聚焦B股逆市上涨困局待破
　　B股市场生机乍现 未来出路三选一
　　本周一，正当A股大盘全面调整之际，B股却走出了难得一见的逆势大涨行情。昨日上海B股指数高开高走，盘中创出250.70点的反弹新高，终盘沪B指收报247.86点，大涨2.37%；深成B指收报4869.53点，上涨0.91%。B股成交金额明显放大，个股异常活跃。凌云B股、中鲁B、建摩B等B股纷纷涨停，沪市B股全面收涨，深市也仅有3只B股下跌。
　　B股之所以走出相对独立行情，主要是受到证监会主席郭树清讲话提振。日前，郭主席到广东调研时表示，将研究解决B股公司发展等问题，引发市场对相关政策出台的猜想。在这种情况下，关于B股公司发展问题的解决方案将引发相应投资机会，B股市场值得全面关注，特别是其中质优低估、AB股价差巨大的个股。
　　由于目前绝大部分沪深B股的定价都低于A股，深成B股目前动态平均市盈率仅为9倍左右，沪B股目前动态平均市盈率也只有12倍左右，吸引力不可谓不大。但是已经多年没有新的B股上市，其融资功能早已丧失，定位问题就显得格外尴尬。目前，B股市场为国内企业（尤其是外资企业）筹集外资的功能已基本被H股和红筹股取代，B股市场完全失去了存续的理由。
　　我国理论界关于B股市场的未来出路，有代表性的意见主要有以下三种：上市公司回购注销B股，推出国际板并与B股市场合并，A、B股合并。从国外已有的实践经验看，瑞士、韩国、新加坡等国家都曾有过内资股、外资股分立挂牌的历史，其最初目的也大都出于为本国企业筹集外资提供便利，但最终出于防止上市资源的浪费和节约成本，都纷纷与内资股交易市场合并了。
　　上市公司回购注销B股
　　希望上市公司回购注销B股，以便一劳永逸地解决B股问题，在理论上是可行的，但不太现实。
　　一方面，目前沪深两市B股的市值体量较大，B股上市公司未必能拿得出这么多的闲置资金用于回购B股。另一方面，我国《公司法》规定公司只有在四种情况下才允许回购股份：一是减少公司注册资本；二是与持有本公司股份的其他公司合并；三是将股份奖励给本公司职工；四是股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份。
　　鉴于回购部分被低估的B股，可以提高公司的净资产收益率与每股税后利润，从而提升上市公司形象，同时活跃B股市场，有关监管部门应予以积极支持。比如，允许A、B股价差大的上市公司通过增发A股，或者利用减持非限售股资金回购B股后再进行注销。
　　推出国际板与B股市场合并
　　这种办法设想在上海证券交易所推出国际板的同时，连带解决B股问题。但是，推出国际板的本意是吸引境外优质企业前来上市和红筹股回归，为中国境内投资者提供投资机会，同时扩大中国资本市场的影响力。而B股上市公司都是境内企业，知名度不够、业绩参差不齐，如果硬把B股放上去挂羊头卖狗肉，这个变味的国际板可能会失去吸引力。
　　而且，一个基本的问题尚未明确，资金募集是采用人民币还是外币形式？如果募集人民币，尽管可以使外国企业不能轻易将人民币兑换成外币流出，但在目前A股市场尚未实现全流通、无数企业等着融资和再融资、创业板还有大堆公司排队的情况下，推出国际板无疑会分流资金，不利于新股发行，甚至可能导致A股重挫，这恐非管理层所乐见。在A股市场发行价畸高的弊端尚未根治之前，贸然推出国际板，很可能重蹈覆辙，这对于我国A股市场的发展乃至整个金融体系的稳定无疑是不利的。
　　如果募集外币，虽然可在一定程度上解决央行被动购汇、丧失基础货币投放自主权的问题，但是由于外汇储备大量集中在国家手中，境内居民及机构外汇存款非常有限，难保国际板股票发行成功。如果允许居民使用人民币购汇投资国际板股票，一样会分流A股市场资金，同时可能导致外汇储备大幅缩水。推出国际板扩大中国资本市场的影响力是一件好事，但决不能贸然推出，以免好事变坏事。
　　A、B股合并
　　近年来，B股市场与A股市场并轨的建议逐渐成为市场的主流声音，这主要基于以下考虑。
　　一是B股与A股合并的法律障碍和市场障碍不大。两者都在沪深市场上市交易，接受同样的监管；二是B股市场上市公司数量少，目前已无非流通的外资法人股，操作起来简单容易，造成的社会震动小；三是B股市场自2001年向国内个人投资者开放后，投资者已逐步实现本土化，与A股市场的个人投资者具有同质性，有A股股改的成功经验便于沟通操作；四是如果选择在A股市场处于深度调整阶段启动B股的改革，可以给市场一个新的动力，代价也最小。
　　需要强调的是，A、B股合并过程中涉及到不能简单地采取将B股折价转为A股的方式。因为，遵循同股同权的基本原则，将B股折价难以取得全部B股投资者的认同，但如果按照1:1直接转换，又必然损伤A股投资者的利益，所以必须采用真正市场化的办法实现自然合并。（作者系中信金通分析师）(.证.券.时.报.网.钱.向.劲)
　　

　　A、B股合并三部曲猜想
　　如果将A、B股市场的最终合并作为远期目标，笔者认为可以对B股市场分步采取以下措施。
　　首先，允许发行B股投资基金。参照A股市场做法，允许具有一定资质的境内基金管理公司募集资金用于投资B股。一来在为境内开辟外汇资金投资渠道的同时减轻外汇市场压力，二来可以减缓境外资金大进大出所带来的B股市场剧烈波动。鉴于目前B股市盈率相对A股而言明显较低，加上基金公司专家理财的优势，对于国内零散外汇资金无疑具有极大的吸引力。B股基金的发行规模，要与B股的市场规模、投资价值等相匹配，确保B股市场中的机构投资者可以相互制约。另外可考虑适当放宽汇率管制，比如允许个人购汇投资额度提高到每年10万美元，但不得随意汇出境外，具体可以由中国证监会与国家外汇管理局共同商定。
　　其次，允许境内合法持有外汇的机构投资B股。目前，境内机构投资者可以到海外投资股票，但却不能投资境内的B股，这是不合理的，也是有违市场经济原则的。A、B股产生价差的一大原因，是B股市场目前不对机构投资者开放，从而使其失去了部分流动性溢价；另一原因是国家外汇管制，资金实力强的境内个人投资者要想扩大投资，只能通过黑市购汇或累计限额购汇的方式操作，手续太麻烦，因此转投A股，造成A、B股价差。从价值投资的角度来看，一个市场同一只股票有两种价格，显然是不合理的，同股同权是必然的趋势。国家起初不允许境内机构投资者投资B股市场的原因，就是担心外汇流失，现在国家外汇已从短缺变为过剩，B股市场向境内机构投资者放开的条件已经成熟。
　　最后，实现A、B股合并。允许发行B股投资基金及允许境内合法持有外汇的机构投资B股后，B股市场主体将逐步与A股市场一致。我们有理由相信，B股的价格优势将吸引增量外汇资金入市，并迅速向A股价格接轨，即使短期上涨过头，价格发现机制也将很快抹平两者的差异。无需太长时间，国家就可以宣布从某一时点起，将B股市场完全并入A股市场，B股市场使命就此终结。剩下要做的，无非是将B股保证金按照当时的汇率兑换为人民币，国家外汇储备相应增加。
　　不过需要指出的是，目前A、B股合并还存在以下问题需要解决。一是纯B股公司的非流通股问题。并入A股市场后，可以参照A股市场现行做法，规定解禁期、解禁额度，最终实现全流通。对于一些现有规模较小的纯B股上市公司，也可以考虑到深市中小板挂牌。二是B股公司的ST问题。鼓励B股公司之间进行重组，尽可能解决B股公司的ST问题。如果解决不完，待A、B股合并后再重组解决。如果重组不成功，按要求转入三板市场，待符合条件时，再转入A股市场交易。三是B股账户的清理规范问题。笔者认为证监会可以考虑出台相关规定，对目前B股账户管理中的不规范问题进行清理，对B股境外个人投资者账户（C9账户）实施全面指定交易制度，避免在合并后给A股市场留下隐患。 （.证.券.时.报 .钱.向.劲）

　　B股改革在即 启动吃饭行情
　　管理层表态刺激逆市大涨2.37%
　　B股问题讨论了十几年，但时至今日，A股市值越来越大，而B股则越来越被边缘化，市值进一步萎缩。虽然B股问题没得到解决，但几乎每隔几年管理层都会表态要解决B股，这也造就了一波波B股行情。如今，管理层再度关注B股，会给二级市场带来怎样的影响
　　波段行情
　　昨日，沪深两市经历了冰火两重天。在A股下跌时，B股却出现了大幅上涨。截至收盘，上证B股指数上涨2.37%，深证B股指数上涨0.91%。两市108只B股中，除停牌的个股之外，只有3只个股下跌。中鲁B、建摩B涨停。
　　B股历次波动都与政策面有着非常密切的关系，此次上涨也不例外。有媒体报道称，中国证监会主席郭树清日前到广东调研时表示，针对B股公司发展等问题，证监会将认真研究提出解决措施。
　　分析人士表示，随着A股市场股权分置改革的完成，B股市场的影响与作用不断下降，B股市场的融资功能早已丧失，其定位越来越模糊。不仅如此，B股对投资者的吸引力也越来越小。
　　中登公司数据显示，2010年，新开B股账户4.48万户，较上年减少1.71万户，减少27.65%。不过，最近两年，B股的情况有了些许微妙的变化。今年3月，沪深两市B股账户数为253.34万户，较去年同期的250.46万户，小幅上涨。
　　去年以来，国际板推出的预期，推动了市场对于B股改革的预期，政策红利让B股呈现出波段行情。上海一家私募基金负责人对《国际金融报》记者表示，如今，在目前监管层强调金融创新的环境下，政策红利有望重新推升B股新一轮的行情。
　　改革在即
　　从各项条件来看，现在推进B股改革的条件越来越成熟。英大证券研究所所长李大霄在接受记者采访时称，人民币国际化的推进、外币兑换便利性的提高，以及政府对于居民持有外币态度的放松，让B股改革的条件更加成熟。
　　此外，李大霄认为，经历一段时间的上涨之后，B股和A股的价差有所收窄，随着价差进一步缩小，改革对市场带来的震动也会越小。
　　目前来看，B股改革路径有四种意见：第一种是B股市场继续存在，搞活B股；第二种是B股市场不再存在，B股转变为H股；第三种是A、B股合并；第四种是B股转成国际板。
　　绝大多数专家认为，B股改革的最佳取向，是实现A、B股合并。其原因在于，首先，在人民币升值预期下，B股市场难以搞活。其次，由于我国对H股和B股在发行审核、监管，以及投资者组成方面的差别，B股向H股转变很难实现。最后，有学者认为，国际板是为外资企业进入中国资本市场服务，如果大量低质量的B股上市公司也存在于这一市场，将导致国际板市场定位的混乱。无论B股采取怎样的改革路径，只要有变化就有机会。上述私募人士说。
　　机会分化
　　好久没看B股了，最近发现我深套了5年的一只B股居然奇迹般地解套了。按道理应该非常高兴，但一想当年买的时候美元兑人民币是1∶8.6，但现在只有1∶6.3，真是变化太大了。如今要找一个投资B股的中小投资者真不容易，昨日，几经周折，记者找到了有10年股龄的投资者蒋烨，他谈起B股投资的心得时，看上去非常无奈。
　　不过，在如今政策大好、A股低迷的情况下，有不少投资者希望参与B股的行情。准备到B股去开个户，万一有什么机会，不会白白错过。股民杨庆对记者表示。
　　对于B股的投资机会，李大霄做了一个非常形象的比喻，他认为，同样的价钱在A股如果只能买两房一厅，到B股则能买三房一厅。如果从长期的角度来看，B股公司相当一部分具有长期投资价值。李大霄说，如果从制度红利的角度考虑，对于一些倾向于博取这种短期收益的投资者是一个选择。但是投资B股的投资者一定是要抱着长期投资的心态。（.国.际.金.融.报 .宋.璇）

　　B股可视为制度性行情的预演
　　在实现周线三连阳，涨幅达到6.2%的强势反弹之后，周一市场出现放量滞涨迹象。而出现这一现象应该与没有见到相关的利好消息有关；不仅如此，利好不但没有盼来甚至还等来了利空，创业板昨日出现的大幅杀跌，可见其被利空伤得不轻，因此创业板成为了市场做空的主要力量。由于2400点上方是前期的成交密集区，目前又没有实质性利好支持，于是昨日量能出现了背离。考虑到小长假临近，有部分资金流出也算正常。至于节后的市场，则没有多大的必要去担心，近期出现的一系列政策表明，股市或即将出现一轮制度性行情。
　　昨日逆市上涨的B股市场就可以看作是制度性行情的一个预演。B股可以算是历史遗留问题了，长期以来定位问题没有得到解决，于是多年来没有一只新股发行，再加上缺乏机构投资者的参与，逐渐变成死水一潭。不过，管理层近日表态，要把解决B股的问题重新提到日程上来，于是B股市场昨日整体大涨。这种炒作价差的行情应该算作是投机行情，但又属于合理范畴，投机的根据就在于AB股之间同股同权不同价的不合理现象。B股并轨问题的解决，无论是B股回归A股，还是上市公司回购B股，目前B股的价格都具备一定的溢价空间。
　　其实，要说制度性行情的预演，始于3月底的金改概念也要算一个。近期频繁出台对金融业的利好，刺激金融股轮番活跃，成为推动大盘上涨的重要力量。保险、银行、券商、信托，还有各地的地方股权交易所，都有可能成为金改的主体，而且参股其中的如参股银行、参股券商、参股保险、参股信托、参股地方股权交易所等题材，还有进一步挖掘发酵的空间。
　　需要提醒的是，改革永远是市场前进的动力，每一轮改革都会给市场带来新的发展契机，由此可能产生的制度性行情或将贯穿今年全年。（.金.融.投.资.报 .唐.焰）
　　

　　利好刺激B股大涨 纯B股公司机会较大
　　证监会主席郭树清日前表示，将研究解决关于B股公司发展问题。消息致昨日B股逆市大涨。其中，中鲁B、建摩B涨停，凌云B股、凯马B盘中涨停，收涨在9%之上。不过，分析师认为，B股改革此前已经说过多次短时间内不宜抱太大希望。后市若要介入B股，则要做好打持久战的准备。
　　华龙证券重庆公园路营业部副总经理邓丹认为，自从A股市场允许境外投资者参与以来，已经多年没有新的B股上市，也没有再融资。况且，本次消息出台后，并没有伴随相应具体举措的出台，B股市场昨天的反弹似乎带有一点寻找炒作切入点的意思。
　　西南证券零售客户部高级买方分析师张涛表示，解决B股的问题，市场曾有过两种设想，但目前都很难实现：第一种设想是将B股与H股合并，但内地和香港的发行制度、会计准均不兼容，在制度上有较大障碍；第二种是和A股合并，不过B股交投一直不活跃，估值大幅低于A股，这势必会对A股市场形成巨大冲击。
　　两位分析师认为，对于B股来说，只有业绩良好、现金流相对充裕的纯B股公司机会稍大。此外，一些同时发行有A股和B股、现金流又比较充足的公司也可以关注，因为这类公司通常可能采用回购注销B股方式来解决一些B股问题，例如今年长安汽车就采用了这样的方式。(.重.庆.晨.报 .毛.莹)