央行和外管局前后配套出台两项汇率政策，一方面扩大了市场交易的波动空间，另一方面也给了商业银行较大的结售汇敞口和做空美元的空间，从而大大提高市场力量对人民币汇率的影响力度。实行一周之后，虽然人民币贬值预期有所抬头，银行间即期外汇人民币收盘价对中间价连续5个交易日都为贬值，但偏离幅度并未大幅提高，未曾触及1%的波动区间边界，除第一天为贬值0.3%之外，其余交易日都在贬值0.2%以内。

　　央行曾在2007年将波动区间从千份之三扩大至千分之五，当时主要是迫于人民币升值预期下较大的买汇压力，而此次调整是旨在提高人民币汇率弹性的同时，通过市场的力量来消化卖汇的压力。交易区间扩大之后，市场自身的交易行为会更加活跃，可以平衡央行外汇吞吐的压力，从而减轻其通过公开市场和准备金补充超储资金的压力。4月份的前12个交易日中，只有一天收盘价对中间价出现了升值，充分表明现在外汇流出的压力持续存在，我们预计4月份外汇占款仍将处于低位，不排除再度出现负值的可能。

　　据媒体报道，央行官员透露3月末金融机构备付金达1.8万亿元人民币，备付率为2.2%。备付金规模比我们此前估算超出1,000亿元左右，估计是因为央行对农行等部分分行和一些地区农信社下调存准率的影响。这样外推到4月末水平，公开市场投放资金2,500亿左右，外汇占款在零附近，财政占款增长4,000亿元左右，现金小幅升高，但由于理财产品帐目回调的影响，我们预计一般存款的增幅将在2,000亿元以内，这样4月末超储水平在2%或略高水平。而进一步到5月份，由于财政存款的持续增长，粗略测算超储水平将下降到1.9%附近。我们认为在超储水平低于2%的情况下，央行随时可能下调存准率。但是在目前窗口指导下信贷出现快速增长和通胀出现反弹压力的情况下，预计央行仍将通过更多的微调政策来尽量推后下调存准率的时间。

　　银行间市场：临近月末，随着小长假现金需求的出现，流动性将小幅收紧，7天回购利率预计将上升到4%以上。

　　作者：李涛