市场上吵嚷了半年的中小企业私募债发行终于尘埃落定。这距离两会期间上交所理事长耿亮谈起私募债的发行只有一个半月的时间。耿亮当时说，私募债解决的是小微企业的融资难题。

　　耿亮：高收益债的发债主体第一是小微企业，第二是高科技创新型的小微企业，第三是在融资上有一定困难的、高科技创新型小微企业。

　　中小企业私募债，也叫高收益债，垃圾债，是指那些信用等级低于投资级别的债券。在国际评级惯例中，信用等级的界限是3B，低于3B的就是垃圾债。

　　垃圾债起源于美国，上世纪30年代开始出现，70年代末期受到追捧并且急剧膨胀。在上世纪整个80年代，美国发行的垃圾债券高达1700多亿美元。光大银行（601818）首席宏观分析师盛宏清介绍，在海外市场上，垃圾债都是根据评级公司的信用评级来确定发行价格。

　　盛宏清：比一般的信用债高出30%到100%不等。国外有一套比较成熟的评级体系，评级的差距是它们跟3A级债券之间利差扩大还是缩小的依据。像美国市场垃圾债利率平均下来基本上在10%以上。

　　高收益必然伴随着高风险。盛宏清说，对于垃圾债的风险控制，美国也有一套成熟的办法。其中一个原则就是不把鸡蛋放在一个篮子里，把不同行业的债券进行组合投资。

　　盛宏清：我们每个行业在经济不同阶段都有低潮和高潮，比方说制衣的行业和机械制造行业，在某一阶段制衣的行业萧条的时候，但是房地产的发展机械行业比较旺盛，行业的组合就可以使债券亏损、盈利冲销一部分。

　　此外，成熟市场还开发了金融衍生产品来对垃圾债的风险进行对冲。由于收益较高，在欧美市场上，垃圾债一直都是游资、PE/VC私募基金等风险偏好者狂热追逐的对象。在中国市场上，业内预计还将包括地下钱庄和高利贷等地下资金。证监会表示，垃圾债的收益率上限将会在银行基准利率的3倍左右。

　　耿亮也曾经说过，国内的垃圾债发行会借鉴成熟市场的做法。

　　耿亮：对投资者实行适当性管理，投资者我们希望是有一定承受能力的机构投资者。第二，上交所在推动高收益债试点的同时，我们考虑建立偿债基金。