横琴金融创新大幕拉开 影响股

　　横琴金融创新大幕拉开 拟打造股权投资基金集聚地
　　横琴新区金融创新大幕正式拉开。
　　记者昨日获悉，《珠海横琴新区鼓励股权投资基金企业及股权投资基金管理企业发展的试行办法》将于5月份对外发布，并自5月1日起施行，大力支持和鼓励中外资股权投资基金或基金管理公司集聚横琴。
　　办法共七章51条，凡在横琴新区注册且经备案的股权投资基金企业和股权投资基金管理企业，可享受有关优惠政策。
　　据消息人士透露，办法出台后，横琴将协助境内外符合条件的相关机构和企业发起设立多币种的横琴产业（股权）投资基金、多币种土地信托基金等。
　　此外，市场高度关注的离岸银行业务创新等方面的实施细则，也有望于近期陆续出台。
　　当前，金融创新的浪潮正在全国铺开，办法的出台将使珠海横琴成为全国首个将金融创新政策细化落实的地区。
　　而横琴的开发也由基础设施建设向产业聚集提升。据了解，横琴金融产业服务基地首期11栋建筑将在2个月内全面封顶，今年年底投入运营，目前已吸引中国银行、国金证券、深圳铧融基金管理有限公司等8家金融机构入驻。
　　横琴新区的发展得到了政策的强力支持。从2009年8月国务院正式批准《横琴总体发展规划》，到去年7月出台的《国务院关于横琴开发有关政策的批复》，将横琴开发定位为实施比经济特区更加特殊的优惠政策，积极鼓励横琴先行先试，积极开展金融创新。今年3月15日，广东省政府出台《关于加快横琴开发建设的若干意见》，在授予横琴部分省级经济管理权限、创新企业登记制度等13个方面提出42条支持举措。
　　这42条支持举措包括广东省财政十二五期间每年安排1亿元专项资金用于扶持横琴重大基础设施的建设、同意将新区10年内产生的所有税费省留成部分，设立专项资金用于支持新区开发建设等，含金量极高。(.上.证 .雷.中.校 .时.娜)
　　

　　温州小额贷款公司明年将达100家
　　3月28日，国务院批准设立温州市金融综合改革实验区。浙江省25日至26日召开高规格的全省金融工作会议暨推进温州市金融综合改革实验区工作动员大会，为温州市金融改革勾画出基本路径和蓝图。
　　温州市委书记陈德荣代表温州市委、市政府发言指出，温州金融改革的总体思路是要着力解决民间资本多但投资难、小微企业多但融资难的两多两难问题，并把金融作为重要支柱产业来培育，给实体经济发展注入强大动力，再创温州辉煌。
　　温州改革将凸显民营特色
　　据陈德荣介绍，去年温州发生了局部金融风波，深层原因就是体制的制约，特别是要素市场化改革滞后。如果能在资本要素、土地制度等领域的改革取得突破，促进要素自由流动和优化配置，就可以形成温州新一轮的发展优势。
　　在积极稳妥地推进金融综合改革中，温州市将遵循市场经济规律，营造良好环境，聚集高端要素，形成先发优势。首先，温州金融改革将凸显民营特色，充分调动包括民营、民力、民智、民富等在内的民间积极性和主动性，把金融改革体制和农村产权制度改革结合，推进市场经济深入发展。其次是提升档次，温州将以开放促进高端要素进入到金融改革中来，催进民间金融与高端金融的嫁接，提升金融发展的档次和水平。三是以国际化视野，打造具有国际水平的金融组织机构、产品创新、管理服务、人才集聚的平台。
　　陈德荣说，首先要完善地方金融组织体系，主要要实现以下具体目标：2012年新增小额贷款公司30家，2013年总数达到100家，实现都市功能区和中心镇全覆盖。其次是健全民间资本市场体系，推进温州产权交易市场试点建设，推进企业股权、技术产权、农村土地承包权等产权交易。设立政府引导基金，组建若干支产业投资基金。开展中小企业私募债试点，引导企业通过债券市场进行融资。创新金融服务体系，促进民间金融规范化、阳光化。积极发展科技贷款、小额担保贷款，开展小额贷款保证保险和信用保险，建立小微企业融资综合服务中心和再担保体系。最后，还要构建地方金融监管体系。设立温州市金融管理局，组建涉嫌金融犯罪侦查支队，探索建立金融仲裁院和金融法庭，维护公平公正的经济金融秩序。
　　温州市强化金融综合改革具体举措体现在六个方面：一是建立一套领导体系，成立金融综合改革实验区实施领导小组，抓好工作协调和推进。组建若干重点项目推进办公室，具体负责项目的实施。二是建立一套实施方案，按照国务院确定的12项任务和要求，进一步深化细化改革实施方案。三是实施一批重点项目，近期将实施推进一批项目，加大金融招商力度，确保年内能引进一批金融机构和重大项目。四是建设一批金融平台，加快温州金融集聚区、金融街建设，以良好的平台承接金融发展。五是引进和培育一批高端人才，建立金融综合改革实验区专家委员会，面向全国开展金融招才引智，同时加快金融人才培养。六是营造浓厚的金融氛围，力争创办一家金融报刊，同时开办金融论坛和研讨会，通过理论研究、学术观点传播和信息传递，推进金融综合改革的强大合力和声势。
　　核心要破解两多两难
　　浙江省委书记赵洪祝也作了重要讲话并强调，浙江将把民营企业、民间资本和民众创业创新热情的三民优势充分发挥出来，建设金融强省，并与上海的国际金融中心错位发展。他还分析，要从浙江省实际出发，必须把握好中央精神，一要坚持金融服务实体经济防止金融脱离实体，偏向虚拟化。同时，浙江要积极培育总部金融机构，加强地方资本市场建设，力争每年新增30家上市公司，十二五末省内上市公司达到400家。持续深化金融改革，积极防范金融风险。
　　赵洪祝介绍，今年一季度，浙江省出现信贷有效需求下降现象，贷款难放贷也难，信贷投放明显慢于往年同期。非金融企业利润大降，风险加大，规模以上工业企业净利润同比下降30.8%。他希望，金融业能积极支持浙江实体经济的发展。浙江省省长夏宝龙则强调：温州和全省的金融改革，核心就是要破解两（民资、民营企业）多两（投资、融资）难，一定要起好步，早见效。同时他也强调，温州市的金融改革没有现成的经验，可以借鉴一些国外经验。一定要规范化，阳光化地推动民间资本进入金融领域，破解两多两难问题是检验改革成功的重要依据。(.上.证 .陶.君)
　　

　　地方增量式金融改革亟待有序规范
　　当前国内各地的金融市场的增量式金融创新与改革，并不触及现有的金融市场中既得利益者，因此不可能进入深水区，却不可避免会尽一切可能过度使用现有的金融体系，中央政府职能部门对此不能不谨慎对待，有序引导，抓紧制定相应的法律制度将这些金融行为引入合规轨道。
　　易宪容
　　在温州金融综合改革试验区获得国务院批准之后，深圳、上海、天津、广东及鄂尔多斯等地也推出了一系列金融创新试点。尽管这些金融试点还等待中央政府批准，但是新一轮金融改革的大幕已经启动。再加上证监会主席郭树清上任后在国内证券市场推出的一系列重大改革举措，央行扩大人民币汇率波幅等，更将这场金融改革推得更为深远。
　　那么，国内新一轮金融改革的核心与实质是什么？将会造成什么样的影响？所面临的困境与风险又是什么？笔者目前的判断，当前这场金融改革，风声很大、雷声也很响，但到底会下多少雨仍然相当不确定。
　　从面上看，各地方推出了各种不同的金融创新政策，除温州的金融综合改革试验外，其他地方政府推出的金融创新在中央职能部门没有批准前是不算数的。毕竟，金融作为一个统一的市场，如果仅是地方意愿，要落实那些金融创新政策是缺乏可行性的。
　　从当前这些地方政府的金融创新与改革的核心与实质来看，一个基本原则就是如何在现有的金融体系及市场之外生发出新的体系与市场，或采取增量式的改革。无论温州金融综合改革试验，还是各地正在推出的金融创新，都是一种增量式的金融改革。例如，温州金融综合改革的重点，是让民间信贷市场阳光化、合法化及秩序化，设立村镇银行及为微小企业提供适当的融资工具等，每一项改革都是希望在正规的金融体系之外生发新的金融市场与金融工具。深圳推出金融创新措施也是如此。比如推进跨境贸易人民币结算试点、探索深港银行双向贷款等等。
　　这种增量式的金融创新，是中国前三十年的增量式经济改革模式在金融领域里延伸。其核心与实质，就是在不触动既得利益者的情况下通过增量方式来化解所面临的矛盾与问题。这种增量式改革，让中国十几亿人在短短的三十年里摆脱了几千年来的贫困，实现了一定程度上经济繁荣。但是这种模式的持续性是令人质疑的。因为，大家都已看到，增量式的经济增长是建立在过度消耗资源、过度消费未来经济增长、社会财富越来越向少数人集中的基础上的。
　　再看当前国内金融市场的增量式金融改革。由于这种金融改革与创新是在已有金融体系或市场之外生发出一个新的市场或新的工具，因此这种改革不会触及现有的金融市场中既得利益关系，从而使得其改革所遇到的阻力相对较小。
　　这种增量式的金融创新与改革，更强调金融市场、金融机构及金融工具的增加，而且不强调金融市场运作的市场化，因此这些金融创新与改革往往就无法触及金融市场价格机制有效运作。比如温州金融改革试验方案在批准过程中就把利率市场化最为重要内容去除掉了。
　　问题是，在一个统一的金融市场中，无论是存量的市场还是增量的市场，其有效价格机制运行不仅最为重要，而且它也容易相互传导。如果在增量的金融市场放开对价格严厉管制并形成有效的价格运行方式，或利率市场化，那么这种价格机制很快就传导到既有的金融市场中去。这就会严重冲击现有的政府对金融市场价格的严厉管制。这样的局面，估计政府职能部门很不愿意看到。为此，对增量金融市场的管制也只好同样不放开。在这种情形下，金融市场改革根本就不可能进入深水区。
　　而且，这种增量式的金融创新与改革，其实是颠倒了金融市场现实和逻辑关系。即当前非正规金融市场许多问题，无论是民间信贷市场高利贷盛行，还是中小企业融资难问题，并非是非正规金融市场出了什么大问题，而是正规金融市场还不够不成熟、市场化程度还比较低及政府管制过度的结果。如果正规金融市场的成熟度大幅提高、市场化十分深入、价格机制得到有效运行，那么民间高利贷市场就会大大缩小，中小企业融资就不会那样困难。因此，要解决国内金融市场许多问题，还得从金融市场成熟性及市场化入手，这就需要全面放松政府对正规金融市场各种管制。
　　在中国现有的金融体系下，由于政府对金融市场的信用进行全面的隐性担保，这就不可避免会使增量式的金融创新与改革将尽一切可能过度使用现有的金融体系，事实上各地方政府都有十分强烈的冲动来过度使用现有的金融体系。不管批准了没有，从各地方政府都在争先恐后地推出一系列的金融创新政策来看，每一个地方都希望能够获得中央政府更多的政策支持，以便能更有利地过度使用现有金融体系。如此，这些地方可以把使用现有金融体系的利益归于自身或造就出地方业绩，而让整个社会来承担这些行为所需要支付的成本与风险。
　　如果这些过度使用现有金融体系的金融行为没有严格的监管制度来制约，没有有效的法律来约束，那就会使得金融市场与实体经济逐渐背离，巨大潜在的金融风险也会在这过程中不断地积累与放大。有鉴于此，笔者认为，对当前各地的金融创新与改革潮，中央政府职能部门不能不谨慎对待，有序引导。有了中央政府理清各地金融创新与改革的实质及可能面临的风险，制定相应的法律制度与监管将这些金融行为引入合规轨道，才能促进国内金融市场的成熟化及市场化。
　　（作者系中国社会科学院金融研究所研究员）(.上.证 .易.宪.容)
　　

　　温州金改方案细则获通过 浙江拟出重大举措力挺
　　记者25日在浙江省金融工作会议暨推进温州市金融综合改革试验区工作动员大会上获悉，浙江省已通过温州金融改革试验区方案实施细则，将于近日公布。浙江还将出台《关于加快金融改革发展的若干意见》，全力打造中小企业金融服务中心和民间财富管理中心，建设金融强省。
　　温州市委书记陈德荣在会议上透露，温州金融改革的主要目标是：2012年新增小额贷款公司30家，2013年总数达到100家，实现都市功能区和中心镇全覆盖；2012年银行金融机构市级分行基本设立小企业专营机构，完成农村合作金融机构股份制改造工作；2013年村镇银行等新型农村金融机构及分支机构，实现县(市、区)全覆盖。
　　温州市将重点抓好六个一：建立一套领导体系，成立金融改革试验区实施领导小区，组建6个专项工作小组，组建若干重点项目推进办公室，具体负责项目的实施；完善一个实施方案，按照国务院确定的12项任务要求，进一步深化细化金融综合改革实施方案；实施一批重点项目，加大金融招商力度，确保年内能够引进一批金融机构和重大项目；建设一批金融平台，加快金融集聚区、金融街建设，完善硬件和软件设施；引进培育一批高端人才，发挥金融改革实验区的招牌效应，引进各类金融机构，以金融机构带来高端人才，建设金融综合改革实验区专家委员会；营造一个浓厚氛围，积极向国家新闻总署争取申办一家金融报刊，开办金融论坛和研讨会，使温州成为全国性金融论坛的基地。
　　《意见》(送审稿)提出，尽快做强做大地方金融机构，加快地方资本市场体系建设，加快区域金融创新发展，促进民间融资阳光化和规范化，加快地方金融管理体制改革。鼓励民间资本进入金融领域，鼓励民间资本根据有关规定发起设立或参股小型社区类金融机构、金融租赁、村镇银行，发起设立小额贷款公司和农村资金互助社。支持民间资本参与银行、证券、保险等金融机构的改制和增资扩股。支持民间资本发展股权投资、融资性担保互动融合的民间金融产业链，积极创新民间资本转化为科技资本、产业资本的地方资本市场。
　　《意见》(送审稿)提出，探索民间融资阳光化途径。选择民间活跃的市、县开展规范民间融资试点，以引导规范和创新管理为重点，探索建立民间融资备案管理制度，引导融资主体特别是法人实体进行民间融资备案登记，倡导发展合法融资。鼓励试点市、县建立民间融资服务机构，规范培育民间融资中介类服务机构，开展民间融资信息中介服务试点。（.中.国.证.券.报）
　　

　　温州金融综合改革方案或今日公布
　　4月25日，记者从浙江省金融工作办公室获悉，浙江省金融工作暨温州金融综合改革试验区建设动员大会如期举行。该会议将于4月26日上午结束。据悉，《温州市金融综合改革试验区实施方案》可能在本次会议结束后推出。
　　该会议之前，温州市召开了金融综合改革试验区实施领导小组会议。温州市近期或将重点推进五大领域金融改革创新，包括建立健全服务小微企业的金融组织体系；大力推进民间金融阳光化和规范化；加强金融产品和服务创新；培育和发展地方资本市场；强化地方金融监管体系建设和风险防范。
　　据介绍，今年年内制定出台《温州市民间融资管理办法》等相关规范性文件；帮助引进1到2家外资银行入驻温州；缩短温州企业上市时间，支持温州上市企业做大做强；支持更多优质证券机构到温州开设分支机构；积极支持温州开展中小企业私募债业务等。
　　浙江省副省长、温州市委书记陈德荣此前强调，各有关部门要明确责任、各负其责，精雕细琢、完善修改好实施方案，6个实施推进工作组要细化具体工作方案和计划，实施工作项目化，做到边完善方案边推进工作，扎实推进金融综合改革。
　　据了解，国务院常务会议决定设立温州市金融综合改革试验区后，浙江省成立了工作领导小组和6个协调推进工作组。温州市也迅即成立了由陈德荣担任组长的实施领导小组和民间融资、金融服务、金融创新、资本市场、保险创新、政策保障等6个实施推进工作组，以及金融组织创新、资本市场培育、民间融资规范等3个重点项目办公室。（.证.券.日.报）
　　

　　横琴新区金融创新五一起全面启动 多家公司或受益
　　来自横琴新区管委会财金事务局的消息，该局目前正进一步完善《横琴金融创新示范区发展规划》。该局透露，根据规划草案内容，横琴金融业发展的定位为CEPA框架下深化粤港澳金融合作、拓展港澳金融业发展空间的新平台；促进珠江口西岸金融服务业发展的先行区和鼓励金融业务创新的示范区。
　　据悉，横琴新区将充分利用国务院鼓励横琴新区先行先试的金融政策导向，加快推动各类金融要素市场及金融机构在横琴商务区集聚和发展，在做大现有金融业务的基础上，试行对金融业务的开展模式和金融产品进行创新。
　　横琴新区概念股中，珠海中富、华发股份、世荣兆业、丽珠集团等或者将明显受益。（.21.世.纪.经.济.报.道）
　　

　　金改概念燎原 2400点失而复得
　　■民生证券 刘 冰
　　昨日，创业板暂时止跌，沪深两市股指低开后震荡攀升，主板市场在地产、有色、金融等权重板块上涨推动下，继续保持权重搭台，主题投资活跃的市场格局。
　　受政策及消息面影响图门江板块、金改概念、高铁、传媒等主题概念风起云涌，两市涨停个股达50家，涨幅超过5%的多达148家。沪指2400点失而复得，终盘以2406点报收再度站上5日均线，强势格局渐显。
　　主题投资活跃局面不改
　　自一季度宏观数据公布后，近期管理层通过政策微调力推经济回升态度坚决。全国多个二三线城市房地产成交量回升，部分地区开始放松住房公积金提取和贷款政策，刚性需求的释放助推房地产市场回暖；铁路建设项目资金到位，高铁继续提速，多条铁路建设全面复工；公路建设通过调整，在原来7918网8.5万公里的基础上，有望新增加2万公里；宽带中国战略加紧制定等多种迹象表明，通过政府引导投资，加大对基础设施的投入建设，从而改善民生，拉动经济增长。
　　在此背景下，股市有望先于经济回暖，重续年初升势。但考虑到外围市场等因素的干扰，股指五一节前保持震荡整固，受益于政策红利的主题投资轮番活跃的局面暂不会改变。
　　保持谨慎偏多策略
　　继3月28日国务院常务会议决定设立温州市金融综合改革实验区，并批准实施《浙江省温州市金融综合改革实验区总体方案》之后，以浙江东日为代表的金改概念股成为本轮行情的燎原之火。17个交易日超过220%的涨幅也预示着第一阶段的炒作已近尾期。而4月25日浙江省金融工作暨温州金融综合改革试验区建设动员大会的召开，改革方案将送审，获批后将分步实施。其改革的推进速度及方向决定了金改概念能否向纵深延展。
　　市场当前对于参股城小额信贷公司、典当行、信托公司、城商行及村镇银行的上市公司仍然追捧。在金融改革和创新力度不断加大的背景下，对于有望享受政策红利及股权增值的上市公司将被充分挖掘。
　　如果金改这一投资主线能够逐渐在市场中得以延伸的话，即使龙头品种出现技术性回落，在具有估值优势的水泥、煤炭、汽车等早周期行业渐趋转强的背景下，也不会对股指带来过大冲击。因此，目前市况下，仍可保持谨慎偏多的投资策略。中线逢低关注早周期行业，短线仍可密切跟踪受益金融创新，涉足期货、信托、券商、城商行、村镇银行等金融机构股权投资的上市公司。（.证.券.日.报）
　　

　　金改催生金娃娃 地产股抬头见喜
　　经过周二宽幅震荡后，昨日两市股指震荡走高，日K线形成一根实体较饱满的小阳线。上证指数收复5日均线，并再次站上2400点关口。近日低迷的创业板指有所企稳，收盘微涨0.15%。盘面上看，地产板块涨幅居前，飞机制造、环保等板块走弱；概念股方面，金融改革概念股继续领涨大盘，铁路基建、保障房等板块走势较好。
　　房地产板块整体强势，包括中华企业、浙江广厦等13只个股涨停，龙头地产股招保万金涨幅介于2%到4%之间。深证地产指数昨日大涨3.85%，并创出近期反弹新高1329.38点。受益于自身政策性利好，兼之具备一定的题材，地产板块成为昨日两市最亮眼的板块之一。据悉，目前全国多个二三线城市开始放松公积金提取和贷款政策，针对首套房的政策倾向愈加明确。另外，新出炉一季报显示，基金对房地产业增持幅度最大。基金对银行、地产等权重股的认可，在相当程度上促进权重板块继续上攻，有利于股指回升。
　　消息面上，浙江省金融工作暨温州金融综合改革试验区建设动员大会于昨日召开。权威人士透露，《温州市金融综合改革试验区实施方案》很可能在本次会议上推出，今年内还将制定出台《温州市民间融资管理办法》等相关规范性文件。温州金融改革实施方案出台在即，全面引爆金融改革及金融创新概念股。自3月29日启动以来，浙江东日强势攀升，16个交易日累计升幅高达219%。截至昨日收盘，金丰投资亦是连续6个涨停，对市场形成强烈的示范效应。金融改革股炒作不断深化，从浙江、上海，再到深圳等地，题材亦从小额贷款、创投、券商，再到参股入股，已成为市场的做多主线。
　　按以往经验，在经历了如此巨大的涨幅后，此类个股多会出现震荡回调走势，但此次市场对金融改革概念的炒作似乎并无罢休之意。倍新咨询认为，目前市场对于此类概念炒作过于疯狂，且一些公司并没有实质性的业绩支撑，宜见好就收。在提倡价值投资的背景下，选择估值合理的业绩成长股为佳。
　　个股方面，昨日两市又遇涨停潮。截至收盘，两市共48只非ST个股涨停。不过，3只创业板新股上市表现平平。天山生物上涨18%，涨幅居前；任子行涨幅最小，仅有4.8%。3只新股均因盘中换手率过高被临时停牌。
　　对于后市，民生证券认为，政策逐步转向、业绩地雷风险将散、经济向下风险可控成为市场运行的主要支撑。近期创业板退市制度的推出，导致本周前两个交易日大幅波动，但并不影响其对4月下旬及5月份市场行情的看好。投资上建议遵循早周期和制度改革受益行业两条思路，看好券商、汽车、地产、机械等板块。（.证.券.时.报）
　　

　　浙江借温州金改东风打造金融强省
　　建设中小企业金融服务中心与民间财富管理中心；力推浙商银行、浙商证券、永安期货上市
　　此次会议只是吹响了温州金融改革的号角，集结号应由温州用改革的最终成效来吹奏。在昨日举行的浙江省金融工作会议暨推进温州市金融综合改革试验区工作动员大会上，浙江省委副书记、省长夏宝龙如此表示。
　　浙江省委书记、省人大常委会主任赵洪祝强调，国务院及国家各金融监管部门都给予了浙江和温州极大的支持。他透露，中国保监会主席项俊波近日就将赶赴温州视察，对温州拓宽保险服务领域，创新发展服务于专业市场和产业集群的保险产品，鼓励和支持商业保险参与社会保障体系建设等进行深入调研。
　　在浙江省委省政府上报国务院的温州金改方案送审稿中，记者看到，浙江省提出了将温州及浙江省打造成中小企业金融服务中心和民间财富管理中心的设想，并将以此为契机，把浙江省建设为金融强省。
　　送审稿指出，大力推进金融改革创新，做大做强地方金融产业，是浙江实施海洋经济发展示范区、舟山群岛新区、义乌国际贸易综合改革试点和温州市金融综合改革试验区等国家战略的重要保障。将通过十二五时期的努力，加快形成中小金融创新能力强、融资便利、金融交易活跃的中小企业金融服务中心和财富管理机构全、投融资渠道多、财富管理服务优的民间财富管理中心，并初步确立浙江省金融强省的地位。
　　在具体操作上，赵洪祝指出，将鼓励新设和引进银行、证券、保险、期货、信托、金融租赁等各类法人总部机构，鼓励发展各类创新性法人金融机构、新兴金融组织和股权投资机构。
　　赵洪祝表示，十二五期间将力促省内主要的3家金融机构在国内证券交易所上市，他们分别是浙商银行、浙商证券和永安期货。此外，还将以杭甬温为重点，构建股权投资基金的集聚基地，打造中国私募股权产业基地。
　　对于探索民间融资的阳光化途径及规范管理，送审稿指出，将选择民间融资活跃的市县区开展规范民间融资试点，引导融资的备案登记。同时按照疏堵结合、属地管理和谁主管、谁负责的原则，加强对担保公司、典当行、寄售行、投资类机构以及网络贷款服务机构的监管。
　　浙江省副省长、温州市委书记陈德荣在发言时称，温州市委市政府一定要坚定信心，切实承担金改先行先试的重任；要明确要求，积极稳妥推进金融综合改革；要落实任务，确保改革实验区建设取得扎实成效；要强化措施，为金改提供全面有力保障。
　　陈德荣指出，温州金融改革将彰显民营特色，在推进的过程中，充分调动民营、民资、民力和民智的积极性、主动性和创造力，把金融体制改革与农村产权制度改革结合起来。他认为，温州经济发端于民间草根，未来要促进民间金融与高端金融的嫁接，形成完整的金融生态，提升金融发展的档次和水平。
　　温州将组建6个专项工作小组，与省里要求一一对应；加大金融招商力度，确保年内引进一批金融机构和重大项目；加快温州金融集聚区、金融街建设，建设一批金融平台；引进培育一批高端金融人才，筹办温州商学院，依托温州大学筹办金融学院。陈德荣说。(.证.券.时.报 .张.霞 .朱.凯)
　　

　　从金改蔓延到地产 热点开始扩散
　　昨日(4月25日)，地产股大爆发，板块涨幅高达3.93%，位居行业板块之首。在50只涨停的个股中(非ST类个股)，纯粹的地产股就占据13席，若加上 类地产股如成城股份(600247，收盘价5.23元)、京投银泰(600683)等，泛地产板块则占据了昨日涨停板的半壁江山。
　　分析人士指出，地产股爆发是多重利好共同刺激的结果：在脉络上，地产股的炒作从政策、金改、区域、业绩等多方位不断延伸；在资金上，地产股的炒作聚集了游资、大户、机构等多方资金参与。
　　政策提供底气
　　2012年年年初，市场对货币政策、楼市政策松动的预期推升大盘自2132点反弹。数据显示，1月6日～3月2日，房地产板块以24.76%的均涨幅位列行业板块第三，仅次于两大资源板块有色和煤炭。但3月以来，随着高层房价远未调整到位的表态，地产板块有所下跌。
　　近日来，全国多个二三线城市开始放松公积金提取和贷款政策，上海、北京、广州等首套房贷利率出现八五折等消息频频见诸于报端。而3月新增人民币贷款超万亿、楼市成交量持续回升的消息，则为A股市场地产股带来更多暖意。
　　金改铸就火爆
　　如果说政策是从基本面给了地产股底气，温州金融改革方案推出后金改概念股的暴涨，则成为地产股大肆炒作的真正开始。
　　金改概念股龙头浙江东日(600113)便是销售类地产股。从3月29日算起，该股16个交易日里出现10个涨停，累计涨幅高达近220%。
　　随着温州金改概念股的火爆，关于深圳金融创新以及前海新区金融优惠政策的消息被市场捕捉，深圳金改概念股又迎来一波爆炒行情。值得注意的是，虽属金融改革，
　　但深圳本地的金融股，如深发展A(000001)、招商银行(600036)、中国平安(601318，收盘价40.8元)等股票的走势远没有深圳地产股来得猛。宝安地产(000040)、深物业A(000011)均现连续涨停，地产成为金改概念最受益的板块。
　　区域诞生疯狂
　　伴随金改概念在浙江、深圳本地地产股中开花，全国范围内地产股炒作疯狂袭来。
　　在华东，上海地产股一马当先，金丰投资(600606)作为上海本地地产股的龙头，4月11日至今已现8个涨停，股价翻番。此外，上海新梅(600732)、中华企业(600675)等上海地产股也走势火爆；在东北，由于国务院批复设立图们江区域(珲春)示范区，昨日吉林板块出现异动。三只涨停的股票中，就有成城股份、长春经开(600215)两只地产股；在西南，昨日重庆板块促销两只股票涨停，渝开发(000514)、重庆实业(000736)均为地产股；在华南，广东板块中的世荣兆业(002016)、东华实业(600393)昨日涨停。
　　业绩成就价值
　　连日来，多家地产股发布了较为喜人的2011年年报和2012年一季报，如招保万金2011年净利润分别增长了28.85%、32.74%、32.15%、11.99%。
　　《每日经济新闻》记者注意到，虽然经过连续上涨，但由于地产股业绩不错，地产板块的估值水平依旧处于较低水平。据深交所行业数据统计，截至4月25日，地产行业静态市盈率加权平均值为15.83倍，仅低于交通运输、仓储业15.7倍，排名低市盈率行业第二；地产行业动态市盈率加权平均值为15.29倍，为所有行业最低。
　　基金一季度大举加仓地产
　　由于地产股大面积涨停，昨日的盘后交易所公开数据中，多只地产股上榜。《每日经济新闻》记者注意到，数据显示，游资成为推动地产股上涨的主力军。
　　比如成城股份。该股前五大买入席位均为营业部席位，此外，宝安地产(000040)、渝开发(000514)、浙江广厦(600052)等涨停地产股背后，也均是营业部席位在买入。
　　另据最新披露的基金2012年一季报显示，公募基金们在一季度已大举加仓地产股。
　　比如基金一哥王亚伟执掌的华夏大盘基金，截至2011年底，房地产行业占华夏大盘基金资产净值比例为17.26%，低于制造业的21.51%，排名第二。而截至2012年3月31日，房地产行业占该基金资产的净值比例升至19.73%，排名第一。从前十大持仓看，华夏大盘在一季度买入云南城投(600239)，季末持有市值高达1.41亿元。
　　东北证券分析师高建在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，金融改革、政策预期的宽松、楼市成交量的上升等利好推动了本轮地产股行情，由于地产股估值还处于历史底部，地产股的中线行情仍将继续。唯一担心的或是涨得太快的话，一旦龙头股倒下，短期或出现调整。 （每日经济新闻）
　　

　　温州金改动员会昨召开 实施方案未出台
　　浙江省金融工作会议暨推进温州市金融综合改革试验区建设动员大会昨天（4月25日）下午在杭州召开。不过出乎公众此前预料，此次会议并未公布温州金融综改试验区实施方案。
　　浙江省委书记赵洪祝在会上透露，温州市委市政府制定的金融综合改革试验区实施方案要尽快报送人民银行总行。浙江省省长夏宝龙表示，温州市方面已制定实施方案草案，对国务院常务会议明确的十二项主要任务进行了逐项分解。对每一项重点任务都设立了项目化管理，并成立了项目组，负责该重点改革项目的推进和实施。
　　他直言：国务院常务会议已经明确了改革的方向，解决了试验区建设干什么的问题，接下来关键取决于我们怎么干了。
　　温州市委书记陈德荣在会上表示，温州市方面将按照十二项主要任务要求，完善实施方案，进一步深化细化金融综合改革实施方案，广泛征求各层面专家的意见建议。
　　据了解，浙江省金融工作会议每5年召开一次，本次会议恰逢温州金融综改试验区获批，旨在贯彻落实全国金融工作会议和国务院第197次常务会议精神。
　　尽管实施细则未定，但赵洪祝在会上强调要在四个方面先行先试，包括民间融资规范化、中小企业金融服务创新、多渠道破解两难问题和信用建设和风险防范上先行先试。
　　值得一提的是，在周小川温州调研期间，赵洪祝同样也提到上述四项重点，但当时把民间融资规范化放在了第二位。而此次会议，规范民间融资被提到了首位。赵洪祝称，民间资金、融资的问题，首先要规范好，要把这件事情做透亮，再做其他事情心里就踏实了。
　　会上，陈德荣还指出，温州模式的真谛和精髓就在于发挥民间活力充沛和市场机制灵活的优势，其最大特色就在于民，包括民营、民资、民力、民智和民富。
　　赵洪祝会上还提到，十二五期间，将争取浙商银行、浙商证券、永安期货上市，11家城商行要有3到4家成为上市公司。
　　夏宝龙在会上直言：我认为，看温州金融改革的成效，主要不是看向上面要了多少优惠政策，也不是看成立了多少家金融机构，而是看在破解两多两难等突出问题和体制机制上。此前，温州市金融办主任张震宇也多次在公开场合强调，此番金融改革的关键，不在于建立了多少家金融机构，而在于市场机制的建立。
　　4月10日，周小川在温州金融综改座谈会上曾指出：本次改革并非索要特殊优惠。以前有的金融改革，不过是企业多要些财政补贴，多要一点低成本的资金，但事后来看，这些改革的成效都不会太大。此外，他还表态，本次改革主要是自下而上的改革。
　　夏宝龙进一步指出，要争取在标准上有所创新，比如，国家还没有小额贷款公司改制为村镇银行的标准，温州应积极探索，提出相关标准，争取率先实施。他还称，有评论说此次金融改革要向国有银行垄断挥大斧，其实不是这样的。中国的金融体制、性质，是变不了的。
　　夏宝龙是浙江省温州市金融综合改革试验区领导小组的组长，副省长龚正、温州市委书记陈德荣为副组长。
　　据悉，此番夏宝龙在国务院第197次常务会议上主动请缨，要求担任组长。浙江省金融办、人行杭州中心支行、浙江省财政厅、浙江银监局、证监局等近20个省级部门参加领导小组。
　　赵洪祝在会上透露，今年一季度浙江省信贷有效需求下降，融资难与放贷难并存。他说：今年一季度的信贷投放量明显低于往年，并有可能会延续一段时间。原因有两个方面：一是受宏观形势影响，企业和个人的贷款意愿在下降；二是银行的存贷比高，制约了放贷能力。
　　根据会议材料，截至2011年底，宁波市银行业的存贷比高达100.2%。
　　据了解，为把金融综合改革落到实处，温州市将重点抓好六个一：建立一套领导体系、完善一个实施方案、实施一批重点项目、建设一批金融平台、引进培育一批高端人才、营造一个浓厚氛围。（每日经济新闻）
　　

　　金改浪潮后谁来掌舵市场
　　看游击队表演 盼正规军增援
　　伴随股指的震荡上行，昨日市场的赚钱效应发挥到了极致，热点全面开花，既有老而弥坚的金改主线，亦有此起彼伏的海南旅游岛概念，同时，受住建部酝酿促刚需入市政策的消息提振，地产股大有后来居上之势。包括ST股在内，昨日沪深两市涨停个股达到了53只。不过，在热点的乱花渐欲迷人眼之中，目前仍未出现一条金改主题之外的新主线。而再强势的概念性主线也有疲惫的时候，因此对投资者而言，与其关注金改概念的持续发酵，不如关心谁能撑起金改浪潮之后的A股。毕竟，在游击战之后，要想真正奠定胜局仍需要主力军在攻坚战上挺身而出。

　　热点四处开花 A股八面来风
　　4月以来，A股展现出了疯狂的魅力，随着金改概念的一飞冲天，一时之间妖股批量诞生，市场出现了罕见的赚钱效应。尽管这种赚钱效应并不能辐射到所有的A股投资者，但其对所有关注中国资本市场的投资者的吸睛作用仍值得称道。中国证券登记结算有限责任公司4月25日公布的数据显示，上周（4月16日-20日）参与交易的A股账户数为1060.35万户，这是近四周以来A股周交易账户数首次回升至千万以上。显然，已经有越来越多的投资者重新回到这个曾经的伤心地，这对于行情的进一步拓展大有裨益。沪深两市近来的量能表现也印证了这一点：昨日沪市成交金额为1131亿元，这已是沪市连续第4个交易日成交金额超过千亿元，深市成交金额也达到了826.3亿元，沪深两市总成交量再次接近2000亿元。
　　正是基于市场交投热情的显著回暖，盘面热点才呈现出了全面开花的局面。尽管昨日大盘指数仅是温和上涨，但个股却表现出了极强的做多意愿，包括ST股在内，两市多达53只个股涨停。其中既有近期的反弹主线--金改概念股，如浙江东日（600113）、浙江广厦（600052）、香溢融通（600830）、上海新梅（600732）等，也有罗牛山（000735）、海南瑞泽（002596）等海南国际旅游岛概念股，而渝开发（000514）、世荣兆业（002016）、京投银泰（600683）等二三线地产股的涨停也颇为引人注目，与此同时，晋亿实业（601002）、中铁二局（600528）等基建相关个股也纷纷涨停。一时之间，A股的热点竟令投资者目不暇接。
　　从行业表现来看，昨日涨幅居前的中信房地产指数大涨3.59%，或主要受消息面住建部正积极酝酿刺激刚需入市政策的提振。此前，已有业内人士指出，A股中的地产股已步入了右侧交易区间，其低估值已经充分反映了潜在的业绩下滑预期，未来在地产调控政策不会更严的情况下，随着货币政策放松脚步的继续，地产股确实正在成为主力资金配置的重要品种。值得注意的是，基金一季报显示，招保万金等地产龙头股正在被基金所大举增持并重仓。从股票表现来看，今年以来招商地产（000024）、保利地产（600048）、万科A（000002）和金地集团（600383）分别累计上涨26.06%、23.10%、18.88%和30.51%，尽管涨幅相对近期的金改妖股只是小巫见大巫，但考虑到其市值较大且去年末并未出现股价大幅杀跌的情况，今年以来的稳健上涨仍然值得称道。在当前A股妖艳之风盛起之时，诸如招保万金的权重蓝筹股的确为市场带来了一阵小清新。
　　游击战总会散场 主力军整装待发
　　从近来A股的风格表现来看，主题投资俨然已成王道。而驱动主题投资的显然不是以基金为首的正规军，而是以各色游资为代表的游击队。这一点从近来诸多涨停个股的龙虎榜席位可见一斑。在最近几期的牛股席位中，机构席位大多扮演了逢高减持的角色，而各大游资根据地席位则往往扮演着涨停敢死队的角色。机构与游资的一退一进形成了鲜明的对比，而在周一创业板受退市制度落地大跌的过程中，机构席位也并未出现在跌停居前的创业板个股中，反映创业板跌停潮仍是游资惹的祸。
　　毫无疑问，在近一阶段的市场运行格局中，秉持主题投资理念的游击队毫无悬念地击败了秉持价值投资理念的正规军。但这一风格能够持续多久，也许正如击鼓传花一般，只能听天由命。相对而言，近期基金一季报对于券商与地产股的偏爱或对投资者更具参考意义。此时逐渐从对游击战的迷恋中走出，回归攻坚战或是明智之举。
　　有分析人士指出，短期来看，市场赚钱效应明显，投资者参与度较高，反弹仍有望延续，甚至不排除挑战前高的可能。但最终决定本轮反弹高度的不会是以金改概念股为首的主题投资线索，而是传统周期性板块能否接过主题投资的领涨旗帜。目前来看，市场后期的风格转换并非不可能。
　　一方面，据天相投顾统计，包括主动股票型、混合型和封闭式基金在内的偏股型基金一季度末平均仓位为78.82%，距所谓的88魔咒仍有较大空间，而未来如果基金加速进场，那么其选择的标的不可能是目前高高在上的概念股，更有可能是具备价值投资的蓝筹股。值得注意的是，上周两市ETF一改此前的净赎回情况，出现约21亿份的大额净申购。与此同时，上周两市融资买入额较此前一周大幅增加16.12%，而融券余额增速锐减。此外，嘉实沪深300ETF和华泰柏瑞沪深300ETF本周将结束申购，这意味着未来以沪深300蓝筹股为标的的机构资金将逐渐入市，对于蓝筹股或存在一定的拉动作用。
　　另一方面，从日前公布的汇丰4月PMI预览值来看，国内经济持续下行的动能已趋减，二季度中国经济见底的可能性越来越大，甚至有乐观分析认为经济底在一季度已经出现。野村证券首席中国经济学家张智威4月25日就表示，中国经济一季度已经见底，二、三季度会有回升。在经济底日益临近的情况下，市场的重心确实可能重新回到地产、证券、汽车等早周期行业，投资者不妨回归基本面，自下而上地寻找可能存在业绩拐点的价值股。（.中.国.证.券.报）
　　

　　横琴金融创新受益股解析
　　珠海中富:毛利率未如期好转
　　珠海中富 000659 基础化工业
　　研究机构：天相投资 分析师：仇彦英 撰写日期：2011-10-28
　　2011年1-9月,公司实现营业收入29.53亿元,同比增长11.49%;营业利润2.13亿元,同比下降25.15%;归属母公司所有者净利润1.12亿元,同比下降31.27%;基本每股收益0.09元/股。
　　收入稳定增长。公司主营业务为PET瓶及其配套产品,下游客户主要是可口可乐、百事可乐和统一集团等知名企业。报告期内,公司营业收入同比增长11.49%,第三季度单季收入同比增长2.38%,环比增长0.72%,延续了上半年的稳定增长格局。
　　原材料成本持续影响,毛利率继续回落。受原油价格波动影响,公司主要原材料聚酯切片价格上升明显,前三季度公司毛利率持续下滑。前三季度累计综合毛利率分别为21.2%、21.0%和20.7%,本报告期同比降幅已达到3.9个百分点,毛利率未见好转。
　　业绩下滑幅度增大。本报告期,公司营业利润和归属母公司所有者净利润分别同比下降了25.15%和31.27%,较1-6月3.46%和12.78%的降幅有所扩大。
　　未来看点。公司2010年底定增募集资金主要用于主营业务拓展,增加水、果汁等包装产品的产能,项目包括瓶胚线扩建、吹瓶线扩建、灌装线扩建以及信息系统改造,其中的瓶胚线扩建项目预计2012年底投产。若项目符合可行性研究报告中的预期,三个项目合计可增加净利润近1.1亿元。募投项目的前景值得期待。
　　盈利预测与投资评级。预计2011-2012年公司EPS为0.12元和0.15元,以10月27日收盘价计算,对应动态PE分别为37倍和30倍,公司所属下游为快速消费品行业,且公司PET瓶业务已经具有相当的规模,增长相对稳定,难以有爆发性增长,公司目前股价对应估值相对偏高,纵然两乐在中国有大量扩张的计划,也难以消化公司的高估值;公司股价近期由较好的表现,或将是受可口可乐收购传闻的刺激,公司尚未公告给予肯定,我们不作相关的预判。从基本面的角度我们维持对公司中性的投资评级。
　　风险提示。1. 聚酯切片等原材料价格出现剧烈波动的风险;2. 经济复苏低于预期,下游需求增速放缓的风险。
　　

　　华发股份一季报点评:业绩下滑,财务压力加大
　　华发股份 600325 房地产业
　　研究机构：长城证券 分析师：刘昆 撰写日期：2012-04-23
　　业绩概况:2012年一季度营业收入7.5亿,同比大幅下降66%;归属于上市公司股东的净利润1.0亿,同比下降30%;实现基本每股收益0.12元。
　　业绩同比大幅下滑,但毛利率有所提高。公司业绩同比下滑的原因主要在于项目结算的不均衡所致。本期综合毛利率52.7%,较11年同期提高27个百分点,较11年全年也提高了14个百分点,主要是当期主要结算项目华发世纪城4期和华发新城6期的毛利率较高。但鉴于外地项目进入结算期,预计全年毛利率将基本与去年38.8%的水平持平。
　　一季度销售不到4亿,预计全年销售在45~50亿。从现金流量表看,本期销售商品收到的现金为3.1亿;从资产表和利润表看,公司期末预收账款较去年底减少3.6亿,本期结算收入7.5亿,推算一季度公司销售额应不到4亿。从全年来看,12年公司可推项目货值合计约88亿,其中珠海50亿、外地项目38亿。考虑到公司12年推盘珠海项目货值占比超过一半,受双限令影响较大,保守预计公司12年销售额45亿、乐观预计可达50亿,保持小幅增长应问题不大。
　　财务压力继续加大。期末公司扣除预收账款后的资产负债率为52.9%,较11年上升4.1个百分点,略高于行业平均水平;期末账面货币资金是短期借款与一年内到期的非流动负债之和的1.4倍,与11年持平;净负债率11年末的72.5%继续攀升至88.1%,高于行业平均水平。
　　业绩锁定率较高,预计结算金额仍主要来自珠海,但外地项目开始进入收获期。公司2012年可能结算的项目主要包括华发世纪城四期,华发水郡、华发新城六期、华发蔚蓝堡等。外地项目大连华发新城一期和包头华发新城一期开始陆续进入收获期。上述项目停留在公司预收款项上的金额合计42.2亿元,可覆盖公司12年业绩的70%以上,业绩锁定率较高。
　　风险提示:系统性风险;销售不达预期。
　　

　　世荣兆业:业绩相对平淡
　　世荣兆业 002016 房地产业
　　研究机构：天相投资 分析师：张会芹 撰写日期：2011-08-26
　　2011年上半年,公司实现营业收入1.89亿元,同比增长150.81%;营业利润1944.7万元,同比下降14.14%;归属母公司所有者净利润788.72万元,同比下降37.93%;基本每股收益0.0171元/股。
　　增收不增利:期内房地产结算收入1.88亿元,同比增长154%;但净利润同比下降38%,一是由于房地产结算毛利率下降14个百分点;二是投资收益同比下降11.6%,主要是公司持股38.13%的华发水郡项目带来的投资收益下降。
　　短期资金压力很小:期末剔除预收账款后的资产负债率为34.22%,较期初提高14个百分点,主要是长期借款增加2.42亿元;账面货币资金1.66亿元,货币资金/(短期借款+一年内非流动负债)为5.53倍,短期资金压力很小。
　　2011年业绩锁定性一般:期末预收账款4.1亿元,较期初略降6.16%,主要包含锦绣荣城一期及翠湖苑一区预收款。翠湖苑一区将在3季度交楼,预收账款+上半年营业收入为5.98亿元,占2010年营业收入的83%。公司预计2011年1-9月母公司净利润同比下降30-50%。
　　定向增发可能失败:09年公司计划增发1.01亿股收购珠海市世荣实业公司23.75%股权。8月20日公司接到有关部门通知,公司定向增发不符合国家宏观调控政策要求,可能失败。注入资产包含权益项目储备约80万平米。
　　可售项目相对充足:期末存货15.9亿元,占总资产的69%。公司主要并表项目为控股76.25%的里维埃拉,总规划建筑面积383万平米,权益可结算面积约255万平米;09年12月份公司竞得珠国土储2009-06、07地块,增加权益面积约10万平米;2011年3月份招标获得珠海市斗门区湖心路商业用地,增加面积9.3万平米,明年即可销售;参股华发水郡38.13%股权,权益建筑面积14.8万平米。项目相对充足。
　　我们之前预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.212元、0.329元,按2011年08月25日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为36倍、23倍。维持中性的投资评级。
　　风险提示:业绩下降风险;资产注入失败风险。

　　丽珠集团2012年一季报点评:经营有望逐步向好
　　丽珠集团 000513 医药生物
　　研究机构：国信证券 分析师：贺平鸽 撰写日期：2012-04-23
　　EPS0.43元略低预期7%,原料药业务成扰动因素
　　收入8.93亿元(+19%),营业利润1.39亿元(-4%),利润总额1.41亿元(-9%), 净利润1.22亿元(-8%),归母公司净利润1.17亿元(-7%),EPS0.40元略低于我们预期的0.43元;扣非后净利润1.10亿元(-5%),合每股0.37元。ROE 为4.04%;经营性现金流0.45元/股,历年来基本超净利润表现优异。
　　由于11Q1原料药业务处于盈利较高点,12Q1原料药业务净利润同比有所下降, 但环比有所提升。其中丽珠合成(主营头孢)一季度亏损100多万元,同比环比均有所好转,福兴医药和新北江持续盈利但同比下降。若剔除原料药业务, 预计制剂业务净利润在11Q1较高基数上同比实现正增长。
　　原料药有所下降,制剂业务稳定增长
　　原料药:预计原料药业务在11Q1高基数(行业共性)上收入下降25%,由于11Q1后原料药业务基数已降低,预计12Q2-Q4原料药业务同比压力大幅缓解。 制剂:预计收入增长34%,剔除因销售模式改变(从底价变为高开票约1亿元) 影响,实际增长15%(其中抗生素制剂收入有所下降,其他制剂整体保持15-20% 的平稳增长)。预计化学制剂增长10%(其中促性激素增长30%以上),中药制剂增长60%以上(实际增长30%),诊断试剂及设备增长25%。预计参芪扶正因高开票(7000万元)收入增长108%,其中量增38%超预期,价增51%。 总体收入剔除高开票影响,预计实际增长5%,销售费用实际增长20%多。
　　风险提示
　　原料药业务波动(其中抗生素原料药亏损);固定资产、单抗研发投入影响净利润表现;中药材价格大幅波动。
　　2012年恢复性增长可期,维持谨慎推荐评级
　　公司产品丰富,拥有参芪扶正注射液、醋酸亮丙瑞林微球、鼠神经生长因子三大潜力品种,促性激素、诊断试剂及设备两大业务处于行业前列且快速增长, 同时积极向单抗领域发展和转型,长期发展可期。12Q1销售费用实际增长略高于制剂增速,略下调12-14EPS 至1.40(-2%)/1.65(-1%)/1.92)(-1%),同比增长15/18/16%。受2011Q1高基数影响12Q1业绩同比略有下降,而全年业绩有望前低后高。股价经过近2年的连续调整,目前估值低廉(12PE15x),总市值偏低(53亿元),而2011年将是公司业绩拐点,未来有望保持15%-20%的平稳增长,维持谨慎推荐评级,一年期合理价24-28元(12PE 17-20)。