交行预测4月CPI将重回下行通道 同比上涨3.3%
　　2012年4月份CPI预测报告（交通银行金融研究中心）
　　要点：根据商务部和农业部监测的数据，进入2012年4月份以来，由于季节性因素影响结束，食用农产品价格开始出现持续回落态势，预计本月食品价格环比将有所回落，同时预计非食品价格延续前期的涨幅放缓过程，加上本月CPI翘尾因素比上月小幅回落0.1个百分点，我们初步判断2012年4月份CPI同比涨幅可能在3.3%左右，与上月相比小幅回落，继续回归前期的涨幅放缓态势。
　　商务部重点监测的食用农产品价格、农业部监测的农产品批发价格和国家统计局监测的50个城市主要食品平均价格变动情况的数据都显示，四月份以来食品价格总体处于持续回落过程。根据商务部监测的数据，4月份食用农产品价格连续四个星期回落，其中蔬菜和猪肉等品种回落明显。我们预计4月份食品价格环比涨幅在-1--0.5个百分点之间。鉴于近期非食品价格总体平稳，我们预计4月份非食品价格同比涨幅也将比上月小幅下降，大约在1.6%左右。据此测算，我们预测4月份CPI同比增幅在3.1%-3.5%之间，取其中位数，预计4月份 CPI同比增幅为3.3%左右，涨幅比上月小幅回落，重归前期的涨幅回落态势。
　　虽然3月份 CPI同比涨幅短期冲高，但从4月起CPI将重回下行通道，预计二季度物价涨幅将低于一季度，三季度物价将明显下降。我们维持2012年前三季度CPI同比持续下行，第四季度同比有所回升的趋势判断，预计全年CPI同比涨幅在3.3%左右，将比上年明显回落。近期各地密集推出居民阶梯电价、水和天然气等资源品价格改革措施，表明国家正利用物价上涨压力趋缓的过程在加大资源品价格改革力度，价格改革可能会使物价下行速度放缓，但不会改变物价总体回落的趋势，且政府全年4%的物价控制目标中其实已经为价格改革预留了空间。因此，不出意外的外，年内这一物价控制目标可以实现。

　　4月主要经济数据预测及政策分析
　　结论或者投资建议：
　　4月将呈现通胀回落、工业增加值增速和投资增速回落，出口增速反弹的格局。CPI预计为3.5%，食品和非食品价格涨幅分别为7.4%和1.7%。3月工业增加值反弹主要受轻工业带动，但考虑到4月消费仍比较疲软，预计工业增加值增速回落至11.6%。受制造业和房地产投资回落的影响，4月份投资增速预计回落至20.1%。受欧盟以及新兴经济体复苏乏力、美国和日本经济相对较好的结构性影响，4月份我国出口增速预计为10.7%。4月信贷投放量预计为7500亿元，受外汇占款新增量较低的影响，M2增速预计回落至13.3%。经济的下滑进一步推动政策放松，国家将通过加大政府支出、放松信贷、加大十二五重点项目的开工建设来稳定经济增长。
　　原因及逻辑：　 4月份CPI预计为3.5%，食品和非食品价格分别上涨7.4%和1.7%。从商务部监测数据看，农产品价格指数环比回落，由此预计4月食品价格环比为-0.5%。从具体品种看，除了食用油和粮食价格分别环比上涨0.6%和0.1%外，蔬菜、肉类、鸡蛋等均呈现环比回落的走势，其中蔬菜和肉类价格分别环比下降13.6%和2%。4月份油价、CRB指数继续环比回落，商务部监测的主要生产资料价格指数环比上涨，但回升幅度低于上月，考虑到非食品价格受到调价影响，预计非食品价格环比上涨0.3%，同比为1.7%。PPI环比预计为0.5%，同比为-0.3%。
　　4月份工业增加值增速回落至11.6%。3月份工业增加值增速反弹至11.9%，主要是受到轻工业的带动。考虑到消费目前仍维持相对疲弱的走势，预计轻工业的反弹不能持续，因此预计4月工业增加值增速将再次回落，预计为11.6%。
　　预计4月份投资回落至20.1%。工业企业还处于去库存阶段，制造业投资将继续下行；而房地产投资也将继续下行，当前房地产市场的高库存，必然导致房地产开发商缩减开工，带动投资增速下行；受财政政策的支持，基础设施投资增速预计继续反弹。
　　4月份出口和进口增速预计分别为10.7%和13.9%。受欧盟以及新兴经济体复苏乏力、美国和日本经济相对较好的结构性影响，4月份我国出口增速预计为10.7%。进口增速预计为13.9%，4月份将呈现79.5亿美元的贸易顺差。
　　预计4月份信贷投放量为7500亿元，比去年同期多增104亿元，而4月份NDF再现贬值预期，预计外汇占款将维持低位，加之4月份为财政存款的集中上缴期，因此预计M2增速小幅回落至13.3%。
　　我们在《号角已吹响，可以更积极-对当前宏观形势的基本看法》中，明确提出：1季度GDP增速低于预期，提早触动了此前提出的见8保7.5的机制。
　　从整理的资料看，政策已经在预调微调，以实现稳增长。4月份经济的进一步下滑将推动政策放松，后期国家将通过加大政府支出、放松信贷、加大十二五重点项目的开工建设来稳定经济增长。集短期保增长和中长期转型于一体的水利、电力、环保、高铁、轨交、电信、保障性住房、中西部等8大领域最为受益。 （申银万国研究所 李慧勇 孟祥娟）

　　五一之后市场到底如何演绎
　　据经济之声《交易实况》报道，江海证券资深投资顾问吴春红11:30做客节目，点评今天上午收盘情况。
　　今天是本周的最后一个交易日，也是节前的最后一个交易日，很多人都在关注周五一假回来之后，市场该如何进行选择。现在市场已经进入了方向性选择，深市到了前期高位，沪市2400点正在整固，投资者又该如何操作呢？
　　吴春红：从现在来判断市场处在纠结中。因为目前市场在这个位置要想突破，其实前期沪指特别是在2450这个位置的压力比较大，筹码也比较大。如果我们单纯从短期来说这个位置绝对是要减仓出局暂时观望为主。如果从中线来看，目前沪指类似在形成一个大的头肩底形态，就是从2011年11月份那一个左肩到今年的2012年3月份到4月初这一部分是右肩，这可能形成一个大的头肩底形态。大的形态可能是中期走好的趋势，但是在没有突破它的颈线位置2450这个位置的时候，我们还是建议投资者在这个位置保持谨慎，建议短期暂时出局。
　　五一之后市场到底如何演绎，有明显的制度性风险存在。主板退市制度也在酝酿中，这样可能对市场有一个考验。上市公司业绩是不是实打实的，如果存在虚假的或者是利润存在的问题，那么后期无论是创业板还是主板，退市风险都是比较大的。对于投资者来说，选择的过程中就一定要注意了。其实今年郭主席非常的明确告诉大家要价值投资，投资蓝筹。从近期发行沪深300ETF两只ETF指数型基金也能看到其实后期的方向。后期中线布局的方向大家从价值投资蓝筹入手。从目前的市场来说，我觉得券商银行也是一个选择标的，另外我们通常会说的一个主题投资机会就是煤飞色舞，有色板块仍然是一个比较好的标的。(中国广播网)

　　利好预期等待验证 5月市场面临考验
　　受五一假期临近的影响，周四沪深两市小幅震荡，成交量再度萎缩。上证综指收于5日均线上方，报2404点，微跌0.09%；深成指表现相对强势，报10201点，涨0.39%。从盘面来看，虽然有色、白酒板块表现强势，但金改概念全线退潮、银行股业绩兑现后纷纷调整、新股持续低迷，市场人气较前期有所回落。
　　我们认为，近期市场走势或已经反映了沪深300ETF（交易所交易基金）建仓、银行股分红以及合格的境外机构投资者（QFII）入市的预期，甚至蕴含了存款准备金率五一下调的预期。但是，上证综指连续5个交易日徘徊于2400点附近，意味着上方压力确实沉重。展望下一阶段，5月海外形势越发复杂，国内流动性预期或有反复，宏观验证也存在相当大的不确定性，A股市场将进入预期检验、预期修正并酝酿新预期的敏感时间，大盘或将出现冲高回落的拐点。
　　三大不确定性困扰
　　进入5月份，外围环境愈发复杂。从美股的历史规律来看，sell in May and walk away（5月卖出并离场）屡次得到验证，过去两年也不例外。在流动性与业绩的双轮驱动下，本轮道指反弹时间达7个月，反弹幅度近25%。但是，从流动性来看，随着上半年扭曲操作的逐步到期，再度量化需要市场调整的配合；从业绩来看，一季度经济出现超预期的复苏，预计二季度难以延续，业绩推动力逐步弱化。
　　至于欧洲，投资者对荷兰政治危机、法国大选及欧债危机的担忧有所升温，并继续推高欧元区国债收益率，西班牙十年期国债更是攀升至6%的高位。我们认为，德国牵头发起的旨在解决主权债危机的财政紧缩方案，已在欧元区乃至整个欧洲大陆引起强烈的政治反弹，欧元区的增长和竞争力难题仍需要很长时间解决。可以例证的是，欧元区4月制造业采购经理人指数（PMI）大幅下滑，英国出现了上世纪70年代以来的首次双底衰退。
　　从国内来看，5月市场的流动性预期存在一定的变数。二季度银行清理同业代付转表内，信贷继续扩张难度较大，4月或难再现单月万亿的新增信贷规模。与此同时，财税上缴进入高峰期，银行间流动性或将趋紧。此外，外汇占款增长进入个位数区间，基础货币投放将受到抑制。因此，流动性格局仍需视政策调整而定，存款准备金率的调整或将阶段性影响流动性预期变化。
　　除此之外，5月是宏观预期验证的季节。历年的春节前后，市场憧憬新开工增加带动行业景气度回升，宏观预期演化为股市的季节性上涨。而进入二季度，宏观预期将面临宏观实证的检验，预计月度经济数据的反复将为A股市场增添几许不确定性。在经济企稳预期大范围蔓延的背景下，经济实证一旦出现落空，市场冲击力将会显著放大。
　　个股在震荡中分化
　　对于A股市场自身而言，制度变革资金对冲的过程仍将延续。一方面，在经济转型制度红利的逻辑下，政策预期政策兑现政策效果的不同阶段，都有望成为A股市场的长期投资主线；另一方面，由于制度变革的进程对市场的冲击存在不确定性，引入长期场外资金，有利于弱化负面冲击并保持资本市场的稳定。
　　因此，这种博弈决定了上半年A股市场走势的相对平衡化。但是，就4月以来的反弹而言，我们认为与一季度反弹有显著差异，至少从反弹延续性上来看应是如此。短期来看，我们怀疑4月末的市场走势或已经反映了沪深300ETF建仓、银行股的分红以及QFII入市的预期，甚至蕴含了存款准备金率五一下调的预期。因此，5月A股市场将进入检验预期、修正预期并酝酿新预期的敏感时间，大盘或将出现冲高回落的拐点。
　　整体而言，我们认为A股市场系统性风险有限，但向上推动力也有所不足，大盘将维持区间震荡，个股将在震荡中分化。有鉴于此，低估值蓝筹股可攻可守：经济企稳预期估值修复预期低估值蓝筹股具备进攻性；制度变革力度加大股票供给压力低估值蓝筹股体现防御性。不过，对于前期市场持续走强的变革主题，我们的态度开始趋于谨慎：在预期形成预期兑现的过程中，预期易被透支，主题风险有所加大。 （作者单位：中原证券）（.证.券.时.报 .李.俊）

　　5月机构观点：政策存高估风险 经济存底部支撑
　　从4月份的市场表现来看，A股走势与经济基本面出现了较为明显的背离，4月份的强势格局更多是建立在政策放松的预期之上，而金改概念的崛起正是基于政策在金融领域的改革与创新预期。不过，随着存准率调降窗口的一拖再拖，以及经济数据逐渐出现环比见底的情况，研究机构对于5月份可能主导市场走势的因素产生了一定的分歧，特别是在对政策放松预期与经济基本面谁将成为下一阶段市场主要逻辑的问题上，在当前时点又开始变得微妙起来。
　　机构齐推结构性机会
　　今年以来A股总体表现较强，但是在每一阶段的反弹中均呈现出较为明显的结构性特征，即指数波动空间较小，但个股及行业板块的机会却相对较多。这主要是因为近期政策预调微调加速所带来的政策性预期增强，以及当前A股市场供求关系仍不平衡。
　　东吴基金指出，目前市场处在政策临界期，近日市场出现了结构性的上攻，其重要原因就是对于未来政策微调力度加大的预期。分板块来看，投资方面，原来粗犷的固投概念需要精细划分为定投，在部分行业的部分龙头企业会出现较好的投资机会；目前来看，市场的投资机会可能还是局限于投资板块，会较多出现结构性上涨的特征，这也会是年度行情的特点。
　　中金公司认为，2400点以上股票供给压力上升，2400-2550点一线为过去半年的密集成交区，没有两市日均3000亿以上的成交量很难向上突破，由于当前市场的增量资金不足，在2400点以上投资者需避免盲目追涨。在投资标的选择上，仍应该以集中于市场主线领涨板块为核心的策略。对于一些补涨或跟风上涨的板块，则需要保持谨慎。在成交量无法有效放大的情况下，热点的分散化反而可能造成做多力量的分散，对市场走势造成不利影响。
　　政策存高估风险 经济存底部支撑
　　从4月份A股表现来看，市场的运行与经济数据呈现一定的背离，这表明对于政策放松力度加大的预期正在成为A股的主流逻辑。但是，需要注意的是，作为货币政策逆周期调控主要手段的数量型工具，存款准备金率的下调迟迟未能兑现，而提示高估政策放松预期的声音已经开始出现。
　　上海证券首席分析师屠骏指出，就整体市场判断而言，政策博弈可以成为反弹逻辑，但是如果市场高估了政策出击力度，在未来市场修正政策预期之时，大盘可能面临新一轮的调整风险。他指出，政府将2012年GDP增速下调至7.5%的三大信号意义在于坚持稳健政策、抑制地方投资冲动、为转型预留空间，市场信号意义是提示在政策放松方面下大注将面临风险。因此，二季度甚至今年全年，用经济拐点或政策拐点的传统逻辑来判断系统性机会恐怕都会失望，待年底回过头来看，经济、流动性乃至市场趋势，或都可概括成一个见底但缺乏趋势的L型。
　　中金公司也指出，二季度内沪指2400点是一个重要的点位，在此点位之下市场机会大于风险，而2400点以上市场压力将显著增加。2400点以下市场可以仅靠预期上涨，而2400点以上则需要看到利好预期的至少部分兑现。
　　财达证券认为，当前市场对于政策放松的预期或过于乐观，复杂的通胀形势、管理层对于经济下滑容忍程度的提高，以及经济小周期拐点的若隐若现，都将降低出台放松政策的概率，如果实际因素不及预期，市场可能因此而受到负面影响。不过货币与信贷增速的底部向上拐点已经得到确认，后期将进入平稳运行阶段，经济有望出现自发的小周期反弹，市场将因此而受到来自基本面因素的推动，市场运行将进入到经济由下转上、货币由上转稳的新阶段，5月份A股或在震荡调整中孕育新的反弹。
　　综合多家机构观点来看，本轮反弹在5月份仍存在延续的可能，但在金改主线疲态渐现的情况下，不排除资金重心回归经济基本面的可能。那么，在经济底部渐近的情况下，周期板块可能成为资金配置的重点。但是，投资者仍需警惕由于对政策放松预期过度乐观而产生预期差，在政策落实低于预期的情况下，市场可能产生的波动。（.中.国.证.券.报）

　　五月行情：稳健但不强健
　　即将来临的5月，一季度悲观的经济数据，年报与季报披露完毕后的盈利预期调降压力已基本消化完毕。股市的稳定性因此得到增强，但因为经济基本面整体仍乏善可陈、流动性富足但不充裕、政策面松动的口气大于力气等多方面原因，行情整体还缺乏向上的趋势性动力，即行情整体特征可能是稳健但不强健。稳健不强健的行情既可视为对盈利底的整固，也可视为盈利底形成之后的蓄势。在行情的大结构上，属于A股超级慢牛的初期。
　　目前，由于经济疲软已经被绝大多数投资者所认可，并已在行情中得到了相应的消化。同时，经济基本面在较长时间内仍将是乏善可陈、缺乏亮点。因此，经济因素对行情的影响力、牵制力将会逐渐弱化，市场关注力将更多偏向于经济以外的因素。
　　由于A股的经济基本面仍处于转型时期、疲弱阶段，行情来自于基本面支持的驱动力不大。因此，后期A股虽然曲折型的上行趋势清晰，但缺乏价值驱动的投资主题。因此，在转型、创新背景下，在流动性富裕但不充裕的市况下，更多仍以结构性轮动的特征为主。此外，每年的4月下旬至5月中旬，是传统的规模性资金根据年报和一季报修整公司预期，进而调整配置结构的周期，以看数据说话的险资、数量化投资风格的基金等为主，这也决定了5月份行情的结构化特征。
　　5月份市场的关注焦点无疑是以证券业创新大会为标志的金融创新，这也是近期券商、银行、保险等金融股活跃的主要催化剂。对于银行股来说，在人们以为大势已去的时候，银行业再次享受到了政策的特别照顾。之前，投资者的普遍理解是，利率市场化改革带来的利率价格战将重创银行股。但央行行长利率市场化贷款利率先行的讲话，使银行业再次享受到了政策红利。
　　目前市场最热门的当属券商股，催化剂源自于即将召开的证券业创新大会。这次证券业创新带来的最终效果与最大变化，是证券业将改变同质化竞争的局面。因此，未来差异化经营格局的形成，必然会带来赢家多吃、输家被吃的行业整合。目前已上市券商因为募集资金的优势，在业务创新中有充裕资本金的先发条件，但在新一轮创新竞争中这并非是决定性因素。
　　以美国为例，在创新周期结束、行业整合完毕之后，从1992年开始到1998年的六年间，在金融创新期得到壮大的金融机构股价均上涨了3-5倍。可见，金融创新带来的金融股牛市是产生在创新周期结束、创新业务开始规模性盈利可以清晰预见之后。因此，以即将召开的证券业创新大会为契机、为起点，证券业将迎来一个2-3年的业务创新周期、创新业务的培育期，也是一个证券公司按照创新能力与创新业务规模优胜劣汰的阶段，真正由业务创新带来价值增长的驱动可能要到2-3年以后，即目前的券商股行情还处于炒概念阶段。
　　在3、4月份，以中小板、创业板公司为代表的中小市值公司再次出现双杀：一是，因为年报与一季报整体不达预期，带来盈利预期修整，促使估值重心下移；二是，创业板退市制度先行给伪装股带来威慑性压力。我们注意到，在经济与行业景气度极为低迷的一季度，一季报同比显著增长的公司大多集中在新兴产业、消费类行业的中小市值公司中。因此，中小板、创业板确实存在好的成长性公司，泥沙与真金俱下的行情确实存在错杀。这种双杀行情的性质从基本面与行情两方面带来检验的效果。因此，估值水平的下行与大浪淘沙的机制，给当前市场带来了选择成长性好公司的淘宝机会。
　　截至4月末，创业板一年滚动PE为31.6倍，沪深300的一年滚动PE为12倍，两者的估值倍率为2.63倍。参考纳斯达克与标普500的估值倍率长期在1.5-2倍之间波动。我们预期，未来半年时间内，沪深300的估值中枢会上移到14倍左右，创业板整体的估值中枢会下移到28-30倍合理区间，从而形成两者较为合理的估值乖离，这意味着创业板整体的估值水平最多只有8%左右的下行空间。因此，创业板整体上已无大的下跌空间，但现阶段要再度跑赢市场比较困难，中小市值股下一个传统的活跃期是6月下旬至8月上旬。
　　5月份A股的行情风格可能会出现新变化。一方面，中小市值股的活跃周期已经过去；另一方面，监管层一致在强力倡导蓝筹理念。更主要的是，4月末华泰柏瑞、嘉实两只沪深300ETF基金已经发行完毕，两只基金发行完毕后总规模约400亿，5月份正是其复制沪深300指数的建仓周期。400多亿专门针对成分股的建仓规模至少可形成1:1市场资金的乘数效应，即至少可再引入400亿以上的跟风资金。实际上，正是因为这个原因，在4月份已经有规模性资金与套利资金在成分股中提前打埋伏了。在5月份，约有近千亿资金专门热捧沪深300成分股，市场可能会形成阶段性的风格轮换，即5月份的行情风格整体偏向蓝筹股。（.上.证）

　　四月天泛金光 五月三类股将怒放
　　强势突围 金改概念染红四月天
　　金改概念的强势突围和急速蔓延，染红了A股的四月天。
　　3月底，温州金融综合改革试验区的获批令连续下挫的大盘在2242点止跌企稳，温州金改股异军突起；进入4月，深圳拟出台系列金融改革创新举措的消息引爆前海概念，纠结于经济数据的市场突破了上下两难的尴尬；此后，区域金融改革扩散和深化的预期更是令券商股一骑绝尘，信托和保险股随之走强；本周，金改热点持续发酵并蔓延至银行、地产甚至海南旅游岛板块，热点的扩散令市场人气持续升温，股指站稳2400点关口。
　　截至4月26日，4月份上证综指累计上涨6.27%，深证成指累计上涨8.41%。同期温州金融改革指数累计上涨35.35%，深圳前海新区指数累计上涨18.39%；金改龙头股的涨幅更是惊人，浙江东日(600113)暴涨163.79%，沙河股份(000014)、浙江东方(600120)、华联控股(000036)和香溢融通(600830)分别上涨66.48%、65.47%、63.74%和55.06%。板块方面，非银行金融和房地产成为最大的赢家，分别累计上涨15.39%和12.99%。券商股无疑受益金融改革创新，而领涨的地产股中浙江本地股居多，亦与金改概念有着千丝万缕的联系。
　　可见，4月份的热点主线基本上是金改一支独大，市场结构性特征尤为显著。而金改概念对场内资金的集中吸引，既成就了不少牛股的奔腾，也促成了A股由弱到强的逆转。
　　毫无疑问，金融改革创新有助于引导存量资金的有效配置，并改善小微企业资金断裂的困境，对于推动经济发展、促进结构转型具有深远的影响。从这一点来看，金改值得市场赋予其足够的热情。但是需要注意的是，金融改革创新必然是一个逐步渐进的过程，特别是在国内经济发展、通胀形势和外部环境仍具有较大不确定的背景下，管理层进行金融创新的步伐和试点也会比较慎重。因此，在金融改革的实际成效并未显现之前，市场对于金改的炒作只是建立在概念和预期之上，而浓厚的题材味道也意味着其难以持续成为市场的领涨主线。
　　退一步说，即使题材炒作会呈现脱离基本面的特征，股价也不会无限上涨。并且，随着时间的推移，金融改革事件性冲击的边际效应正在逐步递减，相关个股也已实现了可观的阶段涨幅。面对节节攀升的金改股，大部分投资者恐怕也只能望洋兴叹，谁也不能保证自己不会接到最后一棒。这样一来，如果市场的投资主线依然仅仅局限于金改概念股，那么一旦金改炒作逐渐退潮，不排除反弹行情走向死胡同的命运。
　　从止跌企稳到左冲右突，从大开大合到风生水起，这个4月，A股表现得荡气回肠，金融改革创新成为当之无愧的关键词和指挥棒。在金改一支画笔染红四月天之后，近日诸多热点开始蠢蠢欲动争奇斗艳。如何采撷最美的五月花？恐怕仍要遵循最经典的红绿蓝三原色--业绩改善股、技术超跌股、成长稳定股。而展望5月宏观环境，经济底渐行渐近，通胀大概率回归下行通道，降准或将姗姗来迟，这都将为热点的演绎搭稳舞台。哈尔斯
　　红绿蓝 三原色或绽放五月花
　　就在市场担忧金改单一主线无法有效推升股指继续突破之际，热点演绎却在最近几个交易日出现了一些微妙的变化。一方面，金改股出现了降温和分化。昨日温州金融改革指数领跌市场，前期大涨的哈尔斯(002615)更是封住跌停板。另一方面，热点出现扩散迹象。从房地产、高铁、机械到食品饮料、有色金属、煤炭，近两日市场热点不再囿于金改，全面开花。
　　热点的蠢蠢欲动似乎已经在为五月的全面绽放预热，而乱花渐欲迷人眼，或许最经典的红绿蓝，才是投资者值得采撷的最美的五月花。
　　红色--业绩改善股。相比年报，新鲜出炉的一季报自然更为惹眼。进入5月，上市公司一季报将真正明朗，业绩将再度成为资金关注的焦点以及热点的试金石。据Wind资讯统计，截至4月26日，已有1908只个股公布了一季度业绩，其中，餐饮旅游、食品饮料、公用事业和信息服务板块的净利润同比增速居前，分别为92.26%、42.73%、38.61%和25.37%；有色金属、金融服务、商业贸易和食品饮料板块的净利润环比增速居前，分别为116.65%、71.04%和67.59%。目前上市公司业绩披露已经进入尾声，一季报优异特别是环比逆势大幅改善的行业个股有望成为新晋热点和领涨主线。
　　绿色--技术超跌股。在A股市场中，强弱互换的规律时常上演，特别是在缺乏超预期数据或政策刺激的空白期，资金的炒作路线很可能沿袭最基本的削峰填谷，即逃离前期暴涨股票，流入前期弱势股。统计显示，4月5日至4月26日，申万信息服务、医药生物、家用电器和化工指数涨幅较小，分别上涨2.74%、3.60%、4.17%和4.87%。当然，超跌股只是具备了反弹的动能，能否真正咸鱼翻身仍要视其行业景气度和个股基本面而定。如果只是前期遭遇错杀，那么基本面或产业政策导火索极有可能引发报复性反弹；反之，如果景气下行，业绩低迷，那么即使偶有反弹恐怕也很难持续，强者恒强大抵源于此。
　　蓝色--成长稳定股。继3月份工业增加值增速、社会消费品零售总额增速等指标出现回升之后，4月汇丰PMI初值也出现反弹，反映出经济运行正在逐步企稳，中小企业景气程度有所好转。伴随开工旺季的到来，经济增速有望边际反弹，再结合货币政策预调微调的预期以及金融体制改革的措施，二季度经济见底仍是大概率事件。在此背景下，房地产、金融等典型的周期蓝筹股将获得相对收益。除了深蓝，借力经济转型的浅蓝品种也值得关注，如受益经济转型和消费升级的汽车、电子、食品饮料、餐饮旅游等板块。
　　目前市场正在由纯金改进入后金改阶段，热点也开始由金融改革这个独生子演变为多胞胎。不过，金改概念估计不会立即熄火，热点的转移也并非瞬间的移形换影，短期热点的扩散或将呈现渐进反复的过程，直至真正的三色花成为领涨主线。
　　稳中趋暖 宏观环境搭好红五月戏台
　　历史经验显示，上证综指红五月的概率并不高。具体来看，在2002-2011年的十年中，上证综指六跌四涨。其中，2003年、2006年、2007年和2009年上证综指实现上涨，其余年份均出现下跌，并且跌幅还不小，比如2002、2005、2008和2010年上证综指分别下跌9.12%、8.49%、7.03%和9.70%。可见，仅从历史统计概率来看，红五月的胜算似乎不大。
　　不过仔细观察不难发现，5月下跌的年份，往往4月表现普遍较差。如2004年4月大跌8.39%，2005年4月下跌1.87%，2010年4月大跌7.67%，2011年4月下跌0.57%。由此看来，今年5月的市场表现也无需过度悲观，毕竟4月份100点的涨幅已经聚集了人气，金改的爆发和蔓延更是盘活了热点。
　　抛开统计规律，从宏观基本面来看，5月作为二季度的中间月，无论经济还是政策走向都将较为关键，而目前来看，整体宏观环境稳中趋暖。
　　经济方面，4月份的经济数据将逐步明朗，这将在很大程度上奠定二季度经济是否见底的基调，也将验证开工旺季基建投资加码的良好预期；鉴于4月汇丰PMI出现反弹，中采PMI或将更加乐观，4月份经济运行可能呈现稳中有升的局面。通胀方面，在3月份的大幅反弹之后，4月份CPI能否有效回落将左右货币政策放松空间，从而牵动市场神经；国内农产品批发价格指数4月初便震荡下行，虽然临近五一小长假又出现小幅反弹，但全月依然呈现回落态势，通胀重回下行通道应属大概率事件。政策方面，4月份降准基本落空，一度引发市场波动；不过市场人士普遍认为5月份降准将得以兑现，尽管姗姗来迟，但对于市场而言仍不失为一个正面刺激。
　　从目前来看，排除不可预见的黑天鹅事件，5月份的宏观经济和货币政策虽谈不上拐点立现，但至少经济底的渐行渐近和货币宽松趋势的进一步确立将为热点的演绎搭稳舞台。（.中.国.证.券.报 .李.波）