新政呼之欲出 ST公司诸多保牌术或将失灵
　　剔除政府补贴等非经常因素净利新口径呼之欲出
　　昨日创业板指数的大跌似乎预示着管理层对完善退市制度将动真格。
　　近日随同郭树清在广东调研的证监会有关部门负责人表示，证监会正在研究是否可以剔除政府补贴等非经常因素作为衡量盈利的新口径，确保退市制度得到有效执行。
　　统计发现，从2010-2011年盈利情况来看，如果新政出台，将对数十家此前依靠非经常收入而成功保牌的公司产生重大影响。
　　郭树清近日在广东调研时，有投资者提出一些业绩很差的公司既不破产也不摘牌，致使不了解情况的中小投资者容易上当受骗。对此，与会的证监会有关部门负责人表示，由于2007年实行新的会计制度后，出现了新的情况，一次性收入也可以算作盈利，有的企业通过政府补贴或非经常性收入等措施使公司账面盈利，规避了退市标准。目前，证监会正在研究是否可以剔除这些非经常因素，确保退市制度得到有效执行。
　　据业内人士分析，证监会这位部门负责人的表态或预示着该政策有望很快在交易所层面得到落实。
　　分析人士称，对于政府补贴等一次性收入剔出净利指标，由于涉及相关会计准则，而准则的改动牵涉面大，所以通过准则层面来解决的可能性不大。不过，由于对上市公司退市制度的解释和执行通常都是在交易所层面，后者可以通过出台相关规则解释的方式来确定净利的认定方式。
　　记者统计后发现，2010年，两市共有45家上市公司通过非经常性收入的方式避免了被暂停上市的命运，这些公司绝大多数为ST族。若以扣除非经常性损益后的净利润衡量，包括ST南化、ST中葡在内的10家公司亏损过亿元。
　　其中，ST南化2010年扣除非经常性损益后的净亏损达3.24亿元，而公司2008年与2009年归属母公司所有者的净利润分别为-1.39亿元与-2.97亿元，若公司2010年继续亏损无疑将被实施暂停上市，不过，公司依靠南宁市财政的一笔高达3.3亿元的补贴款一举扭亏。但公司今年1月预计2011年净利润为亏损，如果交易所出台新净利认定口径，ST南化无疑将被击中。
　　值得一提的是，在45家公司中，有29家已经披露了2011年年报 ，其中11家继续亏损，ST黑化更是在去年巨亏3.75亿元。
　　有投资人士表示，对于一些在关键年度频频通过政府补贴等营业外收入以求过关的绩差股来说，监管部门此时若出台具有针对性的政策以进一步完善退市规则，可谓正当其时。(.上.证)

　　年报大考 ST股命运大洗牌
　　用几家欢喜几家愁这句俗语来描述年报公布后上市公司的反应可谓再恰当不过了，业绩欣欣向荣的股票在饱受投资者的赞誉和追捧之后一路青云直上；而经营每况愈下的公司则在备受市场诟病唾弃的同时还要承担股价下滑的痛苦。特别是对于ST股而言，每年的年报披露无疑都是新一轮洗牌的开端，业绩触底反弹的公司有望迎来脱帽摘星之喜，连续亏损的公司则面临着戴帽加星之忧，而监管层近期频频对退市制度作出的表态更是让部分老资格ST股切实感受到了退市风险所带来的刺骨寒意。
　　喜 25公司有望摘帽
　　对于A股市场中的ST股而言，摘帽无疑是其最大的奋斗目标，而由此上演的乌鸡变凤凰的神话更是令投资者津津乐道，而一年一度亮成绩的年报披露期自然也就成了ST公司实现摘帽夙愿的最佳时机，仅仅在本月便先后有ST得亨、ST华源、ST化工等5家ST公司成功甩掉了ST股的帽子，而ST源发也即将在下周一摆脱ST的桎梏，投资者在艳羡之余，也将注意力转向了其他具有摘帽潜力的ST股。
　　截至昨日，沪深两市已有ST盛润A等51家公司公布了2011年年报，其中在报告期内实现盈利的公司有34家。根据交易所规定，ST股摘帽的基本条件为，一是最近一年的年报必须扭亏为盈；二是最近一个会计年度的股东权益为正值，即每股净资产为正值；三是最新年报表明公司主营业务正常运营，扣除非经常性损益后的净利润为正值。按照以上标准甄别，目前已有*ST金马、ST精伦等14家已公布2011年年报的公司符合摘帽的条件，ST零七、*ST金马等公司已提出申请撤销退市风险警示处理。
　　除了以上14家摘帽形势比较明朗的ST公司外，ST金叶、ST兰光等11家公司虽然尚未公布2011年年报，但2011年三季报所显示的财务数据已基本符合摘帽条件，加之2011年业绩预告也表示盈利，因此其摘帽的前景也较为乐观。
　　市场表现：尽管重组新规的出台使得今年ST板块的摘帽行情有所降温，但摘帽=股价暴涨这条在A股的历史上可谓屡试不爽的规律还是令不少具备摘帽潜力的个股得到投资者的积极关注。据本报数据中心的统计，符合摘帽条件的11只ST股在今年整体上涨了23.43%，已提出摘帽申请的ST零七的走势尤为生猛，其年内涨幅高达64%，此外，*ST华控、ST金叶等4只摘帽潜力股的年内涨幅也超过30%。
　　忧 18公司面临戴帽
　　铁打的营盘，流水的股，ST板块的新陈代谢永远不会停止，就在ST零七等个股即将平步青云之时，一批连续两年亏损的公司却不得不在今年戴上了ST的帽子。随着罗平锌电在昨日变身*ST锌电，ST板块已在今年接纳了6位新成员。然而结合已公布的2011年年报以及2011年三季报来看，ST板块扩容的大门尚未关闭，在年报披露期间以及随后的一段时期，仍会有多只个股加入到ST股的阵容中。
　　在这其中，已公布2011年年报的渝三峡A面临的形势最为紧张，由于2010年、2011年连续亏损，加之公司非公开发行股票的方案又在3月9日被否决，渝三峡A戴帽几乎没有悬念。除渝三峡外，川化股份、国兴地产等17家在2010年已经报亏的公司虽尚未公布2011年年报，但由于相关公司在2011年前三季度出现严重亏损，且2011年业绩预告显示续亏，因此如无大的意外，这17家公司也将步罗平锌电等股的后尘，在各自年报披露之后，相继披星戴帽，加入ST阵营。
　　市场表现：根据A股市场的传统炒作逻辑，上市公司一旦戴帽就会有保壳的需要，想要保壳重组无疑是最方便的途径，而重组几乎就是爆炒的同义词，因此A股市场向来不缺越是烂股越受欢迎的黑色幽默。虽然监管层自去年以来三令五申严打ST股的无序炒作，但市场似乎并不很买账，以昨日戴帽的罗平锌电为例，该股今年的累积涨幅达到124.1%，同样有戴帽之忧的索芙特、锌业股份、鑫富药业等股则取得了30%以上的年内涨幅。
　　愁 17公司退市压力大
　　自2007年12月*ST联谊因连续三年亏损而宣告退市之后，最近4年多的时间内再无上市公司因连续亏损的因素被A股市场强制开除，退市制度也几乎失去了实际的功效，亏而不退的僵尸公司也就成为A股市场的一大痼疾。不过随着近期监管层一再作出完善退市制度的表态，感到退市风险的ST股纷纷在近期加快了自保的步伐，仅3月5日一天便有*ST关铝、ST琼花、ST宝利来、S*ST聚友4家公司发布重组或恢复上市进展公告。
　　据了解，目前退市风险较大的公司主要有两类，一类是仍在交易或暂时停牌的*ST股；另一类是已经暂停上市的*ST股。如果上述公司2011年的业绩亏损，前者将会暂停上市，后者将面临直接退市风险。据本报数据中心统计，上述两类公司目前合计有60家，其中仍在交易或暂时停牌的*ST股有37家，已经暂停上市的*ST股有23家。比照创业板资不抵债的退市标准，结合2011年三季报、2011年年报业绩预告以及部分2011年年报对相关公司进行筛选，结果显示，目前有14家*ST股面临退市风险，其中*ST创智、S*ST聚友、S*ST恒立、*ST铜城、*ST丹化5家处于暂停上市状态的公司在2011年仍然难以扭亏，退市风险最大。
　　此外，ST股也存在一步到位，直接退市的可能，参照创业板的退市方案，净资产为负及倚仗二一二保牌模式的ST长信、ST力阳、ST黄海等股也很有可能成为首批退市的上市公司。
　　市场表现：也许是感到监管层在退市制度建设方面要动真格了，投资者在今年总算对那些退市风险较大的个股表现出警惕，*ST大成在本周连续两个交易日跌停，ST黄海、*ST广钢也成为今年ST板块中的落后品种。但不可否认的是，仍有资金心存侥幸，继续沉溺于保壳炒作之中，所以像*ST宝诚这样在退市边缘摇摇欲坠的个股也能在今年取得近40%的股价涨幅。(.重.庆.商.报)

　　41公司一季报预增 16家创业板公司或存退市风险
　　此次出台的创业板退市制度增加了恢复上市的难度，因此绩差公司的壳价值大幅降低，创业板公司业绩波动的风险会真正来临。徐炜称。
　　中金公司研究员汪超预计，整体测算的话，今年一季度创业板业绩增速为-1.5%，远远低于2010年以来的盈利增长速度。与此同时，2012年全年盈利预测也将面临较大的下调空间。
　　统计数据表明，截至4月23 日，已经有306家创业板公司根据深交所的要求披露了2012年1季报业绩预告 ，占全部创业板公司总数及市值的99.35%。
　　不过，预亏、预减的创业板公司数量明显多于预增公司数量。仅有41家公司预增，多达179家创业板公司预告1季度业绩为略增，业绩出现负增长或者亏损的公司达到83家之多。
　　从一季度业绩预警的创业板公司来看，目前共计有16家公司在一季度报出亏损。它们分别为鼎汉技术 (300011.SZ)、宝德股份 (300023.SZ)、天龙光电 (300029.SZ)、超图软件 (300036.SZ)、当升科技 (300073.SZ)、新大新材 (300080.SZ)、智云股份 (300097.SZ)、坚瑞消防 (300116.SZ)、东方日升 (300118.SZ)、启源装备 (300140.SZ)、天喻信息 (300205.SZ)、佳讯飞鸿 (300213.SZ)、佳创视讯 (300264.SZ)、国联水产 (300094.SZ)、通源石油 (300164.SZ)、海联讯 (300277.SZ).
　　其中，今年一季度亏损额最高的国联水产，预计今年一季度亏损2300万元至2400万元，比上年同期下降584.53%-614.29%。此外，天龙光电、新大新材、天喻信息、佳讯飞鸿、通源石油等5家创业板公司均报出大额亏损。
　　特别是海联讯刚于去年11月23日才登陆创业板。3月27日，公司就发布公告称，预计2012年1月-3月归属于上市公司股东的净利润为亏损300万元-500万元。
　　同样，佳创视讯、佳讯飞鸿、天喻信息3家公司也刚于去年上半年上市，今年一季度就报出亏损。其中，天喻信息预计2012年1月-3月归属于上市公司股东的净利润亏损1100万元-1300万元。(.21.世.纪.经.济.报.道)

　　退市制度威慑力初显 创业板全日跌幅5.25%
　　创业板退市制度的出台对于创业板的影响已然在表层体现出来，创业板截止昨日中午出现了集体大跌，有5只个股跌停，另有27只个股跌幅超过7%。
　　午后，创业板延续上午态势继续下跌，截止昨日收盘，创业板全日下跌5.25%，并且有30只个股在昨日出现跌停现象。
　　根据统计数据显示，截至4月22日，创业板已有69家上市公司公布了2012年一季报。69家上市公司共实现归属于母公司股东的净利润11.66亿元，同比去年的11.56亿元仅增长了1%。而在69家上市公司中有16家上市公司一季度利润出现了同比下降的状况，并且有上市公司利润出现亏损的情况发生。而在创业板退市制度出台后，一些出现利润亏损的企业的退市风险也会逐渐显现出来。
　　一位券商分析师向记者表示，从创业板退市制度正式出台后创业板的表现看，多数上市公司显然已经受到退市制度威慑力的影响，创业板退市制度的优胜劣汰目的也会在今后的市场中逐渐的体现出来。而创业板退市制度的出台也可以获取一些退市制度的经验，以次为基石继而推出主板的退市制度。
　　在此次创业板退市制度中也明确提出不支持通过借壳恢复上市。上述分析师对此表示，杜绝壳炒作有利于市场理性。由于有些上市公司机制转换不彻底，不善于经营管理，业绩表现不尽如人意，多数公司均采用借壳方式恢复上市，使股价重新抬高。在新的退市制度当中这种现象将会直接将不合格公司淘汰出局，对于市场的平衡性和稳定性起到了很好的作用。
　　英大证券研究所所长李大霄表示，创业板退市机制的建立将促进市场优胜劣汰，加大投机风险，鼓励投资者树立正确的投资理念。创业板退市机制将促进市场资源的正确配置，绩优股将获得更多关注，也将得到更高的估值，而绩差股的估值将会明显下降。(www.ccstock.cc)

　　创业板舞剑 意在主板
　　由于上周末深交所正式发布了《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，其中针对创业板退市制度的数条规则可谓针针见血，受此影响，周一创业板再现恐慌性下跌，创业板指数暴跌逾5%。尽管当前创业板内上市公司良莠不齐，但出现诸如昨日般大范围个股跌停的局面，实属罕见。有分析认为，关于创业板退市规则的推出属于短空长多，长期而言利于创业板以及整个A股市场的发展，昨日资金对创业板个股的大范围杀跌或存在反应过激之嫌。更关键的是，前期支持市场上涨的逻辑判断链条未受什么考验，而昨日创业板的大跌或许就是试金石，创业板下跌表象的背后，真正面临考验的是以主板为主的整体市场的逻辑判断链条。
　　退市制度成创业板暴跌导火索
　　周一的A股走得格外纠结，受创业板暴跌的拖累，沪深两市弱势震荡。不过，前期的热点金融改革概念、基建相关板块以及军工板块仍然表现抢眼，在沪综指下跌0.76%的情况下，仍有多达22只个股涨停；与此同时，两市有46只个股跌停，其中绝大部分来自创业板。
　　创业板昨日的暴跌显然有迹可循。20日，深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》(2012年修订)，并自今年5月1日起施行。其中针对创业板退市制度的数条规则可谓针针见血，在创业板退市标准、恢复上市审核标准、杜绝上市公司财务违规等方面均设置了较为严格的准绳。尽管如此，昨日创业板的暴跌还是显得出人意料。一方面，创业板退市制度公开征求意见已近5个月，创业板退市制度其实已为市场所熟知。另一方面，据统计数据显示，截至2011年底，273家创业板企业尚未出现年度亏损的情况，因此创业板退市制度的相关规则对创业板个股的杀伤力至少在近两年内还难以体现。从这个角度而言，以所谓的用脚投票给昨日的创业板暴跌下定义未免牵强，而即使在昨日跌停的个股中也不乏业绩稳健增长的创业板股票。
　　因此，退市制度的出台只是创业板暴跌的一个导火索，并非根本原因，昨日的暴跌实质上是当前创业板现存诸多问题的一次集中爆发。
　　首先，今年以来，管理层在多个场合倡导价值投资的回归，并再三提示业绩稳定增长的蓝筹股的投资价值，并且对炒新、炒小、炒差等投机现象提出警示，而创业板正是这种投机现象最为集中的板块。因此，在创业板退市制度落地的情况下，部分投机资金不得不提前撤离创业板。
　　其次，创业板股票业绩水平与估值水平出现严重背离。根据统计，目前创业板市盈率(TTM整体法，下同)为32.78倍，居各主要板块之首。相较之下，沪深300的市盈率仅为11.16倍。而根据统计，2011年创业板净利润同比增速为17.55%，而沪深300的整体业绩增速为14.71%。可见，创业板并没有较以沪深300为代表的蓝筹股体现出显著的成长性，因此，其如此之高的估值溢价显然欠缺合理性。而在创业板股票一季报业绩继续下滑的情况下，创业板个股估值持续回归也就理所当然了。
　　最后，今年创业板的新股供给压力不减，同时大小非解禁压力增大。据统计，按最新收盘价计算，2012年创业板大小非解禁金额约1182.26亿元，显著高于2011年842.24亿元的数额。同时，截至4月23日，已有27只新股于创业板上市，创业板扩容压力仍然较大。而随着创业板股票供给趋于无限化，小盘股逐渐失去了稀缺性，此前基于市值较小的高估值溢价或难以再现。
　　情绪化波动不改市场主流逻辑
　　创业板昨日的暴跌是多方面不合理因素日积月累下的一次爆发，但出现如此之大的下跌幅度仍然略显出人意料，毕竟此前市场已经预期到了一季度创业板业绩的大幅下滑。市场人士也普遍认为，昨日创业板的暴跌更多是一种情绪化的反应，存在反应过度之嫌。而从昨日盘面表现来看，主导市场本轮反弹的逻辑仍然存在。
　　其一，近期热点金融改革概念股仍然反复活跃。昨日涨停的个股中仍不乏金改股，如厦门国贸和浙江东方 ，龙头浙江东日虽涨幅收窄，但仍然能够取得3.15%的涨幅。除此之外，同样受益金融改革政策的券商股也于盘中发力，抛却创业板的大幅下挫，盘面中仍不乏赚钱效应。
　　其二，热点有向基建相关板块以及军工板块扩散的迹象。昨日尽管大盘受累于创业板暴跌而出现调整，但部分建材、机械以及汽车股仍有不俗表现，而国防军工板块而是逆市上涨，江南红箭 、洪都航空 、中国船舶均强势涨停。
　　其三，昨日沪深两市量能仍维持在较高水平。其中沪市成交了1094亿元，深市成交了885.7亿元，而即使是出现恐慌性下跌的创业板指数，昨日也创出了121.8亿元的阶段天量。这表明资金入场积极性仍然较高，而创业板的暴跌既存在部分资金恐慌撤离的现象，也有部分场外资金借市场恐慌之机加紧抄底的迹象。
　　事实上，昨日市场的调整已在大部分市场人士的预期之内，这主要是因为近期市场持续反弹，主要技术指标均存在明显的超买迹象，市场需要一定的休整以为进一步的反弹积蓄力量，因而，仅仅因为创业板的非理性暴跌而断言反弹夭折略显草率。
　　此外，昨日出炉的4月份汇丰PMI初值显示为49.1%，尽管连续六个月在代表荣枯分水岭的50%下方，但较3月份的48.3%有所反弹，或表明经济增速进一步下降的动能有所减小，国内经济于二季度见底的可能仍然较大。在此背景下，逐渐放松的货币政策以及金融改革创新为市场带来的红利仍然存在。但对于创业板而言，昨日的断头铡虽存在一定程度的错杀，但创业板系统性的风险依然存在，后市需警惕创业板与主板市场出现分化。(.中.国.证.券.报)