昆明制药、马应龙和通策医疗等个股。

　　风险提示：政策调控超预期的风险；成本较快上涨的风险。