退市制度施行创业板昨暴跌5.25% 基金躺着中枪
　　暴跌5.25%，在创业板退市制度出台后的首个交易日，创业板指数重挫，这也是该指数今年第4次单日跌幅超过5%，跌破700点，共有34只个股跌停。
　　退市启动吓跑资金
　　4月20日，深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》(2012年修订)(以下简称《规则》)，并自2012年5月1日起施行，这也意味着创业板退市制度正式启动。
　　正式出台的创业板退市标准增设了最近一个年度的财务会计报告显示当年年末经审计净资产为负的话，将暂停上市。暂停上市后申请恢复上市的公司，还应当符合暂停上市期间主营业务未发生重大变化、经审计的年度财务会计报告显示公司当年净利润为正，净利润以扣除非经常性损益前后的净利润孰低者为计算依据。
　　从《规则》看，退市条件更加严厉，不过按照《规则》或许不会有太多的退市个股出现，唯一令市场关注的是其力图堵住借壳上市通道，因为《规则》新增了两条关于恢复上市的条件：一是以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为恢复上市的盈利判断标准；二是不支持暂停上市的公司通过借壳实现恢复上市。
　　国金证券分析认为，这两条规定有利于防止创业板公司通过非经常收益调节利润从而规避退市的行为，有利于避免借壳炒作的现象发生。
　　市场人士称，加大了恢复上市的难度，无疑降低了创业板壳资源的价值，没有了这一块的估值，创业板未来的估值还将被挤压。
　　正是由于壳资源贬值对整体估值的影响，昨日创业板指以724.9点低开，随后股指快速跳水，跌幅超过4%，尽管短暂稳住阵脚，一度小幅反弹，但无奈资金出逃厉害，尾盘一轮下跌后，创业板指最终以690.43点收盘，单日跌幅高达5.25%，全天成交121.8亿元，创了近一个月以来成交量新高。
　　34只个股跌停
　　单日暴跌5.25%，创业板只有5只个股收涨，其中2只涨停，不过跌停板躺着的个股有34只，跌幅超过7%的个股数量超过100只。经过昨日的暴跌，创业板整体估值已降至31.5倍，离破30倍大关不远。
　　成都商报记者注意到，创业板暴跌个股多数是一季度业绩不佳，一季度业绩同比下滑超过100%的启源装备（300140）和新大新材（300080）均以跌停报收，而同样净利润同比大幅下滑的荃银高科（300087）、温州宏丰（300283）和星河生物（300143）也都以跌停报收。
　　国金证券表示，《规则》增加了恢复上市的难度，绩差公司的壳价值大幅降低，创业板公司业绩波动的风险会真正来临，未来会出现绩优股和绩差股的分化。
　　从公开交易信息不难看出，昨日股价表现坚挺的创业板个股，基本都遭到机构的甩卖，资金出逃迹象明显。
　　数据显示，一季度业绩同比下滑却强势涨停的天瑞仪器（300165），昨日遭到两家机构卖出，一家机构以902万元的卖出金额排在卖出席位之首，另一家机构席位卖出330万元位列卖出榜第四，借涨停出货行为明显。同样，盘中一度触及涨停的天立环保（300156），也遭到两家机构卖出，累计卖出金额高达1350万元。
　　业内观点
　　实质性冲击有限
　　2009年5月8日《深圳证券交易所创业板股票上市规则(征求意见稿)》的出炉标志着我国创业板从无到有地开闸以来，挂牌运行快三年后，创业板退市制度终于正式出台，并将于今年5月1日起施行。
　　业内人士分析指出，创业板退市制度的影响主要集中在短期心理层面，实质性冲击有限。
　　结合目前创业板退市制度中的各项退市标准来看，暂停上市、终止上市等看似可怕的字眼儿仍然不过是纸老虎，暂停上市之前创业板公司通过非经常性损益等方式调节净利润指标、暂停上市公司借助同行业收购等方式实现恢复上市等后门儿依然敞开。深圳一位不愿透露姓名的投行人士表示，从表面上看，不能借壳，保壳就毫无意义了。但是，同行业之间的并购依然可行，这完全符合不改变主营业务的要求。另外，尽管创业板公司暂停上市以后申请恢复上市需要剔除非经常性损益，但在暂停上市之前，依然与现行主板退市制度一样可以借助财政补贴等各种调节财务指标的方式来规避净利润退市标准。
　　多位资深市场人士均指出，一旦出现资不抵债，公司控股股东或潜在重组方也可以通过向上市公司赠予资产等方式解决净资产可能出现负值的问题，进而规避退市风险。浙江一位私募人士表示，主板都多少年了？创业板又多少年？创业板退市制度存在漏洞很正常，不可能要求创业板市场和主板市场一样的发展进程。成都商报记者张冬晴
　　机构动态
　　基金躺着中枪
　　去年四季度猛增创业板个股已经跑输大盘，而今年一季度再次选择增持创业板股票，留下来的依旧是苦果。今年一季度，创业板跑输大盘近9个点，在沪深股指走出反弹行情时，创业板却下跌6.99%。昨日惨遭摧残后，部分机构不得不再次直面投资创业板的尴尬。
　　两大基金增仓创业板
　　目前已有近100只创业板个股公布一季报。从基金一季报公布的10大重仓股来看，景顺长城和工银瑞信两家基金投入创业板较大。
　　根据景顺长城旗下7只基金公布的一季报，它们增持了汇川技术8.55万股、光线传媒23.5万股、华策影视61.46万股以及华谊兄弟111.65万股，增持基金均为景顺长城中小盘基金。而景顺长城优选基金则继续坚守碧水源、长盈精密以及星星科技三只个股，持股数量分别为108.93万股、152.48万股以及162.29万股。从持股数量来看，景顺长城对汇川技术青睐有加，除了景顺长城中小盘外，景顺长城新兴成长、景顺长城内需增长、景顺长城内需贰号、景顺长城公司治理、景顺长城动力累计持股数量接近1500万股。
　　另一家在一季度选择积极增仓创业板公司的工银瑞信，其旗下工银精选一季度增仓爱尔眼科72.28万股，累计持股数量达到1170.74万股，工银核心价值则增仓宋城股份384.33万股，累计持有该股数量同样高达1598.07万股。
　　抱团基金集体中枪
　　增仓之时，基金并不知道创业板退市制度出台时间，但4月20日细则的公布，却让他们不幸中枪。
　　持有近1500万股汇川技术的景顺长城，昨日单日市值蒸发2300万元，而爱尔眼科和宋城股份则让工银瑞银损失约1600万元。
　　昨日跌停34只个股中，仅有包括新大新材在内的不到5只个股公布了一季报，新大新材受到基金青睐，被基金增持。中枪的还是来自景顺长城基金，其旗下的景顺长城资源垄断1季度增持新大新材股份超过100万股，以201.42万股的持股量成为该股的第8大流通股东，而在一季度选择坚持的华宝兴业多策略由于仅减持5万股，同样以146.97万股的持股量重仓该股，且踏踏实实挨了一个跌停板。
　　不少基金公司一季度选择扎堆一只创业板个股，同样没有逃过此难。例如刚刚公布一季报的和佳股份，该股一季度得到7家基金公司关注，其中有6只基金是首次入驻该股10大流通股东，汇添富医药保健、长盛同智优势成长持股数均超过100万股，而新华优选、华夏红利、易方达医疗保健三只基金持股数也都超过50万股，昨日和佳股份下跌4.37%，抱团基金集体中枪。成都商报记者刘明涛
　　操作策略
　　提防业绩变脸首亏个股
　　随着深交所创业板退市制度的正式出台，业绩变脸和首亏是投资者最需提防的两个方面。
　　第一大雷区：业绩变脸
　　根据深交所4月20日正式发布的《深圳证券交易所创业板股票上市规则》(2012年修订)，创业板公司一旦被认定为资不抵债就将面临退市的风险。
　　新增因财务会计报告存在重要的前期差错或者虚假记载，对以前年度财务会计报告进行追溯调整，导致最近一年年末净资产为负的话，将暂停上市；新增因财务会计报告存在重要的前期差错或者虚假记载，对以前年度财务会计报告进行追溯调整，导致最近两年年末净资产为负的话，将终止上市。
　　成都商报记者梳理发现，目前创业板上市公司尚未出现净资产为负的情形，2011年年报每股净资产最低的大禹节水（300021）为1.53元，其次为利德曼（300289）1.92元。
　　截至2011年12月31日，净利润同比下滑的创业板公司多达76家，其中下滑幅度最大的康芝药业（300086）、向日葵（300111）和东方日升（300118）的下滑幅度分别高达97.98%、86.14%和80.33%。
　　值得一提的是，剔除季节性因素等影响，被深交所誉为业绩增长普遍存在耐克曲线特征的创业板公司中已经出现了14家连续两年净利润下滑，这种极为典型的业绩变脸背后潜藏的风险无疑相对更大。
　　第二大雷区：业绩首亏
　　考虑到36个月内三次公开谴责、收盘价低于面值和财务报告明显违反会计准则又不予以纠正等情形出现的概率相对较小，净利润考核指标依然是目前退市制度监管的重要内容。
　　最近三年连续亏损(以最近三年的年度财务会计报告披露的当年经审计净利润为依据)、因财务会计报告存在重要的前期差错或者虚假记载，对以前年度财务会计报告进行追溯调整，导致最近三年连续亏损两种情形无疑将成为眼下创业板公司最为严峻的考验。
　　截至2011年12月31日，净利润环比大幅下滑的创业板公司多达83家，环比下滑幅度超过100%的分别有东方日升、天龙光电（300029）、新大新材（300080）、英唐智控（300131）、智云股份（300097）、长城集团（300089）、大富科技（300134）和金利华电（300069）、金通灵（300091）。
　　值得注意的是，当升科技因2011年业绩亏损已成为创业板第一家年报亏损公司。
　　同时，今年一季度业绩预计亏损的创业板公司已多达15家，其中亏损相对较大的国联水产（300094）预计今年一季度净利润为-2400万元至-2300万元。(.成.都.商.报)

　　主板退市改革呼之欲出 35家垃圾公司面临出局
　　目前创业板还没有出现净资产为负公司，暂不涉及退市问题，但主板目前至少有35家垃圾股的净资产为负数，这些垃圾股应该成为首批退市公司。昨日武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授表示，每股净资产为负数的35家公司属于严重资不抵债，债权人可以依法向法院申请破产保护。
　　 长期以来，A股退市制度形同虚设。自2001年4月PT水仙被终止上市以来，沪深两市迄今仅有75家公司退出市场，其中包括49家因连续亏损而退市的绩差公司，退市比例只占到全部2350只股票的3.1%。
　　 统计数据显示，截至现在，已公布2011年报和2012年第一季报的公司中，每股净资产低于面值的A股共有126只，其中，每股净资产为负数的A股共有35只，几乎全部为ST类公司。
　　 业内人士表示，5月1日实施的创业板退市制度将对主板退市制度改革产生推动作用，主板退市制度改革也呼之欲出。 证监会主席郭树清曾表示，主板退市制度有望今年上半年推出。
　　 董登新表示，创业板退市标准有非常鲜明的多元化、市场化、定量化以及和IPO标准对称化的特点，这种设计理念将会被主板模仿。相比之下，创业板退市制度对主板威慑力更大。他表示，剔除每股收益中的非经常性损益后，如果可以追索的话，主板暂停上市的公司甚至可能达到上百家。这些公司很大程度上都是通过非经常性损益来扭亏为盈，一旦剔除，有可能达到连续三年亏损状态。(.长.江.日.报)

　　退市公司或再现主板 20家ST类公司入休克名单
　　退市新规落地，让创业板感受到地震般的冲击，创业板指数23日重挫5.25%。按照相关标准，短期内退市新规不会真正波及创业板公司，而主板却有望在强化退市制度的呼声下出现大规模的壳资源消退。参考创业板新规，主板20家ST类公司符合暂停上市条件。
　　退市公司或再现主板
　　在A股市场历史上，共有75家公司先后终止上市。剔除吸收合并、私有化等原因之外，由于经营不善而遭遇退市命运的A股公司共有43家，而最后一家--*ST联谊的终止上市时间还要追溯到2007年12月13日。
　　早在2006年5月，*ST炎黄就由于因连续三年亏损被交易所暂停上市，然而过去近六年的时间，*ST炎黄依然徘徊在退市的边缘，堪称僵尸公司的典型。根据*ST炎黄今年3月份的公告，公司早在2007年已向深交所提交了恢复上市申请，此后一直处于补充和完善恢复上市有关文件的阶段。
　　历数目前暂停上市的23家A股公司，像*ST炎黄这样利用制度漏洞苟延残喘的壳公司不在少数，*ST朝华、*ST方向等公司虽然暂停上市后依然出现亏损，并且资不抵债状况严重，不过凭借补充材料的幌子一直游离在退市之外。
　　不过，深交所关于创业板退市制度的规定显然压缩了壳资源的生存空间。《创业板上市规则》对申请恢复上市过程中公司补充材料的期限作出明确限制，要求必须在三十个交易日内提供补充材料，期限届满后不再受理。
　　如果主板市场实行类似的制度，借壳重组久拖未决的僵尸公司有望加速退市进程。在已披露的年报中，*ST炎黄、*ST嘉瑞、S*ST聚友已经连续三年以上净资产为负，其中S*ST聚友2011年净利润亏损6065.85万元。
　　此外，创业板退市制度规定，如果暂停上市后首个年度报告净利润为负将终止上市，财务数据将以扣除非经常性损益前后的净利润孰低者为计算依据。对于希望依靠资产重组实现恢复上市的ST公司来说，扣除非经常性损益的指标无疑限制了借壳翻身的可能，这也将加速暂停上市公司的退市进程。
　　20家公司或中枪
　　证监会主席郭树清曾表示，主板退市制度有望上半年推出。而从监管部门表态和业内专家分析来看，打击壳资源炒作将成为制度建设的重点，市场化、定量化将成为新规则的趋势。在这样的背景下，创业板退市制度的出台，对于主板有着极强的参考意义。
　　首先，最近一个年度净资产为负的公司将直接暂停上市。在已披露年报的A股公司中，23家公司处于资不抵债的窘境，且全部为ST类公司。剔除*ST炎黄、*ST嘉瑞、S*ST聚友等已经停止交易的公司，其余20家公司或将由于更加严厉的退市规则而暂停上市。
　　对于这些休克概念公司来说，退市新规犹如一道催命符。4月23日，陷入债务风波无法自拔的*ST海龙开盘不久即封于跌停，一改此前数日震荡的走势。数据显示，该公司截至一季度末的净资产达到了-10.04亿元。
　　同样，作为A股市场中资不抵债最严重的公司，*ST中华A结束了连续多日的反弹，重挫4.52%。数据显示，该公司最新净资产为-16.90亿元。*ST中华A虽然2011年实现3972.09万元的盈利，不过对于巨额债务来说依然是杯水车薪。按照去年净利润测算，*ST中华A如果通过自身经营实现净资产转正，需要长达42年的时间，这还要以债务规模不进一步扩大为前提。
　　其次，创业板新规将最近两年财务报告被出具否定或无法表示意见作为暂停上市的标准之一。在已披露年报的公司中，只有两家公司被连续两年出具无法表示意见的审计报告，分别为*ST中华A、*ST科健。其中，*ST中华A已经连续5年的财务报告被审计机构认定无法表示意见；*ST科健也自2007年被出具非标意见后，连续4年被无法表示意见。
　　会计事务所在审计结果的说明中陈述，*ST科健已经严重资不抵债，并存在多项巨额逾期借款、对外担保，面临多项诉讼、资产被查封或冻结，以及生产经营规模萎缩。虽然，2011年10月法院裁定对*ST科健进行重整，不过截至审计报告日，*ST科健管理人仍未向法院和债权人会议提交重整计划草案，导致审计人员无法判断上市公司的持续经营能力。
　　毫无疑问，相比于目前的规则，创业板退市制度有了重大的创新和完善。不过，主板公司长期存在的不合理现象依然无法在短期内消除，例如许多ST公司通过补贴、债务重组等手段包装财务数据，借此规避连续三年亏损暂停上市的条款。在创业板退市制度中，连续亏损暂停上市的年限依然为三年，并且以经审计的净利润为依据，市场期待的扣除非经常性损益前后的净利润孰低原则只是被纳入到暂停上市后的考核标准。(.中.国.证.券.报)