本周市场冲高震荡，但与前几周的犹豫相比，似乎市场的乐观情绪逐步蔓延开来。对于经济回落的担忧逐渐转为对制度红利的期待，同时多部委表示今年国内经济有望实现 “先筑底，后缓升”的状态，似乎前景变得越发明朗和乐观起来。

　　此时，我们想适当提醒投资者保持一份清醒。

　　首先，对于经济即使目前处于谷底，但之后的回升恐怕会非常缓慢。信贷的放松将使企业的日子略微好过，去库存的速度有所增加，同时部分基建项目的“复产”也有望使GDP在二季度出现止跌，但整体产能过剩的局面并没有改变，地产的调控也很难在年内放松，行业投资的逻辑依然模糊。

　　其次，对于此次“金改”我们相当重视，认为这是超越财政政策和货币政策的“非常规武器”，市场也给予了足够的反响，很多区域概念股更是涨幅惊人。但时至今日，本轮对于“金改”概念的炒作基本进入收官阶段，其中许多炒作手法让人回想到2000年前的“大庄家”时代，相信随着证监会核查的介入，对游资的震慑力将有所加大，“击鼓传花”后留下的一地残骸将对市场短期形成震荡。

　　最后，部分权重股近期此起彼伏，市场对于华泰和嘉实沪深300指数基金所带来的新增资金有所期待，但当预期被市场认可并反映在股价上后，其效果往往适得其反。

　　因此，本轮行情我们认为是由超预期的制度红利所引发，但真正的机会仍要等待经济的真正复苏。

　　对于未来一个季度，政策的适度放松已成定局，但企业的业绩下滑本身将使大部分个股的上涨难有持续性。如果把之前市场两年的回落比喻为泡沫破灭期、经济萧条期，那么，今年更多是萧条向复苏过渡的第一年。伴随着艰难的转型，整个投资逻辑仍在缓慢的转变和形成过程中。保持耐心，增加灵活度，是目前较好的操作方式。对于指数，在未来一个季度，我们没有太大的期望，也不过分的悲观，在经历了几年的大涨大跌后，横盘消化浮筹，休养生息应该是今年的主基调。